金屬市場(chǎng)演繹牛市瘋狂 鋁價(jià)表現(xiàn)卻是不盡人意

　　行情回顧

　　本周國(guó)際金屬市場(chǎng)再次演繹了牛市的瘋狂，但是鋁價(jià)卻一直不盡人意，市場(chǎng)滯漲較為明顯，往往是銅漲鋁不漲，銅調(diào)整鋁下跌，鋅價(jià)也在這次牛市之中價(jià)格超過了鋁價(jià)，鋁價(jià)的如此低迷讓市場(chǎng)陷于平臺(tái)整理中。但是我們看到56萬手的持倉(cāng)并沒有出現(xiàn)大幅減少，市場(chǎng)還是處于蓄勢(shì)之中。

　　國(guó)內(nèi)滬鋁更加疲軟，市場(chǎng)往往是出現(xiàn)高開走低，弱勢(shì)區(qū)間震蕩，由于國(guó)內(nèi)連續(xù)走勢(shì)趨弱，鋁市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)外的比價(jià)也由前期的8.2，跌至8以下，但是我們看到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的地位承接還是較為明顯。但是上方的壓力較大令市場(chǎng)窄幅波動(dòng)。

　　倫鋁走勢(shì)

　　庫(kù)存和氧化鋁是市場(chǎng)滯漲主要因素

　　相對(duì)于目前瘋狂的金屬市場(chǎng)中，為什么鋁價(jià)遲遲不漲呢？我們的分析是目前的拋壓來自兩個(gè)方面，一個(gè)是目前的庫(kù)存巨大，從去年年底的3萬余噸的庫(kù)存，到目前的17.5萬噸的庫(kù)存來看，市場(chǎng)的庫(kù)存一直都是在增加過程中，增幅達(dá)到了5倍以上，這些庫(kù)存的主要來自生產(chǎn)商的保值拋售，尤其是在鋁價(jià)不斷上漲的過程中，鋁企業(yè)已經(jīng)有著較大的保值利潤(rùn)，生產(chǎn)商加大了在遠(yuǎn)期合約的拋售。市場(chǎng)壓力較重。

　　上海交易所鋁庫(kù)存

　　另一個(gè)原因就是氧化鋁的問題，我們知道前期的鋁價(jià)上漲主要是來自氧化鋁價(jià)格的高企，市場(chǎng)在成本因素的推動(dòng)下，期價(jià)一路上漲，但是今年我們知道，國(guó)內(nèi)氧化鋁預(yù)計(jì)會(huì)擴(kuò)產(chǎn)460萬噸，達(dá)到2200萬噸的產(chǎn)量，這會(huì)讓氧化鋁價(jià)格出現(xiàn)下跌，市場(chǎng)都在關(guān)注這一價(jià)格變化，氧化鋁因素在一部分讓市場(chǎng)對(duì)價(jià)格上揚(yáng)有著一定的警惕。

　　現(xiàn)貨貼水有向升水轉(zhuǎn)變

　　由于春節(jié)期間由于鋁加工企業(yè)春節(jié)休息，市場(chǎng)消費(fèi)減少，但是我們知道電解鋁冶煉廠生產(chǎn)方式是連續(xù)性的，生產(chǎn)供應(yīng)并沒有中斷，這令短期內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)了過剩。但是在春節(jié)后生產(chǎn)商似乎意識(shí)到了這一點(diǎn)，控制了對(duì)上海的供應(yīng)，目前的現(xiàn)貨貼水已經(jīng)出現(xiàn)了縮小，當(dāng)然這也說明了市場(chǎng)的消費(fèi)的啟動(dòng)。隨著消費(fèi)的逐漸啟動(dòng)，現(xiàn)貨貼水將會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，目前可以注意這一點(diǎn)的變化。

　　后市展望

　　目前市場(chǎng)在以上壓力下，期價(jià)的向上可能需要一定的時(shí)間，庫(kù)存的消化，是目前市場(chǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)的一個(gè)重要因素。在強(qiáng)勁的消費(fèi)背景下，市場(chǎng)將會(huì)走高，目前的低比值只能是短期的行為，比值會(huì)隨著國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的消費(fèi)恢復(fù)到前期8-10的水平。

　　滬鋁07合約與倫鋁比值圖

創(chuàng)元期貨 林瑋清