[機構看盤]上海金鵬：上下有度，鄭棉將維持區間振蕩

　　今年以來，鄭棉期貨市場經歷了從大起到大落的走勢，春節長假后，隨其他品種快速上漲，鄭棉606最高上摸15720元，但行情只維持兩天，虛高的價格隨之反轉，期價進入漫漫跌途。近期在下探至14255啟穩反彈，我們認為： 虛高的價格是由2005年開秤收購以來，棉企的過分渲染國內棉花缺口對棉價的拉動作用，使收購價節節上漲，從最初的2.7元/斤漲到3元以上，由此，皮棉價格也從13300元/噸升至14300元/噸以上，而當節后現貨銷售不暢和大量進口棉到港的不利情況下，部分棉企把目光轉移到了期貨市場，大量注冊倉單，造成期貨市

場實盤過大，導致投機資金大量流失，引發期價大幅下跌，反過來又引導現貨價格的大幅下跌，但從基本面看，后市鄭棉將上下有度，維持區間振蕩。

　　 用棉高峰將至對棉價起到支撐作用：

　　 年初至今，由于進口棉的大量到港，導致內棉的大量積壓，但從以往的出口的數據看，紡織行業的用棉高峰估計在二季度末到三季度初出現，盡管本年度進口棉數量較大，但從美國對中國

　　 發達國家全面取消棉花出口補貼，將使棉花的國內外價差縮小：

　　 國際市場棉花價格上漲的預期刺激企業加快棉花采購的步伐。美國是全球重要的棉花供應國家，但由于對棉花生產、出口的超常的補貼，致使全球棉價長期處于一個低價區間運行。根據去年12月世界貿易組織第六次部長級會議上達成的《香港宣言》協議，美國等發達國家自2006年8月取消棉花出口補貼，同時給予來自最不發達國家的棉花免關稅和免配額的“雙免”市場準入。由于美國在全球棉花市場占據40%的份額，此舉對國際市場棉花價格影響較大。年初，因國內棉花庫存處于較低水平，棉花進口企業為降低棉花價格上漲帶來的損失，紛紛加緊棉花采購。而2006年棉花進口配額的集中大量發放，亦推動棉花進口增長。但從目前國內用棉企業的棉花庫存看，僅夠維持1-2個月的生產需要，有的企業庫存量不足1個月，庫存的不足和后期國際棉花價格提升對內棉起到較強的支撐作用。

　　 倉單壓力制約著鄭棉的反彈空間：

　　 鄭棉倉單數量逐步增加，截至4月14日，倉單數量為5156張，有效預報971張，近10萬多噸的現貨對于目前偏小的持倉量來來說，實盤壓力過于沉重，而且其成本在14800元左右，后市對于CF606合約來說，14800附近成為難以逾越的高點，且隨著時間的推移，利息將增加，成本會逐漸提高，從目前的持倉結構看，成交亦大幅萎縮，投機明顯不足，從后市倉單必須流出市場的途徑看，價格下行以吸引現貨商進場是最可行的方法，當倉單棉比現貨更有價格優勢的時候，大批的期轉現才會出現，目前現貨商能接受的價格在14000-14200元/噸，對鄭棉而言，期價在接近14000元/噸才能有效的消化巨大的倉單壓力。

　　 農發行催收貸款迫使棉商壓價銷售：

　　 近期，農發行已紛紛致電各級棉麻公司，從4月中旬開始進入還貸期，希望各方加快棉花銷售進度，準時按合同足量還貸。由于春節以來棉花的銷售情況一直不太好，棉花廠商手中都持持有大量的庫存，資金一直無法順利套現，現在農發行又開始催收貸款，這種情況下棉花廠商自只好拋售手中貨物來回籠資金，從這點分析，棉花行情還將受到降價的沖擊，在606交割前，棉花期現都面臨強大的壓力。

　　 結論：

　　 綜上所述，近期鄭棉有望在14200-14800區間平穩運行，期價難有大幅波動的空間，近弱遠強將貫穿整個交易過程，投資者需密切關注倉單數量變化，穩健交易者可選擇買遠拋近的套利交易。（曹志藝）