基金及投機性買盤仍將是期銅市場的主導力量

　　一、一周評述：

　　銅市揭開4000美元新篇章

　　本周銅市先抑后揚，周一LME三個月期銅受阻4000美元而重復之前的回調行情，但總體上繼續維持強勢。周五受基金買盤的強勁推動LME期銅以每噸4,105美元的紀錄新高報收,顯然市場并不重視中國售銅消息而依舊聚焦于供應面的緊張狀況。

　　對國內市場而言，本周市場最大的基本面消息在于國儲釋銅的題材。為平抑銅價調節市場供求關系，中國國儲決定釋出一部分銅庫存。盡管媒體相關的的追蹤報道豐富，但銅價的行情變化上看國際銅市似乎毫不理會其利淡作用。

　　西方交易商認為,中國國儲局一反常態地宣傳其出售部分銅儲備以壓低銅價的計劃,投資者反而不太相信。 Bache Financial的分析師麥克米倫認為國儲局明顯試圖以口頭方式壓低銅價,做得并不高明，這非常失敗，麥克米倫認為國儲的庫存壓根就沒那么多。

　　國儲局周五表示,其持有130萬噸銅,但市場觀察人士原先認為國儲局持有約20-50萬噸。

　　由于供應吃緊和通膨疑慮背景下基金大舉做多，因而目前銅市對正面的基本面消息反應積極，但利淡題材視而不見。除了中國國儲表示將釋出庫存以外，Asarco公司罷工結束也是一大利淡題材。但市場似乎更關注以下里多題材。

　　全球最大的銅生產國----智利調降了2005和2006年產量預估,并調高了價格預測值，這加劇了市場對銅供應的疑慮。中國國家主席胡錦濤11月7日當周在倫敦表示稱，預計未來15年中國經濟規模將發展為現在的4倍，分析師認為這明顯意味著中國原材料進口將顯著增長。

　　我們認為，LME等國際銅市的走勢顯然帶有擠倉行情的特征，基金及投機性買盤是市場的主導力量。所以在大量利空消息入市的情況下，如果銅價不跌，則可能將上揚。技術角度上看，盡管整體而言期銅漲勢有些過高和過快，但技術面前景仍然看多。操作角度上應該提防快速拉升行情之后，隨時可能出現的集中回吐行情。

　　(洛 益)

　　CFTC報告：因周五是美國軍人退伍節，美國CFTC商品期貨和期權報告延遲至美國東部時間11月14日下午3:30(北京時間周二凌晨2：30)公布。延遲至北京時間下周二公布

　　上海期交所銅庫存：

　　日期：2004年11月11日 單位：噸

　　一周來上海地區現貨市場銅交易價格

　　上海地區銅現貨(藍線)及LME現貨銅價(紅線)走勢圖

　　二、下周重要經濟指標：

　　11月14日 星期一：

　　中國10月份社會消費品零售總額

　　日本9月份經常項目收支

　　11月15日 星期二：

　　中國10月份工業增加值

　　紐約11月份帝國制造業調查；美國10月份零售銷售；美國10月份生產者物價指數

　　英國10月份消費者物價指數

　　德國第三季度GDP；德國11月份ZEW經濟景氣指數；德國10月份消費者物價指數

　　11月16日 星期三：

　　中國10月份城鎮固定資產投資

　　美國10月份商業庫存；美國10月份消費者物價指數；美國10月份實際收入

　　歐元區10月份消費者物價指數

　　11月17日 星期四：

　　英國10月份零售銷售

　　歐元區9月份工業生產

　　美國10月份工業生產及產能利用率；美國10月份新屋開工及營建許可

　　11月18日 星期五：日本11月份貨幣政策

　　法國第三季度GDP

　　三、機構觀點(LME年會專題)：

    標準銀行：來自LME年會的報道

　　2005年對于基本金屬來說又是波瀾壯闊的一年，2003年開始的牛市繼續在這一年有力前行。大部分基本金屬都在這一年觸及歷史新高，其中銅最為突出，其超越了歷史上歷次牛市的高點，而且目前這種趨勢并未停止。

　　在去年的LME年會上，參會各方開始認為牛市周期的頂點臨近，但很多因素致使基本金屬的牛市周期并沒有在今年消失。礦山和冶煉廠的生產中斷抑制了供應增長，而且現在已經度過了西方國家需求最疲軟的時期，對中國經濟增長放緩的擔憂也被遺忘，結果導致金屬市場長期處于緊張狀態，價格不斷走高。

　　過去12個月來我們對基本金屬的價格預期不斷調高。值得注意的是，至少我們對錫的預期需要改變，因為投機者和商品基金對錫的投資較少。其他基本金屬的投機性較大，其表現也大大高于我們之前的預期。各類機構投資者不斷增加對商品市場的投資也在帶動基本金屬價格。實際上，今年的大部分時期現貨需求是令人失望的，商品投資基金是支撐金屬價格走高的主要力量，并主導銅和鋅的牛市以及近期的鋁和鉛市場，上漲勢頭已偏離了合理性、基本面的變化以及預期。

　　基本金屬價格持續上漲，LME庫存持續下降

　　投資組合多樣化繼續推動著機構投資者投資商品市場，而且由于商品指數新種類的出現，長線投資者對商品市場的投資大量增加。這些新的商品指數是在傳統共同基金商品指數基礎上建立的，將投資機構的種類細分，專門為養老基金和保險公司這類較為保守的投資者設計。這些長線投資者在商品指數上投資的資產從1993年的5億美元上升到目前的550億美元左右。這些機構投資者不斷尋求投資組合多樣化，他們進入市場的時機常常相對欠缺考慮。因此，即使金屬前景黯淡，資金可能會繼續流入金屬市場。不僅如此，像鋁和鋅這類傳統的“周期慢熱性”品種將繼續在周期末端收益，也就是說基本金屬投機興趣減退的時間要慢于周期結束的時間，商品指數的長期投資者已經將基本金屬確認為一種新的投資種類。

　　基本金屬展望

　　價格

　　下列陳述清楚的表明，2005年將是銅、鉛和鎳牛市的頂部，至少年平均價格是歷史頂點。錫在2004年達到頂點，而鋁預計在明年達到頂點，鋅將持續上漲至2007年。以下是一些觀點總結：

　　正如市場周期理論所說，周期的下降通常與周期的上升一樣劇烈。因此，那些進出下降趨勢的金屬市場將在2006和2007年大幅下跌。

　　2005-2007年后，鉛和鎳的跌幅將達到最大，每年平均下跌近10%。

　　在基本金屬中，鋅是最慢一個進入牛市周期的，而且直到2004年，其表現一直不如其他基本金屬。然而，鋅是我們最看好的基本金屬，鋅的牛市周期才剛剛開始，并將在2007年達到頂點。

　　像鋅一樣，鋁通常也是一個“慢熱性”的金屬，我們預計鋁價將長期走強，但上漲幅度不如鋅。

　　那些表現較為強勁的基本金屬--銅、鉛、鎳和錫目前正在達到頂部或者已經達到頂部，未來幾年料將下跌。所有這些金屬的走勢都與他們的供應面息息相關。整體而言，近年來的高價刺激了生產產能的投資，目前這些新增產能將開始流入市場。同時，經濟增長放緩將抑制需求。這兩個因素將使已經枯竭的全球庫存重新建立。

　　鋅是基本金屬中的例外。多年以來，鋅市場的新增產能投資較少，尤其是對鋅礦開采的投資。直到近期，鋅價仍然沒能刺激新的投資，市場也沒有大量的閑置產能重新啟動(不像銅那樣)。因此，未來鋅的供應難以大幅上升，2007年之前市場都將供應短缺。

　　另一個處于供應缺口的金屬是鋁，鋁市場的問題也主要來自供應方面。不過，鋁的新產能投資已經足夠，尤其是中國市場的。但由于電力成本激增導致西歐和北美地區的冶煉廠大量關閉，而且中國的供應增長也開始受到中央政策的限制。

　　2000-2007年LME基本金屬現貨價格

　　庫存

　　數據顯示，錫庫存在2004年達到低點，銅、鉛和鎳庫存將在2005年達到低點。由于產量上升，所有基本金屬市場的庫存將2006和2007年重新建立。以下是一些有關庫存的觀點總結：

　　鋅和鋁的庫存將繼續下降，而鋅的下降速度更快。我們預計到2007年鋅市場的緊張程度將和目前的銅市場一樣。今年銅價經歷了大幅波動，也許2007年鋅市場也會如此。在緊張的市場的環境下，鋅價有可能超越前期預計的高點，就像今年銅價不斷超越市場預期的高點一樣。

　　鋁價的上漲幅度受到庫存的限制。盡管鋁庫存在下降，但仍然保持在能滿足5周消費量的水平之上，甚至到2007年也是如此。

　　整體而言，到2007年，鋁、鉛、鎳和錫的庫存將維持在5-6周消費量的水平，這一水平將長期支撐價格。

　　然而，我們預計到2007年，銅庫存只能恢復到2.5周消費量的水平。這仍然是一個歷史低位，意味著銅價將持續振蕩，并有上漲的可能。

　　銅

　　全球銅市場的基本面使銅的牛市周期比預期更長，供應和需求兩方面的原因都有。我們預計全球精銅市場下半年以及今年全年仍將處于缺口。不過銅精礦庫存將大量建立，并將在明年流向精煉銅市場。一旦冶煉產能利用率恢復，2006年精銅市場將過剩26.3萬噸。到那時全球精銅庫存才將重新建立，銅價最終踏上穩步下跌之路。

　　分析師們在今年的大部分時間內不斷指出銅價已經觸頂，但市場一再否定。盡管很能準確的說出何時才是轉勢之時，但目前可能肯定的是明年銅價將大大低于目前的水平，可能低至3000美元/噸以下。

　　我們預計今年LME現貨銅價平均達到3605美元/噸，2006年為3125美元/噸，2007年為2425美元/噸，可能出現價格從4000美元/噸大幅下跌的情況，正如市場周期理論所說，周期的下降通常與周期的上升一樣劇烈。未來幾年銅市場供應過剩的可能性增大，價格大幅下跌也是情理之中。

　　不過，值得提醒的是，銅的表現大大超過市場預期。我們預計2006年供應過剩的量相對較小，只要有一些類似今年的供應中斷事件出現就將把市場推向平衡。因此銅市依然存在一些不確定因素，加之全球庫存處于絕對低位，銅價將對這樣的環境極其敏感。如果真的出現這種情況，那LME現貨價格不會在明年走低，也許保持在3500-4500美元/噸的區間。

　　LME年會：市場估量“中國之謎”

　　我們的詞典這樣來定義"中國之迷"：1、一個復雜的，盒子中還裝著盒子的，難題；2、一個令人費解的問題。一年一度的"LME周"期間，市場的運行似乎是對"中國之迷"的一個恰當的描述！

　　中國是過去幾個月市場間斷創出新的"名義"高點的關鍵原因之一！

　　事實上， 銅被"詛咒"也扮演了關鍵角色――在市場緊張的時候，它卻陷入一連串的供應危機！

　　但是，不管怎么樣，是中國在驅動著市場，中國在上半年緊張化了由于發達國家消費轉移而松緩的市場，并且仍在"虎吞"著各種類型的"銅"--精煉的，廢料的，濃縮的。

　　九月份，中國又進口了11.1萬噸的銅，否定了先前放緩的預測。雖然出口增加，但凈進口數9.46萬噸仍然強勁，不像我們在去年中期的消費轉移狀態看到的那種放緩的模樣。

　　來自中國的持續購買是分析師們一致的預測主題，并且它們認為中國的持續購買未來12個月仍然會發生！很多分析師預計明年全球銅會過剩，但在這個關口，有一個分析師十分置疑中國的這種持續性購買。

　　他是西蒙·漢特，一個公認的對中國很有見地的分析師。他將會使得我們某種"想像"緩行！

　　漢特的論據有兩部分：第一、中國銅需求如2003年23%的增長現在已經離我們而遠去，今年它將下降到一個更穩健的7%的增長，明年為7.5%。第二、中國終端產品的庫存正在堆積――空調是個尖銳的例子――這也就意味著每月10萬噸的進口是不會被支撐的！漢特認為6萬噸的進口規模是當地市場產品鏈條進入過剩的分解線，也即，它會進入消費轉移循環，正如去年我們看到的。

　　藏匿庫存？

　　當分析師都在交換事實和數據時，倫頓街卻有他自己的"中國之迷"要去解決。

　　當前市場的一個基石是低水平的顯性庫存！COMEX的庫存已經到了近于零的點位，而LME的庫存雖然在目前位置還算穩定，但傳統第三季度的淡季它卻沒有像預期的那樣增長！

　　市場的空頭嘀咕著那種卑鄙的玩法(藏匿庫存)，他們不得不平掉他們的頭寸，而今年大部分都是這種情形！但可憐的Juan Villarzu，智力國家銅礦的頭兒，如祥林嫂一樣，逢人便說："我們沒有隱藏庫存，我們沒有～！"事實上，他們不會把銅從市場上藏起來，那對生產者來說是即"瘋"且"傻"的做法，4000美元的銅，他們還藏什么藏，賣了就是錢！Juan Villarzu上周，年會期間的觀點基本上就是這樣的。

　　但確實有一個集團手中有銅的庫存，大部分都在中國的庫存管理人--國家儲備局(SRB)那里 ！分析師猜測SRB手中的商業庫存接近25萬噸，并認為這些庫存是靠今年早些時候在上海交易所零星"偷襲式"購買建立的！

　　然而，在過去幾周，有一系列的消息"泄漏"出來，SRB將會釋放一部分庫存，數量在5萬到10萬噸的規模，去降溫銅價--過熱的"銅價"被認為會危害到中國的發展！！！

　　確實，上海交易所有一個非常明顯的庫存流入 ，前周庫存增加14485噸，上周增加17490噸。謠傳說，如果國內庫存的釋放達不預期的"效果"，那么銅將會被運到LME去！

　　叫板中國的 "虛張聲勢"(Calling the Bluff )

　　如果國儲局指望用它的庫存來"撬"低價格，那么上周在LME的活動，會讓它非常失望！

　　倫敦街"焦慮"于周三期權的到期，擔心11月期權的到期會使市場違反規則并且難以賣掉！

　　這個過程中，在期權到期時達到的效果為"零和"。三月銅本周(10.31-11.4)已經花費了一段時間在3900附近反彈，零星式的交易，因為業主們都到LME注冊登記，公平的聚會在一起，論事去了；而基金們則看會有什么情況要發生。

　　僅在星期四(11.3)，當預期的下跌沒發生時，CTA商品基金和宏觀投資者才又重新入場了！

　　交易維持在50美元的波動范圍內，并且清淡，但到周五，受到買盤驅動，牛市又從新來臨，一直"咬"到前期阻力位4000美元左右。收盤報3974美元，漲95.5美元，還算強勁。升水在周五為177.5美元，上周為149美元！

　　你會認為，庫存的釋放等同于在LME和COMEX注冊倉單，并將影響這個市場嗎？但是倫敦街準備叫板中國的"虛張聲勢"！

　　當然，從一個基本的觀點來看，分析師會認為，任何象征性的SRB的庫存釋放并不代表銅本身要走熊了。并不是市場多余的金屬出來去"撞擊"這個系統，而是大家已經都知道的庫存，又重新分配了一下！

　　但，在倫敦，還有場"紙牌"游戲在進行中。傳言，SRB將開空LME好幾周，并且流傳說它就是要把銅運到倉庫來給"多頭"交割用！

　　對SRB釋放象征數量的銅的反應是，第一、"他們肯定會放空"第二、"他們交割不了那么多"

　　有人把中國試圖讓市場走低的做法總結為："在嚴重基金主導市場中的一場危險的博弈"

　　現在，至少倫敦街正在叫板中國的虛張聲勢，如果威脅交割確認，空頭也已經建立的話。

　　一些基金最近幾周已經離開了市場，一些基金則轉移到了空頭部位，看CFTC的持倉就知道了，他們認為在此價位，銅再往上"爬"有很多不確定性！

　　我們在倫敦的基金觀察資源顯示，CTA商品基金現在是50%對50%，非常矛盾，有的看多，有的看空。

　　2005LME周結束，市場又重新走牛。他們的包包中充滿了血腥味，但這些基金們能否揭開"中國之迷"仍待觀察！

　　四、業界重要消息：

　　Escondida銅礦第三季銅產量同比增14.3%至337086噸

　　圣地亞哥11月4日消息：BHP Billiton公司下屬位于智利的Escondida銅礦周五報道稱，第三季度該公司的銅產量較去年同期增長14.3%。

　　第三季度世界最大的露天礦Escondida生產了337,086噸銅，而2004年同期產量達到294,902噸。

　　第三季度該礦產量中包括303,032噸銅精礦和34,054噸陰極銅。

　　Escondida銅礦1-9月的產量為932,778噸，這較去年1-9月的892,895噸總產量增長4.5%。

　　第三季度該礦該生產了41,843盎司黃金精礦，這較2004年第三季度的53,159盎司大約下降了21%。

　　1-9月黃金總產量為154,962盎司。

　　BHP Billiton公司10月表示，智利Escondida銅礦紀錄產量推動該公司季度銅產量增長24%。

　　公司預計來自總價值為8.7億美圓的Escondida硫化物濾去工程的首批陰極銅產量將會在明年第二季度開始生產。該工程將會使Escondida銅礦的陰極銅產量增加18萬噸。

　　公司的價值4億美圓的位于Escondida礦區的另一銅礦于上月投產。

　　該礦另兩家主要股東包括Rio Tinto銅礦公司以及Anglo-Australian銅礦公司，擁有30%的股權。

　　云南銅業周四將發行8億元人民幣的短期融資券

　　上海11月7日消息：中國云南銅業股份有限公司周一發布公告稱,將于周四(10日)在全國銀行間市場發行8億元人民幣的短期融資券,期限為一年.

　　中國債券信息網刊登的公告指出,本期券將以簿記建檔方式發行,票面利率采用固定利率,以市場化招標方式確定.主承銷商為中國銀行股份有限公司.

　　云南銅業日前曾公告稱,其初步測算該期券資金費率約2.8-3.5%,預計每年因此可以節約財務費用1,600萬元.

　　贊比亞1-8月銅產量同比上升1.14%至275406噸

　　盧薩卡11月7日消息：贊比亞央行周一稱，贊比亞1-8月銅產量上升1.14%至275,406噸，去年同期為272,315噸，熔爐維修完成推動了銅產量回升。

　　該行還表示，贊比亞在6月-8月期間生產了88,476噸銅，去年同期為73,942噸。

　　1-8月銅出口量從259,689噸增加至275,500噸。

　　央行公共關系官員Basnet Mwanza稱，諸如Luanshya銅礦、Kanshashi以及Bwana Mkubwa等小型銅礦的強勁表現將能夠使該國完成550,000噸的產量目標。

　　陜西有色金屬公司5年利潤增長近50倍

　　亞洲第一的釩礦、全國最大的鉬礦、鈦礦都在陜西，陜西有色金屬控股集團有限責任公司(簡稱“陜西有色”)的鉬產品已覆蓋歐洲，一些產品市場占有率達到60%。 　　

　　若不制止未來兩年中國銅冶煉產能將超全球精礦供應

　　上海11月7日消息：中國國家發展改革委員會周一表示，如果不加以制止，未來兩年左右中國的銅冶煉產能將會超過全球銅精礦供應量。

　　國家發改委在其官方網站(www.sdpc.gov.cn)上發表的一份聲明中稱，北京方面正在完成對銅工業的一項工業政策——該計劃藍圖與鋼鐵和鋁工業部門類似，主要是為了限制冶煉商的擴張產能。

　　該聲明稱：“到2007年底，冶煉產能將會達到370萬噸，超過全球精礦市場能提供原料的數量。”

　　聲明表示，2004年底中國的冶煉產能為163萬噸，自那時候起還有另外205萬噸和計劃或建設中。

　　中央決策者擔憂產能擴張將引發冶煉商之間就精礦供應問題產能不良競爭，因此提高世界價格，增加中國工業的成本。

　　沒有收益的投資也將會導致銀行壞帳的增加。

　　北京方面繼續下一步將闡明對該工業的政策。

　　有色金屬行業不同品種供求存在差異

　　針對三季度部分有色金屬價格由高位回落、供大于求的矛盾突出的狀況，國家發展改革委價格監測中心專家指出，總體而言，有色金屬行業出現了見頂的跡象。

　　今年1～9月份，有色金屬價格指數累計同比增長了10.13%，比年初增長4.05%，其中，鋅價累計同比增長26.61%，銅價增長21.81%，鉛價上漲9.77%，鋁價下降了1.56%。

　　專家預計，今年全球有色金屬中除鋅、鋁之外的大多數有色金屬供求缺口將大幅縮小，部分品種甚至轉為少量過剩，有色金屬行業整體已經出現了見頂的跡象，不同品種的供求存在差異，價格走勢趨向分化。

　　促使近來有色金屬價格由高位回落的因素主要有以下幾點：從宏觀層面看，目前有色金屬行業處于景氣周期的頂峰，自2003年以來一直高位運行的有色金屬價格回落的壓力正在加大。對有色金屬行業存在重要影響的世界經濟，尤其是中國經濟可能出現階段性回落，這對有色金屬的需求將造成較大的負面影響。而在暴利的驅動下，一些老礦山的重啟和小礦山的建設能在較短時間內使有色金屬產量得到增加。全球產能迅速擴張，供需缺口將逐漸被填補，未來產能出現過剩趨勢。盡管長期來看，美元仍可能處于不斷貶值之中，以美元計價的有色金屬存在上漲沖動，但供求關系的逆轉卻無法阻擋。

　　預計10月份以后，隨著季節性制造業活動在正常情況下的逐步回升，基本金屬價格短期會有繼續上揚的趨勢，成本壓力因能源價格回落而減輕。

　　分品種看，銅的供需缺口正在縮小，按照目前產能的擴張趨勢，2006年銅的供需缺口將完全填補，并出現過剩，預計下半年銅價將出現一定程度的回落，但需要一個過程。近期，國內原鋁過剩將加劇，預計今年國內鋁錠產量將有30萬噸左右的過剩，鋁業調控政策的影響將在2006年完全體現，居高不下的氧化鋁的價格將出現松動。

　　鋅價方面，預計今年我國鋅產量將達到268萬噸左右，比2004年大約增加16萬噸。隨著四季度國內會有一些新礦山投入，精礦供應會有些增加，鋅的供應將逐漸好轉。但是，需求在四季度還有可能進一步旺盛，因此國內鋅價將保持堅挺。預計鎳價未來數月將面臨下降的壓力，原因是高鎳價開始制約了消費，今年世界鎳消費增速低于產量增速，市場供求趨向平衡。

　　秘魯南方銅公司CEO稱明年銅價料走軟

　　利馬11月8日消息，秘魯南方銅公司(Southern Copper Corp.)CEO周二稱，估計明年銅價料降至每磅1.50美元，估計今年的平均銅價料為每磅1.61美元。他在接受當地一家電臺采訪時 稱，“我們預期明年的銅價將逐步下滑，而非猛烈下滑，但銅價肯定要走軟。”

　　“2004年的平均銅價為每磅1.30美元，估計今年的平均銅價料為每磅1.61美元，明年料降至1.50美元，甚至更低些。”

　　今年第三季度LME和COMEX市場銅的平均價格為每磅1.70美元，而上年同期為每磅1.29美元。

　　秘魯南方銅公司為墨西哥集團控股所有。

　　今年10月11日，南秘魯銅公司( Southern Peru Copper Corp)更名為南方銅公司。

　　中國國儲局預計將在截止18日一周拍賣1.1至2萬噸現貨銅

　　綜合外電11月8日消息，交易商8日表示，中國國家物資儲備局(SRB)下周(11月14--18日)預計將拍賣1.1--2萬噸現貨銅。

　　交易商稱，拍賣將在上海、北京和寧波進行，此舉將壓低國內現貨銅價。

　　在被問及是否將在下周拍賣2萬噸銅時，國儲局一位官員稱，他們肯定有這個計劃。但還沒有收到有關出售數量的文件。

　　該官員稱，拍賣的總量將遠高于這個水準。他們將分批拍賣。該官員未透露細節。

　　業內人士和交易商此前預計，國儲局將在國內外出售約10萬噸銅，以抑制處于紀錄高位的銅價。

　　他們稱，過去兩周國儲局已共計將4萬噸的銅存入上海期貨交易所的倉庫，并在上海另一倉庫存放著另外1.5萬噸銅。

　　據悉信國儲局已將約1.8萬噸運離中國，存入倫敦金屬交易所(LME)位于亞洲的倉庫。

　　據悉國儲局7日在上海期貨交易所拋空約4萬噸銅合約，這打壓了期銅價格。

　　上海多數期銅合約8日反彈，因市場已消化掉國儲局拋空期銅合約的影響，且現貨銅供應吃緊。

　　另一位交易員稱，國儲局此舉令市場不知所措，但肯定會令銅價承壓。

　　主力合約2006年1月期銅合約8日收報每噸36710元，較7日尾盤高出110元。

　　11月期銅合約報每噸37520元，上漲250元。

　　上海期鋁價格下跌，主力合約2006年1月期鋁合約下跌30元，報每噸17190元。

　　美銅礦Asarco與工會達成臨時協議,結束持續四個月的罷工

　　墨西哥集團(Grupo Mexico)旗下子公司--已申請破產的美國 銅礦Asarco的工會周二稱,Asarco已與工人簽署了臨時協議,結束長達四個月的罷工.

　　工會談判代表邦茲向路透表示,工會代表周一晚間簽署了臨時協議,并有望在周日前簽署正式協議. "我們可能復工,希望是在下周末之前."邦茲稱.

　　國儲開倉放閘第一步 倫銅不買賬

　　16日將在京拍賣2萬噸 銅，后續計劃仍保持神秘

　　“國儲拋銅的雷聲”響了很久，現在終于能看到一點雨點要落下來了。昨天下午，中國國家物資儲備局(簡稱：國儲)終于公開邁出了“平抑銅價”的實質性步伐，在其網站上公布了《國家儲備銅競價銷售公告》。公告稱，國儲物資調節中心受國家物資儲備局委托，擬以公開競價方式銷售2萬噸國家儲備銅。

　　公告還顯示，此次拍賣將于11月16日在北京舉行。參加競價銷售的競買方，必須是在中國境內登記注冊，具有獨立法人資格的企業；交易前必須向國儲物資調節中心提出申請，并提交企業法人營業執照復印件和入場交易員的企業法人授權書；每個參加競價銷售的單位，最多可委派2人進行交易。

　　此外，公告規定，每個競買方累計競買數量不得超過1000噸。而且，競買前，競買方需交納交易保證金100萬元。目前，已有數家受訪消費商向《每日經濟新聞》證實將參加本月16日的競購。

　　影響尚難預料

　　但是在消息發布后，正在交易的LME銅期貨電子盤反應平淡。截至北京時間18點41分，LME3個月期銅電子盤報3964.5美元/噸，上漲12美元。有分析人士指出，此前國儲將向市場釋放儲備銅的消息已得到消化，此次拍賣行為僅是表明國儲對于高銅價的不認同姿態。

　　但也有觀點認為，國儲最終會釋放多少庫存，目前仍是未知數，對于市場的沖擊短期內很難估量。

　　大連北方期貨的分析師楊文虎告訴《每日經濟新聞》：“關鍵在于拍賣的價格，畢竟2萬噸的量比目前上海地區每天區區數百噸的成交量更有參考價值。但至于對于市場會有怎樣的影響，還要看買方的態度。”

　　10月31日，國儲把發改委將對銅冶煉行業進行調控的文章掛上網站，同時配發了一篇名為《政策信號將引發期銅變盤》的分析文章。11月7日，代理國儲席位的中糧期貨在上期所在0512合約和0601合約上拋空約4萬噸銅，當天的滬銅主力合約在高開后以急速下跌收盤。但次日，因現貨銅供應吃緊，上期所多數銅期貨合約即報反彈，市場已消化掉中糧空單的影響。

　　“國儲此次對于拋售銅表現了不同以往的高調，這可能意味著國儲在此后會有持續的拋售行為出現”，實達期貨的分析師王冠蘇認為，“市場所擔心的是國儲到底會拋售多少銅。國儲在目前在上期所兩個合約上拋售的銅如果到期無法順利完成交割，就必須向遠期移倉，這對于期價會形成持續的壓力。”

　　國儲方面對于拋售銅的總量始終保持緘默。有業內人士和交易商此前預計，國儲將在國內外出售約10萬噸銅，以抑制處于歷史高位的銅價。

　　銅消費企業生死劫 2萬噸國儲銅雪中送炭

　　在國內銅消費企業因成本高漲和資金短缺面臨“生死大劫”之時，國家發改委宣布，將以公開競價方式銷售2萬噸國家儲備銅。

　　昨天，國家發改委發布的《國家儲備銅競價銷售公告》表示，為緩解目前國內銅供應緊張的困境，國儲物資調節中心受國家物資儲備局委托，本月16日將在北京西城區木樨地北里甲11號國宏大廈對2萬噸儲備銅進行競價銷售。有購買意向的企業必須在9日~14日期間報名。每個競買方累計競買數量不得超過1000噸。

　　即將競價銷售的2萬噸銅全是電解銅，目前分別儲存在上海、寧波和北京三地。其中大部分均是國家1992年和1993年從美國、英國、智利、比利時進口以進行儲備。

　　“去年我國銅資源對外依存度達到60%，此次國內出現銅荒的一個重要原因就是國際銅價上漲迅猛。”中國礦業聯合會副會長王燕國昨天在接受《第一財經日報》采訪時表示。

　　發改委發布的一周國際市場商品行情顯示，在10月31日~11月4日期間,國際銅價最高飆升至3975美元/噸,全周平均價格為3935.2美元/噸，比上周上升0.91%。

　　國內銅價也產生了聯動效應。中國礦業聯合會的數據顯示，自9月份開始,國內銅消費市場進入需求旺季，用銅企業逐步恢復生產。而國內現貨銅價在國慶節后也創下了38400元／噸的歷史新高。

　　大部分用銅企業表示，電解銅價格在35000~36000元之間可以接受，一旦高于這個價格，企業就很難承受。許多小型銅加工廠早在銅現貨價格漲至38000元／噸之前就已經倒閉，另外一些用銅企業則開始用鋁、塑料其他材料替代銅。

　　王燕國說，中國經濟快速增長催生了巨大的基礎設施建設，包括銅在內的金屬需求緊跟著猛增。但是，由于供給的增長速度遠遜于需求的增長速度，需求有靠進口來滿足。此外，中國資源利用效率太低造成大量浪費也是導致銅荒出現的“罪魁禍首”之一。中國冶金、有色金屬、電力、化工等8個高耗能行業的單位產品能耗比世界先進水平平均高40%以上。

　　據介紹，目前國內銅行業現狀呈現出“加工能力大于冶煉能力，冶煉能力又大大超過銅精礦的保障能力”這一尷尬境地。在近日召開的“第三季度工交經濟運行會上”，發改委明確表示將抑制銅冶煉行業盲目投資。

　　“如果后期國際市場銅價突破4000美元／噸，銅消費企業也只能被動接受。”王燕國表示，今年，國際鐵礦石漲價70%以上，給國內鋼鐵行業帶來巨大震撼。事實上銅精礦的對外依存度遠超過鐵礦石，如果中國銅產業不改變發展模式不努力發展循環經濟，今后必然像鐵礦石一樣，在國際市場上缺乏定價權，始終受制于人。

　　日前，國家在啟動循環經濟試點工作時，鋼鐵成為第一批試點單位。

　　十月基本面回顧：

　　2005年10月銅市基本面、價格及庫存的主要進展

　　銅價10月成功突破每噸4,000美元的心理價位并觸及新高,分析師稱在供應過剩被證實前,預期已久的跌勢將推遲.

　　瑞銀集團(UBS)基本金屬分析師巴爾稱,"我們需要確定的供應過剩信號,例如倫敦金屬交易所(LME)庫存增加--需要10-15萬噸--這可能又得過六個月時間." SGCIB分析師布雷格斯稱,在某個時候將會出現大幅修正走勢,但是目前這種情況被進一步推遲.

　　巴爾稱,"若庫存不增加,銅價升至每噸5,000美元將不再是夢想...銅價基本未費吹灰之力便由3,000美元升至4,000美元.

　　Basemetals.com的亞當斯稱,下月銅價可能嘗試進一步走高.

　　他表示,"若銅價可以突破并守住4,025美元,并且鋅價和鋁價亦強勁,則可能會出現空頭回補帶動的進一步上揚." 亞當斯補充說,銅價將回落至每噸3,500-3,700美元水準,但稱很難預測這將在何時出現.

　　以下為近期供應面、庫存和價格方面的主要進展,這些因素可能在2005年余下的時間里影響銅價.

　　**生產** 10月31日--全球第三大銅生產商墨西哥集團(Grupo Mexico) 稱,周末前其旗下子公司Asarco發生的罷工有望得到解決.7月初約有1,500名工人罷工.

　　10月30日--工會批準了一項為期三年的勞工合同從而結束了在加拿大鷹橋(Falconbridge)旗下Kidd Creek為期四周的罷工.

　　10月27日--礦業巨擘Xstrata預計今年的銅產量將達26萬噸,明年7月將增至27萬噸.

　　10月27日--贊比亞一政府官員稱,銅礦公司Mopani Copper Mines(MCM)已將2005年精銅產量預估值由16萬噸調降至14萬噸,因發生事故、洪災和燃料短缺問題.年初時該公司曾計劃生產19萬噸精銅.不知道公司何時下調了最初的產量計劃.

　　10月27日--智利政府統計機構稱,該國9月生產430,058噸銅,較去年同期減少3.9%.

　　10月24日--據贊比亞礦產部官員稱,到2008年該國的成品銅產量預計將增至80萬噸.

　　10月24日--巴西淡水河谷公司(CVRD)稱,批準了一項2.32億美元的投資,用于"118銅項目"的開發,該項目將在2008年上半年投產.預計每年將生產3.6萬噸陰極銅.

　　10月21日--主要由日本三菱Materials<5711.T>控股的印尼PT Smelting計劃在2006年年中前增產約6%,令年產量達27萬噸.目前的銅年產量為25.5萬噸.

　　10月18日--美國礦業公司Asarco旗下子公司延長罷工,令公司將今年產量預估值由罷工前設定的18萬噸調降至15萬噸左右. 10月13日--國際銅業研究組織(ICSG)在最近的月報中稱,今年1-7月全球精銅消費量超過產量23.5萬噸,去年同期供給缺口為78.4萬噸.

　　10月7日--韓國LS-Nikko稱,正投資3,700萬美元將2006年陰極銅產能提高至56萬噸.增產將在Onsan冶煉廠完成.

　　10月7日--泰國Copper Industries稱,定于10月末恢復生產,較停產逾兩個月後的原定復工計劃推遲了四個月.

　　10月6日--加拿大鷹橋(Falconbridge)稱,工會10月1日罷工開始以後,其旗下Kidd Creek非工會工人的銅精礦生產已經恢復.

　　10月5日--礦業巨擘必和必拓(BHP Billiton)稱,繼受地震影響作業中斷後,其旗下Cerro Colorado今年的陰極銅產量將降至9萬噸.預計12月前產能不會完全恢復.

　　10月4日--在熔爐發生泄漏後,Asarco關閉了位于美國亞利桑那州的Hayden銅冶煉廠.公司希望在四周內恢復生產.預計約有9,000噸的陽極銅產量將受到影響.

　　**價格** 銅價在10月繼續走升并突破每噸4,000美元,觸及4,018的紀錄新高,隨後受投機基金賣盤打壓跌至3,760.

　　條件多變,令市場擔憂LME年會期間會出現一致的拋售行情,但是銅價反彈至3,900關口上方.

　　路透在7月時的半年度調查中,受訪的27位分析師預估中值顯示,LME現貨價格2005年將達每磅143.6美分(每噸3,166美元),高于去年的130美分.

　　11月初,受訪的13位分析師的預估中值顯示,長期銅價預計為每磅95美分(每噸2,094美元).

　　**庫存** 10月末LME銅庫存降至65,025噸,9月末為79,950.今年稍早曾跌至25,525噸,為31年來最低.

　　交易所總庫存為115,722噸,與8月的115,394基本持平,但是不及全球三日的需求量.

　　上海期貨交易所銅庫存在11月首周增加了17,490噸.市場認為這批金屬是由中國國儲局釋出的.交易商估計國儲局可能向國內外出售約100,000噸的銅.

　　中期期貨 洛益