滬鋁下跌試探近期新低 高庫存壓力使跌勢更猛

　　本周滬鋁下跌，并探近期新低。主力合約AL0608本周收盤21080元／噸，比上周跌890元，振幅1700點，21000一帶展現支撐。倫鋁周收盤2645美元／噸，較上周大跌了143元。市場繼續下跌過程，前期上漲趨勢發生了轉變，高庫存壓力使期鋁跌勢更猛，目前震蕩測試支撐。倫鋁持倉量也有縮小，基金獲利了結。

　　庫存已連續兩周明顯下降，顯示資源壓力已經最大化，并開始減輕。本周滬倉單大幅下降，滬鋁注冊倉單125734噸，較上周減10974噸，同時滬鋁資源量也減了8403噸。今年倉單處于超過去年倉單最高水平的狀態，說明電解鋁市場供應充足，生產商明顯加大了在期貨市場的保值力度。倫鋁庫存總量也維持在高位。巨量倉單將對價格上行構成較大壓力。隨著消費旺季的深入，需求增加，同時，國內外鋁價價差已經接近可以出口的條件，電解鋁出口將有可能增加，將繼續推動庫存下降。

　　本周現貨價格略有下跌。5月26日上海地區長江現貨鋁錠價格報收在21720元。隨著現貨價格回落，下游消費需求出現觀望心態，賣方則加速銷售，市場交易量有所回落。因南方市場價格偏高，有部分貿易商購貨轉運南方市場套利，導致滬當地庫存減少。

　　本周氧化鋁價格承壓，并且產能迅速增加，約束價格上漲。港口氧化鋁價格港口報價與國產氧化鋁價差則縮小至650元／噸，中鋁企業華東市場氧化鋁現貨報價5650元／噸。3月國內部分氧化鋁新建產能投產，將增加氧化鋁的供應量，從而抑制其價格走高。同時我國氧化鋁進口量呈現下降的局面。據海關統計，2005年氧化鋁進口量為702萬噸，較上年增長19.6％；而2006年前4月共進口221萬噸，同比減少－12.3％。總體上我國電解鋁行業仍處于擴張態勢，并促使氧化鋁價格保持上漲趨勢。氧化鋁進口關稅目前已從8％下調至5.5％。而且氧化鋁價格下跌一般也滯后于鋁價下跌，只有在電解鋁價格下跌促使鋁廠減產并進而減少氧化鋁需求時，才可能引起氧化鋁價格回落。

　　從基本面看，去年12月份國內大型電解鋁生產企業聯合減產10％，是導致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。同時減產也對鋁價構成支撐。但隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數量快速增加，說明鋁產能將有所恢復，氧化鋁需求旺盛，鋁現貨供應充裕，國內鋁廠的保值力度在加大。

　　我們認為，國內電解鋁行業確實存在需求增長和產能過剩的矛盾。下跌會有成本支撐（氧化鋁價格和電力價格上漲）和鋁需求支撐，上漲則將造成需求委縮、產能過剩的矛盾突出，不可避免會遭遇高庫存的壓力。打破僵局的出路在于：鋁行業的主動收縮，結果如上次，鋁價將再上臺階；或是宏觀經濟減速，鋁總需求下降，則鋁目前的趨勢將逆轉。兩種情況若短期內都難以看到，則鋁價將保持一段震蕩的過程。

　　綜合看，因美國核心通脹指數超過預期，道瓊斯

　　基本面：

　　滬鋁倉單明顯下降，資源壓力開始減輕

　　截止6月2日，上期所鋁庫存資源量為168111噸，減8403噸，注冊倉單125734噸，較上周減10974噸（見下圖）。隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數量迅速遞增，并已超過去年倉單的最高水平。鋁庫存資源量及注冊倉單量已連續兩周大幅降低，顯示資源壓力已經最大化，并將減輕。

　　2006年5月全球鋁市基本面、價格及庫存的主要進展　

　　5月初鋁價在投機買興和供應憂慮的推動下觸及紀錄高位，但一些分析師認為，產量的增長可能不利于鋁價繼續上漲。　

　　SGCIB的分析師布里格斯表示：我感覺鋁市仍能有所表現，但時間已經不多了。。。氧化鋁產能很快將大增，鋁產量也會跟著上來。”　Bache Financial的礦業分析師麥克米倫說，鋁庫存已經攀升，幾乎不存在供應短缺現象，尤其在中國。　CRU國際的分析師Tariq Salari表示，市場有技術性修正的要求，但長期前景仍看好，如果基金決定快速撤離銅市就更好了。他表示能源價格高漲對金屬冶煉業造成了瓶頸。　

　　以下為近期有可能影響2006年鋁業市場的生產、庫存和價格方面的重要變動的詳細情況：　

　　生產　

　　5月31日－－美國鋁業（Alcoa）同15處工廠的9,000名工人達成了臨時的四年期勞動協議。此前隸屬于北美鋼鐵工人聯合會（USWA）的工人授權在協議談判失敗的情況下發動罷工。　

　　5月22日－－國際鋁業協會（IAI）初步數據顯示，4月原鋁日均產量持平于3月的6.53萬噸,2005年4月則為6.38萬噸。　

　　5月12日－－Prime Tass通訊社報導，俄羅斯今年1－4月原鋁產量為122萬噸，較去年同期增加2.2％。　

　　5月11日－－美國鋁業協會公布，美國4月原鋁產量為2,309,963噸，較去年同期下降9.9％。今年迄今總產量為2,319,894噸，同比下降7.5％。　

　　價格

　　受投機性買興推動，鋁價5月初到5月11日上漲了近20％或540美元，至紀錄高位的3,310美元。　但隨後市場謹慎，5月11日之後鋁價下滑，月底時跌至月初水平下方。　

　　1月路透對29位分析師的半年度基本金屬調查結果顯示，2006現貨鋁價預計為每磅94.8美分（約合每噸2,090美元）。　但4月路透對13位分析師的調查將這一預估上修為104.3美分（約合每噸2,299美元）。　

　　庫存　

　　5月底交易所鋁庫存合計985,603噸，高于一個月前的959,679噸。其中LME庫存為771,425噸。　包括國際鋁業協會（IAI）未加工庫存在內的全部顯性庫存為265.5萬噸，相當于29天的消費量。　

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