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LME期鋁價格在經歷了3月初的2次探底達到2293美元/噸后，即開始受到增倉盤的推動而持續走高，總持倉量達到歷史的高度，達到了54.9萬手，價格也在本月不斷回升。在價格上漲的同時消費買盤重新恢復，這預示著未來一段時間價格會受到買盤推動而穩定。
SHFE鋁價格本月有了一定的改觀，雖然庫存量仍然維持巨大，但明顯在國外鋁價上漲的促動下帶來了我們對于出口鋁錠增加的預期，也帶來了鋁價的低位回升。但其上漲的速
度受到庫存量巨大以及產量繼續增加的壓力，而受到限制。在銅價不斷突破新高以后，鋁價繼續在區間內的相對低位徘徊。那么，未來鋁價將以何種態勢演變呢？筆者從以下幾個因素進行分析。
庫存壓力還需消化
氧化鋁價格維持穩定。雖然目前的氧化鋁價格由于受到了國內部分氧化鋁產能(估計年產能增加了60萬噸)的開工沖擊而有小幅的回落，從原來的6500元/噸回落到6400元/噸，但未來一個季度內隨著鋁價穩定帶來的電解鋁閑置產能的啟動而氧化鋁價格也將會穩定，其并不會帶來氧化鋁價格的大幅回落。并且國家在4月份還將會重新考慮煤電聯動的情況，這使電價將會有所走高。從電解鋁生產成本上使價格穩定甚至繼續會構成對鋁價的支持。
庫存量巨大與經濟增長的預期加上消費旺季的潛在題材之間，構成了鋁市場目前的現貨與預期之間的矛盾，也使價格在在相對低位徘徊。未來的產量增長，仍然會受到氧化鋁供應增長有限的瓶頸壓制而維持穩定。消費在這個階段的突然增加，將構成庫存將
會減少的預期。經濟的穩定增長帶來鋁消費增加，這可從2005年下半年以來，北美鋁廠定單以及發貨量穩步走高中得到驗證。而IAI統計的庫存在2006年2月底，西方國家生產商持有的各種形式鋁庫存(不含最終成品)減至315.9萬噸，2006年1月末為326.5萬噸，2005年2月為317.1萬噸。未加工鋁庫存減至173.9萬噸，今年1月和2005年2月分別為186.9萬噸和177.1萬噸。這進一步驗證了未來價格存在著走高的巨大能量。但橫亙在目前價格面臨的庫存壓力需要時間去轉化。
資金將繼續推高鋁價
油價的走高以及美元的貶值都會推動鋁價的上漲。但短期的美元與油價的反復也使鋁價的方向不太明確。當美元或原油任何一個出現前面所說的趨勢，將是鋁價上漲的最大契機。畢竟美元的貶值會吸引資金的參與商品的買入，而原油價格的走高又從成本上
推動國際鋁價的走高。
資金并沒有停止介入鋁市場的步伐，總持倉量不斷創出歷史新高。在前期價格在2000美元/噸回落時，總持倉量是下降的。伴隨著持倉的下降，價格也回落到1700美元/噸以下。而本輪價格從2685美元/噸回落后，我們并沒有看到持倉量的下降，相反，在價格達到2300美元/噸企穩后我們看到了增倉資金進一步介入，總持倉量即使在月中現貨合約到期后，仍然可以繼續增倉并創出歷史新高。這種增量資金的介入使我們更加堅定了價格看漲的信心。這樣的持倉量以及價格所處的位置，使我們更加相信價格會進一步走高。資金源源不斷介入情況下，我們有理由相信價格將會受到推動而繼續走高。
綜上所述，LME鋁價格在基本面旺季的深入下上漲的預期。而宏觀經濟的穩定以及美元等走勢的不穩將使鋁價繼續穩定，增倉的格局繼續有利于價格的上漲。對于未來價格的預期將會是在矛盾中，振蕩積蓄突破能量的過程。SHFE鋁價基本追隨著國際鋁價的走高而被動性的上漲，但其速度以及節奏都會較LME鋁為弱。資金的介入情況以及庫存的變化是判斷價格高度的關鍵指標之一。
經易期貨 李健東
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