消費旺季來臨庫存總量略降 鋁價處強勢上漲階段

　　“五一”長假期間，倫鋁在2780一帶盤整三日之后，大幅上漲，倫鋁周收盤2928美元/噸，較上周上漲了158元。繼續保持強勢上揚走勢。倫鋁持倉量目前高達55萬手以上，仍保持指數基金與生產商保值盤相對峙局面。本月倫鋁上漲321點，屬強勢月份。

　　節前一周滬鋁震蕩加劇，長假因素增加了市場頭寸調整的需要。主力合約AL0607本周收盤21470元/噸，比上周漲480元，周振幅近1200點。顯示對節后走勢仍看好。本月滬鋁上漲1000點，受制于前高點，表現出受外盤影響被動上漲特征。

　　庫存壓力仍然顯著，但估計會逐漸減弱。本周滬倉單繼續遞增，滬鋁注冊倉單133663噸，較上周增331噸，但滬鋁資源量開始下降，因此估計倉單繼續增加有限。今年倉單處于超過去年倉單最高水平的狀態，說明電解鋁市場供應充足。倫鋁庫存總量維持在75萬噸左右。巨量倉單將對價格上行構成較大壓力。但隨著消費旺季的深入，需求增加，將可能推動庫存下降。同時，國內外鋁價價差已經接近可以出口的條件，電解鋁出口將有可能增加，并進一步減少國內庫存，拉高國內鋁價。

　　消費旺季來臨，節前現貨價格平穩，略有回落。截止4月28日，上海地區長江現貨鋁錠價格報收在20580元附近，較上周下跌了120元。現貨鋁價與期貨即期合約相比，有近千元貼水，現貨貼水擴大，會增加期貨市場的套保壓力，制約其上升空間。隨著消費旺季的到來，賣方出現惜售心態，而消費商開始增加采購量，在鋁價回落時積極買入，市場交易量上升。價格下跌空間不大。

　　本周氧化鋁價格變化不大，產能迅速增加，約束價格上漲。港口氧化鋁價格港口報價仍維持在6300元/噸附近。進口氧化鋁價格與國產氧化鋁價差仍有1100元/噸，中國鋁業出廠的氧化鋁報價仍有上漲可能，支撐鋁價。3月國內部分氧化鋁新建產能投產，將增加氧化鋁的供應量，從而抑制其價格走高。同時我國氧化鋁需求量呈逐年上升的局面。據海關統計，2005年氧化鋁進口量為702萬噸，較上年增長19.6%；2006年1、2月共進口116萬噸，同比持平。從此角度可看出我國電解鋁行業仍處于擴張態勢，并促使氧化鋁價格保持上漲趨勢。氧化鋁進口關稅目前已從8%下調至5.5%。而且氧化鋁價格下跌一般也滯后于鋁價下跌，只有在電解鋁價格下跌促使鋁廠減產并進而減少氧化鋁需求時，才可能引起氧化鋁價格回落。

　　從基本面看，去年12月份國內大型電解鋁生產企業聯合減產10%，是導致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。同時減產也對鋁價構成支撐。但隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數量快速增加，說明鋁產能將有所恢復，氧化鋁需求旺盛，鋁現貨供應充裕，國內鋁廠的保值力度在加大。

　　我們認為，國內電解鋁行業確實存在需求增長和產能過剩的矛盾。下跌會有成本支撐(氧化鋁價格和電力價格上漲)和鋁需求支撐，上漲則將造成需求委縮、產能過剩的矛盾突出，不可避免會遭遇高庫存的壓力。打破僵局的出路在于：鋁行業的主動收縮，結果如上次，鋁價將再上臺階；或是宏觀經濟減速，鋁總需求下降，則鋁目前的趨勢將逆轉。兩種情況若短期內都難以看到，則鋁價將保持一段震蕩的過程。

　　綜合看，因原油飆升、美元貶值，金屬普遍上漲，鋁消費旺季來臨，庫存總量下降等因素影響，國內外鋁價處于強勢上漲階段，后市還將慣性上揚。但同時，高位區也面臨著政策風險，存在震蕩調整的可能。月底中國央行提高貸款利率，可能就是宏觀調節的信號。

　　基本面：

　　供應充足，滬鋁倉單連續遞增，超過去年最高水平

　　截止4月28日，上期所鋁庫存資源量為167857噸，減-6156噸，注冊倉單133663噸，較上周增331噸(見下圖)。隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數量迅速遞增，并已超過去年倉單的最高水平。但隨著鋁庫存資源量的下降，估計注冊倉單繼續增加有限。

　　發改委預計有色金屬價格將高位運行

　　周五，國家發改委發布一季度主要商品價格分析報告，報告指出，國際國內石油、有色金屬、鋼材等主要商品一季度價格均呈上升態勢， 報告預計近期國內原油價格將穩中有升，有色金屬價格保持高位運行，鋼材價格平穩，出現大漲的可能性較小。

　　一季度，由于國際原油價格震蕩攀升，國內石油及制品價格保持強勁上漲態勢，石油及制品價格同比上漲24.8%%；同樣由于國際有色金屬價格大幅上漲，國內有色金屬價格累計同比上漲28.8%%；而鋼材價格全面止跌回升并呈現加速上漲態勢。

　　報告分析，需求旺盛、供不應求是本輪商品價格上漲的基礎；國際基金大舉進入商品市場是商品價格上漲的重要推動力；成本增加對商品價格上漲起到一定的支撐作用。

　　報告預計近期國際鋼材價格將保持平穩，或略有回升，暴漲的可能性較小。因為目前除中國外的各產鋼國均采取限產保價措施，有閑置生產能力，一旦價格大幅上漲，則會迅速恢復生產，保持價格平穩。國內鋼材價格在長時間下跌后有反彈要求，但隨著新增產能的進一步釋放，將有助于抑制鋼材價格大幅上漲。而隨著夏季用油高峰的來臨，汽油消費將逐漸增加，還可能推動國際油價上升，國內價格將穩中有升，繼續上行。有色金屬商品隨著消費旺季的到來，基金炒作熱情不會很快消失，價格可能繼續高位運行。

　　我國氧化鋁、鋁材產量首季同比增長45.3%和36.4%

　　昨天，國家統計局日發布的《一季度國民經濟運行情況》報告中的統計數據顯示，一季度氧化鋁、鋁材產量同比分別增長45.3%和36.4%。