金融期貨品種探路：股指和國債期貨可能性大

http://whmsebhyy.com 2006年01月23日 03:02 第一財經日報

　　本報記者劉文元發自北京

　　在昨天召開的北京地區2006年期貨監管及年檢工作會議上，再次傳出有關金融期貨和金融期貨交易所的信息。業內專家分析認為，股票指數和國債期貨最有可能成為中國金融期貨市場的交易品種。

　　對于金融期貨市場的必要性，國務院發展研究中心的一位研究員認為，中國期貨市場一直局限在商品期貨領域，隨著金融體制改革在積極推進，必須要發展相應的衍生品市場，發展金融期貨市場對完善整個金融市場體制有重要的意義。

　　金融期貨一般包括股指期貨、利率期貨和

匯率期貨三個部分。在此前召開的全國證券期貨監管工作會議上，證監會的一位高層在講話中指出：“要完善市場制度，穩步推進期貨市場發展。積極研究推出股指期貨、國債期貨等金融期貨交易品種。”

　　對于為什么證監會沒有直接提到外匯期貨，上述國務院發展研究中心的研究員認為，外匯期貨推出的難度更大一些，因為推出外匯期貨需要央行和證監會跨部門進行協調，難度相對較大，而推出股指期貨和債券期貨的可能性更大一些。

　　此前證監會主席尚福林在一次論壇上表示，等

股權分置改革完成后再推出股指期貨比較合適。這意味著股指期貨的推出進程將取決于股改的進程。對于股改的進程安排，尚福林在監管會議上表示，要在年內基本完成股改。

　　除了股指期貨外，債券市場也具備了推出期貨交易的一定條件。目前銀行間市場已經推出了帶有衍生性質的債券產品，即買斷式回購和遠期交易，遠期交易類似期貨，但是在標準化和結算制度等方面和期貨市場還有差別，不過遠期交易的很多經驗可供期貨市場借鑒。

　　中信證券債券銷售交易部經理楊輝認為，推出債券期貨，目前大部分環境都具備了，唯一的一個爭議就是利率市場化的問題，不過目前只是存貸款方面的利率是非市場化的，債券市場的利率尤其是發行市場的利率都是市場化的，因此如果推出債券期貨，不存在較大的利率障礙。

　　上述國務院發展研究中心的研究員也表示，現在債券市場的利率市場化程度比較高，債券期貨不會受到利率問題的困擾。

　　對于債券期貨的品種，楊輝認為目前比較好的選擇是國債期貨。他說：“為了防止期貨市場‘擠倉’的發生，選擇的品種一定是發行規模比較大、流動性比較好的產品，目前從發行規模和市場流動性來看，上市國債期貨比較好些。在金融債領域，國開行的債券比較好，不過國開行每期發行的量比較小，只有100億元，當然，如果要推出期貨，也可以通過增發方式來擴大規模。”

　　我國政府自1981年恢復發行內債，迄今已經有20多年歷史。這20多年里，內債發行規模不斷擴大，根據

財政部的數據，1981年我國國債發行規模只有48.66億元，而2005年國債的發行量達到了7042億元。

　　中國社科院金融所副研究員尹中立說，國債的規模比較大，如果市場的規模比較小，那么就非常容易被操縱，風險比較大。推出金融期貨，必須制定好監管規則和風險監控制度。如果推出金融期貨，合約設計、監管機制和風險監控制度必須配合好，而且不光是要建立游戲規則，還必須不折不扣地執行，才能保證金融期貨市場的平穩運行。

　　上個世紀90年代初，我國曾上市過國債期貨，不過由于當時國債市場的規模、利率市場化、風險監控制度和一些其他的因素，導致了“327國債風波”，致使國債期貨當時被迫停止交易。

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