國儲拍糖反應淡靜 鄭糖期價追隨美盤弱勢盤跌(3)

　　5. 投機基金換月拋售

　　本周美盤原糖期價持續回落，刺激了投機商的獲利回吐和自營商逐日多翻空。據CFTC 最新公布截止5月23 日持倉報告顯示,截止5月30 日這周，基金增持了141張多單，同時增持3984 張空單，基金凈多單由上周的61425張減至本周的57582 張。綜合分析基金長期持倉情況，我們認為這至少說明以下兩點，：

　　①基金近日針對7 月/10 月合約間差價的拋售顯示其換月操作已經開始；

　　②自年初以來基金方面不斷增持其凈多部位，后市作多意圖明顯。近日減持多單至57582 張，較近四個月持倉而言已回落至相對低位水準。我們傾向于將之視為正常的技術性移倉所致，并不意味著其做多目標已發生本質轉變。

　　圖7.CFTC#11原糖基金凈多持倉變化

　　6. SRB拍賣

　　本周二華商儲備商品管理中心進行了9.17 萬噸國儲糖拍賣。本次成品糖競賣最高價5000 元/噸，最低價4800 元/噸，各庫點平均價4876.28元/噸，較23 日均價4856元/噸高20 元/噸。此拍賣結果符合多數投資者預期，因此期市反應淡靜。

　　我們認為在經過幾輪拍賣后，供求雙方對于產區4700元/噸一帶報價已經達成共識。

　　鑒于美盤近期表現疲弱，因此國內市場沖高乏力，各合約出現階段性回調。

　　經過六輪拍賣后，迄今為止SRB 已累計向國內市場投放約55 萬噸儲備糖。結合現貨市場行情來看，我們認為國儲輪番拋糖以平抑市價的初衷可算基本實現。今后國內進入夏季食糖旺銷期，是否進行新的拍賣，國儲方面尚無消息傳出。

　　圖8.國內各地糖價綜合指數圖

　　注：產區報價-黑線；銷區報價-藍線；綜合均價-紅線。

　　7. 中國主產區旱情緩解

　　受北方冷空氣和西南暖濕氣流的共同影響，5 月中旬以來，云南出現了大范圍的降水降溫天氣過程。臨近月末廣西北部和中部大部地區亦將出現有大雨，部分地區有暴雨，均有助于主產區緩解近期出現的旱情。不過，后期南方產區進入汛期，需注意其對于甘蔗生長的影響。

　　圖9. 全國旱澇氣候分布圖(2006年5月27日監測)

　　三. 結論：

　　國際

　　綜合美盤情況，我們的結論如下：

　　1. 美盤短線基本面偏空；

　　2. 對于7 月合約而言，經投機商以及生產商連日多翻空短線操作，本周已跌破15.00美分/磅回落至近四個月以來低點附近，盤面呈技術性超賣，后市短線回彈可能性加大。不過，原糖#14期貨7月合約將于6 月8日期滿下牌，#11原糖7月合約期權將于6 月9 日期滿下牌，7 月期貨合約將于6 月30日下牌，因此基金方面近日針對7/10 月合約移倉操作頻繁對盤面有一定利空作用。我們認為，在基本面出現根本改善之前，美盤的這種振蕩格局尚難以突破。

　　國內

　　綜合國內情況，我們的結論如下：

　　1. 保持長線看多觀點不變；

　　2. 對于主力SR703 而言，期價再度回落至4600元/噸強支撐位附近，連日破位下行后，盤面已呈超賣。綜合此前情況，我們認為后市下方空間有限，因此建議投資者保持短線思路為宜。遠月合約回調到位后，仍可嘗試短多。

　　★ 近期關注重點:

　　國際：

　　1. 巴西產區06/07榨季情況；

　　2. 國際原油等周邊商品期貨及CRB指數走勢。

　　國內：

　　1. 主銷區夏季采購情況；

　　2. 南方產區天氣狀況。

　　附：進口原糖加工白砂糖成本計算

　　1.進口原糖加工成白砂糖成本計算方法：

　　原糖到岸價(稅前)=離岸價+保險費+海運費+外貿代理費+銀行手續費+利息+勞務

　　原糖到岸價(稅后)=稅前到岸價+關稅+增值稅

　　白糖成本價=(稅后到岸價＋接貨加工精煉包裝費)/0.92

　　2.說明：

　　(1)FOB(離岸價) ＝(原糖價+升水)×重量單位換算值×旋光度增值

　　其中22.046 為重量單位換算；1.03 為旋光度增值[7-10 月的貨物取值為1.03]。

　　(2)保險費 ＝(離岸價+運費)×保險費率。

　　其中0.004616為保險費率，1.01為外貿代理費率；1.00125為銀行手續費率，1.15 海關稅率，運費為16美元/噸，1.17為增值稅率。

　　(3)接貨加工精煉包裝費設為280元/噸；原糖加工成白砂糖出糖率為92%；許可證費以及利息等其他不可預見費用忽略不計。

　　3.計算結果：

　　以NYBOT#11原糖7 月合約6月2 日收盤價15.25 美分/磅為準，升貼水取1 美分/　　磅，人民幣兌美元匯率取8.00元/美元。

　　由此，計算加工成本約為4894.37 元/噸。

　　* 以上計算僅供參考 *