西南大豆周報(bào)：連豆反彈阻力較大但并非無望

  　一、行情綜述

　　本周大連大豆走出小幅反彈之勢，但反彈中阻力重重：大豆主力 605 合約周二的反彈幅度在周三幾乎回撤完畢，周五在美盤上漲的帶動下大幅高開，但盤中仍然是節(jié)節(jié)下行尾盤收低，最終本周走出一根帶上影的小陽線；豆粕走勢則相對更弱，反彈受到強(qiáng)大壓制。CBOT 大豆市場受益于其豆粕走強(qiáng)的帶動，大豆走出平穩(wěn)反彈行情，周五出現(xiàn)周末前的平倉行為， 期價(jià)中幅回落。

　　從大連豆類市場持倉結(jié)構(gòu)來看，周初大連豆粕 605 合約延續(xù)上周的增倉格局，倉位不斷擴(kuò)大，但在周二的主動性上攻被打壓后，持倉開始減少，市場持倉興趣開始減弱；相反，一直遭到冷落的大豆 605合約由于其所受的壓力相對較小，開始引起市場的興趣，持倉平穩(wěn)增加。從兩個(gè)主要合約的走勢來看，市場仍然有著強(qiáng)烈的反彈欲望，主多作多的反彈欲望主要基于對下面幾個(gè)方面的考慮：

　　首先，禽流感的影響在經(jīng)過前期的炒作后，市場關(guān)注程度開始有所減弱。基于禽流感影響減弱的事實(shí)發(fā)動反彈行情是有可能的，因?yàn)槿魏问虑槎际翘幵诓粩嘧兓�之中，豬肉禽蛋價(jià)格的下跌會導(dǎo)致養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄興趣不高，從而導(dǎo)致豬肉禽蛋供給減少，而供給減少到一定程度必然帶來價(jià)格的反彈。從目前的豬價(jià)看，已經(jīng)略有反彈的跡象。在豬價(jià)反彈后，可能會引起養(yǎng)殖戶的惜售情緒，從而導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺。最近多頭在豆粕價(jià)格底部的積極增倉，也就呈現(xiàn)了主多的這種等待心理，等待豬肉價(jià)格對養(yǎng)殖積極性的刺激，等待豆粕階段性需求的恢復(fù)。 其次，10 月份的月度報(bào)告引來的反彈行情我們清晰可見，如今 11 月份的月度報(bào)告又將公布，對于這份報(bào)告市場仍然持利空預(yù)期，禽流感的出現(xiàn)無疑影響了中國和歐盟進(jìn)口大豆的興趣，在這次報(bào)告中對美國大豆出口數(shù)字下調(diào)是合理的預(yù)期，至于產(chǎn)量是否會進(jìn)一步提高，　目前很難說。報(bào)告之前總有一定的不確定性，但伴隨著美國大豆收割的逐步結(jié)束，30 億蒲式耳產(chǎn)量格局已經(jīng)基本確定，在這樣一個(gè)情勢下報(bào)告有多大利空是值得思考的，畢竟當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)對產(chǎn)量增加與出口數(shù)字下調(diào)的預(yù)期已經(jīng)有所反彈，再次出現(xiàn)利空出盡后的反彈行情也是有可能的。 再次，南美地區(qū)也是值得關(guān)注的，處于大豆播種期的南美，盡管目前天氣狀況良好，但是隨著時(shí)間的推移，大豆種植和天氣的不確定性因素將會逐漸成為市場炒做的熱點(diǎn) 基于上面三點(diǎn)的考慮，發(fā)動反彈行情是完全有可能，CBOT大豆對此也已經(jīng)有所反彈，

　　但國內(nèi)又有著其獨(dú)特的基本面特征，使得反彈阻力重重。 近來，市場對禽流感的關(guān)注程度的確有所減弱，但禽流感所帶來的影響并沒有結(jié)束。從整個(gè)養(yǎng)殖業(yè)的形勢來看，豆粕需求依然不是很好。禽流感發(fā)生在我國的養(yǎng)豬業(yè)由于利潤低下而不斷萎靡的階段，使得養(yǎng)豬、養(yǎng)禽業(yè)進(jìn)一步萎縮，豆粕的需求雪上加霜。市場人士調(diào)查表 明，10 月份國內(nèi)生豬價(jià)格比 9 月份下降40%左右，養(yǎng)殖業(yè)不景氣導(dǎo)致了飼料銷售的疲軟；10 月份全國飼料銷售量平均比 9 月份減少 15%左右，部分飼料廠甚至減少 30%～50%；市 場繼續(xù)擔(dān)心禽流感可能進(jìn)一步擴(kuò)散，從而縮減豆粕的需求。

　　而且，禽流感的擴(kuò)散并沒有結(jié)束，最近一周疫情又波及越南、日本和加拿大：日本大阪 府的禽流感

　　另外，本年度美國大豆出口季節(jié)開始較為緩慢，美國大豆出口銷售比五年平均進(jìn)程落后了12%，禽流感疫情進(jìn)一步制約其出口需求。從美國近來的出口裝船數(shù)據(jù)來看，11 月份將有 至少 150 萬噸美國都進(jìn)口到國內(nèi)，加上近 100 萬噸的南美豆到港，在國內(nèi)如此弱的豆粕需求 狀況下，又將面臨一定壓力。

　　二、后市展望：

　　綜上所述，國內(nèi)大豆仍然有較強(qiáng)的反彈欲望，但反彈過程中壓力較大，只要禽流感仍在擴(kuò)散過程中，大連大豆反彈之路將非常困難；但我們也可以看出大豆下方的空間已經(jīng)較為有 限，尤其是 CBOT 大豆筑底過程已經(jīng)進(jìn)行較長一段時(shí)間，1月合約基本沒有下破 565 美分的 動能，11 月份月度報(bào)告再度“利空出盡”也并非不可能。國內(nèi)豆粕底部的大量增倉暗示行情不是短暫的，多空雙方的爭奪并沒有結(jié)束，在總體偏空的格局下仍會有一定的利多消息出現(xiàn)。

　　作為投資者來說，目前需要的是等待；激進(jìn)投資者繼續(xù)在底部適當(dāng)建立少量多頭頭寸，等待 反彈機(jī)會。

　　三、圖表一覽

　　圖一、大連大豆 605 合約日線圖

　　圖二、CBOT 大豆 1 月合約日線圖

　　圖三、美國大豆收割率

　　圖四、美國大豆出口檢驗(yàn)量變化