美元指數(shù)上行空間有限 鋁價(jià)有望維持高位震蕩

　　一、行情回顧

　　上半年鋁價(jià)走勢大致分為四個(gè)階段：

　　第一階段：從1月初開始到2月上旬，鋁價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)行情，這一階段的特征是：第一，現(xiàn)貨升水雖有所回落，但綜合表現(xiàn)仍不差。美國中西部現(xiàn)貨升水自2005年12月份上升到115美元/噸(相當(dāng)于7.25美分/磅)后保持穩(wěn)定；西歐地區(qū)現(xiàn)貨升水持續(xù)從低點(diǎn)回升，1月份達(dá)到95美元/噸；亞洲地區(qū)如日本的現(xiàn)貨升水從12月份的56美元/噸降低到了50美元/噸。第二，庫存呈一定幅度增加。1月9日至2月10日期間LME庫存增加了7.4萬噸，主要集中在亞洲地區(qū)的倉庫中，庫存增加主要是由于亞洲地區(qū)鋁錠供應(yīng)量較大導(dǎo)致的，而非較高的現(xiàn)貨升水吸引。國內(nèi)庫存更是增加甚猛。年初至1月上旬期間，庫存增加了10萬噸，其中春節(jié)后的第一周，庫存增加了5萬噸。國內(nèi)市場的庫存更多來自于供應(yīng)增加。

　　第二階段，2月中旬至3月上旬，鋁價(jià)出現(xiàn)高位回落。這一時(shí)期的回落更多的是由于國際國內(nèi)庫存增加導(dǎo)致的，這是對前期上揚(yáng)過程中理性修正的結(jié)果。這一階段還伴隨兩個(gè)特征：一是國際氧化鋁市場較緊張，氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲，3月初，

　　第三階段，3月中旬至5月中旬，鋁價(jià)屢次突破前期高點(diǎn)。這一階段的特征是貴金屬和基本金屬紛紛走出各自的歷史高點(diǎn)，市場旺盛的人氣和大型商品基金的介入促使商品市場出現(xiàn)近2個(gè)月的單邊走強(qiáng)行情。這一階段，隨著鋁價(jià)突破3000美元/噸的關(guān)口，國內(nèi)鋁價(jià)也走到24000元/噸的高位，國內(nèi)中鋁氧化鋁價(jià)格也提至5650元/噸。這一階段，國內(nèi)氧化鋁的產(chǎn)量快速增長。

　　第四階段，自5月中旬以來，國際金融市場和商品市場均出現(xiàn)了普遍的回落，截至6月中旬，現(xiàn)貨黃金下跌25%左右，期銅下跌22%，期鋁下跌24%，金融市場道瓊斯工業(yè)股指下跌8%，日經(jīng)指數(shù)下跌17%，香港恒生指數(shù)下跌12%。這一時(shí)期各金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)得到普遍的修正，市場一方面對美國加息預(yù)期逐漸得到加強(qiáng)，伴隨而來的是對全球貨幣流動性緊縮的預(yù)期，另一方面對美國經(jīng)濟(jì)后期成長放緩也表示了擔(dān)憂。而這一段時(shí)間，鋁的供需并未發(fā)生明顯缺口。一方面現(xiàn)貨升水在美國、歐洲仍保持強(qiáng)勁上升的勢頭，另一方面，亞洲特別是中國的產(chǎn)量上升，LME庫存始終保持在70萬噸水平之上，而中國國內(nèi)隨著氧化鋁產(chǎn)量的增加，氧化鋁的進(jìn)口需求增長也有所放緩。

　　二、影響后期鋁價(jià)走勢的各因素分析

　　1、全球供需因素分析

　　今年截止5月底，最新IAI數(shù)據(jù)顯示，5月份全球日均產(chǎn)量為6.53萬噸，較去年同期平均增長1200噸/噸/天，月環(huán)比雖略有下降，但仍處于歷史高位，今年1-5月日平均產(chǎn)量為6.52萬噸，與去年同期相比增長3.33%，增長率處季節(jié)性高點(diǎn)。我國1-5月份我國鋁錠產(chǎn)量352.1萬噸，同比增長17.37%，而我國氧化鋁1-5月份產(chǎn)量同比增長49.3%，而去年同期增長率只有16.2%，可以看出國內(nèi)氧化鋁的產(chǎn)量因新項(xiàng)目的建設(shè)增長迅速。據(jù)相關(guān)報(bào)道，中國氧化鋁產(chǎn)量折合年率達(dá)到1200萬噸，山東魏橋在4月份投產(chǎn)40萬噸，茌平信發(fā)5月增加100萬噸氧化鋁產(chǎn)能，而下半年預(yù)計(jì)南山集團(tuán)可能投產(chǎn)40萬噸，

　　根據(jù)CRU最近報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)原鋁全球供應(yīng)總量與需求總量同比均增長6.6%，而截止4月份，供給短缺12.5萬噸。而Sempra認(rèn)為西方國家今年原鋁消費(fèi)將短缺約40萬噸，但如果考慮到中國下半年氧化鋁和原鋁的產(chǎn)量增長及產(chǎn)能釋放等因素，全球原鋁消費(fèi)缺口將會有所減少。現(xiàn)行報(bào)告庫存消費(fèi)比繼去年6.7周之后，今年預(yù)計(jì)達(dá)到5.7周水平。

　　圖一 全球原鋁供給與中國氧化鋁供需