大連玉米探尋底部支撐 期價下跌空間比較有限

　　一、行情回顧

　　大連玉米各主力合約本周沖高后回落，漲跌各異，近弱遠強的格局比較明顯，持倉向遠月遷移。周初各合約在上一周大幅下挫之后出現了反彈，并在本周中期保持著窄幅調整，但是本周國內兩例新的禽流感疫情使得飼料養殖行業恢復備受打擊，連累了期貨市場上與飼料相關的品種。周五受到隔夜美盤玉米下跌以及周邊豆、粕類市場的弱勢影響，低開低走，主力合約均接近或是跌破前期低點。

　　大連玉米主要月合約交易情況統計(4.17-4.21)

　　數據來源：文華財經

　　CBOT玉米本周雖然受到播種天氣良好的利空影響，但是NYMEX原油突破70美元的強勢，使得具有

　　CBOT玉米主要月合約交易情況統計(4.17-4.21)

　　數據來源：文華財經

　　二、市場熱點分析

　　1、美國市場機構報告

　　周一盤中美國農業部公布的一周出口檢驗報告顯示，截止4月13日(周四)一周的美國玉米出口檢驗量為2917.9萬蒲式耳，低于市場預測的3200-3700萬蒲式耳區間以及前一周的3592.8萬蒲式耳水平。

　　周一盤后公布的作物進度周報顯示，截止4月16日(周日)美國玉米播種已完成9%，略落后于去年同期13%、過去五年平均10%的進度，而且主產州伊利諾斯的進度僅有8%，明顯落后于去年同期32%及五年平均17%的水平。

　　周四，美國農業部周出口銷售報告顯示，截止4月13日(周四)一周的美國玉米凈出口銷售量為110.31萬噸，明顯高于分析師預測的60-90萬噸區間。

　　周五盤后，CFTC公布了玉米期貨的持倉報告，截止4月18日這周，CBOT玉米期貨基金增加了18466手多單，減少了9170手空單，基金凈多單由上周的181969手增加到本周的209605手。

　　總體來看，本周的報告在出口方面依然保持著強勁的勢頭，播種進程的落后對價格略有利好，基金在玉米期貨上的凈多持倉保持者增加的趨勢，尤其遠月合約較近月的走勢偏強，可以看出基金對于新作玉米還是比較看好的。

　　2、禽流感再次來襲，飼料需求的恢復低于預期

　　本該在4月中旬開始恢復的飼料需求，現在看來情況不容樂觀。尤其是本周湖北一例人感染禽流感死亡病例以及遼寧在野鳥身體上檢驗出禽流感病毒的消息，更使飼料企業謹慎觀望，不愿意積極補欄。同時我國生豬價格仍在底部徘徊，大部分地區生豬養殖虧損額度約為50-150元/噸不等，北方部分地區虧損卻高達150-180元/噸。近期河北、山東等地區肉雞價格約在2.5-3.0元/斤，每只雞虧損約0.5-2.0元不等。雞蛋價格有所下跌，多數虧損0.1-0.2元/斤。而玉米是豬和禽類飼料的主要成分，占比大概在60-70%左右，所以養殖業目前的情況，令玉米價格缺乏啟動的支撐。廣東地區是我國飼料消費的主要地區，但是近期廣東港口的庫存加大，走貨速度較慢，后期陸續還會有貨到港，庫存的壓力還是比較大。北方港口目前港內庫存也很大，因為南方的銷路不好，所以成交清淡，裝船的意愿不強，平艙價格也在承受較大的壓力。從下圖可以看出，主要產銷區的價格走勢比較疲弱。

　　主要產銷區現貨價格走勢圖

　　3、農民種植成本提高，抵消了部分優惠政策

　　雖然這兩年國家加大了對農業的補貼政策，采取免征農業稅、良種補貼以及直補等政策加大了農民的種糧積極性。但是，油價、煤、電價的上漲，也使得農民的種植成本增加很多。山東省也是玉米生產的大省，農業部對山東省部分玉米產區的調研顯示：與去年同期相比，今年部分玉米種子的價格上漲了近1倍，農膜價格上漲了50%-60%，化肥價格總體上約上漲了30%，其中復合肥、磷肥價格上漲35%-40%，二胺、尿素價格漲幅一般在10%左右，農藥價格上漲了10%-20%。由于農資價格上漲，農民的生產成本每畝上升了50元左右。可以看出種植成本的提高，使得因為優惠政策得到實惠被沖抵了一部分，這也是后期支撐玉米價格的一個因素。

　　三、后市展望

　　近期東北主產區大風降溫天氣使玉米的播種可能被推遲，這對播種的關鍵期來說應該是一個比較利好的消息。目前的華北地區玉米已出現階段性的上漲，主要由于供給量減少，而工業消費需求增長加快，后期隨著播種的進行，上市的玉米可能更少，季節性的上漲有望展開，從而會間接的拉動東北產區的價格。但是飼料市場的恢復依然是玉米市場啟動的一個關鍵因素，目前五一長假之前的消費旺季并沒有提振飼料市場，看來飼料行業的恢復有可能要被推遲至5月份。

　　技術上看，大連玉米的價格依然按照我們之前的分析在探尋底部支撐，701合約本周的收盤價在1385，最低點達到了1382，我們依然保持前期觀點，701合約的底部可能就會在1340-1385這一帶形成。609合約的跌速顯得有些超乎預期，本周收盤1342，多頭資金向遠月的遷移導致了價格的大幅下挫，價格跌破了前期的低點，技術指標目前處于超賣狀態，繼續追空風險加大。

　　綜合以上分析，我們認為大連玉米下跌的空間已經比較有限，后期的回升值得期待，但是投資者應該保持冷靜的頭腦，掌握好節奏，密切關注飼料需求的恢復以及周邊的豆類、粕類市場回暖對玉米走出低谷的配合。

　　北京中期研發部 丁丁