研究：滬鋁倉(cāng)單連續(xù)遞增 已超過(guò)去年最高水平

　　庫(kù)存壓力尚不足以改變趨勢(shì)

　　節(jié)后一周滬鋁加速上揚(yáng)。主力合約AL0607本周收盤23770元/噸，比上周漲23000元，并創(chuàng)歷史高點(diǎn)24520。倫鋁上漲帶動(dòng)了滬鋁，倫鋁周收盤3100美元/噸，較上周上漲了172元，高點(diǎn)至3300美元。近一個(gè)月以來(lái)保持強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)走勢(shì)。倫鋁持倉(cāng)量仍維持在55萬(wàn)手左右，仍保持指數(shù)基金與生產(chǎn)商保值盤相對(duì)峙局面。

　　庫(kù)存壓力仍然顯著，并且繼續(xù)增加，尚未因消費(fèi)旺季的到來(lái)而而減弱。本周滬倉(cāng)單繼續(xù)遞增，滬鋁注冊(cè)倉(cāng)單136812噸，較上周增3149噸，同時(shí)滬鋁資源量也大增了13826噸。今年倉(cāng)單處于超過(guò)去年倉(cāng)單最高水平的狀態(tài)，說(shuō)明電解鋁市場(chǎng)供應(yīng)充足。倫鋁庫(kù)存總量本周也大幅增加，至77萬(wàn)噸左右。巨量倉(cāng)單將對(duì)價(jià)格上行構(gòu)成較大壓力。隨著消費(fèi)旺季的深入，需求增加，同時(shí)，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)價(jià)差已經(jīng)接近可以出口的條件，電解鋁出口將有可能增加，但是否會(huì)推動(dòng)庫(kù)存下降，還須觀察供需平衡狀況。

　　本周現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲。截止5月12日，上海地區(qū)長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁錠價(jià)格報(bào)收在23820元附近，較上周上漲了3240元。隨著現(xiàn)貨價(jià)格走高，下游消費(fèi)需求出現(xiàn)觀望心態(tài)，賣方則加速銷售，市場(chǎng)交易量有所回落。

　　本周氧化鋁價(jià)格變化不大，產(chǎn)能迅速增加，約束價(jià)格上漲。港口氧化鋁價(jià)格港口報(bào)價(jià)仍維持在6300元/噸附近。進(jìn)口氧化鋁價(jià)格與國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)差仍有1100元/噸，中國(guó)鋁業(yè)出廠的氧化鋁報(bào)價(jià)仍有上漲可能，支撐鋁價(jià)。3月國(guó)內(nèi)部分氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)，將增加氧化鋁的供應(yīng)量，從而抑制其價(jià)格走高。同時(shí)我國(guó)氧化鋁需求量呈逐年上升的局面。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2005年氧化鋁進(jìn)口量為702萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)19.6%；2006年1、2月共進(jìn)口116萬(wàn)噸，同比持平。從此角度可看出我國(guó)電解鋁行業(yè)仍處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，并促使氧化鋁價(jià)格保持上漲趨勢(shì)。氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅目前已從8%下調(diào)至5.5%。而且氧化鋁價(jià)格下跌一般也滯后于鋁價(jià)下跌，只有在電解鋁價(jià)格下跌促使鋁廠減產(chǎn)并進(jìn)而減少氧化鋁需求時(shí)，才可能引起氧化鋁價(jià)格回落。

　　從基本面看，去年12月份國(guó)內(nèi)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10%，是導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格下跌，電解鋁價(jià)格上漲的基本因素。同時(shí)減產(chǎn)也對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐。但隨著滬鋁價(jià)格攀升，對(duì)鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉(cāng)單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉(cāng)單數(shù)量快速增加，說(shuō)明鋁產(chǎn)能將有所恢復(fù)，氧化鋁需求旺盛，鋁現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，國(guó)內(nèi)鋁廠的保值力度在加大。

　　我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)確實(shí)存在需求增長(zhǎng)和產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾。下跌會(huì)有成本支撐(氧化鋁價(jià)格和電力價(jià)格上漲)和鋁需求支撐，上漲則將造成需求委縮、產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾突出，不可避免會(huì)遭遇高庫(kù)存的壓力。打破僵局的出路在于：鋁行業(yè)的主動(dòng)收縮，結(jié)果如上次，鋁價(jià)將再上臺(tái)階；或是宏觀經(jīng)濟(jì)減速，鋁總需求下降，則鋁目前的趨勢(shì)將逆轉(zhuǎn)。兩種情況若短期內(nèi)都難以看到，則鋁價(jià)將保持一段震蕩的過(guò)程。

　　綜合看，因原油飆升、美元貶值，金屬普遍上漲，鋁消費(fèi)旺季來(lái)臨等因素影響，使國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)上漲階段，后市還將慣性上揚(yáng)；同時(shí)，高位區(qū)庫(kù)存壓力隨之增加，也面臨著政策風(fēng)險(xiǎn)，存在震蕩調(diào)整的可能。

　　基本面：

　　供應(yīng)充足，滬鋁倉(cāng)單連續(xù)遞增，超過(guò)去年最高水平

　　截止5月12日，上期所鋁庫(kù)存資源量為181683噸，增13826噸，注冊(cè)倉(cāng)單136812噸，較上周增3149噸(見下圖)。隨著滬鋁價(jià)格攀升，對(duì)鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉(cāng)單數(shù)量迅速遞增，并已超過(guò)去年倉(cāng)單的最高水平。本周鋁庫(kù)存資源量大幅增加，說(shuō)明供應(yīng)量充裕，注冊(cè)倉(cāng)單量將繼續(xù)增加。

　　發(fā)改委預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格將高位運(yùn)行

　　周五，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布一季度主要商品價(jià)格分析報(bào)告，報(bào)告指出，國(guó)際國(guó)內(nèi)石油、有色金屬、鋼材等主要商品一季度價(jià)格均呈上升態(tài)勢(shì)， 報(bào)告預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)原油價(jià)格將穩(wěn)中有升，有色金屬價(jià)格保持高位運(yùn)行，鋼材價(jià)格平穩(wěn)，出現(xiàn)大漲的可能性較小。

　　一季度，由于國(guó)際原油價(jià)格震蕩攀升，國(guó)內(nèi)石油及制品價(jià)格保持強(qiáng)勁上漲態(tài)勢(shì)，石油及制品價(jià)格同比上漲24.8%%；同樣由于國(guó)際有色金屬價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格累計(jì)同比上漲28.8%%；而鋼材價(jià)格全面止跌回升并呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)。

　　報(bào)告分析，需求旺盛、供不應(yīng)求是本輪商品價(jià)格上漲的基礎(chǔ)；國(guó)際基金大舉進(jìn)入商品市場(chǎng)是商品價(jià)格上漲的重要推動(dòng)力；成本增加對(duì)商品價(jià)格上漲起到一定的支撐作用。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)近期國(guó)際鋼材價(jià)格將保持平穩(wěn)，或略有回升，暴漲的可能性較小。因?yàn)槟壳俺�中�?guó)外的各產(chǎn)鋼國(guó)均采取限產(chǎn)保價(jià)措施，有閑置生產(chǎn)能力，一旦價(jià)格大幅上漲，則會(huì)迅速恢復(fù)生產(chǎn)，保持價(jià)格平穩(wěn)。國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格在長(zhǎng)時(shí)間下跌后有反彈要求，但隨著新增產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，將有助于抑制鋼材價(jià)格大幅上漲。而隨著夏季用油高峰的來(lái)臨，汽油消費(fèi)將逐漸增加，還可能推動(dòng)國(guó)際油價(jià)上升，國(guó)內(nèi)價(jià)格將穩(wěn)中有升，繼續(xù)上行。有色金屬商品隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，基金炒作熱情不會(huì)很快消失，價(jià)格可能繼續(xù)高位運(yùn)行。

　　我國(guó)氧化鋁、鋁材產(chǎn)量首季同比增長(zhǎng)45.3%和36.4%

　　昨天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日發(fā)布的《一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》報(bào)告中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度氧化鋁、鋁材產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)45.3%和36.4%。