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【作者：王偉波】
6月底，隨著美聯儲升息政策基本明了，全球商品在經過為期一個多月的深幅調整之后再度走強。以基本金屬銅、鋅、鎳以及貴金屬黃金、白銀為代表的“領頭羊”紛紛走強；同時，前期一直維持強勢的原油亦順利突破70美元整數大關；而低位盤整的農產品亦在上周五有所表現，CBOT大豆、玉米期貨紛紛走強。商品，在這個夏天我們仍將持牛市思路待之。
北京時間上周四晚間，全球商品市場主要聚焦于美聯儲的議息會議。美聯儲決定將聯邦基金利率上調25個基點至5.25%，符合市場預期，且為2001年3月份以來的最高水平；同時暗示如果通貨膨脹形勢緩解，未來可能停止加息。受美聯儲可能停止加息的消息影響，上周四晚間全球商品整體走強，前期被嚴重壓制的工業品價格大幅上漲，尤其是“領頭羊”LME3月綜合銅表現強勁，上周四晚間順利突破7000美元整數大關，收盤站于7300美元以上。
商品市場已經從會議上充分感受到8月份繼續加息的可能性非常小。因此美聯儲這一決策也顯示目前盡管全球商品價格紛紛突破歷史新高，呈現幾何倍數上漲，但是并未形成惡性通貨膨脹的狀況。在溫和通貨膨脹的背景下，美聯儲終于有望結束為期兩年多持續17次的升息。伯南克開始重新審視目前全球商品尤其是重要原材料的定價機制，在目前整體經濟發展的良好背景下，如果僅僅依靠金融政策手段來壓制商品價格，也只是起到短期作用。
隨著美聯儲暫停加息政策的進一步明了，前期表現強勁的美元再度示弱。上周四、周五連續兩天美元指數持續大跌，從6月23日的高點87.04回落至目前最新85.18，下跌幅度高達1.83。美元走弱，資本重新選擇投資渠道，促進商品價格上漲。這是市場表觀現象，但是需要探討的一個問題是：美聯儲暫時停止升息，是意味著目前處于溫和通貨膨脹狀態下呢？還是反映進入2006年下半年之后，通貨膨脹勢頭已經初步受到抑制，商品將繼續維持弱勢下行格局？筆者認為，美聯儲的暫時停止升息，可能是對于目前的全球性通貨膨脹做出重新評估的結果。畢竟，比較過去30年數次牛市狀態不難發現，如果考慮貨幣、通貨膨脹等各項因素，金屬、貴金屬乃至能源價格都并未創出歷史新高。
近期，國際著名投資家羅杰斯先生來北京講課，其對全球商品的樂觀看法未有絲毫改變。其對與貨幣緊密相關的黃金更是堅決看好，他認為未來數年黃金價格將持續攀升至2000美元，這是一個令人咋舌的預測。羅杰斯長期看好商品市場，他認為其運行周期將至少長達10-17年。目前如果按照他所提出商品價格谷底從1999年開始，那到2006年運行周期僅為7年。至少從年份上看，商品長期牛市的格局未發生任何動搖。但是6月份全球商品市場的整體性調整帶給市場一個疑問，即商品在經過7年的持續性上漲之后，在全球性抑制通貨膨脹大背景下，是否已經納入階段性的為期1至2年甚至3年的調整周期中。現在看來，在6月底升息以及對于未來預期繼續升息可能性大減的背景下，支持全球商品納入階段性熊市或者稱之為中長期調整的宏觀背景并不存在。
因此，現在看來本輪商品牛市的強勁程度再度出乎市場預料。銅價從8800美元高位回落至7000美元以下，金價從750美元位置調整到600美元，以及持續位于70美元高位整理的原油價格都存在繼續走強的條件。
(上海通聯)
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