西南銅周報(bào)：國(guó)家物資儲(chǔ)備局拋銅可能適得其反(2)

　　圖五、LME 三個(gè)月期貨銅連續(xù)圖，周線

　　圖六、SHFE 三個(gè)月期貨銅連續(xù)圖，日線

　　三、一周交易

　　注:1、資料采樣為L(zhǎng)ME3個(gè)月期貨、上海2005年11月份合約、COMEX2005年9月份合約；2、成交量和持倉(cāng)量均為所有合約的總量，其中COMEX周五的成交量為估計(jì)量。3、倫敦LME、COMEX的持倉(cāng)量為上周四的數(shù)據(jù)，持倉(cāng)量變化為上周四數(shù)據(jù)對(duì)前周五數(shù)據(jù)。

　　四、技術(shù)指標(biāo)

　　五、交易所庫(kù)存

　　注：COMEX庫(kù)存單位為短噸，1短噸=0.907公噸。

　　六、COMEX持倉(cāng)

　　報(bào)告日期：2005年11月1日 持倉(cāng)：105,650(+3,138)

　　注：COMEX期貨銅持倉(cāng)報(bào)告由美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)每周五公布，統(tǒng)計(jì)的是當(dāng)周周二COMEX期貨銅的持倉(cāng)情況，以及與前周周二的增減情況。

　　七、一周現(xiàn)貨行情

　　注：進(jìn)口價(jià)格=(LME三個(gè)月價(jià)格+現(xiàn)貨升水+貿(mào)易升水)*匯率8.09*關(guān)稅1.02*增殖稅1.17+運(yùn)雜費(fèi)150

　　現(xiàn)貨價(jià)格采用上海物貿(mào)有色金屬市場(chǎng)智利CCC陰極銅價(jià)格。

　　八、重要新聞

　　國(guó)儲(chǔ)局不久料將在國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)售銅,以抑制銅價(jià)

　　行業(yè)官員和交易商周三表示，中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局(SRB)不久料將出售約8萬(wàn)噸銅，令位于紀(jì)錄高點(diǎn)附近的全球銅價(jià)進(jìn)一步承壓。

　　這一估計(jì)高于上周業(yè)內(nèi)估計(jì)的3-5萬(wàn)噸，且國(guó)儲(chǔ)局表示，最終可能出售更多庫(kù)存，因其希望抑制過(guò)高的銅價(jià)。

　　“這一數(shù)字可能過(guò)于保守，”國(guó)儲(chǔ)局一位主管表示，他指的是最新的估計(jì)。

　　中國(guó)是全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，其消費(fèi)量約占全球總供應(yīng)量的五分之一左右。

　　行業(yè)官員和交易商表示，國(guó)儲(chǔ)局可能會(huì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出售3萬(wàn)噸銅，并向國(guó)外出口5萬(wàn)噸銅。　

　　他們估計(jì)國(guó)儲(chǔ)局持有約20萬(wàn)噸銅。國(guó)儲(chǔ)局不向外透露其庫(kù)存規(guī)模。

　　＊＊為售銅做準(zhǔn)備＊＊

　　期貨交易員表示，國(guó)儲(chǔ)局周一出清上海期貨交易所11月合約＜SCFX5＞和12月合約＜SCFZ5＞多頭部位各3,500噸。

　　國(guó)儲(chǔ)局上周將2萬(wàn)噸銅運(yùn)進(jìn)交易所倉(cāng)庫(kù)，表明其可能準(zhǔn)備對(duì)一空頭部位進(jìn)行交割。

　　但入庫(kù)的這批銅僅部分在上周五上海期交所公布的庫(kù)存報(bào)告中得到反映，該報(bào)告顯示，截至10月27日交易所銅庫(kù)存較前周增加14,485噸，或44%。　

　　行業(yè)官員和交易商表示，國(guó)儲(chǔ)局料將再在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出售1萬(wàn)噸銅，但不確定以何種方式。

　　他們補(bǔ)充說(shuō)，國(guó)儲(chǔ)局已經(jīng)出口了約9,000噸銅，目前這批銅正被運(yùn)往亞洲的LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)。

　　他們表示，國(guó)儲(chǔ)局可能還會(huì)將3-4萬(wàn)噸銅運(yùn)入亞洲的LME倉(cāng)庫(kù)。

　　前述國(guó)儲(chǔ)局官員表示，他無(wú)法證實(shí)將要出售的總量。他說(shuō)，“可能是2萬(wàn)，3萬(wàn)甚至是5萬(wàn)噸。我沒(méi)有接到正式的通知。”

　　當(dāng)被問(wèn)及國(guó)儲(chǔ)局是否持有50萬(wàn)噸銅庫(kù)存時(shí)，他說(shuō)，“中國(guó)是一個(gè)很大的國(guó)家。經(jīng)過(guò)多年來(lái)的積累，這一數(shù)字也不算太多。

　　九、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

　　匯豐控股：銅市并無(wú)被操縱跡象，價(jià)格將在明年回落

　　英國(guó)匯豐控股(HSBC)的商品研究主管威廉姆森周一表示，盡管銅價(jià)猛漲與需求停滯的矛盾現(xiàn)象趨于嚴(yán)重，但并無(wú)任何跡象表明銅價(jià)受到操縱。

　　他在揭開(kāi)倫敦金屬交易所(LME)周序幕的研討會(huì)上發(fā)言稱(chēng)，銅價(jià)迅猛上漲是有道理的，即顯性庫(kù)存嚴(yán)重偏低且供應(yīng)增長(zhǎng)慢于預(yù)期。

　　”我不是說(shuō)銅市沒(méi)有過(guò)剩，而是說(shuō)從定價(jià)行為看，并無(wú)系統(tǒng)內(nèi)大量有貨的證據(jù)，“威廉姆森說(shuō)道。

　　但他預(yù)期，從明年起基本面供求將發(fā)揮作用，這將讓高高在上的銅價(jià)重回正常水平。　

　　近期LME期銅價(jià)格觸及每噸4,000美元上方的紀(jì)錄高位(略高于每磅1.80美元)。威廉姆森表示，年初時(shí)分析師平均預(yù)計(jì)2005年銅價(jià)為每磅1.20美元，當(dāng)時(shí)的最高估值為1.40美元。

　　但實(shí)際上，今年銅價(jià)料達(dá)到1.60美元附近水準(zhǔn)。

　　＊＊銅價(jià)料將回落＊＊

　　他認(rèn)為銅價(jià)將回落，因預(yù)計(jì)供應(yīng)大增會(huì)重新導(dǎo)致市場(chǎng)供大于求，并緩解庫(kù)存緊張的壓力，目前庫(kù)存不足全球兩周的消費(fèi)量。

　　供應(yīng)面對(duì)銅價(jià)高漲的遲滯反應(yīng)令多數(shù)分析師感到驚訝，勞資糾紛、設(shè)備與燃料短缺以及各種事故均放慢了銅流入市場(chǎng)的步伐。

　　威廉姆森表示，”在這樣的體系中我們可能實(shí)際上‘損失’了約50萬(wàn)噸的銅。“

　　但2005年的高銅價(jià)打擊了需求。他預(yù)計(jì)2005年全球精煉銅的消費(fèi)量?jī)H會(huì)增加0.8%。

　　他稱(chēng)，”牛市不應(yīng)該是這樣，無(wú)法解釋每噸4,000美元的高價(jià)。“

　　勞資糾紛將在2006年支撐位于高位的基本金屬價(jià)格

　　罷工事件將在2006年幫助支撐位于高位的金屬價(jià)格，特別是在分析師看來(lái)供應(yīng)仍較緊張的銅、鋅和鎳。

　　”高價(jià)格環(huán)境往往激化沖突，并誘發(fā)更多的罷工行動(dòng)，“Sempra Metals分析師肯普說(shuō)道。

　　分析師稱(chēng)，低庫(kù)存將繼續(xù)令市場(chǎng)擔(dān)心發(fā)生供應(yīng)中斷。　

　　”除非罷工長(zhǎng)期未得到解決，否則不會(huì)成為驅(qū)動(dòng)價(jià)格的因素。但如果價(jià)格走勢(shì)不明朗，罷工事件有時(shí)可能提供潛在支撐，“瑞銀的基本金屬分析師巴爾說(shuō)道。

　　工人將迫切希望分享公司猛增的利潤(rùn)。”工人知道公司現(xiàn)金充裕，資方將不得不提高薪資，或增加福利和退休金。

　　巴克萊資本的斯特恩貝表示，許多公司還將試圖應(yīng)對(duì)其它壓力，例如上升的能源成本，和不利的匯率走勢(shì)。

　　罷工增多對(duì)各金屬價(jià)格的潛在影響不盡相同。

　　“2006年上半年到期的勞動(dòng)合同可能對(duì)銅市很關(guān)鍵，”Bache Financial的麥克米倫說(shuō)道。“我們預(yù)期市場(chǎng)屆時(shí)已轉(zhuǎn)入供應(yīng)過(guò)剩，但總會(huì)很容易受到供應(yīng)問(wèn)題沖擊。”

　　若干廠礦的合同將于明年到期，包括加拿大鷹橋(Falconbridge)的Horne冶煉廠，Teck Cominco的Highland Valley銅礦，以及智利Codelco的丘基卡馬塔礦區(qū)。　

　　＊＊鋅和鎳容易受沖擊＊＊

　　分析師稱(chēng)，由于鋅精礦庫(kù)存嚴(yán)重偏低，任何罷工行動(dòng)導(dǎo)致的鋅礦供應(yīng)中斷,都將很快沖擊冶煉廠產(chǎn)量。

　　Bache的麥克米倫說(shuō)：“迄今為止，冶煉廠能夠通過(guò)降低庫(kù)存來(lái)對(duì)付精礦短缺，但庫(kù)存已消耗得差不多了。

　　在明年下半年之前新鎳礦產(chǎn)能將持續(xù)不足，這令鎳產(chǎn)業(yè)很容易受到供應(yīng)中斷的沖擊。

　　”人們目前對(duì)鎳的供應(yīng)情況有些樂(lè)觀，“麥克米倫補(bǔ)充說(shuō)。他指出鎳需求大戶--不銹鋼產(chǎn)業(yè)不斷增加產(chǎn)能，而鎳庫(kù)存可能很快消耗殆盡。

　　一般認(rèn)為行業(yè)糾紛對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)的影響較小。所有到期合同都在美國(guó)，主要涉及美國(guó)鋁業(yè)(Alcoa)旗下廠礦。

　　”工會(huì)和勞工組織清楚地知道美鋁在向海外轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，他們會(huì)謹(jǐn)慎地避免發(fā)生嚴(yán)重問(wèn)題。“麥克米倫說(shuō)道。

　　Natexis：基本金屬和貴金屬價(jià)格預(yù)計(jì)將在2007年前下跌

　　經(jīng)紀(jì)商N(yùn)atexis Commodities Markets周二發(fā)表評(píng)論稱(chēng)，近期觸及高位的多數(shù)金屬價(jià)格將在2007年前處于跌勢(shì)，而導(dǎo)火索則是投資基金的行為。

　　”對(duì)于基本金屬而言，基金已將價(jià)格推高至最終無(wú)法維持的水準(zhǔn)。我們預(yù)期基金將很快開(kāi)始對(duì)市場(chǎng)施加利空影響。鎳和錫市場(chǎng)已經(jīng)遭受過(guò)基金暫時(shí)平倉(cāng)的沖擊。“

　　Natexis預(yù)期銅市在2006年出現(xiàn)過(guò)剩。”由于銅價(jià)處于紀(jì)錄高位，可能只要市場(chǎng)略出現(xiàn)過(guò)剩，就可能觸發(fā)價(jià)格大幅下挫。“該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2006年現(xiàn)貨銅＜MCU0＞平均價(jià)從今年的每噸3,550美元跌至2,750美元，2007年將進(jìn)一步下跌至2,300。

　　鎳市的極度供應(yīng)緊張和價(jià)格高峰已成為歷史，現(xiàn)貨鎳＜MNI0＞明年均價(jià)預(yù)計(jì)將跌至每噸12,000美元，2007年為9,000美元。

　　Natexis預(yù)計(jì)現(xiàn)貨錫＜MSN0＞2005年均價(jià)為每噸7,425美元，而2006年和2007年將跌至7,000美元。現(xiàn)貨鉛＜MPB0＞明年將從2005年的950美元跌至775美元，2007年繼續(xù)跌至725美元。

　　Natexis預(yù)計(jì)現(xiàn)貨金＜XAU＝＞價(jià)格將下跌，2006年均價(jià)將維持在2005年的每盎司445美元，2007年跌至400美元。”即便金價(jià)明年初突破500美元，投資者能否維持該水準(zhǔn)也令人生疑，況且宏觀經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題看似在得到解決，而實(shí)貨市場(chǎng)消化價(jià)格上漲的能力要打上問(wèn)號(hào)。若全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率一如預(yù)期地顯著放慢，情況則更加不妙。

　　現(xiàn)貨白銀預(yù)計(jì)也將下跌，2006年均價(jià)將持平于今年的每盎司6.80美元，2007年將跌至5.75美元。

　　Natexis稱(chēng)，鋁和鋅可能是個(gè)例外。中國(guó)限制鋁加工貿(mào)易導(dǎo)致的供應(yīng)減少應(yīng)會(huì)支撐鋁價(jià)，而鋅的基本面改善引起投資基金的興趣。

　　該機(jī)構(gòu)將現(xiàn)貨鋁＜MAL0＞今明兩年均價(jià)分別調(diào)高至每噸1,840美元和1,850美元，但預(yù)計(jì)2007將跌至1,750。鋅價(jià)預(yù)計(jì)將從2005年的每噸1,325美元升至1,380美元，2007年均價(jià)進(jìn)一步升至1,450美元。

　　長(zhǎng)期因素及投資者對(duì)基本金屬價(jià)格走勢(shì)至關(guān)重要

　　幾乎沒(méi)有觀察人士質(zhì)疑投資基金和投機(jī)客的參與加大基本金屬市場(chǎng)波動(dòng)性，但并不是人人都同意基本金屬價(jià)格創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)蘊(yùn)含著高度的“非理性繁榮”或泡沫這種觀點(diǎn)。

　　分析師稱(chēng)，從前并未涉足初級(jí)商品市場(chǎng)的投資轉(zhuǎn)而流入，對(duì)基本金屬價(jià)格產(chǎn)生了重大影響，但供需基本面，特別是銅的供需基本面，亦為價(jià)格創(chuàng)下歷史高點(diǎn)提供了理由。

　　“說(shuō)到銅，是有基本面因素作用的，因?yàn)橹袊?guó)一直如饑似渴地吸納銅。因此，這兩方面因素結(jié)合起來(lái)造成了銅價(jià)瘋漲。其它金屬還一直受到指數(shù)投資的影響，”一家大型投資基金的商品交易商稱(chēng)。

　　他說(shuō)，指數(shù)基金投資和中國(guó)需求均不構(gòu)成泡沫。

　　“此外還有一些投機(jī)資金頻繁進(jìn)出市場(chǎng)。”他補(bǔ)充道。

　　但Scotiabank Group主管Patricia Mohr說(shuō)，在沒(méi)有基本面支撐下，價(jià)格走勢(shì)難以持續(xù)。

　　“如果沒(méi)有基本面的支撐，這樣的價(jià)位不會(huì)持續(xù)很久。最終推動(dòng)市場(chǎng)和決定價(jià)格的是基本面。”

　　她認(rèn)為，一些投資基金和商品交易機(jī)構(gòu)在意識(shí)到中國(guó)成為驅(qū)動(dòng)需求的主力之後，于2003年紛紛進(jìn)入金屬市場(chǎng)。

　　“需求的迅速成長(zhǎng)，中國(guó)需求增長(zhǎng)尤其迅猛，但整個(gè)亞洲的需求增長(zhǎng)亦十分強(qiáng)勁，加上1990年代的投資不足，共同造成了許多基本金屬的供應(yīng)緊張并推動(dòng)價(jià)格上漲，尤其是銅，”她說(shuō)。

　　“來(lái)自中國(guó)的資金不是投機(jī)性的。確實(shí)如此。”

　　分析師稱(chēng)，中國(guó)對(duì)金屬的需求是長(zhǎng)期性的，而指數(shù)基金的影響則更為持久。

　　一基金交易商稱(chēng)，“投機(jī)者進(jìn)出市場(chǎng)引發(fā)價(jià)格波動(dòng)，但較其他兩個(gè)因素而言，其影響非常小。”

　　他說(shuō)，不管是長(zhǎng)期還是短期，相較于指數(shù)基金和基本面因素，尤其是來(lái)自中國(guó)的需求來(lái)說(shuō)，投機(jī)行為的影響都極其微小。

　　該交易商指出，有大量資金通過(guò)指數(shù)基金流入金屬市場(chǎng)，引發(fā)金屬價(jià)格上揚(yáng)。不過(guò)，他亦表示，這些投資都是長(zhǎng)期性行為。

　　然而，并非所有人都這樣認(rèn)為。　

　　＊＊提取成本降低＊＊

　　券商Equidex總裁格特夫表示，中國(guó)和印度的需求已經(jīng)創(chuàng)造出了狂熱的買(mǎi)需，此外，大量投機(jī)性資金涌入了商品領(lǐng)域。

　　“據(jù)猜測(cè)，價(jià)格中很多程度上是因?yàn)樘崛〕杀窘档停�由于加工過(guò)程效率的提高，意味著可以花費(fèi)每磅50美分甚至更少的成本，將銅從中等甚至低品級(jí)的礦石中分離出來(lái)。”

　　他認(rèn)為，目前銅價(jià)中至少有50美分是投機(jī)性所致。周二倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨價(jià)格為每磅1.84美元，之前曾在10月20日觸及紀(jì)錄高點(diǎn)1.90美元。

　　但另一位分析師表示，基于強(qiáng)勁的基本面因素，目前的銅價(jià)是合理的。

　　Mohr指出，中國(guó)第三季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)9.4%，9月工業(yè)活動(dòng)同比上升逾16%，“實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，尤其是對(duì)于銅的需求，仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。”

　　除了全球?qū)︺~的強(qiáng)勁需求之外，1990年代投資不足所導(dǎo)致的供應(yīng)緊張也推動(dòng)銅價(jià)升至了當(dāng)前高位。

　　“全球需求超過(guò)生產(chǎn)商的生產(chǎn)能力，使銅仍然供不應(yīng)求。”Mohr稱(chēng)。

　　Mohr表示，來(lái)自銅精礦的供應(yīng)是充足的，但冶煉廠產(chǎn)能瓶頸限制了銅的產(chǎn)量。

　　“這確實(shí)將銅價(jià)推至非常高的水準(zhǔn)，許多交易商都不敢作空銅，因銅供應(yīng)確實(shí)不足。”Mohr補(bǔ)充稱(chēng)。

　　今年，印度和泰國(guó)的冶煉廠都計(jì)劃擴(kuò)張。，但都存在擴(kuò)張行動(dòng)延遲或暫時(shí)終止的復(fù)雜情況。中國(guó)冶煉廠亦計(jì)劃擴(kuò)張，但環(huán)保疑慮亦導(dǎo)致擴(kuò)張延遲。

　　在明年年底其它項(xiàng)目開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)之前，冶煉廠產(chǎn)能瓶頸料將維持。

　　銅價(jià)是否能夠維持在高位的關(guān)鍵取決于冶煉廠產(chǎn)能多久才能滿足需求，中國(guó)是否能夠維持快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及還將會(huì)發(fā)生多少起銅業(yè)工人罷工。

　　分析師預(yù)期2006年銅價(jià)將回落，因供應(yīng)量增加

　　基本金屬分析師預(yù)期2006年銅價(jià)將自紀(jì)錄高位下滑，因供應(yīng)短缺會(huì)得以緩解。在倫敦金屬交易所(LME)年會(huì)上，預(yù)測(cè)者多認(rèn)為價(jià)格將適度回落而非一路崩潰。

　　盡管對(duì)2006年全球經(jīng)濟(jì)展望不同，但多數(shù)分析師一致認(rèn)為金屬消費(fèi)大國(guó)的經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)成長(zhǎng)，只是速度放慢；而供應(yīng)能力在增加。

　　在供應(yīng)受限推動(dòng)下今年迭創(chuàng)新高的銅市，三年來(lái)首次出現(xiàn)明年供應(yīng)過(guò)剩的跡象。

　　然而，Mitsui Bussan Commodities指出，“2006年預(yù)測(cè)過(guò)剩12.3萬(wàn)噸，但較之過(guò)去三年中125萬(wàn)噸的缺口，以及每年超過(guò)1,750萬(wàn)噸的消費(fèi)量，就顯得微不足道。”

　　該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)LME現(xiàn)貨銅2006年平均結(jié)算價(jià)為每噸3,538美元，由于銅價(jià)波幅異常大，該預(yù)測(cè)的誤差也偏高。

　　Standard Bank預(yù)計(jì)2006年銅市少量過(guò)剩26.3萬(wàn)噸，均價(jià)為3,125美元；2007年過(guò)剩45萬(wàn)噸，均價(jià)跌至2,425美元。

　　匯豐銀行在基本金屬展望報(bào)告中預(yù)測(cè)，LME現(xiàn)貨銅2006年均價(jià)為3,086美元，到2007年將回落至2,646美元，因新銅礦供應(yīng)量激增。

　　“隨著銅礦恢復(fù)正常開(kāi)采，我們預(yù)期銅礦產(chǎn)量明年將增加8.0%，至1,650萬(wàn)噸，”匯豐在報(bào)告中稱(chēng)。

　　雖然工廠故障、勞資糾紛和自然災(zāi)害導(dǎo)致2005年銅產(chǎn)量增長(zhǎng)低于多數(shù)預(yù)估，但幾大礦產(chǎn)商均已表示增產(chǎn)計(jì)劃將在明年兌現(xiàn)。

　　持續(xù)的冶煉產(chǎn)能瓶頸也制約了2005年銅市供應(yīng)，而這一問(wèn)題將在2006年緩解，得益于中國(guó)大規(guī)模投資，以及印度、北美、拉丁美洲和非洲的產(chǎn)量增長(zhǎng)。

　　＊＊需求料將平穩(wěn)增長(zhǎng)＊＊

　　銅需求前景主要靠全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，但若干因素會(huì)支持銅價(jià)，而無(wú)論經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)弱。　

　　Standard Bank在報(bào)告中預(yù)測(cè)明後兩年銅需求年增長(zhǎng)率均為4%左右，2007年全球消費(fèi)量達(dá)到1,849萬(wàn)噸。“中國(guó)將繼續(xù)引領(lǐng)需求擴(kuò)張，但所有地區(qū)都將出現(xiàn)正增長(zhǎng)。”

　　中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程可能減速，但預(yù)計(jì)仍將維持高增長(zhǎng)率。麥格理銀行進(jìn)一步指出，今年金屬庫(kù)存大幅下降，意味著需求反彈的強(qiáng)勁程度可能出乎意料。

　　“鑒于全球庫(kù)存處于絕對(duì)低水平，價(jià)格會(huì)繼續(xù)對(duì)一些微小的意外供應(yīng)中斷表現(xiàn)出極度敏感，”Standard Bank說(shuō)道。

　　以其它產(chǎn)品替代昂貴的銅的行為可能在2006年延續(xù)。Mitsui指出，通訊和水管業(yè)需求已面臨挑戰(zhàn)，但電力行業(yè)需求全面看好，因辦公室、住宅和交通工具的電纜用量增加。

　　還有些分析師指出，如果油價(jià)維持在高位，塑料等銅的競(jìng)爭(zhēng)品價(jià)格也將大幅上漲。

　　ICSG：未來(lái)五年銅礦產(chǎn)能將每年增長(zhǎng)4.1%，超過(guò)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張速度

　　國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)周三表示，未來(lái)五年的銅礦產(chǎn)能將每年增長(zhǎng)4.1%，超過(guò)冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張速度。

　　在新版銅礦及銅廠名錄中，該組織預(yù)測(cè)銅礦年產(chǎn)能將于2009年上升至1,930萬(wàn)噸，即新增約350萬(wàn)噸產(chǎn)能。

　　“銅礦總產(chǎn)能未來(lái)五年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為4.1%，其中精礦產(chǎn)能和萃取-電積法(SX-EW)處理能力的年增長(zhǎng)率將分別為3.1%和8%。”ICSG表示。

　　2009年冶煉廠產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到1,740萬(wàn)噸，較2004年增加190萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能集中在頭三年。

　　“未來(lái)五年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為2.4%，低于精礦產(chǎn)能的預(yù)期增長(zhǎng)率。”　

　　ICSG預(yù)測(cè)，全球精煉銅產(chǎn)能在2004年至2009年期間增長(zhǎng)310萬(wàn)噸。其中約75萬(wàn)噸仍處于規(guī)劃階段，尚未正式?jīng)Q定動(dòng)工。

　　“預(yù)期的擴(kuò)建產(chǎn)能中約170萬(wàn)噸來(lái)自電解銅精煉廠，140萬(wàn)噸來(lái)自電積法煉銅廠，”該組織補(bǔ)充說(shuō)。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)測(cè)的統(tǒng)計(jì)不包括礦山工廠以現(xiàn)有產(chǎn)能增產(chǎn)部分。

　　目前這種因維護(hù)檢修及臨時(shí)減產(chǎn)造成的搖擺產(chǎn)能在礦山很少見(jiàn)。而兩家自2001年以來(lái)停產(chǎn)的美國(guó)工廠宣布倒閉，令冶煉廠的閑置產(chǎn)能從7月的40萬(wàn)噸降低至21.2萬(wàn)噸。

　　精煉廠的閑置產(chǎn)能從原先預(yù)估的54萬(wàn)噸降低至37萬(wàn)噸。

　　金屬價(jià)格料長(zhǎng)期高企，因全球需求強(qiáng)勁且礦廠運(yùn)營(yíng)成本增加

　　全球需求強(qiáng)勁，尤其是亞洲需求旺盛，以及礦廠運(yùn)營(yíng)和開(kāi)發(fā)新礦的成本上升，應(yīng)能使工業(yè)金屬的價(jià)格在歷史高位維持一段時(shí)間。

　　受訪的13位全球金屬及礦業(yè)分析師的預(yù)估中值顯示，長(zhǎng)期銅價(jià)料為每磅0.95美元，合每噸2,094美元。

　　對(duì)鋁價(jià)的預(yù)估中值為每磅0.72或每噸1,587美元，鎳價(jià)為每磅3.91或每噸8,629美元，鋅價(jià)料為每磅0.50或每噸1,100美元，錫價(jià)預(yù)計(jì)為每磅2.80或每噸6,173美元，鉛價(jià)為每磅0.27或每噸598美元。

　　長(zhǎng)期價(jià)格是指未來(lái)10年以後的價(jià)格水準(zhǔn)，需要保證未來(lái)產(chǎn)能成長(zhǎng)率能滿足長(zhǎng)期需要的預(yù)期增幅　

　　長(zhǎng)期價(jià)格經(jīng)常用來(lái)為增產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行提供評(píng)估依據(jù)，多數(shù)分析師在調(diào)整之前都會(huì)深思熟慮，特別是商品正處于牛市當(dāng)中。

　　礦產(chǎn)商面對(duì)的成本壓力日益增加，因鋼鐵、電力、運(yùn)費(fèi)以及勞動(dòng)力成本均大幅上漲。

　　同時(shí)，中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的原材料產(chǎn)品需求快速增加，且巴西、印度和俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)原材料的需求亦料將增長(zhǎng)。

　　Scotia Capital研究分析師魯?shù)欠Q(chēng)，即使在目前的價(jià)格高位，市場(chǎng)基本面仍是供應(yīng)不足。

　　“這表明，過(guò)去10年的實(shí)際價(jià)格不足以激勵(lì)新的開(kāi)發(fā)。”魯?shù)窃诮�期的一份關(guān)于長(zhǎng)期價(jià)格的報(bào)告中稱(chēng)。

　　Scotia認(rèn)為，只有金屬的長(zhǎng)期價(jià)格維持在過(guò)去10年中長(zhǎng)期平均名義價(jià)格的上方，才會(huì)出現(xiàn)真正的供應(yīng)增加。　

　　“所以，我們預(yù)計(jì)價(jià)格需要有效突破該水準(zhǔn)，才可以鼓勵(lì)新礦開(kāi)發(fā)和現(xiàn)有生產(chǎn)。”

　　瑞銀集團(tuán)基本金屬分析師巴哈稱(chēng)，他已經(jīng)調(diào)高了長(zhǎng)期金屬價(jià)格預(yù)估，以反映在供應(yīng)受限的情況下需求增強(qiáng)的局面。

　　“考慮到不斷上升的建材、人力和設(shè)備成本，我們預(yù)計(jì)中期內(nèi)價(jià)格仍然將承受上漲壓力，這最終會(huì)影響到基本金屬行業(yè)投資較長(zhǎng)期的價(jià)格。”

　　＊＊暴漲階段＊＊

　　多數(shù)分析師都認(rèn)為，當(dāng)前的商品價(jià)格高漲趨勢(shì)是約30年來(lái)最強(qiáng)的一次，但是并不是所有人都認(rèn)為這意味著價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入了所謂的“大循環(huán)浪(super-cycle)”：價(jià)格持續(xù)高漲的局面將遠(yuǎn)長(zhǎng)于正常情況。　

　　荷蘭銀行全球商品研究主管摩爾表示，目前荷蘭銀行的基本金屬價(jià)格指數(shù)從谷底到頂點(diǎn)的最大漲幅為140%，而在1988年的基本金屬榮景當(dāng)中，這一漲幅為195%。

　　不過(guò)他表示，這次牛市循環(huán)已經(jīng)持續(xù)到第41個(gè)月，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出以往。他說(shuō)，“當(dāng)然這次牛市循環(huán)持續(xù)的時(shí)間很長(zhǎng)，但和以前的幾次牛市一樣，經(jīng)濟(jì)規(guī)律最終會(huì)起作用，價(jià)格終究會(huì)歸于平衡。”

　　BaseMetals。com分析師亞當(dāng)斯稱(chēng)，高能源價(jià)格和全球失衡最終可能導(dǎo)致金融危機(jī)，這可能令美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)時(shí)期，甚至出現(xiàn)衰退。

　　但另外一些分析師則指出，全球需求中心正在向亞洲轉(zhuǎn)移。

　　瑞銀集團(tuán)分析師摩爾稱(chēng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化是長(zhǎng)期的。

　　他說(shuō)，“我們認(rèn)為，基本金屬已經(jīng)進(jìn)入了更高的價(jià)格區(qū)間。”

　　十、行業(yè)新聞

　　墨西哥集團(tuán)稱(chēng)銅礦公司Asarco的罷工問(wèn)題有望很快解決

　　墨西哥集團(tuán)周一表示，旗下已申請(qǐng)破產(chǎn)的美國(guó)銅礦公司Asarco有望在本周結(jié)束前解決亞利桑那和德克薩斯州工廠的罷工問(wèn)題。

　　該公司律師Armando Ortega表示，Corpus Christi一破產(chǎn)法庭上周積極鼓勵(lì)解決這起曠日持久的糾紛。

　　“我認(rèn)為我們可以期待公司和債權(quán)人委員會(huì)，以及工會(huì)將達(dá)成解決方案。。。我們希望在本周。”他說(shuō)到。

　　Asarco大約1,500名工人從7月4日起開(kāi)始罷工，因拒絕接受公司在銅價(jià)處于紀(jì)錄高位之際削減福利。

　　該公司于8月10日向一家美國(guó)法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，受罷工及環(huán)保成本影響。

　　倫敦金屬交易所(LME)正在密切監(jiān)控銅市狀況--執(zhí)行長(zhǎng)希爾

　　倫敦金屬交易所(LME)執(zhí)行長(zhǎng)希爾周一表示，交易所正密切關(guān)注銅合約。LME銅合約自2003年11月以來(lái)即呈逆價(jià)差(遠(yuǎn)期貼水)結(jié)構(gòu)，銅庫(kù)存降至31年低點(diǎn)，而價(jià)格近期創(chuàng)出每噸4,018美元的紀(jì)錄新高。

　　“我們始終關(guān)注著所有市場(chǎng)的狀況。特別委員會(huì)一直留意銅市，”希爾在LME年度金屬研討會(huì)上表示。“我們總是在監(jiān)控市場(chǎng)，并找所有參與者談話。”

　　他表示，供求基本面將起主導(dǎo)作用，高銅價(jià)會(huì)吸引金屬交割。“LME提供有監(jiān)管的環(huán)境，并不制定價(jià)格，”他補(bǔ)充說(shuō)。

　　墨西哥8月銅產(chǎn)量較上年同期增長(zhǎng)12.7%

　　墨西哥政府周一稱(chēng)，該國(guó)8月銅產(chǎn)量為31,943噸，較去年同期增長(zhǎng)12.7%。

　　8月白銀產(chǎn)量為246,458公斤，較去年同期下降8.5%。墨西哥是全球最大白銀生產(chǎn)國(guó)。

　　銅供應(yīng)明年料過(guò)剩，　Codelco與五礦的協(xié)議年底前敲定

　　全球最大的銅生產(chǎn)商--智利國(guó)有銅公司Codelco執(zhí)行長(zhǎng)維亞蘇(Juan Villarzu)周二表示，他預(yù)計(jì)2006年全球銅市將轉(zhuǎn)為供應(yīng)過(guò)剩。

　　維亞蘇在接受路透采訪時(shí)表示，2006年全球銅供應(yīng)盈余應(yīng)增至30萬(wàn)噸，未來(lái)三年現(xiàn)貨銅價(jià)格將降至更為可持續(xù)的每噸2,200-2,400美元。

　　倫敦金屬交易所(LME)銅現(xiàn)貨價(jià)周二在4,000美元上方交投，本月稍早曾觸及紀(jì)錄高點(diǎn)4,100。

　　維亞蘇稱(chēng)，消費(fèi)用戶不太可能補(bǔ)充庫(kù)存，并會(huì)將流動(dòng)庫(kù)存保持在較低水平。同時(shí)交易所庫(kù)存將會(huì)上升。

　　7月份LME銅庫(kù)存降至逾30年來(lái)的最低水平25,525噸，但目前已回升至65,025噸。

　　談到Codelco與中國(guó)五礦集團(tuán)的合作，維亞蘇表示，“我們已經(jīng)和五礦達(dá)成了協(xié)議，并將在年底前最終確定細(xì)節(jié)問(wèn)題。”

　　9月份Codelco將與五礦的協(xié)議推遲，以推敲細(xì)節(jié)問(wèn)題。

　　雙方在5月份簽署了20億美元的初步投資和供應(yīng)協(xié)議，協(xié)議規(guī)定五礦初步向Codelco投資5.5億美元，以換取Codelco在未來(lái)15年內(nèi)每年向其供應(yīng)5.5萬(wàn)噸陰極銅

　　MCM執(zhí)行長(zhǎng)稱(chēng)計(jì)劃2006年將成品銅產(chǎn)量提高到20.3萬(wàn)噸

　　一則報(bào)導(dǎo)引述贊比亞銅礦公司Mopani Copper Mines(MCM)一高級(jí)主管的話稱(chēng)，MCM計(jì)劃明年將成品銅產(chǎn)量由2005年的14萬(wàn)噸提高到20.3萬(wàn)噸。

　　私營(yíng)報(bào)紙Post引述MCM執(zhí)行長(zhǎng)亨德森(Tim Henderson)的話稱(chēng)，該公司將把產(chǎn)量從2005年的14萬(wàn)噸，到2006年增至20.3萬(wàn)噸,2007年增至24萬(wàn)噸。

　　目前尚未聯(lián)系到該公司管理人士對(duì)此進(jìn)行證實(shí)。

　　銅行業(yè)座談會(huì)認(rèn)為應(yīng)運(yùn)用物資儲(chǔ)備釋放部分銅庫(kù)存

　　中國(guó)國(guó)家物資調(diào)節(jié)中心日前召開(kāi)銅行業(yè)座談會(huì)，會(huì)議達(dá)成共識(shí)認(rèn)為，銅價(jià)居高不下對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不利，政府應(yīng)充分發(fā)揮物資儲(chǔ)備的調(diào)節(jié)作用，適當(dāng)釋放部分庫(kù)存，緩解國(guó)內(nèi)供需矛盾。

　　中國(guó)證券報(bào)周四報(bào)導(dǎo)稱(chēng)，中國(guó)國(guó)內(nèi)知名專(zhuān)家和政府宏觀調(diào)控部門(mén)官員參加了此次座談會(huì)，會(huì)議達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為中國(guó)是銅進(jìn)口大國(guó)，銅價(jià)居高不下，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然帶來(lái)不利影響，政府應(yīng)充分發(fā)揮物資儲(chǔ)備的調(diào)節(jié)作用，適當(dāng)釋放部分庫(kù)存，緩解國(guó)內(nèi)供需矛盾。

　　上海期貨交易所上周銅庫(kù)存增加14,485噸，至47,350噸。此前市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局將向市場(chǎng)出售部分銅庫(kù)存。本周有市場(chǎng)人士稱(chēng)，國(guó)儲(chǔ)局可能會(huì)進(jìn)一步向市場(chǎng)拋銅。

西南期貨 汪飛