鄭糖面臨國儲拋售壓力 市場的基本面依然偏空

　　一. 行情回顧：

　　圖1. NYBOT#11原糖期貨5月合約日K線走勢

　　國際

　　NYBOT#11 原糖期價本周繼續高位振蕩。由5 月合約期滿之前的移倉交易引發5/7 月合約自周二從一直以來的升水改變為貼水狀態。投機商盤中屢次拋售令期價一度進入上周留下的17.70 美分/磅下方缺口。不過原油以及其他商品期貨漲勢支持貿易行買盤再度挽回部分跌勢。RSI 指標臨近周末趨于超賣。

　　圖2. ZCE- SR701日K線走勢

　　國內

　　ZCE 白糖期貨本周振蕩走低。由國儲近期拋糖引發市場對于短期白糖供應增加的憂慮，各合約期價出現不同幅度下跌。其中主力C703 合約周三盤中一度跌停；C701 最低4779元/噸，最高5040 元/噸，RSI 指標顯示市場超賣。

　　二. 多空因素分析：

　　利多因素

　　1. 澳大利亞減產

　　熱帶颶風Larry3 月末襲擊了澳大利亞東北地區，很可能導致本榨季該國食糖產量減少10%左右。澳大利亞蔗農協會稱，氣旋拉里造成200萬噸的甘蔗無法砍收，原糖產量因此而減少25萬噸。不過颶風有助于其余產區降雨增產，因此澳洲本季產量尚待確認。

　　2. 泰國減產

　　泰國甘蔗和食糖委員會稱，截止4 月2 日，05/6 榨季累計食糖產量為480 萬噸，少于上一榨季的519 萬噸，累計入榨蔗量為4658萬噸，也少于上一榨季同期的4782 萬噸。

　　值得注意的是，本榨季由于天氣原因較去年延遲半個月左右，同比出現下降也有部分原因于此。最終產量是否少于去年，至少還應等到榨季結束才能定論。

　　3. 貿易買盤支持

　　結合近一個月圖表來看，我們認為期價幾度運行至16.50美分一線附近均可及時獲得貿易買盤的支撐。隨著基本面因素的改善，前期原糖期價底部已被抬高，后市出現大幅回落的可能性不大。

　　4. 國際原油價格高企

　　國際原油期價自去年以來突破60 美元/桶后一直居高不下，令近期暴炒能源及其相關產品概念的投機客們不肯輕易讓步。觀察歷年圖表后，我們認為原糖期價與原油的確存在掛鉤聯動現象。因此，后市原油價格表現值得進一步關注

　　圖3.NYBOT原油期貨近月合約收盤價連續

　　5. 美國禁用MTBE 酒精需求激增

　　美國政府宣布從5 月1 日開始將完全禁用MTBE 作為汽油添加劑，屆時必需進口酒精來替代。目前美國進口商已經簽訂了大約50萬升的酒精進口合同，市場有關人士預計今年美國的酒精進口量可達10 億升。

　　6. 中國產區較上一榨季產量持平或略有減少

　　表1.2005/2006榨季截至3月末全國食糖產銷進度表 (單位：百萬噸)

　　利空因素

　　1. 巴西產區生產速度加快

　　進入4 月份之后，巴西中南部地區的生產進度將會加快，估計到5 月份酒精供應緊張的局面得到緩解。由于美國逐步淘汰汽油添加劑MTBE的使用，巴西、墨西哥和牙買加的酒精出口量有望大幅度增加。然而，由于新榨季要到4 月份才能全面鋪開，目前國內酒精價格依然相當高。巴西業界估計06/07 榨季中南部食糖和酒精的用蔗比例將是50：50，上一榨季是47.5：52.5。 巴西外貿秘書處的統計，今年3 月份食糖出口量為141.4 萬噸，同比增長了5.5%；也高于2 月份的94.46萬噸。其中，原糖出口量為107萬噸，同比增長28%，比2 月份增長了55%。目前，中南部地區已經預售了30～50%的酒精和食糖，剩余的有等待價格進一步上漲后在銷售。不過 由于目前巴西國內酒精供應仍比較緊張，價格已經高出國際價格，因此出口暫時處于停滯狀態。

　　2. 全世界最大精煉糖廠下周動土興建

　　下周在敘利亞將興建一家加工能力達100萬噸的精煉糖廠，估計明年年底將可以正式投產——這將是全球最大的精煉糖廠，加工巴西的原糖，精煉糖主要銷往敘利亞、伊拉克、約旦和黎巴嫩。該糖廠由敘利亞全國食糖公司管理，大股東包括敘利亞全國食糖組織Najib Assaf。美國cargill 公司是小股東之一。

　　這個糖廠的興建在近期來看，對于行情的影響并不顯著，但是我們認為它傳達了這樣一個訊息——隨著能源問題的日益嚴峻，全球各國加大了替代商品的生產資本投入。

　　盡管我們目前尚無法估量這種趨勢在今后將對其他商品市場產生何等影響，但是單就國際糖市而言，這應視為確信無疑的緊缺信號。