短線基本面總體依然偏空 玉米追隨美盤振蕩走低(3)

　　(二).玉米的需求

　　圖9.中國玉米近年消費比例

　　美國與中國是玉米主產國與主要消費國。近年全世界玉米消費主要集中在飼料、工業(深加工)、食用、種子用糧等。　　中國消費比例參見上圖。

　　美國玉米飼料消費有望增長。美國農業部最新公布的數據顯示，美國三月份飼養牛數量是去年同期的109%，高于市場分析師的預期，這意味著玉米的飼料需求提高。

　　中國玉米飼料消費進入3 月以來恢復緩慢。多數地區多數繼續呈下滑態勢，普遍降幅在20%～30%。四月份除山東地區養殖業恢復相對較好以外，國內大部分地區養殖業仍無明顯起色。深加工行業方面，年前內蒙古及東北地區加大了玉米深加工產業投入。

　　近日有關機構預計2006 年玉米加工業的設計能力將達到3340 萬噸，預計年消費量將達2400 萬噸，較2005年增加400 萬噸，增幅20%左右。國家糧油信息中心王曉輝預測今年全國玉米工業加工消費用量為2500 萬噸，其中有1500萬噸左右用于淀粉加工業。

　　(三).進出口

　　圖10.USDA玉米周度出口銷售報告預測(%)

　　1. 美國玉米出口增長――由于中國作為亞洲主要玉米出口國，自2月28 日出口配額到期后，一直未發放新的出口配額。因此，美國玉米成為亞洲地區主要消費國日本、韓國的唯一選擇。5月4日USDA最新公布周度谷物出口報告顯示，截至4月27日，美國05/06年度玉米銷售凈增128.22 萬噸，新銷售150.03萬噸。

　　2. 中國繼續暫停玉米出口，同時首批進口轉基因玉米預計將在5月中旬抵達因國內玉米價格高企，政府自3月1日起不再允許使用現有的出口配額，亦無計劃發放新的配額；同時繼續進口玉米――5 月中旬左右還將有首批進口轉基因玉米抵達港　口。有關人士稱，這批玉米將分前后兩撥，每批100噸，4 月中期自美國發貨。

　　目前來看，此次進口量極小，因此對于短期行情的影響有限。但是我們認為它說明以下兩點，值得我們注意：

　　① 政府在玉米進出口政策上“寬進嚴出”的根本態度；

　　② 國內首次允許進口轉基因品種，直接擴大了國內下游企業采購范圍。未來幾個

　　季度內，市場供應渠道增多。

　　因此，從長期看此消息應視為利空。

　　(四).庫存

　　如圖所示，美國玉米庫存總水平依然處于近十年以來20 億蒲式耳紀錄以上，這對目前總體疲弱的期市具備利空影響。

　　圖11. 美國玉米期末庫存與庫存使用率比較(單位：百萬蒲)

　　(五).禽流感

　　1.全球禽流感疫情繼續蔓延――世界衛生組織4 月6日公布，全球禽流感死亡人數增至109 人。同一天， 聯合國糧農組織宣布，在非洲、亞洲、歐洲和中東，禽流感疫情還在繼續爆發。10 日，捷克國家獸醫管理局宣布，在捷克近期發現的10 個禽流感病例中，有3 例被確認為感染高致病性H5N1 型病毒。13 日，聯合國糧農組織宣布，阿富汗境內已有3 個省在禽類中發現了高致病性H5N1型禽流感，另有2 個省也被懷疑出現疫情。

　　歐洲大陸疫情形勢依然嚴峻。蘇丹動物資源與漁業部18 日宣布，實驗室檢測證實，非洲面積最大的國家蘇丹發現了家禽感染禽流感的病例。 蘇丹動物資源與漁業部官員穆斯塔法稱，到目前為止，禽流感病例都出現在首都喀土穆和鄰近的杰濟拉省，衛生部門已經在這兩個地區的15 個農場內撲殺了10 多萬只雞。蘇丹其他地區尚未發現禽流感。 尼日利亞北部卡齊納州巴庫瑞鎮亦在近日發現H5N1型禽流感病毒引發的疫情，目前至少有200 只家禽死亡。尼日利亞是非洲第一個發現禽流感疫情的國家。目前，尼全國36 個州中已有12個州發現了禽流感，首都阿布賈也發現了禽流感。迄今，尼日利亞還沒有出現人感染禽流感的病例。美國方面,因避冬的候鳥即將北歸，公共衛生人員預料數星期內美國很可能會爆發禽流感。玉米作為禽類主飼料，利空壓力仍在。

　　2.中國國內禽流感疫情再現---連續44 天未接到新發高致病性禽流感疫情報告后，衛生部4 月18 日通報，湖北省確診一例人感染高致病性禽流感病例。疫情再現，對于正處恢復期的養殖業而言，不啻為一次新的打擊。即使五一長假來臨，亦未能有效刺激國內玉米飼料消費。

　　(六).基金持倉分析

　　進入06 年2月后，國際投機基金加大了在以玉米為龍頭的農產品上的做多力度。總持倉自2 月突破百萬張。進入4 月后總體繼續增倉上行，至25 日達1189657 張，較3月28 日增99697 張。值得一提的是，目前基金在CBOT玉米的期貨和期權上已持有超過20 萬手凈多單，后市面臨巨大的平倉壓力。

　　圖12.CFTC基金持倉變化

　　三、 結論

　　國際：

　　綜合美盤情況，我們的結論如下：

　　1.從長期來看，每年4 月～9月美國春夏玉米生長周期內，美盤上升概率高于其他月份；

　　2.短期基本面偏空。值得注意的是，圖表顯示自05年12 月以來，基金凈多持倉一直處于遞增狀態，后市作多意圖依然比較明顯，但目前巨量持倉，需注意后市大量平倉累及期價；

　　3.對于5 月合約而言，盤面在240美分一線附近拋壓相對集中。經過前期超買后，目前期價技術性回落，接下來將面臨主力資金向7月及新作12 月等遠月合約移倉進而引發階段性拋售，不過綜合近期圖表來看，2.18 美元/蒲一線仍為強支撐位。我們認為后期美盤仍難以突破目前振蕩區間.

　　國內：

　　綜合國內情況,我們的結論如下：

　　1.臨近五一黃金周，國內再度發現禽流感疫情,恐傷及玉米飼料消費,短線基本面偏空；

　　2.C701 盤中沖高遇阻，盤面RSI 指標總體處于中性區間，期價短線窄幅振蕩可能性加大。投資者宜保持短線思路，不宜過分追多。

　　★ 近期關注重點:

　　國際：

　　1. 美國產區春播情況；

　　2. 基金期貨期權持倉變化；

　　3. 全球禽流感疫情；

　　國內：

　　1. 國內飼料行業消費狀況；

　　2. 主產區玉米播種情況。