西南銅周報(bào)：國儲局的頭寸將決定著銅牛盡頭 |
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| http://whmsebhyy.com 2005年11月21日 00:48 西南期貨 |
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一、行情綜述 上周 LME 銅價(jià)繼續(xù)上漲，雖然周三傳出的中國國家儲備局準(zhǔn)備出口銅的消息令銅價(jià)盤中一度 下挫 100 多美元至 4040美元，但隨后銅價(jià)在基金買盤的推動(dòng)下依然堅(jiān)定上沖，創(chuàng)下了 4242 美元 的新高，周末場外收盤于 4225/35 美元，一周內(nèi)上漲了 130美元。同時(shí)，我們注意到，國內(nèi)銅價(jià) 的走勢與 LME 形成了鮮明的對比，在 LME 銅價(jià)連創(chuàng)新高的情況下，國內(nèi)銅價(jià)卻節(jié)節(jié)走低，上海 價(jià)格與 LME比價(jià)不斷下降，令跨市套利者叫苦不迭。 關(guān)于中國國家儲備局的種種說法仍然是最近一段時(shí)間銅市場的中心話題，隨著新消息的不斷 傳出，國儲局背后的謎團(tuán)也正漸漸清晰，傳說中的國儲局在 LME的大量空頭看來不是空穴來風(fēng)， 據(jù)稱達(dá) 15-20 萬噸之巨，我們還是先回顧分析一下國儲的新動(dòng)向。上周二國儲局官員稱，某交易 員可能未經(jīng)國儲局同意私自在LME 拋空，然后又稱是他的個(gè)人帳戶，與國儲無關(guān)。這種說法明顯 前后矛盾，既然是交易員的個(gè)人帳戶，他的操作就不存在“經(jīng)國儲局同意”的說法，原則上應(yīng)該是交易員不可以自己進(jìn)行期貨交易的，不管是做多還是拋空，但這與該官員表達(dá)的意思不同，再 說交易員有那么多資金做如此大量的拋售嗎？上周三，國儲局進(jìn)行了 2 萬噸儲備銅的拍賣，價(jià)格 高于預(yù)期，銅市場幾乎沒有受到影響，隨即國家發(fā)改委表示，將在 11 月 23 日再次拍賣 2 萬噸存貨。晚間又傳出了國儲局準(zhǔn)備出口 20 萬噸銅、正尋求國務(wù)院的批準(zhǔn)的消息，一度造成了 LME 銅 價(jià)的恐慌，價(jià)格半小時(shí)之內(nèi)下跌了 100 多美元，但待穩(wěn)定下來之后，銅價(jià)繼續(xù)穩(wěn)步上揚(yáng)。對于此 消息，筆者認(rèn)為有兩種可能，一是他們繼續(xù)制造輿論上的攻勢，實(shí)際上根本沒想出口；二是他們確實(shí)打算出口，用于其在 LME 頭寸的交割，當(dāng)仍然有很多問題，它是否有這么多貨值得懷疑，如果沒有，它很可能在國內(nèi)收購一些銅去出口(前段時(shí)間有過國儲找生產(chǎn)商要貨的傳言)，但這樣會進(jìn)一步加劇國內(nèi)的供應(yīng)緊張，會再次遭到國際力量的擠壓，國儲局帳面虧損被粉飾了，代價(jià)還同樣要付出。另外，這么多貨物的運(yùn)輸、入庫、注冊不是短時(shí)間能夠完成的。總的來說，通過對最 近一段時(shí)間市場上各種消息的分析，國儲局在 LME擁有巨大空頭頭寸的可信度越來越大，至少在10 萬噸之上，其頭寸如何處理將在一定程度上主導(dǎo)著銅價(jià)的走勢，而其他影響因素(如原油價(jià)格 的下跌)暫時(shí)被淡化。 與國儲空頭相對應(yīng)的是基金多頭頭寸的不斷增加，上周 CFTC 公布的最近兩周 COMEX 持倉 報(bào)告顯示，基金多頭連續(xù)增加 2 千多手，凈多頭頭寸上升到7527 手。基金的逼倉意圖明顯，在 LME 市場上也同樣如此，基金擠壓包括中國國儲局在內(nèi)的投機(jī)空頭令銅價(jià)節(jié)節(jié)高升。 國內(nèi)供應(yīng)方面，10 月份國內(nèi)精銅產(chǎn)量仍然大幅增長，同比增長 28.5%至26100 噸，但進(jìn)口 數(shù)量大幅下降，初步數(shù)據(jù)顯示，銅和銅合金進(jìn)口88338 噸，出口 15002 噸，估計(jì)精銅凈進(jìn)口不到6 萬噸，雖然有一些季節(jié)性的因素影響，但這一水平還是明顯偏低。長時(shí)間國內(nèi)價(jià)格疲軟令進(jìn)口虧損巨大，進(jìn)口積極性受到很大打擊，甚至一些訂立長期合同的貿(mào)易商也違約，因進(jìn)口的虧損比違 約的代價(jià)更大。隨著最近國內(nèi)銅價(jià)與 LME比價(jià)的進(jìn)一步下降，進(jìn)口的數(shù)量很難增長，國儲出售的 現(xiàn)貨和在今后兩個(gè)月的交割一定程度彌補(bǔ)國內(nèi)的供應(yīng)不足。 展望后市，我們很難預(yù)測銅價(jià)的高點(diǎn)在哪里，中國國儲局的頭寸很可能決定著這波大牛市的 盡頭在哪里，頭部是由空頭平倉形成的，關(guān)注空頭何時(shí)出局。 二、圖表一覽 圖一、美國工業(yè)生產(chǎn)與 LME 銅價(jià) 圖二、中國月度精銅產(chǎn)量 圖三、COMEX 基金持倉與銅價(jià) 圖四、上海現(xiàn)貨價(jià)格與升貼水 |
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