天膠市場可能形成高點 期價繼續(xù)回落整理明顯(2)

　　二. 本月基本面背景以及市場動態(tài)

　　供應方面：國際方面，東南亞主產(chǎn)國繼續(xù)呈現(xiàn)供應緊張態(tài)勢，泰國，馬來西亞，印度尼西亞等國本月逐步進入雨季，對割膠工作產(chǎn)生了一定的影響，加上一直存在的泰國南部動 亂，印度尼西亞前段時間齋月的影響，目前供給依然顯得比較緊張。

　　國內方面，自海南遭遇風暴襲擊之后，橡膠產(chǎn)業(yè)遭受沉重打擊，11 月以及 12 月份國內兩大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量逐步萎縮直至停割，今年產(chǎn)量受影響已成定局，加上國內庫存不多，事實上 對市場的支撐作用客觀存在。

　　消費方面：供應相對緊張的事實凸顯了消費方面的旺盛，盡管由于國家

　　進出口方面：據(jù)最新資料顯示，中國 9 月進口天然橡膠 140000 噸；1-9 月進口天然橡膠990000 噸，同比增加 7%。

　　庫存方面：截止 10 月 20 日為止，日本生膠庫存繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，統(tǒng)計為 7637 噸，僅比 8 月初時的最低庫存水平略高，合成橡膠庫存數(shù)量 2843 噸，乳膠庫存數(shù)量 198 噸。

　　日本庫存示意圖

　　本月上海期交所天然橡膠庫存較上月繼續(xù)增加，截止 10 月 28 日為止，交易所天然橡膠庫存數(shù)量為 22065 噸，上月底為 16875 噸。

　　上海期貨交易所庫存示意圖 (噸)

　　現(xiàn)貨﹑政策方面：受國際以及國內供給緊張以及國內臺風的影響，本月國內產(chǎn)銷區(qū)天然 橡膠現(xiàn)貨價格并沒有出現(xiàn)多少下滑，目前海南產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨平均價格維持在　　17600 附近，比較而 言甚至還略有上揚；國際膠價本月較上月有所回落，截止 10 月底附近時期，泰國 3 號煙片 膠價維持在 1.67 美圓/公斤附近,印度尼西亞 20 號標準膠同樣有所降低，目前維持在 1.58 美 圓/公斤附近。

　　原油及合成橡膠方面：本月原油價格繼續(xù)回落，目前依然處于下降通道當中，帶動合成橡膠市場價格出現(xiàn)一定的滑落，順丁膠市場主流價格位于 15700。

　　據(jù)最新資料統(tǒng)計，9 月進口合成橡膠 107942 噸；1-9 月進口合成橡膠 817815 噸，同比減少 2.8%。

　　點評：一段時期內東南亞以及國內天膠供應由于暴雨以及洪水的威脅而繼續(xù)處于偏緊的狀況之下，國內由于前期海南臺風影響以及后期逐步進入停割期，供應同樣不容樂觀。

　　消費層面上由于近期天膠價格的下滑，市場上買漲不買跌的心理作祟，短期消費性買入興趣能否得到體現(xiàn)值得懷疑；上海，東京兩地市場庫存繼續(xù)維持較低水平，對市場的心理支撐作用依舊；國內現(xiàn)貨價格持續(xù)堅挺顯現(xiàn)中國因素的作用，而國際膠價的回落凸顯出內外環(huán)境的供給格局的微妙變化，而隨著后續(xù)月份國內進口力度不減以及東南亞產(chǎn)量的逐步恢復，國內價格走勢有望針對國際現(xiàn)貨走勢實現(xiàn)適當?shù)母�進，而這也使得國內市場繼續(xù)呈現(xiàn) 調整走勢成為可能。

　　三. 技術面因素

　　從圖表面上來看(以主力 3 月合約為例)，目前期價在 17400-17800 區(qū)間內震蕩，但是明顯對下方支撐有進一步試探的傾向，而一旦此價區(qū)被有效下破，期價勢必會再下一個臺階 以尋求支撐，技術上看，期價向下突破則有向 16600 附近區(qū)域靠攏的可能，16600 附近存在 較強的技術性支撐，此價位也是關系到期價后市能否重新回暖的重要技術水準之一。

　　四.11 月行情展望

　　10 月份期價從高位回落更多的體現(xiàn)出技術性調整的需要，整體基本面背景供需矛盾依然客觀存在，其對市場的支撐也并未完全喪失，而市場的主動性調整既體現(xiàn)出了對前期連續(xù)上漲后的現(xiàn)實回檔要求，也為后市期價出現(xiàn)回暖埋下了契機，特別是原油市場在后市的表現(xiàn)依然給期膠留下了一定的想象空間。而對目前一段時期而言，回落進行整理是必須的。對照 近兩年的走勢，2003 年與 2004 年 10 月份期價均形成了局部的市場頭部，結合相關交易側 面的佐證，相對而言，我們更傾向于 11 月期膠的走勢可能會是繼續(xù)以調整姿態(tài)來演繹的觀點。

　　此外，東京市場膠價在沖擊 201-202 日圓/公斤附近阻擋未果之后，186 日圓附近的支撐就顯得相當?shù)年P鍵，此位置支撐意義較為重要，一旦失守，國內市場的反應可能會立即顯現(xiàn) 出來。

　　五.操作建議及策略

　　1.局部甚至是年內高點形成的可能性較大，期價繼續(xù)回落整理的要求明顯；

　　2.短期而言，東京市場 186 日圓附近的支撐力度以及國內市場 3 月合約在下方 17400 附近的表現(xiàn)是關注的重點，投資者可以此作為入市的依據(jù)，特別是國內如 17400 失守后，短 線市場將會存在殺跌的機會。

　　3.中期而言，國內 16600 附近是一個需要注意的點位，而原油市場下一步的走勢同樣不 容忽視。