豆市對利空消息反映遲鈍 隨時留意反彈的出現

　　本周大連大豆沒能延續上周的反彈走勢，期價再次呈現出震蕩走低的走勢，從場上主力資金的分配情況來看，市場的焦點依然集中在禽流感的問題上，反映在盤面上可以看到豆粕主力合約的成交量繼續要超過大豆主力合約的成交量。從持倉結構上來看，多空雙方的主要倉位仍然分布在大豆合約上，只不過在多空雙方都無法在短期內取得壓倒性優勢的情況下逐漸將注意里轉移到了豆粕合約，而國內國際市場上禽流感發展的動態也成為了影響行情走勢的一個重要因素。此外，市場期盼以久的農業部報告也在本周四公布了，但是出乎意料的是盡管農業部報告呈現出一定程度的利空，但是盤面上空頭并沒有乘機進行打壓，國內市場甚至出現了一定程度的反彈，這也在一定程度上說明了市場目前的焦點更多地關注到了禽流感的問題上，而對長期的供求關系似乎并不是特別關注。此外，隨著11月份摘牌日期的逐漸臨近，1月合約就將成為現貨合約，而目前1月合約的持倉量仍然高達20萬手以上，多空雙方如何處置各自持倉也會對期價的走勢產生重要影響，

　　從美盤本周的情況來看，也繼續維持著底部震蕩的走勢，從技術圖形上看，還出現了底部逐漸抬高的趨勢，在基本面不斷出現利空的情況下出現這種趨勢應該說是反映了市場對利空消息已經反映比較遲鈍了，市場對既有的利空題材已經有了充分的消化，從經驗上來說，市場在這個時候往往會對利多題材有靈敏的反應，如果在這個時候出現一點利多的題材則極有可能促使期價出現一定幅度的反彈。

　　圖1：CBOT黃豆連續圖

圖2：連豆5月日K線

　　數據來源：民安期貨數據庫

　　從本月的基本面情況來看，仍然呈現出濃厚的利空色彩，不管是國內現貨市場的價格走勢還是美國農業部報告的數據，特別是禽流感疫情還繼續處于控制之外，應該說，市場總體看空的思路仍然沒有改變，但是與此同時，正象前面我們所強調的，在這些利空彌漫的氣氛當中，仍有一些利多因素可能會被市場忽略，這些因素極有可能在下周引領大豆市場出現一波反彈行情。

　　首先，豆油價格的逆勢上漲為油廠恢復采購提供了一定的信心。

　　禽流感的爆發不可避免地對豆粕市場造成了極大的沖擊，從而使得油廠的處境非常尷尬，但是在近期的市場上我們還是發現了豆油價格出現了一縷曙光，進入11月上旬以來，國內油脂市場整體止跌趨穩，部分品種價格出現難得的回升態勢。目前山東地區豆油價格一般在5300-5350元/噸，比前期上升1.2%；天津市場價格在5320-5350元/噸，比前期上升0.4%；江蘇市場價格一般在5330-5350元/噸，與前期變化不大。江蘇市場菜油價格一般在5050-5120元/噸左右，與前期變化不大；安徽地區價格一般在5000-5050元/噸，與前期基本持平；湖北地區菜油集中價格報在5000-5050元/噸，與前期變化不大。山東地區花生油市場價格一般在9600-10000元/噸，比前期上升2.04%；河北地區價格一般在9800-10000元/噸左右，與前期基本持平；江蘇市場價格一般在9500元/噸，與前期變化不大。天津港24度精煉棕櫚油集中價格在4390元/噸，比前期上升0.9%；山東青島、日照港口價格一般在4380元/噸，與前期變化不大；江蘇張家港地區在4400元/噸，比前期上升1.7%；浙江寧波港在4480元/噸，比前期上升0.2%；廣東地區在4310元/噸，比前期下降0.5%。造成這種局面的原因除了近期油廠因為效益不佳降低開工率而導致豆油供應量減少之外，石油價格的高企使得生物柴油的使用量增加也有一定的作用。

　　圖3：國內各地區豆油價格變化圖

　　數據來源：民安期貨數據庫

　　其次，農業部供需報告除了市場預期的利空因素之外也存在著一些市場預期之外的利多因素。

　　在美國農業部本月公布的月度供需報告中主要部分仍然具有較重的利空色彩，除了調高美國大豆的產量和期末庫存量之外，還降低了大豆的出口量，但是這些因素基本上是處于市場的預期范圍之內，因此對價格并沒有明顯的影響。相反，這份報告在全球大豆供需數據還有一些利多成份，主要是巴西大豆預估產量由上月的6000萬噸下調至5850萬噸，而且由于預估南美大豆壓榨需求增加，全球大豆結轉庫存也由上月的4741萬噸下調至4675萬噸。這些預期盡管后期還有調整的可能，但是卻是在市場的預期之外，因此反而能夠給市場帶來一定的刺激。

　　第三，南美種植面積及氣候的炒作題材可能給與多頭以豐富的想象。

　　隨著北半球大豆產量炒作周期的逐漸結束，市場的炒作重點有可能逐漸轉向南美大豆，據位于德國漢堡的行業刊物《油世界》稱，由于近期降雨不足，阿根廷至少10%的大豆種植區仍存在旱情。其它幾個地區土壤也比平常干燥。農業秘書處發布的氣象數據證實，2005年9月和10月查科、Santiago del Estero、La Pampa、布宜諾斯艾利斯省、Entre Rios、圣達菲和科多巴降雨量大幅低于正常水平。巴西農業部CONAB上周也首次發布了05-06年度巴西作物產量預測。最受關注的當然是大豆，預測大豆種植面積年比將下降6.5%。主產省Mato Grosso大豆面積將下降6%，Parana下降5%，RGDS下降5%，Goias下降13%，MGDS下降4%，Bahia下降6%，巴西大豆總產量預測為5670-5860萬噸。

　　除此之外，還有一些可能成為多頭炒作題材的還包括運費的變化，國內運輸緊張狀況以及南美今天的銹菌病發展狀況，總之，在市場對利空因素反應麻木的時候我們必須保持高度警惕，隨時留意反彈的出現。

　　民安期貨 鄭智偉