日膠變臉拉開調(diào)整序幕 上海天膠等待上漲理由

　　東京膠高位突然變臉拉開全球膠價調(diào)整的序幕，6月15日，東京膠再次收于擴(kuò)板跌停，基準(zhǔn)合約期價收于289.1

　　日元，以前期最高點(diǎn)計算三個交易日下跌累計35.4日元/公斤，跌幅10.90%。滬膠期價的下跌遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于東京膠，這與滬膠市場本身存在的價格泡沫有關(guān)，滬膠期價30090元的歷史高點(diǎn)目前看來已較遙遠(yuǎn)，滬膠9月合約期價當(dāng)日收于24200元，近期累計下跌達(dá)到5890元/噸

，跌幅19.57%。膠價暴漲暴跌的輪回中，滬膠期價經(jīng)歷了累積泡沫到向現(xiàn)貨價格回歸的過程。

　　滬膠領(lǐng)先日膠下跌

　　此次膠價下跌，中國市場表現(xiàn)出一定的先導(dǎo)性。作為全球最大的銷區(qū)市場，中國市場發(fā)生的微妙變化導(dǎo)致滬膠期價提前日膠見頂。隨著膠價的節(jié)節(jié)走高，國內(nèi)許多輪胎企業(yè)已經(jīng)不堪重負(fù)，即使按照25000元/噸的價格計算行業(yè)成本，也已經(jīng)很可能出現(xiàn)全行業(yè)虧損。膠價上漲至25000元/噸之后，國內(nèi)需求被壓制，大部分工廠開始縮減產(chǎn)能，雖然這種變化有時候被高價的即期采購所麻痹，但還是迅速傳導(dǎo)到市場中。

　　東京膠僅僅以3號煙片膠作為標(biāo)的所產(chǎn)生的價格錯位，主要依賴于泰國南部持續(xù)的降雨使得割膠受阻，泰國原料價格屢創(chuàng)新高，這也導(dǎo)致日膠期價對現(xiàn)貨價格的指引在此輪行情中被削弱。東京膠市場由于供應(yīng)的極度緊張，膠價上揚(yáng)演變成脫離現(xiàn)貨的空漲，所以容易空跌，滬膠期價一度跟隨日膠炒作，3萬元/噸的期價同樣產(chǎn)生了巨大的價格泡沫，資金撤離導(dǎo)致價格暴跌。

　　周邊商品的大幅下挫是膠價下跌的另一個導(dǎo)火索。無論是金屬、貴金屬價格近期都出現(xiàn)持續(xù)暴跌，這打擊了資金在天膠市場繼續(xù)做多的信心。

　　國產(chǎn)膠消費(fèi)可能迅速啟動

　　膠價連續(xù)三日的暴跌給國內(nèi)市場帶來的恐慌氣氛，導(dǎo)致短期需求再次被壓制。但面對短期供應(yīng)面的現(xiàn)實(shí)，筆者以為，國產(chǎn)膠的需求支撐會迅速凸顯。

　　外盤膠價的暴跌是遠(yuǎn)期合約帶動，東京膠近期合約升水客觀反映了供應(yīng)面的現(xiàn)狀，供應(yīng)恢復(fù)仍然較為緩慢。泰國南部最近仍有持續(xù)的降雨，原料供應(yīng)尚未恢復(fù)到正常水平，進(jìn)口天膠外盤報價短期下跌空間將受限，而滬膠期價目前仍是近期貼水，這很可能會凸現(xiàn)出滬膠近期合約在比價上的優(yōu)勢。按照6月15日印尼20號膠CIF中國2280美元/噸計算一般貿(mào)易成本為25600元/噸，按照同日

　　膠價調(diào)整以時間換取空間

　　膠價的暴跌引發(fā)市場對于天膠牛市的懷疑，中國

　　據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，4月全國工業(yè)生產(chǎn)增長16.6%，增速較上月回落1.2個百分點(diǎn)，汽車、輪胎產(chǎn)量同上月相比也有所回落。但是考慮到整個行業(yè)基數(shù)的擴(kuò)大，國內(nèi)輪胎產(chǎn)量1-4月已經(jīng)突破1.3億條，中國需求仍將是天膠價格最堅定的消費(fèi)支撐。

　　IRSG在4月報告中預(yù)測的供需數(shù)據(jù)說明，天膠長期牛市基礎(chǔ)仍未動搖，報告預(yù)測2006年泰國和馬來西亞都會出現(xiàn)減產(chǎn)，產(chǎn)量預(yù)測分別為289.1萬噸和111.5萬噸，全球產(chǎn)量預(yù)測為869.7萬噸，較2005年僅增產(chǎn)1.5萬噸，報告預(yù)測2006年天膠需求將達(dá)到882萬噸，產(chǎn)需缺口為12.3萬噸。總體來看，天膠供需缺口在今年會進(jìn)一步擴(kuò)大，這會支持膠價未來仍可能上漲。

　　輪胎行業(yè)也需要時間來消化膠價上漲的成本壓力，部分輪胎廠的減產(chǎn)也使得未來國內(nèi)市場輪胎提價成為現(xiàn)實(shí)，在膠價漲跌的輪回中，消費(fèi)企業(yè)也在不斷適應(yīng)天膠供需面出現(xiàn)的變化。

　　由此看來，膠價調(diào)整可能更多以時間換空間的方式進(jìn)行，膠價向下調(diào)整的幅度可能相對有限。此次膠價的調(diào)整并不能從根本上改變天膠牛市的基礎(chǔ)，投資者仍可以耐心等待膠價未來新的上漲契機(jī)。