圖5.美國玉米期末庫存與庫存使用率對比(百萬蒲)

　　圖6.世界玉米產量與使用率對比(百萬噸)

　　3.季節性買盤入場 基金謹慎作多

　　據CFTC 公布的持倉，截止7 月11 日這周，cbot玉米期貨基金減持了817手多單，但同時減持21761 手空單，基金凈多單由上周的161381手增加到182325手。

　　隨著作物生長進入對最終產量構成實質性威脅的授粉期，季節性買盤入市，而場內試圖做空的交易商則顯得相對謹慎。基金方面，隨著7 月合約到期，前期的拋售行動告一段落，同時將部分多單滾入新作12月以及其他遠月合約，對近日美盤期價形成穩定支持。

　　圖7. CFTC基金玉米基金凈部位變化

　　4.中國多年來首次整船進口玉米正式獲批

　　中國最大的玉米增甜劑生產商———西王糖業公司5月25日曾對外宣布將進口5　　萬噸美國轉基因玉米，7月5 日該公司負責人表示政府已經批準其進口五萬噸美國轉　　基因玉米。這也是多年來中國首次整船進口玉米。公司官員表示，質檢總局已經發放了進口許可，估計供應商將在今后幾天開始裝船，將于7 月底或8 月初到貨。

　　針對此次玉米的進口，我們認為：

　　① 相對于1.3 億噸的國內消費市場而言，此次進口數量非常小，因此并未構成實質影響；

　　② 鑒于中國對玉米進口仍征收13%的關稅以及1%的增值稅，當前國內玉米價格　報145-150美圓/噸，基本與進口玉米進口價格相同，因此支付額外關稅后，進口玉米并不經濟，西王糖業此次進口屬于來料加工再出口，因此免于支付關稅。不過未來國內下游企業采購范圍將擴大，市場供應渠道增多趨勢已經顯現。

　　另，因國內玉米價格高企，政府自3月1日起不再允許使用現有的出口配額，亦無計劃發放新的配額。

　　圖8.中國玉米期末庫存及出口量比較(單位：千噸)

　　5.中國玉米深加工需求強勁

　　年前內蒙古及東北地區加大了淀粉、糖漿和乙醇等玉米深加工產業投入。有關專家預計從04 年起直到2010 年，將是中國玉米加工在建項目投產高峰期間。目前吉林松原三大玉米在建項目于05 年年底已經投產，新增消費能力200 萬噸；長春大成姚家工業城一期工程業已完工，新增玉米消費能力200萬噸，到2009 年底前該工程全部完工，將再增消費能力100 萬噸。另有華東、華中、華南地區的在建項目也將于近年陸續投產，保守估計，到2010 年中國玉米深加工能力有可能突破4000萬噸。