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成本決定鋁價繼續(xù)上行
近階段，滬鋁價格走勢在上演了急速下跌后，開始出現(xiàn)小幅回調(diào)。對于前期的大幅下跌是否轉(zhuǎn)勢或是中期繼續(xù)調(diào)整，還有待進一步觀察。但是短期來看，筆者對后市較為看好，理由有下：
1、政府的宏觀調(diào)控有利于電解鋁行業(yè)的發(fā)展
至去年11月份以來，由于原料成本持續(xù)上漲，加之部分企業(yè)由于虧損嚴重而停產(chǎn)或者減產(chǎn)緩解了供過于求的局面，電解鋁市場價格也開始明顯上揚。對于電解鋁生產(chǎn)企業(yè)來說，市場的這一變化令人振奮。但是，隨著電力供應(yīng)緊張程度的逐步緩解和電解鋁價格進一步上漲，部分已經(jīng)建成的生產(chǎn)能力將伺機投產(chǎn)，部分停建和擬建項目會重新開工，電解鋁產(chǎn)能大大超過國內(nèi)需求的局面仍將繼續(xù)。果不其然，在今年3月底，國務(wù)院宣布電解鋁等11個行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。業(yè)界由此推測，國家對電解鋁行業(yè)的宏觀調(diào)控將進一步加強。4月25日，國家發(fā)改委等9部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快鋁工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見的通知》，從而讓業(yè)界的推測變?yōu)楝F(xiàn)實。《通知》明確提出，要拿出一系列有效措施來加強和改善電解鋁行業(yè)的宏觀調(diào)控，促進電解鋁行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。對于眾多已陷虧損或徘徊在虧損邊緣的電解鋁企業(yè)來說，這一消息無疑是一針強心劑。
2、氧化鋁價格高漲支撐鋁價上揚
目前我國氧化鋁行業(yè)仍處于擴張態(tài)勢，并促使氧化鋁價格保持上漲趨勢。但隨著中國氧化鋁新增項目的陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)緊張的局面將逐步緩解，價格有望在第三季度開始回落。據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，4月份全國氧化鋁產(chǎn)量達到103.58萬噸，同比增長57.8%，顯示國內(nèi)的氧化鋁擴產(chǎn)步伐異常迅速。而同期進口則為51萬噸，同比下降11.8%。由此看來，國內(nèi)新增產(chǎn)量對進口替代的作用十分明顯。但是，考慮到氧化鋁進口關(guān)稅目前已從8%下調(diào)至5.5%，而且氧化鋁價格下跌一般也滯后于鋁價下跌，只有在電解鋁下跌促使鋁廠減產(chǎn)并進而減少氧化鋁需求時，才可能引起氧化鋁價格回落。短期內(nèi)由于煉廠的擴產(chǎn)需求，因此氧化鋁短期內(nèi)還將維持一定的緊張局面。
3、成本緩步抬生是價格上漲的潛在動力
在我國，每生產(chǎn)1噸鋁需要消耗2噸氧化鋁和1.5萬千瓦時電力，分別約占總成本的45%和35%。目前進口氧化鋁已達680美元/噸，中鋁長單報價，也提高至5660元/噸高位。而工業(yè)用電價格由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，電力價格上漲更是走上不歸路。面對5660元/噸的氧化鋁價格和超過0.35元/千瓦時的電價水平，以此為直接成本的電解鋁生產(chǎn)成本已超過20000元/噸。出于成本的考慮，從而直接封殺了滬鋁的下跌空間。
綜合來看，筆者認為，一旦價格維持在成本附近運行，就直接決定價格具備短期向好基礎(chǔ)。操作上，建議投資者可以短多介入�？紤]到目前基差已經(jīng)處于較高水平，再創(chuàng)新高的可能性較小，建議鋁廠的保值盤平倉觀望。
美爾雅期貨發(fā)部 李莉
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