本周行情回顧

　　本周鄭棉破位下行，疲軟的國(guó)內(nèi)棉價(jià)并未受到外棉上漲的帶動(dòng)，9 月合約在本周末再度破位下行，創(chuàng)下新低14050。近月合約走勢(shì)略強(qiáng)，市場(chǎng)整體空頭氣氛濃厚，9 月合約全周累計(jì)減倉(cāng)480手。

　　美棉周出口量創(chuàng)今年新低，配額因素可能帶動(dòng)中國(guó)進(jìn)口反彈。

　　USDA出口周報(bào)顯示7月6日這周美國(guó)共出口本年度陸地棉16193噸，較前一周減少70%，較近四周平均出口量低64%。中國(guó)當(dāng)周進(jìn)口本年度陸地棉5216 噸，占當(dāng)周美棉出口總量的32%，較前一周減少82%。

　　美棉出口疲軟態(tài)勢(shì)繼續(xù)得到強(qiáng)化，中國(guó)需求在本周急劇下降，帶動(dòng)美棉周簽約出口量創(chuàng)下今年新低。近期由于國(guó)內(nèi)配額傳聞紛紛，受需求缺口刺激其發(fā)放已成市場(chǎng)共識(shí)，預(yù)計(jì)后期美棉出口銷售量將有反彈，但中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的提升仍有待時(shí)日，美棉出口反彈空間因此有限。

　　基金凈多持倉(cāng)縮減，市場(chǎng)有偏空跡象。

　　截至7 月7 日，紐約棉花期貨投機(jī)凈多頭率為4.3%，較前一周減少2.7 個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)周近期10 月合約均價(jià)50.86 美分/磅，較前一周下跌98 點(diǎn)。其中投機(jī)多頭減少4284 張，投空頭增加4649 張。累計(jì)未平倉(cāng)合約達(dá)到162098 張，較前一周增加2029張。

　　基金凈多持倉(cāng)規(guī)模有縮減跡象，受制于美棉出口不暢和國(guó)內(nèi)消費(fèi)平穩(wěn)，市場(chǎng)做空動(dòng)能開始逐步累積，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中，投機(jī)空頭增速已連續(xù)兩周高于投機(jī)多頭增速。市場(chǎng)總持倉(cāng)波動(dòng)不大，維持平衡格局。

　　截至7 月14日，紐約期貨上登記庫(kù)存為662642萬(wàn)包(約15 萬(wàn)噸左右)，較上周增加1023 包，庫(kù)存狀況沒有太大變化，壓力繼續(xù)存在。由于基本面缺乏變化，美棉后期將維持弱勢(shì)整理。

　　紗線價(jià)格與內(nèi)外棉價(jià)差均保持平穩(wěn)，短纖價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。

　　本周紗線市場(chǎng)繼續(xù)保持平淡。全棉紗量?jī)r(jià)平穩(wěn)，滌粘紗、人棉紗行情趨淡，紗線上游棉價(jià)進(jìn)入窄幅波動(dòng)，下游需求穩(wěn)定使得市場(chǎng)難以產(chǎn)生較大波動(dòng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006 年6月我國(guó)規(guī)模以上企業(yè)紡紗量為156.5 萬(wàn)噸，05/06 年度前10 個(gè)月累計(jì)紡紗量為1298.39 萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)26.65%和26.13%。今年紗產(chǎn)量仍然呈現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，但價(jià)格卻始終難以提振，說(shuō)明紗線的內(nèi)銷市場(chǎng)疲軟態(tài)勢(shì)沒有改善。整體來(lái)看，今年上游棉價(jià)對(duì)紗線價(jià)格的影響很是微弱，后期紗線價(jià)格的波動(dòng)將會(huì)在很大程度上依賴于下游織造企業(yè)需求的變化。

　　截至7 月14 日，美棉CA M 1.3/32 到港報(bào)價(jià)為57.1美分/磅，折算為滑準(zhǔn)稅下的港口提貨價(jià)為12955 元/噸，國(guó)內(nèi)同等級(jí)CC Index 328 當(dāng)日?qǐng)?bào)價(jià)為13963 元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差為1008 元/噸；折算為1%關(guān)稅配額下港口提貨價(jià)為11692 元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差為2271 元/噸。

　　內(nèi)外棉價(jià)差水平與上周基本持平，后期若美棉反彈趨弱，將可能再度拉大內(nèi)外棉價(jià)差。目前價(jià)差水平尚難以為國(guó)內(nèi)棉價(jià)提供利多支持。

　　本周粘膠短纖和滌綸短纖主流市場(chǎng)平均報(bào)價(jià)為13500元/噸和11900 元/噸，粘膠短纖均價(jià)較上周略跌100 元/噸，滌綸短纖均價(jià)與上周持平。CC index 328 與兩類品種的當(dāng)前價(jià)差為463 元/噸和2063 元/噸。短纖——棉價(jià)差波動(dòng)輕微，略低于正常價(jià)差水平。受原油高位震蕩，進(jìn)入消費(fèi)旺季的影響，預(yù)計(jì)后期短纖價(jià)格仍有上升空間，短纖——棉價(jià)差會(huì)繼續(xù)為國(guó)內(nèi)棉價(jià)提供部分利多支持。

　　日央行加息，國(guó)內(nèi)可能加快升息步伐，但初期對(duì)市場(chǎng)影響應(yīng)當(dāng)有限。

　　7 月14 日，銀行間外匯市場(chǎng)上美元兌人民幣中間價(jià)報(bào)于7.9956，與上周末報(bào)價(jià)7.9936下降20 點(diǎn)。

　　7 月14 日日本政府宣布加息25 個(gè)基點(diǎn)。上調(diào)隔夜利率至0.25%，結(jié)束了日本近6 年來(lái)的零利率政策。日本央行與日本政府對(duì)加息尚存在不同意見，但從目前日本經(jīng)濟(jì)增速與通脹狀況來(lái)看，日本的首次加息目的應(yīng)是預(yù)防通脹，而非降低通脹。因此，日本政府雖然已啟動(dòng)加息政策，但是短期內(nèi)連續(xù)性的或大幅的加息可能甚小。受到日本開始加息的影響，本周投資者對(duì)中國(guó)將加快加息步伐的預(yù)期逐漸趨于強(qiáng)烈。在經(jīng)濟(jì)過熱，流動(dòng)性過剩的刺激下，中國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣緊縮取向已極為明確，前期一系列貨幣政策的實(shí)施目前并未見到合乎預(yù)期的反應(yīng)，中國(guó)加快升息步伐將變得極有可能，周三國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的大跌也間接反映了市場(chǎng)對(duì)加息的部分心理預(yù)期。但由于11 月銀行業(yè)將全面開放，銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性過剩、地產(chǎn)金融等主要問題依舊存在，前期上調(diào)貸款利率幅度輕微，即使國(guó)內(nèi)進(jìn)入加息，基于對(duì)銀行體系的考慮，　預(yù)計(jì)首次加息幅度應(yīng)相當(dāng)有限，對(duì)市場(chǎng)作用也應(yīng)是極為輕微的。同時(shí)，匯改即將面臨進(jìn)一步深化，緩和市場(chǎng)預(yù)期、令人民幣溫和升值將使央行在利率與匯率平衡中更會(huì)偏向于相對(duì)控制力偏弱的匯率。因此，短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)升息帶來(lái)匯率壓力將可能是輕微的。

　　受到貿(mào)易順差持續(xù)增長(zhǎng)的刺激，人民幣匯率仍會(huì)保持長(zhǎng)期升值趨勢(shì)。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)利率變動(dòng)的可能加大，但相信影響有限。人民幣匯率近期會(huì)繼續(xù)在8.00 一線波動(dòng)，加息消息可能促使短線波幅增大。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)再度趨弱，倉(cāng)單減速增快。

　　本周撮合市場(chǎng)走勢(shì)與鄭棉同步，MA0609 合同成交量平穩(wěn)，訂貨量微增。現(xiàn)貨328 繼續(xù)單邊下滑，跌幅有所加快。總體來(lái)看，現(xiàn)貨抗跌性略強(qiáng)于遠(yuǎn)期市場(chǎng)。

　　截至7 月14日，鄭棉倉(cāng)單總量3622張(含有效預(yù)報(bào))，較上周減少753 張，倉(cāng)單持續(xù)減少，減速增快，但鄭棉總持倉(cāng)22804 手，較上周減少近1000 手。近2 月來(lái)鄭棉持倉(cāng)均維持在低位運(yùn)行，擴(kuò)倉(cāng)不易，難以為價(jià)格企穩(wěn)提供支持。

　　投資策略

　　美棉在后期可能繼續(xù)弱勢(shì)整體，內(nèi)外盤相關(guān)性在逐步減弱。內(nèi)外棉價(jià)差水平未有改善，短纖替代品價(jià)差保持收縮，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)棉價(jià)下檔缺乏有效支持。國(guó)內(nèi)配額消息的刺激基本偏于利空，對(duì)棉價(jià)短線波動(dòng)存在影響，可能再度拖累棉價(jià)。人民幣匯率波動(dòng)將隨加息預(yù)期而增大，但短期內(nèi)總體運(yùn)行將保持平穩(wěn)。期貨市場(chǎng)交投極度萎縮，操作上應(yīng)繼續(xù)觀望。