研究：從與美貿(mào)易看棉花供需仍基本保持平衡

   自2月20日起鄭棉市場持續(xù)單邊下跌走勢，期價(jià)一月之間力挫1000余點(diǎn)，而漫天飛舞的利空因素似乎僅僅是進(jìn)口配額引發(fā)的對(duì)進(jìn)口棉恐慌，從實(shí)際每周美國農(nóng)業(yè)部公布出口報(bào)告分析，我們的進(jìn)口規(guī)模和數(shù)量基本保持與往年相當(dāng)水平，并未出現(xiàn)明顯激增，而期價(jià)的快速下跌，正好迎合了用棉企業(yè)心理，夸大進(jìn)口配額造成的供應(yīng)過剩現(xiàn)象，另一方面貿(mào)易商投機(jī)心理也過于濃重，將棉花后市價(jià)格過于美化，忽視了供需基本平衡的客觀情況。

　　國內(nèi)供給情況：

　　進(jìn)口量細(xì)化分析 ：每周美國農(nóng)業(yè)部都會(huì)公布一周美棉(包括陸地棉、皮馬棉)凈出口量和出口裝運(yùn)量，依據(jù)我國進(jìn)口數(shù)量，主要進(jìn)口的是美國陸地棉，由于市場一直都對(duì)進(jìn)口棉數(shù)量采取的是取整的計(jì)算方式，而每月的具體數(shù)據(jù)往往在下一月中旬才公開，令大多數(shù)投資者眼睜睜看著可能出現(xiàn)的好機(jī)會(huì)錯(cuò)過，而后才恍然大悟原來是進(jìn)口帶來的利多或利空影響。

　　從筆者制作的兩張每周進(jìn)口數(shù)量及每周裝運(yùn)量與鄭州棉花期貨價(jià)格對(duì)照?qǐng)D，我們很清楚看到，當(dāng)周進(jìn)口量若明顯增加，那么隨后的期貨價(jià)格面臨的至少是短期調(diào)整，而進(jìn)口量出現(xiàn)連續(xù)幾周上揚(yáng)，并且裝運(yùn)量也同幅度增加，那么提醒投資者的應(yīng)該是價(jià)格將受到國內(nèi)短期供給充足影響，回落可能持續(xù)。對(duì)于棉花加工廠的經(jīng)營者，這個(gè)數(shù)量指標(biāo)是很有幫助的，就拿最近3月底的兩周進(jìn)口量來說，三月的第二周，進(jìn)口量較前一周減少1%，裝運(yùn)量較前一周也減少13%，反映到期貨上，緊接著的下一周期貨價(jià)格止跌回抽，截止3月24日周五的鄭棉指數(shù)報(bào)收于14400，我們從圖形上也可以看到：出口量、裝運(yùn)量與價(jià)格背離的規(guī)律。4月由于是臨近棉花季節(jié)性青黃不接的時(shí)候，由于去年我國棉花減產(chǎn)，進(jìn)口棉數(shù)量前期已經(jīng)是比去年同期大幅增加，在此就應(yīng)格外關(guān)注美棉實(shí)際對(duì)我裝運(yùn)量，目前來看，4月初的裝運(yùn)量降幅不會(huì)太大。

　　春季植棉意向內(nèi)外齊增 供大于需了嗎？

　　3月底，倍受市場關(guān)注的美國農(nóng)業(yè)部意向植棉報(bào)告出臺(tái)，報(bào)告顯示2006年美國棉花播種面積為8890萬畝，同比增加3%，隨著世界貿(mào)易發(fā)展，美棉占中國進(jìn)口總量的份額正在發(fā)生變化，目前已經(jīng)不足半壁江山，特別是去年至今印度棉進(jìn)口量增幅明顯，加之今年8月美將按協(xié)議取消農(nóng)產(chǎn)品出口補(bǔ)貼，一定程度上也會(huì)對(duì)該國出口貿(mào)易造成不利影響，因此這一植棉意向調(diào)查報(bào)告雖同比面積增加，但實(shí)際的利空作用長期來看不會(huì)太大。

　　另一方面，在我國去年產(chǎn)量大幅減少，預(yù)測國內(nèi)需求高踞980多萬噸的情況下，今年的全國棉花種植面積增加是情理之中的了。綜合有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2006年全國棉花播種面積將比上年小幅增加，增幅在5-6%，棉花面積在8000萬畝左右。筆者對(duì)增加也贊同，但按這個(gè)增加幅度簡單計(jì)算一下，發(fā)現(xiàn)，其實(shí)總產(chǎn)量也只是在600萬噸左右，加上進(jìn)口、期末庫存部分，總量大概在1000萬噸左右，這與我們預(yù)測的棉花需求來看，也只是緊巴巴的夠個(gè)供需平衡。而國家儲(chǔ)備今年又會(huì)保留多少庫存，與剛剛平衡的供需會(huì)不會(huì)產(chǎn)生矛盾，一系列不確定因素令后市棉價(jià)依然難以看清，但明確一個(gè)觀點(diǎn)是：大可不必將植棉意向利空作用過分夸大。

　　國際供給情況：

　　4月ICAC全球產(chǎn)銷存預(yù)測報(bào)告顯示， 2006/07年度全球棉花產(chǎn)量將繼續(xù)增加。2005/06年度，全球棉花總供應(yīng)量和總消費(fèi)量均創(chuàng)歷史最高水平。全球總供應(yīng)量(期初庫存＋產(chǎn)量)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的3570萬噸，同比增加近100萬噸，較2003/04年度增加近600萬噸。全球總消費(fèi)量為2450萬噸，同比增長4%。

　　亞洲產(chǎn)量分析

　　2006/07年度，全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)大部分來自亞洲(不含中亞地區(qū))。2006年，亞洲地區(qū)的植棉面積和產(chǎn)量將分別達(dá)到2.71億畝(1810萬公頃)和1290萬噸，同比增長4%和6%。亞洲地區(qū)的植棉面積將占全球植棉總面積的52%，產(chǎn)量將占全球總產(chǎn)量的51%。2006/07年度，亞洲地區(qū)的棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1840萬噸，同比增長5%，占全球用棉總量的73%，2005/06年度，國際棉價(jià)在消費(fèi)的拉動(dòng)下出現(xiàn)上漲。本年度國際棉價(jià)的平均值為58美分，同比上漲了6美分。

　　ICAC預(yù)計(jì)2006/07年度北歐到岸價(jià)A指數(shù)與本年度基本持平。但會(huì)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上小幅上揚(yáng)，從這個(gè)報(bào)告來看，偏空意味稍重些。

　　需求情況

　　2005/06年度全國紡紗用棉量增幅較大。盡管受春節(jié)假期的影響，今年前兩個(gè)月規(guī)模以上企業(yè)紗、布產(chǎn)量環(huán)比均有所減少，但同比增幅仍然較大。

　　2月份全國紗、布產(chǎn)量為106.81萬噸和28.12億米，同比分別增長25%和19.6%。1-2月份，全國紗產(chǎn)

　　量累計(jì)為214.63萬噸，同比增長18.8%；累計(jì)布產(chǎn)量56.39億米，同比增長12.6%，其中棉布30.12億米，同比增長19.29%。2005年度(2005年9月-2006年2月)，我國紗產(chǎn)量累計(jì)為736.85萬噸，紡紗用棉量509萬噸，同比增長29%。

　　3月份，浙江織里棉布城坯布成交量穩(wěn)步上升，月底市場日均成交量達(dá)320萬米左右，與2月下旬日均成交量相比上升了25萬米。坯布價(jià)格3月以平穩(wěn)為主。由于4月份正是春夏面料銷售旺季，預(yù)計(jì)需求將明顯增加。

　　由于原油持續(xù)走高，滌綸短纖面臨提價(jià)要求，近期價(jià)格明顯上揚(yáng)，部分紡織廠根據(jù)自身情況也調(diào)整了配棉比，相對(duì)來講棉花價(jià)格走低，其替代作用就降低了，而這也反作用于紡織廠增加用棉的數(shù)量。

　　宏觀政策影響

　　國務(wù)院部署今年工作要點(diǎn)談到要點(diǎn)之一要求努力保持價(jià)格總水平基本穩(wěn)定。由發(fā)展改革委牽頭，準(zhǔn)確把握價(jià)格調(diào)控的政策取向，認(rèn)真做好糧食、棉花、化肥、藥品、副食品、石油、煤炭、鋼材、

　　吳儀副總理率團(tuán)4月5日赴美訪問，此行主要目的是在美采購，預(yù)計(jì)訂單總額有可能到150億美元，隨團(tuán)共110個(gè)中國企業(yè)200多名企業(yè)家，其中30%以上的是民營企業(yè)代表，據(jù)德力西集團(tuán)副總裁胡成虎介紹，中國當(dāng)前機(jī)電進(jìn)出口已經(jīng)占中國出口總數(shù)60%的份額，此次采購中，機(jī)電組計(jì)劃要簽下100多億美元大單，據(jù)此推斷的話，用在采購農(nóng)產(chǎn)品的費(fèi)用將占不到1/3的總金額，如市場傳聞的大量采購美棉似乎并不現(xiàn)實(shí)，還是客觀的等待此次赴美最終貿(mào)易結(jié)果吧。

　　此次吳儀在美國田納西州孟菲斯期間，中國代表團(tuán)與當(dāng)?shù)貜S商簽署了一項(xiàng)進(jìn)口125萬包棉花的協(xié)議，金額達(dá)3億美元，總共有7家美國棉花生產(chǎn)商參與簽署協(xié)議。大量采購的傳聞不攻自破。

　　總之，我們?cè)谂c美貿(mào)易過程中，敏感話題特別多，但最根本核心的還是圍繞供需，換個(gè)角度來看進(jìn)口棉似乎也并非洪水猛獸，在其他因素引導(dǎo)下鄭棉漲途漫漫。

　　美爾雅期貨研發(fā) 王荃