滬鋁倉單連續(xù)五周下降 資源壓力開始出現(xiàn)減輕

　　上周滬鋁再度下跌。主力合約AL0609上周一度探底至19250元，周收盤至19720元／噸，比上周跌750元，振幅1120點，20000一帶支撐偏弱。倫鋁周收盤2455美元／噸，較上周跌了92美元。國內(nèi)前期傳言的鋁材出口退稅減少政策將被推遲執(zhí)行，市場利空氛圍稍退。

　　庫存已連續(xù)五周明顯下降，顯示資源壓力已經(jīng)最大化，并開始減輕。而且值得注意的是，庫存資源量快速下降，流出的速度大于流入的速度。截止6月23日，上期所鋁庫存資源量為125512噸，減16404噸，注冊倉單94890噸，較上周減12695噸，已連續(xù)五周大幅下降。今年倉單最高水平一度遠(yuǎn)超過去年倉單最高水平，說明電解鋁生產(chǎn)活躍，市場供應(yīng)充足，生產(chǎn)商明顯加大了在期貨市場的保值力度。倫鋁庫存總量也維持在高位。巨量倉單在價格上行時構(gòu)成壓力。但隨著消費旺季的深入，需求增加，倉單也開始流出，進入消費領(lǐng)域，將繼續(xù)推動庫存下降。

　　上周現(xiàn)貨鋁價繼續(xù)下跌。截止6月23日上海地區(qū)長江現(xiàn)貨鋁錠價格報收在19580元，較前一周下跌100元，跌幅減少。隨著現(xiàn)貨價格回落，賣方加速銷售，而消費需求也逐漸穩(wěn)定。因南方市場價格偏高，有部分貿(mào)易商購貨轉(zhuǎn)運南方市場套利，導(dǎo)致滬當(dāng)?shù)貛齑鏈p少。

　　國內(nèi)氧化鋁價格已回落到5650元／噸左右，而進口氧化鋁價格報價已低于國內(nèi)主流報價。5月中國氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到106.9萬噸，產(chǎn)能進一步擴張，使氧化鋁價格承壓。港口氧化鋁價格港口報價上周回落到5700元／噸，本周繼續(xù)下滑。3月開始國內(nèi)部分氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)，逐漸增加氧化鋁的供應(yīng)量，從而抑制其價格走高。同時我國氧化鋁進口量呈現(xiàn)下降的局面。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2005年氧化鋁進口量為702萬噸，較上年增長19.6%；而2006年前5月共進口278萬噸，同比減少-8.7%。總體上因我國電解鋁行業(yè)處于擴張態(tài)勢，從而增加了氧化鋁的需求量。氧化鋁進口關(guān)稅目前已從8%下調(diào)至5.5%。而且氧化鋁價格下跌一般也滯后于鋁價下跌。目前氧化鋁價格下跌，減弱了電解鋁的成本支撐。

　　從基本面看，去年12月份國內(nèi)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10%，是導(dǎo)致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。同時減產(chǎn)也對鋁價構(gòu)成支撐。但隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數(shù)量快速增加，說明鋁產(chǎn)能將有所恢復(fù)，氧化鋁需求旺盛，鋁現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，國內(nèi)鋁廠的保值力度在加大。這成為本輪鋁價下跌的重要因素。

　　我們認(rèn)為，國內(nèi)電解鋁行業(yè)一直存在的需求增長和產(chǎn)能過剩的矛盾，仍將是鋁價變化的主導(dǎo)。下跌會有成本支撐(氧化鋁價格下降有限和電力價格上漲)和鋁需求支撐，上漲則將造成需求委縮、產(chǎn)能過剩的矛盾突出，不可避免會遭遇高庫存的壓力。打破僵局的出路在于：鋁行業(yè)的主動收縮，結(jié)果如上次，鋁價將再上臺階；或是宏觀經(jīng)濟減速，鋁總需求下降，則鋁目前的趨勢將逆轉(zhuǎn)。兩種情況若短期內(nèi)都難以看到，則鋁價將保持一段震蕩的過程。

　　綜合看，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)的利空，如美國核心通脹指數(shù)超過預(yù)期，道瓊斯

　　基本面：

　　滬鋁倉單連續(xù)五周下降，資源壓力開始減輕

　　截止6月23日，上期所鋁庫存資源量為125512噸，減16404噸，注冊倉單94890噸，較上周減12695噸(見下圖)，已連續(xù)五周大幅下降。前期隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，一度超過去年倉單的最高水平。目前鋁庫存資源量及注冊倉單量已連續(xù)五周大幅降低，顯示資源壓力已經(jīng)最大化，并將減輕。

　　2006年5月全球鋁市基本面、價格及庫存的主要進展　

　　5月初鋁價在投機買興和供應(yīng)憂慮的推動下觸及紀(jì)錄高位，但一些分析師認(rèn)為，產(chǎn)量的增長可能不利于鋁價繼續(xù)上漲。　

　　SGCIB的分析師布里格斯表示：我感覺鋁市仍能有所表現(xiàn)，但時間已經(jīng)不多了。氧化鋁產(chǎn)能很快將大增，鋁產(chǎn)量也會跟著上來。”　Bache Financial的礦業(yè)分析師麥克米倫說，鋁庫存已經(jīng)攀升，幾乎不存在供應(yīng)短缺現(xiàn)象，尤其在中國。　CRU國際的分析師Tariq Salari表示，市場有技術(shù)性修正的要求，但長期前景仍看好，如果基金決定快速撤離銅市就更好了。他表示能源價格高漲對金屬冶煉業(yè)造成了瓶頸。　

　　以下為近期有可能影響2006年鋁業(yè)市場的生產(chǎn)、庫存和價格方面的重要變動的詳細(xì)情況：　

　　生產(chǎn)　

　　5月31日--美國鋁業(yè)(Alcoa)同15處工廠的9,000名工人達(dá)成了臨時的四年期勞動協(xié)議。此前隸屬于北美鋼鐵工人聯(lián)合會(USWA)的工人授權(quán)在協(xié)議談判失敗的情況下發(fā)動罷工。　

　　5月22日--國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)初步數(shù)據(jù)顯示，4月原鋁日均產(chǎn)量持平于3月的6.53萬噸,2005年4月則為6.38萬噸。　

　　5月12日--Prime Tass通訊社報導(dǎo)，俄羅斯今年1-4月原鋁產(chǎn)量為122萬噸，較去年同期增加2.2%。　

　　5月11日--美國鋁業(yè)協(xié)會公布，美國4月原鋁產(chǎn)量為2,309,963噸，較去年同期下降9.9%。今年迄今總產(chǎn)量為2,319,894噸，同比下降7.5%。　

　　價格

　　受投機性買興推動，鋁價5月初到5月11日上漲了近20%或540美元，至紀(jì)錄高位的3,310美元。　但隨後市場謹(jǐn)慎，5月11日之後鋁價下滑，月底時跌至月初水平下方。　

　　1月路透對29位分析師的半年度基本金屬調(diào)查結(jié)果顯示，2006現(xiàn)貨鋁價預(yù)計為每磅94.8美分(約合每噸2,090美元)。　但4月路透對13位分析師的調(diào)查將這一預(yù)估上修為104.3美分(約合每噸2,299美元)。　

　　庫存5月底交易所鋁庫存合計985,603噸，高于一個月前的959,679噸。其中LME庫存為771,425噸。　包括國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)未加工庫存在內(nèi)的全部顯性庫存為265.5萬噸，相當(dāng)于29天的消費量。　　

　　中大期貨