棉花：天氣因素逐漸顯現(xiàn) 季節(jié)性上漲有望展開

　　一、期貨市場行情回顧

　　鄭州市場：五月的鄭棉市場可用一個穩(wěn)字來形容，盡管受通脹預(yù)期和美元波動影響，商品市場普遍出現(xiàn)了劇烈的震蕩，但鄭棉的圖表上幾乎是一條水平線，持倉和成交均沒有大的起色。

　　鄭州棉花期貨與現(xiàn)貨價格均比較穩(wěn)定。倉單的增速放緩，并一度出現(xiàn)減少，在沒有大幅升水的情況下，對市場壓力有限。截止到6月3日當(dāng)周，鄭州交易所棉花倉單數(shù)量計5202張，較上周增加519張。

　　注：一張棉花倉單對應(yīng)1個交割單位(公定重量20噸)

　　紐約市場：NYBOT棉花期貨先抑后揚，月中曾受美元反彈出現(xiàn)回落，下旬有關(guān)中國新疆的災(zāi)害天氣以及美國德克薩斯州的干旱逐漸成為市場炒作的題材。

　　基金在棉花期貨市場減少其凈空頭寸。截止到5月30日美國CFTC交易商NYBOT棉花期貨分類報告中顯示，多頭持倉僅38469手，空頭持倉61502手，共持有23033手凈空頭寸，而上周這一數(shù)據(jù)曾為凈空25955手。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨市場： 本月國內(nèi)棉花現(xiàn)貨仍保持穩(wěn)定，臨近月末局部有回暖跡象，但總體弱市難改。進口棉配額已被多數(shù)消耗，但紡織廠仍沒有大幅補庫的動作。隨著外棉報價的反彈，市場人氣有所恢復(fù)。5月份中國棉花價格指數(shù)CCIndex(328)最高值為8日的14081元/噸，最低值為5月31日的14050元/噸，較4月末下跌40點。

　　國內(nèi)期現(xiàn)價差：本月鄭州棉花和現(xiàn)貨價格均比較穩(wěn)定，期貨升水總體變化不大。上圖所示的期貨價采用的是現(xiàn)貨月前一個月的合約日結(jié)算價(即5月采用CF0506，以此類推)，而現(xiàn)貨采用的是中國棉花指數(shù)CCIndex328。該價差5月19曾達(dá)月內(nèi)最低-1元/噸，月末為302元/噸。

　　二、后市分析

　　近一階段，國內(nèi)棉市仍是穩(wěn)字當(dāng)頭，銷售壓力有所緩解，而紡織企業(yè)詢價開始增加，短期大舉買入仍不現(xiàn)實。隨著北半球棉花播種結(jié)束，紐約期貨市場開始關(guān)注新棉天氣狀況。基金在撤離工業(yè)品市場后將轉(zhuǎn)入處于中低價區(qū)的農(nóng)產(chǎn)品。CFTC報告顯示，基金在棉花市場連續(xù)平空加多，成交放大而期價迅速反彈，美棉季節(jié)性的上漲有望就此展開。技術(shù)上看，美棉經(jīng)歷了一年多的區(qū)間整理面臨大級別的突破。打破需要契機，不斷出現(xiàn)災(zāi)害天氣將是較好的題材，當(dāng)然也要視最終影響程度而定。不過匯總春播以來得到的天氣信息，全球各地干旱并非偶然。中棉所最新公布的調(diào)查結(jié)果，截止5月中旬國內(nèi)苗情已是5年最差。

　　在USDA公布偏利多的月報后，6月初ICAC也公布了偏多的報告。報告預(yù)計2006/07年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計維持在2500萬噸左右，全球棉花消費量預(yù)計達(dá)到2570萬噸，，全球棉花期末庫存預(yù)計為1010萬噸，同比減少70萬噸，庫存消費比為39%，是1993/94年度以來最低水平。中國預(yù)計進口420萬噸，與本年度基本持平。2006/07年度，全球棉花播種面積預(yù)計為5.19億畝，同比增長1%，平均單產(chǎn)預(yù)計維持在48公斤/畝。中國植棉面積預(yù)計增長5%，按平均單產(chǎn)76.6公斤/畝計算，棉花產(chǎn)量預(yù)計為610萬噸，同比增加36萬噸。美國棉花產(chǎn)量預(yù)計為450萬噸，同比減少14%。盡管植棉面積預(yù)計增長3%，但由于得克薩斯州嚴(yán)重干旱，荒地比例將提高到11%。因此，美國棉花收獲面積預(yù)計同比減少6%。美國棉花平均單產(chǎn)將同比減少8%。

　　鄭棉由于長期缺乏人氣，行情較為低迷，最近幾次商品的齊漲齊跌其反應(yīng)都不明顯。就目前的市場結(jié)構(gòu)來看，套保性拋盤仍將是后市的主導(dǎo)。因此后市鄭棉能否跟隨外盤上漲需關(guān)注持倉變化，必須有連續(xù)的持倉放大來積蓄上漲動能，消化現(xiàn)貨拋壓。6月1日，鄭州商品交易所對持倉保證金、漲跌停板進行的修訂，目的就是為了活躍期貨交易。同時對倉單的升貼水、新舊時間劃分等也做了調(diào)整。筆者在最近幾周的報告中連續(xù)給出的建議都是長線建多遠(yuǎn)月合約，目的就是躲避近月可能的現(xiàn)貨拋壓。而且更為重要的是，目前美棉12月合約較其近月7月合約升水維持5美分左右，大約是9%的價格水平，而鄭棉12月合約較其近月7月合約升水維持800元/噸左右，不足價格的6%。后市持倉一旦增加，相信遠(yuǎn)月升水將逐漸拉大。目前內(nèi)外棉價的差距逐漸縮小，國內(nèi)棉壓力正在減輕。一旦有資金入場，行情上漲將十分迅速。2006/07年度全球庫存消費比有望連續(xù)下降，國際棉價長線趨勢看漲。筆者并不想夸大天氣的作用，但至少這一階段是易漲難跌的。操作上，繼續(xù)逢低買入遠(yuǎn)月合約做長線頭寸，持有到9月份，目標(biāo)17000。

　　北方期貨 王亮亮