銅市繼續維持強勢特征 后市調整的可能性加大

　　一、十月份走勢回顧總結

　　十月份國際銅市場整體繼續沖高，并在本月中段時間創下新高 4018 美圓/噸，隨后市場 始終在 4000 美圓下方進行高位震蕩整理，本月倫敦銅開盤3775 美圓，最高 4018 美圓，最 低 3745 美圓，收盤 3893 美圓，月收盤上漲 118 美圓或 3.1%。

　　相對而言，國內市場本月在國慶后開盤大幅高開，隨后屢有上沖，單個合約繼續創出合約新高，相對是行月而言，本月絕對上漲幅度超過倫敦市場，本月底主力合約開盤(以 1 月合約為例)36000 元，最高 37560，最低35860，收盤 36330。較 9 月底收盤價 35060 元上 漲 1270 元或 3.6%。

　　從目前銅價走勢來看，依然處于價格的扭曲過程當中，對于中國因素以及通貨膨脹率的炒作使得銅價達到了新的記錄高點，傳統基本面背景目前所發揮的作用依然十分蒼白。

　　總體而言，目前銅市繼續維持強勢特征，整體牛市格局也并未出現明顯的拐點，但是技術上則顯示期價有回落的要求，后市期價出現調整的可能性加大。

　　二、LME 三行期銅與滬銅圖

　　LME 三行期銅日線圖

　　滬銅 12 月合約日線圖

　　三、CFTC 持倉報告數據：

　　COMEX 銅市場持倉結構表(由 CFTC 每周公布)

　　*注： 1、CFTC 即美國商品交易管理委員會；

　　2、非商業性持倉理解為基金持倉；

　　3、該報告每周五公布

　　CFTC非商業凈持倉與LME三月銅價關聯圖

　　從本月的 CFTC 持倉報告內容來看，我們注意到基金造勢力量的持倉結構出了明顯的變 化，截止本月底，基金的凈多持倉頭寸已經減少至 1231 張的水平，而在上月底該水平仍然 維持在 9217 張，即便是本月中旬還仍然高達 11111 的水平，這一現象表明基金短期對繼續推高期價缺乏信心。顯見，在持倉結構再次趨向中性的過程中，盡管我們不能認為基金已經完全改變其多頭立場，但是相對于前期上漲而言，支持銅價上揚尚缺乏足夠的推動力。

    四、本月重要信息匯總

    1. 9 月工業生產降 1.3% 設備利用率為 78.6%

    美國聯邦儲備理事會(FED)公布,美國 9 月工業生產下降 1.3%,8 月修正後為上升 0.2%；9月設備利用率為 78.6%，8 月修正後仍為 79.8%。

    美國 9 月制造業產出下降 0.5%,，設備利用率為 77.9%。

    9 月工業生產降幅為 1982 年 1 月以來最大，當時為下降 1.9%。

　　經季節調整的數據如下:

　　           9 月 8 月 7 月 05 年 9 月/04 年 9 月

　　工業生產(%)  -1.3 0.2 持平2.0

　　前 值(%)-- 0.1 0.1--

　　工業生產指數(1997 年基期為 100) 118.0 119.6 119.4

　　              9 月 8 月 7 月 2004 年 9 月

    設備利用率(%)   78.6 79.8 79.7 78.0

    前 值(%)        --   79.8 79.8  --

　　分析師原預期 9 月工業生產下降 0.3%,設備利用率為 79.6%。

　　2. 9 月消費者物價指數較上月成長 1.2%

　　美國勞工部公布,9 月消費者物價指數(CPI)較上月成長 1.2%,8 月為上升 0.5%.

　　以下為詳細數據:

　　變動百分比經季節調整未經調整

　      　9 月 8 月 2005 年 9 月/04 年 9 月

    整體 CPI(%) 1.2 0.5 4.7

　　核心 CPI(%) 0.1 0.1 2.0

　　能源 CPI(%) 12.0 5.0 34.8

　　接受路透調查的分析師原本預期 9 月 CPI 上升 0.9%,核心 CPI 上升 0.2%.

　　3. 美國數據：9 月生產者物價指數成長 1.9%

　　美國勞工部公布,9 月生產者物價指數(PPI)成長 1.9%,8 月為上升 0.6%.分析師原先預期為成長 1.1%.

　　詳細數據如下(除非特別指明,指數基期 1982 年為 100):

　              　經季節調整      未經季節調整

　　變動百分比   2005 年 9 月     2005 年 8 月    05 年 9 月/04 年 9 月

　　成品   1.9   0.6    6.9

    扣除食品及能源    0.3   持平    2.6

    消費食品    1.4    -0.3     2.1

    能源商品    7.1    3.7    27.8

    成品指數(X) 158.9    156.1　　--

　　汽油    12.7    9.5     63.6

    取暖油    4.8    -0.3    57.1

    半成品     2.5    0.7 　　8.4

    扣除食品及能源    1.2    -0.1    3.5

    制造業原材料     1.7    -0.1     4.2

　　X: 未經季節因素調整.

　　受訪分析師原先預期 9 月 PPI 成長 1.1%,扣除食品和能源後的核心 PPI 成長　　0.2%.

　　美國 9 月 PPI 成長月率為 1990 年 1 月以來最高,當時亦為上升 1.9%。

　　4. 9 月房屋開工增加 3.4%,8 月為下降 1.2%

　　美國商務部公布,美國 9 月房屋開工增加 3.4%,8 月為下降 1.2%.

　　經季節調整後的房屋開工、營建許可如下:

　　變動百分比 9 月 8 月 7 月 05 年 9 月/04 年 9 月

　　房屋開工3.4-1.2-0.1 10.3

    營建許可2.4-1.5 1.8 7.4

    年率(千戶) 9 月 8 月 7 月 04 年 9 月

    房屋開工2,108 2,038 2,062 1,912

    營建許可 2,189 2,138 2,171 2,039

　　分析師原預期美國 9 月房屋開工年率為197.0 萬戶,營建許可年率為 204.0 萬戶。

　　商務部 9 月 27 日修正了 8 月營建許可數據

　　5. 美國數據: 9 月耐久財訂單較上月下滑 2.1%

　　美國商務部公布，9 月耐久財(耐用品)訂單較上月下滑 2.1%，8 月修正至增長 3.8%.以下為詳細數據(經季節調整後較上月變動百分比):

　              　9 月 8 月 7 月

    總體新訂單   -2.1   3.8 -5.4

    扣除運輸   -1.0　5.1    -3.7

    扣除國防   -2.1   4.1     -5.0

    電腦/電子產品 -3.6     6.6 -6.5

    運輸設備   -4.7   0.8 　　-9.1

    資本財        -7.5   3.4    -8.6

　　-非國防資本財    -8.1    4.1   -7.6

　　分析師原預估美國 9 月耐久財訂單下降 1.1%,扣除運輸的耐久財訂單增加 0.8%。

　　6. 密西根大學 10 月消費信心指數終值為 74.2

　　公布的一份報告及市場消息人士表示,美國密西根大學 10 月 消費者信心指數終值為74.2,9 月終值為 76.9.

　　路透調查中分析師原先預估 10 月終值為 76.4.

　　以下為詳細數據:

　　10 月終值 9 月 8 月 7 月 6 月 5 月

   信心指數 74.2 76.9 89.1 96.5 96.0 86.9

   現況指數 91.2 98.1 108.2 113.5 113.2 104.9

   預期指數 63.2 63.3 76.9 85.5 85.0 75.3　

   7. ICSG：1-7 月全球精銅供給缺口為 23.5 萬噸

　　國際銅業研究組織(ICSG)在最近的月報中稱，今年 1-7 月全球精銅消費量超過產量 23.5萬噸,去年同期供給缺口為 78.4 萬噸。

　　ICSG 稱,經季節因素調整後，供應缺口為 6 萬噸,去年同期為 61.5 萬噸。

　　8. 中國 1-9 月銅進口同比增 10.6% 鋁出口同比降 5%

　　海關數據并顯示，中國 1-9 月鋁出口同比下降 5%至 1,022,221 噸。

　　以下是海關公布的 1-9 月金屬初步具體數據。進一步細節將會在本月稍后公布。

　     　9 月   1-9 月

　　(噸)(噸)同比變化(%)

　　進口量:

　　銅(陽極銅, 精煉銅和合金)  128,693     1,163,20610.6

    廢銅 418,437      3,602,882 30.4

    銅礦石  320,000     2,940,000 40.3

    銅產品    97,734     821,540-6.7

　　鋁(原鋁, 合金)51,833  468,474-41.1

     氧化鋁 590,000   5,340,000  20.4

　　鋁產品 60,226    471,668 3.4

    廢鋁 148,551   1,228,865    63.9

　　出口量:

　　鋁(原鋁和合金)　77,607  1,022,221 -5.0

    鋁產品 64,123   518,536    71.0

　　銅(陽極銅, 精煉銅和合金)　17,144   69,696    -41.0

　　銅產品 41,113    338,232    19.0

　　中國海關公布的數據顯示，中國 1-9 月銅進口同比增長 10.6% 至 1,163,206 噸。

　　9. 9 月智利銅出口量額同比增長 56%至 15.38 億美圓

　　根據智利央行公布的數據顯示，9 月智利銅出口量額較上年同期增長 56%至 15.38 億美 圓，因銅價格再三觸及紀錄高點。

　　智利央行還表示，中國的銅需求持續強勁，也中國加大基礎設施的投資。

　　智利是世界最大的銅生產國。

　　10. 中國已公布 1-8 月銅鋁消費量一覽表

　　中國是世界上主要的銅鋁消費國，其消費量變化對世界銅鋁的現貨和期貨市場都有著較 大的影響力。

　　以下是中國 2005 年以來每月的銅鋁產量,進出口量和表觀消費量數據(單位:萬噸):

　                　8 月 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 2 月 1 月

　　精煉銅產量 20.31 20.53 21.24 22.20 19.47 18.71 18.63 17.37

    凈進口量　10.85 9.42 12.73 11.79 9.66 10.07 10.55 11.08

    表觀消費量 31.16 29.95 33.97 33.99 29.13 28.78 29.18 28.45

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　　原鋁產量76.04 62.63 60.11 59.92 57.49 56.84 55.70 53.16

    凈出口量1.67 5.38 8.85 11.45 5.54 11.45 4.33 9.12

    表觀消費量 74.37 57.25 51.26 48.47 51.95 45.39 51.37 44.04

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　 氧化鋁產量 73.43 72.75 68.00 70.13 65.39 68.27 59.36 63.45

   凈進口量 50.86 52.52 66.01 52.08 77.51 59.05 71.14 43.20

   表觀消費量 124.29 125.27 134.01 122.21 142.90 127.32 130.50 106.65

　　注:1.本表中表觀消費量是指產量加上凈進口量或減去凈出口量計算得出.

　　2.進出口量數據來自中國海關總署;產量數據來自中國國家統計局每月數據.

　　3.若國家統計局修正上月發布的數據,路透也將隨之更新.

　　11. 9 月智利銅產量同比下降 3.9%至 430058 噸

　　智利國家統計局表示，9 月智利銅產量較去年同期減少 3.9%至 430,058 噸。

　　1-月智利銅產量同比下降 2.5%至 3,843,831 噸。

　　根據該協會統計，產量下降主要是因為來自主要銅礦的產量下降，其中包括智利 Codelco 銅公司下屬的 Collahuasi，Candelaria 和Cerro Colorado 銅礦產量，這些礦業總產量占到智利 國家總產量的 50.6%。

　　9 月智利礦業總產量較去年 9 月嚇唬 3.0%。1-9 月總產量較去年同期下降 1.9%。

　　9 月黃金總產量增長 13%，主要是因為 Mantos de Oro，Pelambres， El Penon， El Toqui和 Cerro Bayo 產量增加。

　　白銀產量下降 14.4%

　　五、十月走勢展望

　　對于十一月份的走勢，我們傾向于認為，銅價在高位的扭曲情況已經持續了數月，而從 原油價格回落，美圓指數再次趨強特征明顯，基金持倉結構以及 4000 　美圓關口附近的技術 性壓力等交易側面來考慮，期價正承受著越來越大的回調壓力。歷史圖表也表明，銅價在2000 以及 3000 美圓附近的走勢均不是一帆風順的，故銅價圍繞 4000 美圓上下做進一步確認的過程可能也絕非短時期內結束那么簡單。綜合各方面考慮，對相對中期角度的走勢而言，我們界定：一段時期內，銅價在此處傾向于形成局部或者階段性頭部的觀點會比銅價以此 處為新一輪上漲的起點的論調來的更為可靠。

　　具體到整體的操作思路上，期價在 4000 美圓阻擋附近的表現可作為入市的依據之一， 整體思路可略微向偏空方向轉變，而一旦回落成為現實，操作中可考慮尋機把握。