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滬膠在2月上旬見頂以來已經(jīng)持續(xù)了兩個(gè)月的回落調(diào)整走勢，近期滬膠呈現(xiàn)了不穩(wěn)定的短線走勢，圖形上區(qū)間振蕩有尋求新的方向的要求，滬膠能否蓄勢筑底重新走強(qiáng)呢，我們認(rèn)為橡膠上漲難度逐漸加大，將步入弱勢盤整。
首先從盤面上看，滬膠資金移倉遠(yuǎn)月，607和608增倉，但近月減倉更快，市場持倉總量在近兩周減少了9000手，和3月中下旬大幅增倉形成強(qiáng)烈反差，資金離場跡象明顯，長線
資金表現(xiàn)出強(qiáng)烈的觀望心態(tài)，同時(shí)近周短兩線交投異常活躍，成交屢次刷新天量水平，側(cè)面顯示主力資金的長線方向感模糊。
從價(jià)格形成機(jī)制來講，決定橡膠價(jià)格波動(dòng)趨勢的，往往并不是需求存量，而是需求增量，即使增量相對(duì)于存量未必占較大比重也是如此。目前來看，高企的橡膠價(jià)格開始抑制需求的進(jìn)一步增加。國內(nèi)當(dāng)前2萬元／噸的現(xiàn)貨價(jià)折合2500美元／噸，而日本現(xiàn)貨價(jià)格僅折合2100美元／噸，增值稅和關(guān)稅較高使國內(nèi)輪胎企業(yè)使用東南亞進(jìn)口膠的成本遠(yuǎn)高于日本和美國的同行，在國內(nèi)產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)，對(duì)進(jìn)口依賴性增加的情況下，進(jìn)口膠的比重逐漸增大，則將導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的國際競爭力減弱和國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)低迷。從上海交易所的庫存報(bào)告看，庫存雖然連續(xù)三周出現(xiàn)減少，但僅能說明由于新的割膠期逐漸臨近，新膠上市壓力開始增加，因?yàn)閺南Y(jié)轉(zhuǎn)庫存的時(shí)間上看今年庫存開始減少的時(shí)間較晚，說明需求并不活躍。像日本這樣的傳統(tǒng)銷區(qū)，截至3月20日,日本民間倉庫的生膠庫存由3月10日的12,522噸增加21%至15,144噸.這是自去年3月底以來最高庫存水準(zhǔn)，而從那時(shí)到現(xiàn)在，橡膠價(jià)格已經(jīng)翻了一倍，銷區(qū)庫存在價(jià)格上漲過程中大幅增加也說明需求受高價(jià)格抑制，需求增量逐漸減弱。
從我國今年頭兩個(gè)月的橡膠進(jìn)口情況來看，合成膠的消費(fèi)增強(qiáng)。由于天膠和合成膠的使用有較大兼容性，在合成膠價(jià)格大幅低于天膠價(jià)格的情況下，合成膠的使用比例已經(jīng)大幅提高，這也一定程度上減少了對(duì)天膠的消費(fèi)需求。同時(shí)越南膠和復(fù)合膠有價(jià)格優(yōu)勢，銷售較好，也成為當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)消費(fèi)需求的主要管道。
從國際主產(chǎn)區(qū)情況看，馬來西亞落葉期已經(jīng)結(jié)束。泰國落葉期減產(chǎn)持續(xù)到4月中旬。目前由于泰國大選風(fēng)波和印尼的罷工風(fēng)潮，供應(yīng)擔(dān)憂增強(qiáng)，可以說是今年國際橡膠供應(yīng)“最困難的時(shí)期”，但“黎明前的黑暗”逐漸消退，供應(yīng)將逐漸改善。
從技術(shù)面看，東京膠上周再次沖高未果，失望情緒導(dǎo)致價(jià)格迅速脫離高點(diǎn)，從2月上旬至今，東京膠在東南亞落葉期減產(chǎn)和中國停割期的背景下始終沒有向上突破，一旦形成“3頭”形態(tài)將導(dǎo)致較大幅度的下跌。
從持倉看主力資金買近賣遠(yuǎn)，開口頭寸減少，遠(yuǎn)月承受壓力增大,多頭換手頻繁，心態(tài)波動(dòng)較大，持倉結(jié)構(gòu)偏空。
同時(shí)我們也應(yīng)注意到一些不確定的有潛在可能利多的因素。近期資源類商品在全球通脹預(yù)期增強(qiáng)的背景下保持了強(qiáng)勁的上升勢頭，上海市場銅鋁品種的持續(xù)強(qiáng)勢，對(duì)滬膠作多人氣有一定的鼓舞，尤其是對(duì)橡膠價(jià)格影響較大的國際原油價(jià)格強(qiáng)勢特征明顯，不排除會(huì)突破70美元壓力和創(chuàng)歷史新高，或?qū)ο鹉z價(jià)格將構(gòu)成比較明顯的支撐效果。
總體上看，基本面開始呈現(xiàn)長線弱勢局面，技術(shù)面也逐漸利空。若原油價(jià)格沒有受突發(fā)事件影響而走出新高，滬膠將繼續(xù)走弱，延續(xù)弱勢調(diào)整步法，主力合約607將在19000～20000之間尋求新的支撐。
經(jīng)易期貨 馮征宇
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