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北方期貨中線看燃油——漸入淡季，今冬難漲
回顧國慶長假以后后的油市，指標(biāo)NYMEX原油期貨自70美元震蕩回落，已在60美元大關(guān)處徘徊數(shù)周；而上海燃料油期貨價(jià)格在十月中旬表演“跳水”之后，日K線顯示其震蕩底部逐漸提高，已呈三角形收斂，不日將選擇突破方向。應(yīng)該說在國慶前的一個(gè)階段，上海燃料油期價(jià)走勢(shì)是強(qiáng)于當(dāng)時(shí)已階段見頂?shù)脑妥邉?shì)的，如果說上月的跳水是補(bǔ)跌原油，那么數(shù)周經(jīng)歷調(diào)整之后，是重續(xù)升勢(shì)還是再度深潛，結(jié)合紐約原油期貨的今冬走勢(shì)和燃料油消費(fèi)特征來判斷更為合理。
紐約商品交易所的原油期貨價(jià)格一向被市場(chǎng)奉為商品期貨的風(fēng)向標(biāo)，自04年初至今不到兩年的時(shí)間，已處當(dāng)時(shí)高位區(qū)的NYMEX原油期價(jià)將40、50、60、70美元/桶等等所謂的高價(jià)位接連擊破，而人們對(duì)于高油價(jià)心理承受能力和想象空間也在不斷提高。回看本輪牛市NYMEX原油期價(jià)的月線圖我們可以發(fā)現(xiàn)，漲市中較明顯的回調(diào)最多三個(gè)月，兩個(gè)月居多，分別出現(xiàn)在1999—2005年每年的秋冬交替(9、10、11月)，這正是美國汽油消費(fèi)淡去，取暖油消費(fèi)高峰到來之前。我們知道今年夏天油價(jià)的高點(diǎn)形成，是歷史性強(qiáng)度颶風(fēng)襲擊美灣煉油廠造成供給中斷，同時(shí)又是美國汽油的夏季消費(fèi)高峰，70美元/桶代表當(dāng)時(shí)供求兩方面利好的重疊。從氣象學(xué)的角度，美灣地區(qū)的颶風(fēng)活躍季節(jié)一般要11月末才能結(jié)束，因此市場(chǎng)對(duì)颶風(fēng)仍不放心同時(shí)颶風(fēng)過后的需求也有所恢復(fù)，因此延緩了原油期價(jià)的回調(diào)。盡管是天氣難料，但短時(shí)間在形成同樣甚至更大級(jí)別的颶風(fēng)概率很小。這也就是說供給在一個(gè)階段是在不斷恢復(fù)之中的，下一階段市場(chǎng)更多關(guān)注的重點(diǎn)將是取暖油需求。下圖是近6年來分年度美國餾分油周庫存的變化趨勢(shì)，可見目前的庫存水平處于平均水平略微偏低的位置。今年冬季美國東北部氣溫是誰都無法準(zhǔn)確預(yù)料的，但在目前供給較為充足的前提下，到明年1月的時(shí)段里有關(guān)美國東北部低溫的消息只會(huì)引發(fā)油價(jià)的短期反彈，但難以使其達(dá)到今年夏天的高點(diǎn)。同樣，作為投機(jī)力量的代表——基金，也是自高位回落穩(wěn)定持空。截止11月1日，CFTC公布NYMEX原油期貨持倉，基金仍持有120127張多頭和162167張空頭頭寸，自9月13日以來連續(xù)持有凈空頭寸。
美國餾分油庫存
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從OPEC10月份月度油品報(bào)告中我們可以看到世界原油供求處于“緊平衡”的，其對(duì)于未來世界經(jīng)濟(jì)增長以及世界原油需求總體仍然看好，但需求增速略微調(diào)減。世界銀行3日最新預(yù)測(cè)，中國經(jīng)濟(jì)增長率今年將達(dá)到9.3%，而投資增速過快有望被緊縮政策所抑制，明年將下降至8.7%。而美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示高油價(jià)美國經(jīng)濟(jì)仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁，第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值仍出乎意料的取得了3.8%增長率。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席格林斯潘3日在美國國會(huì)作證時(shí)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的前景表示樂觀，但他同時(shí)也認(rèn)為通貨膨脹的前景目前難以確定。不過，因?yàn)槭唾Y源不可再生，其戰(zhàn)略意義明顯，各國均開始加大儲(chǔ)備。庫存穩(wěn)定少有動(dòng)用，原油價(jià)格并沒有因龐大的庫存而面臨壓力，反而因各國紛紛增加儲(chǔ)備促進(jìn)了原油的表象需求量而長期高位運(yùn)行。目前，包括中國在內(nèi)的各國紛紛實(shí)施戰(zhàn)略儲(chǔ)備計(jì)劃，而儲(chǔ)備的形式和來源不盡相同。印度將2006年底將建造可儲(chǔ)存45天的設(shè)施。日本正在考慮在政府原油儲(chǔ)備的基礎(chǔ)上，再建立油品戰(zhàn)略庫存。中國雖明確提出不在國際市場(chǎng)上采購原油，但從全球原油供給來看，無論儲(chǔ)備原油來源國內(nèi)或是國外，都占用整體中的一部分產(chǎn)能。我們知道世界石油資源總量是固定的，增加儲(chǔ)備的過程打破了原本可以通過增產(chǎn)等手段達(dá)成的平衡。盡管存在高油價(jià)給世界帶來一絲通脹的隱憂，目前來看仍在可控范圍，世界原油需求增長仍是大勢(shì)所趨，而未來中印仍國政府的儲(chǔ)備過程將可能打破靜態(tài)的供給平衡，原油價(jià)格的長期牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。
數(shù)據(jù)表
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隨著冬季來臨，國內(nèi)電廠的燃料油需求步入淡季。華南市場(chǎng)上，對(duì)于高價(jià)的進(jìn)口燃料油，買方多處于觀望，并不急于購買，由于到港供給同樣有限，逐漸進(jìn)入有價(jià)無市的狀態(tài)。黃埔市場(chǎng)，日本/韓國180CST過駁報(bào)價(jià)3300--3480元/噸，而新加坡180CST庫提報(bào)價(jià)在3380--3440元/噸。華東市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)相對(duì)青睞低價(jià)的國產(chǎn)調(diào)和油，不過需求仍談不上強(qiáng)勁，僅是在近階段支撐價(jià)格。本周新加坡燃料油市場(chǎng)同樣表現(xiàn)謹(jǐn)慎，由于標(biāo)準(zhǔn)燃料油供給較少而支撐價(jià)格，本周渣油庫存1123萬桶，較上周減少11.5萬桶。預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月到明年初，目前國內(nèi)燃料油需求不旺的情況將繼續(xù)維持，如果沒有國際油價(jià)上漲的新刺激，后市國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨價(jià)格將趨向緩慢回落。綜合以上，油價(jià)長期牛市尚未結(jié)束，但由于美灣供應(yīng)恢復(fù)，經(jīng)歷夏季急速上漲的紐約原油期價(jià)有望在今年冬季震蕩回落到53美元附近。上海燃料油期貨價(jià)格在需求淡季出現(xiàn)大幅上漲難度較大，有望跟隨指標(biāo)油價(jià)的中線調(diào)整而回落。本周上海燃料油庫存減少8453噸到79550噸，庫存下降將對(duì)期價(jià)形成短期支撐。目前NYMEX原油期價(jià)已形成了明顯的下降通道，底部緩慢降低，在其未止跌企穩(wěn)前，下一階段燃料油期貨操作仍以反彈中線逢高沽空為主，同時(shí)也可參考NYMEX基金頭寸變化作離場(chǎng)信號(hào)。
北方期貨 王亮亮
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