USDA 月度報告

　　6 月9 日美國農業部發布了最新的月度報告，玉米部分如下：

　　美國玉米供求平衡表

　　美國玉米供求平衡表(單位：百萬噸)

　　美國：由于6 月底將公布季度庫存報告，所以本月USDA 對05/06 年度美國玉米供需平衡表調整不大，除期末庫存下調127 萬噸之外，其他均保持上月數字。供給方面：期初庫存下調127 萬噸至5527 萬噸；產量不變，保持2.6798 億噸。并沒有如預期一樣調增；消費方面：飼用消費量不變，保持1.5114 萬噸；總消費量保持與上月數字持平。出口量保持不變仍為5461 萬噸，沒有如預期調增；期末庫存繼續下調127 萬噸，為2771 萬噸。本月預計05/06 年度美國玉米平均農場價格在2.25-2.65 美元/ 蒲式耳之間，比上月預測持平，04/05 年度同期價格為1.95-2.05 美元/ 蒲式耳。

　　全球玉米供求平衡表(單位：百萬噸)

　　全球：本月全球玉米平衡表基本無大變動，增減幅度很小，總產量6.8213 億噸，比上月數字增加，主要是因為主產國到目前為止玉米生長良好；飼用消費量和總消費量微幅調升，全球期末庫存微幅下調為9218 萬噸。

　　中國玉米供求平衡表(單位：百萬噸)

　　中國：由于中國目前作物生長良好，并且國內飼料及工業需求均利好，所以本月USDA 將我國玉米產量調增300 萬噸，至1.38億噸；飼用消費量調高200 萬噸，至1.03 億噸；總消費量增加400萬噸至1.41 億噸；其中隱含的寓意是非飼料消費量增加了200 萬噸；出口量保持400 萬噸，期末庫存增加了142 萬噸至2810 萬噸。

　　總之， 無論從全球還是美國，還有我們國內的情況來講，玉米的供應和未來的產量，給投資者的整體感覺還是充足的，略微利空的格局目前還沒有明顯的改變。

　　CFTC 持倉數據

　　基金的持倉作為期貨市場的風向標，值得我們長期的觀察研究。

　　基金在玉米上的持倉從今年1 月就開始逐步追加建立多頭頭寸，其間有過增減倉的反復，但一直保持著增倉的穩定性，在近期出現多單減持，空單增加的信號——我們可以通過6 月6 日與6 月13 日公布的基金持倉情況來得出上述結論。

　　基金的多單從347964 手減至321034 手，空單反而有所增加，由87099 手增至93413 手，這樣的變化就導致了基金經多單的較巨幅減少，由260865 手，減至227634 手，減少了33231 手，減幅達到12.7%，筆者感覺，這可能是個不小的轉折點，美盤玉米在未來的幾個月里可能要重新價值回歸。

　　總之：CFTC 基金持倉表明，基金可能在最近減持手中的多頭頭寸，我們有進一步關注的必要，筆者更加傾向于建立空頭頭寸。

　　國內現貨狀況，貿易商玉米囤積較多

　　現在貿易商手中的玉米其實大部分都是年前收的，以當時的收購價格計算折標成本最高在1100 元/ 噸左右，儲存至5 月份平均每噸玉米的成本提高至1150 元左右，加上年后所收的玉米，現在吉林省貿易商手中的玉米庫存平均成本應該在1150-1180 元/ 噸之間。

　　正常情況下，現貨玉米貿易利潤在20 元/ 噸左右，30-50 元/ 噸均屬于高利潤區。姑且我們相信貿易商囤貨是為了追求高利潤，將利潤目標鎖定在50 元/ 噸，以大連玉米平艙價格為例，如果現在的平艙價格能夠漲到1340 元/ 噸(1180 元出庫+20 元車板+60 元鐵路運費+30 元平艙+50 元利潤)，那么港口就應該出現大量貿易商出貨的局面。截止到筆者發稿大連港平倉價格為1330 元/ 噸，入庫交割再加20~25 元的入庫費。以此推算，還是以大連玉米平艙價格為例，各月份可能達到的最高平艙價格分別為：6 月1350，7 月1360，8 月1370，9 月1380。到9 月份時，大連玉米的平艙價格至少漲至1380元/ 噸才能繼續滿足這種高利潤的需要。生成倉單就是1410 元/ 噸，也就是說，當9 月大豆到達這一價位的時候，大家要注意現貨商為兌現高利潤而進行的集中拋售，從而造成盤面波動加劇。

　　5 月份，0609 玉米已經達到過這個價格，并再次轉折回落，目前大連玉米處于下跌的過程中，我們預計玉米下跌走勢，在天氣良好及庫存豐富的壓力下，依然會將持續。

　　總之，大量的現貨聚集在貿易上手中，更加增大了未來市場的波動風險和幅度， 貿易上的利潤值得我們密切關注。

　　天氣良好，玉米長勢不錯，可能又是豐收年

　　5 月18 日左右，筆者參加了東北地區玉米種植情況的考察，其中有些有價值的信息在此向大家做一個簡單的介紹。

　　吉林黑龍江、內蒙等播種區域，由于氣溫較低影響到播種，吉林地區與往年比較氣溫低于常年3.9 攝氏度， 所以吉林地區玉米播種普遍推遲了5~10 天。按照玉米的生長生理周期，玉米的播種應該在每年的4 月15 日至4 月25 日結束 ，但今年沒有播完有所延后，截止到我們考察日(5 月18 日)，吉林中部地區的玉米出苗率已經達到了60%，較去年偏低，并且苗不壯，如下圖：

　　我們可以看到由于氣溫較低對今年玉米的影響狀況，按照往年來比較， 5 月20 日左右玉米應該處于三葉期，但今年玉米普遍處于二葉期，我們可以看上圖，左側的玉米屬于二葉期，右側的玉米屬于三葉期，在我們考察期間吉林的玉米多為二葉，上圖取自考察期間的吉林農安地區。

　　但大家要注意，玉米這種作物自我調節的能力很強，影響玉米產量的主要因素是春旱和早霜，伏旱和倒伏也有影響，播種晚并非主要因素，所以僅僅憑今年播種較晚，還尚且不能斷言會對于今年玉米的收成有太大不利影響。并且讓我們最擔心的春旱并沒有發生，如下圖：

　　雖然玉米今年的播種有所滯后，但今年玉米的土地墑情還是不錯的，我們可以查看來自田間的圖片，——手指所示，周邊的土地比較干旱，但剖開表面的土層，下挖10 厘米之上，如果土地是潮濕的，則說明土地墑情較好，并不干旱，對玉米生長有利。我們考察的途中也遇見了比較干旱的土地，但據吉林農委介紹吉林的多數土地墑情都不錯，墑情較好的土地數據我們并沒有準確的結論，以吉林官方言論為準就是大部分土地墑情較好。

　　由于近年來玉米深加工行業發展迅速，所以玉米的售價比較好，農民也普遍感覺種植玉米有利可圖，根據農委官員介紹，去年吉林的播種面積為4264 萬畝，今年吉林玉米播種面積在4350 萬畝以上，較去年增加了50 萬畝左右(保守估計)實際狀況可能更大。吉林農委官員樂觀地表示，就目前玉米情況來判斷，如果后期不出現早霜，那么實現今年玉米380 億斤的目標還是不成問題的 。

　　總之，我們依據目前的狀況，玉米的豐產，豐收，在天氣不出大問題的情況下，還是有保證的，或者說尤其在農產品的產量與種植之一問題上，目前我們還沒有過多的玉米利多題材供我們操作。

　　未來行情操作策略

　　未來玉米的行情，筆者以以上資料為依據，比較傾向于玉米的行情可能會震蕩下跌，但下跌的空間有限，我們在策略上建議應該建立空頭頭寸。