全球棉花紡織消費增速放緩 弱市行情繼續維持(2)

　　相關產品及下游消費：

　　后市看法

　　最近一周，鄭州棉花一改前期橫向整理走勢，沿著5日均線陰跌。國際市場上，美元

　　近日，國內進口棉配額是否增發的消息備受市場關注，因為不但影響國內的供應也直接關乎外棉的銷售預期。由于自8月起美棉將取消出口補貼，貿易商加緊對海外的銷售，目前國內港口存有大量進口寄售棉。根據國家統計局數據，2005/06年度全國棉花總產量570萬噸。據國家棉花市場監測系統對66家大中型棉花收購加工企業調查統計，截至6月7日，被調查企業皮棉平均銷售進度(占收購量)為65.66%，已銷售新棉360萬噸。截止至2006年5月，本作物年度已累計進口棉花315.4萬噸。USDA和ICAC等機構對中國消費的平均預期為1000萬噸左右。單從數據上看，如果維持結轉庫存不變，6-8月仍需進口114萬噸。不過，國內現貨市場卻不這么樂觀，旺盛的紡織消費都反映在了高速增長的進口量上。由于

　　就在一周前，超出市場預期美國核心CPI引發了市場對于通脹加劇的擔憂。美聯儲如果連續升息，全球經濟增長步伐有望明顯放緩，全球股市和商品期貨均出現了不同程度的下跌。由于美元利率的提高到5%以上的水平，資金大量撤出投資市場。從近期CFTC公布的持倉報告來看，基金總體表現為平倉離場。相對來說，農產品的金融屬性遠不及金屬和原油，但系統性的風險需要規避。NYBOT棉花市場上基金連續回補空頭雖是有利價格反彈，但不明顯增加多頭的情況下，即使上漲力度也將有限。

　　年初以來，國內經濟雖穩步增長，但固定資產投資增速過快、貨幣信貸增長偏快等問題突出。此前的統計表明5月份M2增速超過19%，前5個月金融機構人民幣貸款增加1.78萬億元，同比多增7939億元。經國務院批準，中國人民銀行決定從2006年7月5日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。提高存款準備金率的動作市場早有預期，單純影響比較有限，不過這次很可能是政府進行調控的一次嘗試。如果效果不明顯，后續的緊縮政策也將逐步展開。近年來，全球棉花消費不斷創記錄的增長，幾乎所有的分析報告在預測趨勢時都把原因集中于中國紡織消費的增長。國內紡織行業固定資產投資高速發展，目前已存產能過剩的隱憂。如果本輪國內宏觀調控就此展開，紡織行業的增長必然受到抑制。

　　從近期國際機構公布的報告來看，市場預計2006/07年度供求較今年偏緊。ICAC預計全球棉花產量將在2500萬噸左右，全球棉花消費量預計達到2570萬噸，全球棉花期末庫存預計為1010萬噸，同比減少70萬噸，庫存消費比為39%，是1993/94年度以來最低水平。2006/07年度，全球棉花播種面積預計為5.19億畝，同比增長1%，平均單產預計維持在48公斤/畝。美國棉花產量預計為450萬噸，同比減少14%。盡管植棉面積預計增長3%，但由于德克薩斯州嚴重干旱，荒地比例將提高到11%。因此，美國棉花收獲面積預計同比減少6%。美國棉花平均單產將同比減少8%。

　　國內棉花播種面積較上年小幅增長，預計面積在8000萬畝左右，正常年景下，預計總產量600萬噸左右。從氣象條件來看，6月上旬全國大部地區氣象條件有利農業生產。此前西北棉區曾出現大風降溫強以及冰雹天氣，給當地棉花生產造成了影響。春季全球均出現干旱苗頭，美國德克薩斯、我國的華北地區、非洲東部的坦桑尼亞以及巴基斯坦棉產區都出現明顯旱情。目前國內北方地區干旱有所緩解，但國內蚜蟲、棉鈴蟲病蟲害進入多發期，美國也進入大西洋颶風多發季節，因此北半球新棉產量變數較大。天氣因素是對包括棉花在內的農產品期貨的潛在利好，能否兌現要視實質產量影響程度，不宜盲目樂觀。

　　綜上所述，無論進口棉配額發放與否，2005/06年度國產棉壓力都需要市場消化。從長期來看，預測棉價趨勢仍需把握供求基本面。隨著國內逐步實行抑制投資過熱的措施，未來全球棉花紡織消費增速很可能放緩。目前市場最大的變數在于天氣，但目前炒作還為時尚早。鑒于目前棉花市場影響因素復雜，弱市很可能將繼續維持8月以后，屆時國內現貨壓力將減輕，而天氣對產量的影響更加實際。操作上暫時保持觀望，等待美棉在58美分一線選擇方向。

　　北方期貨 王亮亮