中國國儲局釋放銅庫存 難以改變銅價向好格局

　　一周評述：

　　國儲釋銅難改銅價向好格局

　　11月3日，中國國儲局以在各大媒體高調公示的方式，宣稱其近期將釋放銅庫存，可能會在國內市場出售3萬噸銅,并向國外出口5萬噸銅，而目前已經出口了約9,000噸銅,這批銅正被運往亞洲的LME注冊倉庫.上海交易所的庫存報告也反映了這一情況，上周五的庫存繼上周增加14400噸后，再次增加17490噸。一塊巨石，推到小溪中會激起水花四射，可惜它遇到的是廣闊的海洋。期銅市場對這一消息反應淡漠，周五LME銅價更是再次向4000美元發起沖擊。作為銅主要進口國的中國，國儲的這一措施顯然不符合市場經濟規律，而且8萬噸的拋售水平與全球超過1700萬噸的消費量相比更是有限，銅儲備庫存的釋放注定只具備短期效應且很有可能起到相反的效果，我們更應該關注的，還是能夠在中遠時期內影響銅價的因素。

　　銅供需平衡及庫存問題

　　對于兩大權威機構-國際銅業研究組織和英國銅研究機構-每月公布的數據，由于一個是對前期供需情況的總結，具有滯后性，另一個則是對于全年情況的預測，又面臨每月修正的問題，因此我們更需要找到一個反映現時供求狀況的良好指標，三大交易所顯性庫存就填補了這個空白。自2002年以來，全球三大交易所的顯性銅庫存不斷下滑，目前僅在10萬噸左右徘徊，紐約商品交易所的庫存更是下滑至幾乎可以認為是零庫存的3690噸水平。與庫存下降相對應的，則是銅價的不斷揚升。從目前的情況來看，只要全球銅庫存不會到20萬噸以上，則對于銅價的支撐始終不會消失。

　　美元持續走強

　　受美國經濟穩定發展而歐洲經濟始終低迷不振影響，以及美國與歐洲利差不多擴大的提振，美元指數近期持續保持堅挺.從圖表上來看，從去年年底的底部計其升值幅度已經達到12.8%，并且始終徘徊在前期高點90.74一線。如果有效突破，則上方空間進一步打開，第一目標位在95.74點，如此升值幅度就會達到約20%。而當初引發商品整體牛市的美元貶值導火索，其貶值幅度也正是在20%，因此如果美元達到這一位置，對于商品價格的影響將是極其深遠的。

　　人民幣升值問題

　　上周五美元兌人民幣開盤跌破8.0857,最低至8.0849.而自中國人民銀行7月21日宣布調整美元兌人民幣初始基準價至8.11元，并規定單日波幅限制在千分之三之內后,人民幣兌美元的3個月累計升幅從未超過8.0857元,即初始基準價的0.3%,多次接近后被拉回.市場人士曾分析為央行可能繼續限制美元兌人民幣匯價在8.11的初始價的0.3%以內,仍保持人民幣與美元的釘住匯率政策.而近期突破則將消除市場在該問題上的疑慮. 這次屬于實質性的突破,顯示人民幣匯率徹底擺脫釘住美元的體制,開始試探均衡匯率水平.市場目前普遍預期美元兌人民幣將向8元靠攏，高盛的經濟學家甚至認為人民幣被低估20%，無論如何，人民幣匯率走強的苗頭已經開始顯現并且幾乎不可逆轉，這對于以美元標價的銅來說，其壓力也將逐步顯現并直接作用在上海銅價之上。

　　關注銅的避險保值品屬性

　　跟農產品市場的低迷大相徑庭，銅市愈戰愈勇，即使與其他金屬相比，包括同原油相比，銅價的堅挺程度也有過之而無不及。這是因為銅分別作為金屬和避險工具的兩種功能對于價格的上漲起到了合力的作用，其在避險保值品和工業需求品之間來回游蕩、左右逢源。

　　長期的地緣政治不確定性以及短期颶風的共同作用使得資金迫切需要尋找避險的港灣。天然的避險品種黃金持續吸引買盤，10月12日黃金價格達到475美元/盎司大關，為1987年以來最高。而原油價格雖然目前已經從8月份的71美元有所回落，但仍處于于歷史最高位區域。 作為僅次于黃金、白銀和原油的保值品種，銅價的表現說明其在避險保值品方面的潛力也得到了充分的發揮，而且這種屬性隨著黃金及原油價格在高位盤旋的時間越久，在銅市場中的作用也就越明顯。

　　結論

　　隨著銅牛市時間的不斷延長，市場中各影響因素也出現了新的動向。而與國儲拋銅相比，我們更加關注發改委調控銅冶煉產能擴張、全球顯性庫存動向、全球性升息浪潮、美元走強及基金凈多單大幅縮減等問題，如果其中某一因素或更多因素突破臨界狀態，都可能對銅牛市起到量變到質變的影響作用。但至少目前，市場還處于良性的狀態當中，投資者的第一要務，仍是尋找好的入場時機買入期銅。

　　(時 巖)

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)截止11月2日當周COMEX銅期貨持倉報告：

　　合約單位:25,000磅 總持倉量: 105,650

　　上海期交所銅庫存：

　　日期：2004年10月28日 單位：噸

　　一周來上海地區現貨市場銅交易價格

　　上海地區銅現貨(藍線)及LME現貨銅價(紅線)走勢圖

　　下周重要經濟指標：

　　11月7日 星期一：

　　日本9月份領先指標

　　德國9月份工業生產

　　歐元區9月份零售銷售

　　英國9月份工業生產;英國9月份制造業生產

　　美國9月份消費信貸

　　11月9日 星期三：

　　日本10月份經濟景氣指數

　　美國9月份批發銷售

　　英國9月份對外貿易

　　德國9月份對外貿易

　　11月10日 星期四：英國央行宣布利率決定

　　中國10月份工業品出廠價格

　　日本9月份機械訂單

　　美國9月份貿易收支;美國每周失業救濟金申領人數;美國10月份進出口物價指數

　　英國11月份貨幣政策

　　法國9月份工業生產;法國10月份消費者物件指數

　　經合組織(OECD)9月份領先經濟指數

　　11月11日 星期五：美國退伍軍人節

　　中國10月份居民消費價格指數

　　日本第三季度GDP;日本10月份國內企業商品物價指數

　　日本9月份工業生產及產能利用率;日本10月份消費者信心指數

　　美國10月份財政預算

　　(正文結束)

　　中期研究 時巖