商品市場出現劇烈震蕩 而鄭棉市場表現依然穩定(2)

　　紡織經濟運行狀況:

　　國內紡織生產繼續增長，紗產量增幅放緩

　　據國家統計局最新統計數據顯示，2006年5月我國紡紗產量為136.55萬噸，與上個月基本持平，較去年同期增加21.13萬噸，同比增18.31%，增幅下滑約3個百分點。2005/06年度前9個月(2005.09-2006.05)我國累計紡紗量約1141.89萬噸，較去年同期增加236.06萬噸，增幅26.06%。另據統計數據顯示，2006年前5個月我國累計紡紗量616.64萬噸，較去年同期增加111.9萬噸，增幅22.17%。

　　2006年5月份，我國規模以上企業的布產量為37.11億米，環比增加0.48億米，1-5月份布產量為165.74億米，同比增長14.14%。 5月份，我國規模以上企業的棉布產量為19.86億米，1-5月累計產量為87.91億米，同比增長18.69%，本年度(2005年9月至2006年5月)棉布產量為158.54億米。

　　全球棉花供求情況

　　美國農業部(USDA)6月12日發布棉花供求月報，該月報上調了05/06年度全球棉花期初庫存量、進口量、消費量。該月預測05/06年度棉花產量較上月下調26.7萬噸，為1154.8萬噸，期末庫存量下調116萬噸，為1025.3萬噸。 報告預測2006/07年度期初庫存1154.8萬噸，產量為2496萬噸，消費量為266.3萬噸，期末庫存下降為1025.3萬噸。報告中對2006/07年度美國棉花數據僅進行了微調，從供給情況看，該月報調高了期初庫存為143.7萬噸，但產量和進口量保持不變，期末庫存也保持不變。根據近期的美棉出口周報數據顯示，該月報上調了出口量，為365.78萬噸。 該月報對了中國棉花產量和期末庫存量調整有限。其中產量為599萬噸，較上個月減少11萬噸；期末庫存為239.71萬噸，較上月減少1089萬噸。

　　6月初ICAC也公布了偏多的報告。報告預計2006/07年度，全球棉花產量預計維持在2500萬噸左右，全球棉花消費量預計達到2570萬噸，，全球棉花期末庫存預計為1010萬噸，同比減少70萬噸，庫存消費比為39%，是1993/94年度以來最低水平。中國預計進口420萬噸，與本年度基本持平。2006/07年度，全球棉花播種面積預計為5.19億畝，同比增長1%，平均單產預計維持在48公斤/畝。中國植棉面積預計增長5%，按平均單產76.6公斤/畝計算，棉花產量預計為610萬噸，同比增加36萬噸。美國棉花產量預計為450萬噸，同比減少14%。盡管植棉面積預計增長3%，但由于得克薩斯州嚴重干旱，荒地比例將提高到11%。因此，美國棉花收獲面積預計同比減少6%。美國棉花平均單產將同比減少8%。

　　后市分析

　　我們從前面兩個權威機構的供求預測可以發現，2006/07年度全球供求情況將進一步偏緊，從目前國內和美國的苗情均差于去年，很難達到去年的豐產。棉花價格在這個月里確實繼續的下跌，2005/06年度的現貨壓力仍在消化之中。

　　5月以來棉花市場的震蕩除了自身基本面的變化外，通脹加劇和經濟增長放緩的可能性使得商品價格方向不明。中國需求在全球棉花消費仍是舉足輕重。棉花下游消費主要在工業紡織環節，信貸收緊對于國內紡織的固定資產投資都會產生抑制，從長期看這對原本有產能過剩之嫌的紡織行業是利大于弊。國內紗產量經歷快速增長后，基數龐大而增幅逐漸放緩，預計將逐漸轉入穩定增長的格局。因此新年度的中國棉花消費穩定增長仍可預期。

　　進口配額使得國內外的棉花市場出現了分化，價差也日益拉大。每當出現進口配額傳聞的時候便是期貨市場內弱外強，反之則內強外弱。由于美棉將在一個月后取消出口補貼，目前是加緊銷售，國內棉前期受進口棉的沖擊，銷售進度遲緩。歸跟到底還是目前市場資源充足，因此出現賣方市場也不奇怪。在這種情況下，鄭棉近月合約已出現大幅貼水現貨的情況，而交易所C1類倉單也在不斷減少。盡管貼水國內現貨300元/噸看似便宜，但不要忘記目前的國內現貨高于同等級外棉2000元左右。在資源充足買方定價的前提下，市場的參照應取相對的低值。

　　是否棉花價格就此陰跌下去呢，一年多來走勢沒有擺脫區間震蕩，當前美棉自58美分的下跌正是波峰的正常回落，不應過分悲觀。筆者仍堅持長線偏多的思路。在之前的報告中也曾提到，由于2005/06年度全球棉花供求處于平衡狀態，多數時間將處于橫向區間震蕩行情，在平衡市中內高外低的價格結構造成國內一直處于易跌難漲的局面。即使美棉出現反彈，充其量是縮小內外價差，對國內價格提振作用非常有限。弱市局面的打破需要供求平衡的打破，出現更大級別上漲或下跌。2006/07年度的產需才是關鍵，產區最終天氣狀況和產量將給出答案。近月合約弱市格局難以避免，觀望或依據技術面操作。中長線重點關注CF0610以遠的新作物合約，尤其是加速下跌中的機會，要知道當它們轉為主力合約的時候供求基本面很可能與目前的CF0607差異巨大。

　　北方期貨 王亮亮