大連玉米期貨套利投資分析

　　大連玉米期貨套利投資分析(連載一)

　　套利交易由于風險較小，而收益可觀，受到機構投資者的青睞，本篇就談談大連玉米期貨的套利交易問題。

　　套利交易主要分成跨期套利、跨市套利、跨品種套利三種方法。跨期套利是指通過同一品種、不同月份之間的價差波動來獲取利潤的交易方式；跨市套利是指通過同一品種、不同市場間的價差波動來獲取利潤的交易方式；跨品種套利是通過相關品種間的價差波動獲取利潤的交易方式。下面我們就這三種情況分別進行分析：

　　一、玉米期貨的跨期套利

　　(一)、無風險套利分析

　　在正向市場上，遠期合約價格高于近期合約價格，我們可以考慮買入近期合約在遠期合約上拋出，進行套利。但是由于交易手續費、交割費用、倉單持有成本、以及資金的時間成本(按銀行對企業貸款利息計算)等交易成本的存在，只有當遠近合約的基差高于該交易成本時交易，我們才可以獲得無風險的套利收益。

　　1、無風險套利成本計算

　　由于大連玉米期貨合約有1月、3月、5月、7月、9月、11月份合約，相鄰兩個合約都是相隔兩個月的時間。假定建立頭寸資金使用期為6個月，交割款資金使用期為2個月，融資成本為年率5.85%，期貨公司保證金收取比例為10%，交易手續費為10元/手，并且不考慮

　　建立頭寸：買入一噸的資金(以5月24日611合約日內價格為例)，

　　1440(元/噸)*10(噸/手)*10%(保證金收取比例)/10(噸)＝140元

　　賣出一噸的資金與買入一噸大致相當為140元

　　交割貨款：1440(元/噸)*1噸＝1440元

　　資金利息：保證金(140+140)*5.85%*6個月/12個月＝8元

　　交割貨款1440*5.85%*2個月/12個月＝14元

　　交易手續費：10(元/手)*2(手)/10(噸)＝2元

　　倉儲費及損耗費：0.6(元/噸天)*60＝36(元/噸)

　　交割費用：1(元/噸)*2(次)＝2(元/噸)

　　檢驗費用：1(元/噸)

　　總費用＝8+14+2+36+2+1＝63(元/噸)

　　小結：

　　通過上面的分析和計算得到，如果相鄰合約的基差大于63元/噸時，我們就可以買入近期合約賣出遠期合約進行無風險套利。

　　2、相鄰合約基差走勢的歷史回顧

　　2004年9月22日，玉米期貨在大連商品交易所掛牌上市，首日掛牌的有c501、c503、c505、c507、c509、c511合約，到目前為止，c703合約已經運行了一段時間，我們就回顧一下玉米期貨上市以來各相鄰合約的基差走勢變化情況。

　　上圖是玉米期貨上市以來，所有相鄰合約在非交割月時間內的基差走勢圖，c3-1表示的是4月份——12月份之間，3月合約與1月合約的收盤價的差值，具體包括c503-c501、c603-c601、c703-c701，依次類推。

　　從上圖看，相鄰合約的基差基本都維持在-40～60之間波動，超過63元/噸的情況非常少。只有在今年年初時，個別合約的基差曾經超過63元/噸，具體是： c605與c603的基差在今年2月7日曾經達到了73元/噸；c609與c607的基差在整個2月份都基本維持在63元/噸之上。

　　小結：根據大連玉米期貨相鄰合約的歷史基差走勢圖，我們發現基差超過63元/噸的情況非常少，但是只要投資者堅持每日盯盤，偶爾也會捕捉到這樣的無風險套利機會。

　　綜上所述：當相鄰玉米期貨合約基差大于63元/噸時，我們就可以進行買近賣遠的無風險套利交易，當基差回落到63元/噸以下后可以伺機獲利平倉。通過基差走勢的歷史統計，我們發現這種無風險的套利機會非常少，不過只要投資者細心盯盤，這種機會還是存在的。

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