預(yù)期資金將會(huì)穩(wěn)步流入 玉米市場(chǎng)身價(jià)待漲

　　去年底以來，尤其是在今年國家推出生物能源法后，乙醇燃料消費(fèi)增長的潛力成為證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)、飼料市場(chǎng)和養(yǎng)殖行業(yè)共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　本文擬從全方位的角度審視乙醇燃料的供需關(guān)系，以便幫助各個(gè)市場(chǎng)的投資者從宏觀和微觀兩個(gè)方面把握乙醇燃料消費(fèi)增長所帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　玉米乙醇消費(fèi)增長迅猛

　　在燃料乙醇的原料中，玉米無疑占據(jù)非常重要的位置，原因是玉米的種植地域廣闊，而且易于較長時(shí)間的儲(chǔ)存，相對(duì)來說，燃料乙醇的另外一個(gè)原料來源甘蔗則不具這樣的優(yōu)勢(shì)。甘蔗的種植地域受到較大的限制，而且甘蔗儲(chǔ)存期短，作為替代能源的原料來源，其供應(yīng)的穩(wěn)定性較差，不適合作為戰(zhàn)略性的生物能源的主要原料。事實(shí)上，近年來，尤其是去年以來，全球玉米的工業(yè)消費(fèi)增長相當(dāng)迅猛，反映出玉米作為能源替代品的優(yōu)勢(shì)得到市場(chǎng)的認(rèn)同。

　　其中非飼料消費(fèi)量是除飼料消費(fèi)量之外的總消費(fèi)量，包括了玉米的所有工業(yè)消費(fèi)以及口糧消費(fèi)，工業(yè)消費(fèi)量中又可細(xì)分為淀粉、淀粉糖、變性淀粉、酒精(乙醇)、酶制劑、調(diào)味品、藥用、

　　美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告中國玉米消費(fèi)的預(yù)測(cè)顯示，2006/07年度，中國玉米非飼料消費(fèi)量為3600萬噸，同比增加200萬噸，雖然總量不大，但年增幅達(dá)到5.88%，遠(yuǎn)大于飼料消費(fèi)量2.02%的年增幅。而且，從非飼料消費(fèi)與飼料消費(fèi)的比值看，在2006/07年度，美國該比值已經(jīng)上升到0.60，而中國只有0.36，低于全球0.51的水平。可見，中國玉米的工業(yè)消費(fèi)還有相當(dāng)大的拓展空間，如果達(dá)到全球平均水平，中國玉米的非飼料消費(fèi)量將達(dá)到5151萬噸，較目前的水平凈增1551萬噸。

　　考慮到中國是農(nóng)業(yè)大國以及缺乏

　　資金青睞玉米 持倉穩(wěn)步增長

　　與玉米需求不斷增長形成對(duì)照的是，我國玉米的庫存則在不斷降低之中。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2006/07年度，中國玉米期末庫存已經(jīng)下降到2668萬噸，占全球期末庫存9226萬噸的28.92%，而在幾年前，例如2003/04年度，中國玉米庫存量占全球庫存量的比重則曾經(jīng)高達(dá)52.66%，總量則有6497萬噸。可見，新年度中國玉米庫存量較2002/03年度減少了3829萬噸。新年度，中國玉米的庫存消費(fèi)比已經(jīng)下降到19.47%，已經(jīng)低于國際糧食標(biāo)準(zhǔn)庫存消費(fèi)比安全線，按照國際標(biāo)準(zhǔn)，庫存消費(fèi)比應(yīng)該維持在30%左右，其理論根據(jù)是，一旦發(fā)生意外事件，例如大規(guī)模自然災(zāi)害或戰(zhàn)爭(zhēng)，該國的糧食庫存至少能夠維持3-4個(gè)月的消費(fèi)。如果是天災(zāi)，這3-4個(gè)月可以通過補(bǔ)種其他糧食來彌補(bǔ)產(chǎn)量的減少，盡管錯(cuò)過季節(jié)會(huì)使新種的糧食單產(chǎn)有較大幅度的下降，但通過合理的庫存，該國應(yīng)該能夠度過危機(jī)，迎來新的種植季節(jié)。但如果庫存偏低，則一旦發(fā)生意外事件，將導(dǎo)致民眾恐慌，引發(fā)糧食危機(jī)。可見，目前較低的庫存有較大的補(bǔ)庫壓力。

　　國內(nèi)玉米不斷創(chuàng)出新高的動(dòng)力除了乙醇燃料需求增長潛力較大外，也與今年4月1日實(shí)施的新的消費(fèi)稅有較大的關(guān)系。4月1日起，國家將糧食白酒消費(fèi)稅中的從價(jià)消費(fèi)稅比例從25%調(diào)低到20%，這一調(diào)整對(duì)糧食白酒的生產(chǎn)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。以

　　正是玉米的這些利好，導(dǎo)致資金不斷流入大連商品交易所的玉米期貨。自2005年11月底開始，大商所1號(hào)大豆的持倉市值就開始呈現(xiàn)減少的態(tài)勢(shì)，截止到6月中旬仍然沒有停止的跡象。與此形成對(duì)照的是，玉米期貨的持倉市值則呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，雖然2月中旬后玉米期貨的持倉市值有所減少，但今年4月底開始，玉米的持倉市值再度增加，最大達(dá)到133.74億元，超過了2月最大周末持倉市值125.52億元。可見，就大商所內(nèi)部的資金而言，已經(jīng)從1號(hào)大豆流出，其中有相當(dāng)部分進(jìn)入到玉米市場(chǎng)，另外一部分則流入豆粕市場(chǎng)。從國內(nèi)市場(chǎng)整體看，雖然滬銅的持倉市值仍然最大，但從滬銅的持倉量看，是呈現(xiàn)逐漸遞減的態(tài)勢(shì)，其占用資金即持倉市值的遞增空間并不大。而對(duì)于玉米來說，由于乙醇燃料的推廣使用已經(jīng)成為國家能源戰(zhàn)略之一，未來的遞增空間相當(dāng)大。未來飼料需求、糧食白酒、淀粉糖以及乙醇燃料都將爭(zhēng)奪玉米原料。筆者傾向于認(rèn)為，不久的將來，玉米就將成為農(nóng)產(chǎn)品中最俏的品種，價(jià)格重心的不斷抬高應(yīng)在預(yù)期之中，預(yù)期資金將會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步地流入玉米市場(chǎng)，至少目前來看，玉米持倉突破100萬已經(jīng)不是夢(mèng)。

　　(平安期貨)