近期鄭糖期貨在震蕩回落中持倉量和成交量持續放大，盤中交易活躍，多空爭奪激烈，成為國內商品市場的一個亮點。白糖價格走勢吸引了越來越多的交易者的目光，在決定期現價格回落的因素中，國儲局今年以來的數次國儲糖拍賣無疑是一個最重要的原因。

　　25日，國儲加拍的7.13萬噸成品糖未能在規定的時間內完成競賣，再次封盤收尾。短短的一周內，國儲接連兩次拍糖都未能在當天完成，而競拍的價格也呈不斷滑落之勢。截止到26日11：25分，七月份第二次國儲糖競拍宣告圓滿結束，歷時9小時25分。平均價：4121.91元／噸，遠低于上周拍出的4392.97元／噸。

　　國儲局為調控國內食糖價格，今年已經9次向市場拍糖。回顧這9次拍賣，拍賣成交價先揚后抑，這和今年國內的糖價走勢不謀而合。從4月中旬到5月底的今年頭4次拍賣，價格保持在4740～4880之間，還一度出現拍賣后價格上漲的情況，但是隨著拍賣的一次又一次進行，市場感受到國家政策調控和穩定糖價的信心十分堅決，從6月底的第五次國儲拍賣開始，拍賣價格一路走低，期貨市場也從5月下旬開始進入又一輪的快速回落。可以說，國儲今年連續9次拍賣國儲糖，成功的將曾經高企到5500元/噸的糖價打了下去。這9次已經拍賣出的80多萬噸國儲糖徹底扭轉了上半年白糖供求關系緊張的局面。國儲拍糖頻率越來越快，一拍未平，一拍又起，致使參與拍糖接貨不積極，導致近兩次拍賣出現兩次封盤的局面；拍賣價格越來越低，引導市場普遍看空。這也致使期貨市場“空氣”彌漫，今日鄭糖主力合約703盤中再創上市以來的新低3825元／噸。

　　從基本面上看，農業部預計，2006/07年榨季，國內糖料種植面積將達到2490萬畝，比上一榨季增加6%；糖產量也有望達到1050～1100萬噸，比2005/06榨季的881萬噸增加20%左右。基本能夠滿足國內1050萬噸左右的需求，加上貿易進口，下一榨季國內食糖總供應量會超過1170萬噸，市場下年度供大于求的矛盾將會比較突出。據 國際糖業組織(ISO)最近報告， 2005/06榨季全球食糖供給缺口比前期預測縮小，為96萬噸，預計2006/07榨季食糖總產量為1.491億噸，較上榨季增長4.5%，消費量將達1.5015億噸，增長1.9%。主要是印度食糖生產預計恢復、泰國食糖產量將超過前期預測，加上歐盟食糖產量略增，促使ISO全球食糖缺口較前期縮小。總體上 2006/07榨季全球食糖供求缺口減少，總體供求平衡，而國內將形成供大于求的局面，糖價在中期內已經不具備大幅上漲的條件，弱勢局面會保持相當一段時間。

　　另一方面，國內期糖價格在今年的下跌中跌幅明顯大于國際期市，其中，國內期糖價格自今年2月6日見頂回落以來，跌幅已達38%。而作為世界糖市風向標的紐約期糖價格同期回調幅度僅為21 %。，世界期糖市場的回調比較溫和，而國內期糖的下跌有非理性的恐慌成分，這從本次國儲拍賣成交價格已經大幅低于各庫點當地的現貨價200多元可見一斑。目前國際期糖市場由于油價高漲而下跌勢頭減弱。國內糖市短期可以獨立于外部市場，但長期看國內糖價始終低于進口完稅的國際糖價，而價差目前正在加大，國內和國際糖市有些背離的走勢預計不會持久，若國際糖價反彈，國內糖價也有相當的補漲機會。同時，按照市場的普遍估計，國儲年前年后已經拋售了近110萬噸的原糖，已經接近國儲原糖儲量的極限。9月后不會再有如此力度的拋售，而相反在新軋季還要進行吸儲。這些因素在后期將成為糖食見底反彈的依據。

　　從鄭州白糖期貨市場看，雖然看空氣氛較濃，但盤面上的一些變化值得關注。近期鄭糖市場交易活躍，持倉出現大幅變化的情況。在近期的下跌中，多空雙方不斷增倉。主力合約703在近期的下跌中持倉大幅增加，空頭主力增倉集中，多空分歧增大，而今天在市場創出新低后的震蕩反復中，703大幅減倉，主力空頭席位減倉比較積極，一般來說持倉大幅變動是市場在底部振蕩時市場心態劇烈波動造成的，匯聚市場的資金在當前正顯示出矛盾和猶豫的心態變化。國儲拍賣的起拍價3800元／噸被市場普遍認為是政策的目標價格和白糖生產成本的上限價格，目前鄭糖期貨價格在接近3800元／噸這一關鍵水平時表現出了相當的謹慎態度，市場下跌的力量正在減弱，從今天的交易中我們看到空頭減倉支持了盤中的小幅反彈，而多頭買盤不強是市場不能持續回升的原因。

　　總體上我們認為白糖基本面偏空的局面因近期市場的大幅下跌而正在被市場消化，隨著第9次國儲拋糖結束，白糖拍賣壓力已接近尾聲，利空出盡超跌反彈的意味開始浮現，市場將逐漸從恐慌下跌中清醒，期市在關鍵支撐位附近會出現震蕩反復，從而步入蓄勢筑底的震蕩階段。