糖市面臨國儲拋售壓力 期價仍然保持長線看多(3)

　　(三).進(jìn)出口

　　2006 年中國食糖進(jìn)口配額仍為194.5 萬噸，配額發(fā)放和管理政策不變。由于國內(nèi)消費(fèi)市場不斷擴(kuò)大和國內(nèi)糖料種植面積的有限性，長期食糖供不應(yīng)求的趨勢無法逆轉(zhuǎn)。預(yù)計06 年我國食糖進(jìn)口數(shù)量與上年持平。05 年我國食糖進(jìn)出口貿(mào)易出現(xiàn)雙增長，繼續(xù)保持自1994 年以來的凈進(jìn)口格局，凈出口量有所下降。貿(mào)易總量174.8 萬噸，同比增長34.5%，其中食糖出口35.8 萬噸，同比增長3.2 倍，進(jìn)口139.0萬噸，同比增長14.4%，凈進(jìn)口103.2 萬噸，同比下降8.6%。05 年進(jìn)口食糖占當(dāng)年進(jìn)口關(guān)稅配額的71.5%，同比增加9.1%。古巴仍勢我國食糖第一進(jìn)口大國，但數(shù)量有所下降，05年我國食糖第一大出口國勢巴基斯坦，占我國食糖出口的64.2%。

　　圖7.中國月度進(jìn)口量圖

　　(四).SRB 拍賣

　　3 月7 日，發(fā)改委及商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了第15號公告――宣布為了保證市場供應(yīng)，穩(wěn)定國內(nèi)食糖價格，國家發(fā)改委、商務(wù)部會同有關(guān)部門決定，近期先安排加工儲備原糖40萬噸，擇機(jī)投放市場。這是調(diào)控糖價系列舉措中數(shù)量最大的一次。3月22 日，商務(wù)部正式發(fā)布招標(biāo)公布――以公開邀標(biāo)競價方式加工部分庫存國家儲備原糖和2006 年進(jìn)口古巴原糖。

　　為了平抑市場價格，增加供給量，在今年的1 月5 日和16 日,商務(wù)部和發(fā)改委已先后組織了兩次儲備白砂糖的拍賣，共計18.4 萬噸。不過1 月份的儲備糖拍賣效果并不好。拍賣具體執(zhí)行單位的一位負(fù)責(zé)人曾公開表示，糖價一路上漲，就是因為國儲糖根本就沒有有效投放到市場，而是被少數(shù)的糖廠拿走。據(jù)統(tǒng)計，兩次拍賣中75%以上的糖被糖廠買去囤積牟取暴利，很少進(jìn)入市場。

　　據(jù)我們調(diào)查所得數(shù)據(jù)來看，目前SRB 儲備糖總量在90.1 萬噸左右，此次進(jìn)行拍賣的將是40 萬噸原糖，其中20 萬噸直接出庫招標(biāo)加工后拍賣，另外20 萬噸將等待古巴進(jìn)口糖到岸加工后視當(dāng)時市場情況進(jìn)行投放。預(yù)計四月以前無法到貨。本次新的拍賣活動最終能否實現(xiàn)預(yù)期效果，我們認(rèn)為很大程度上依然要看國儲的實際投放總量以及每次投放時機(jī)來具體分析。后市糖市變化無疑將更為復(fù)雜，仍需我們多加關(guān)注。

　　(五).持倉分析

　　05 年能源價格高企吸引了國際投機(jī)基金熱炒能源概念，蔗糖作為燃料酒精的主要生產(chǎn)原料，相關(guān)原糖期貨合約總持倉年初一度高達(dá)53 萬張以上。進(jìn)入三月，原油期價短暫回落，拖累原糖幾度走低至16.50 美分/磅附近，投機(jī)基金借換月拋售減持手中頭寸。結(jié)合近一個月圖表來看，我們認(rèn)為：

　　1. 基金目前凈多頭寸維持在 74404 張(3 月28 日)，較二月末小增2644 張。相對于長線來看屬高位，但從近八個月來看則明顯偏低。近期能源期價出現(xiàn)再度走強(qiáng)跡象，因此尚不能排除基金繼續(xù)作多之可能。

　　2. 期價幾度運(yùn)行至16.50美分一線附近均可及時獲得貿(mào)易買盤的支撐。隨著基本面因素的改善，前期原糖期價底部已被抬高，后市出現(xiàn)大幅回落的可能性已經(jīng)不大。

　　圖8.CFTC基金凈持倉

　　(六).原油價格

　　國際原油期價自去年以來突破60 美元/桶后一直居高不下，令近期暴炒能源及其相關(guān)產(chǎn)品概念的投機(jī)客們不肯輕易讓步。觀察歷年圖表后，我們認(rèn)為原糖期價與原油的確存在掛鉤聯(lián)動現(xiàn)象。因此，后市原油價格表現(xiàn)值得進(jìn)一步關(guān)注。

　　圖9.NYMEX原油近月期約收盤價連續(xù)

　　三.結(jié)論

　　國際

　　投機(jī)商與貿(mào)易商交替進(jìn)行短線買賣，令美盤振幅加劇。在基本面改觀之前，我們認(rèn)為美盤仍將保持這種高位振蕩格局。

　　國內(nèi)

　　綜合國內(nèi)情況我們的結(jié)論如下：

　　1. 保持長線看多觀點(diǎn)不變；

　　2. 前期空頭大量入市導(dǎo)致期價上中旬連續(xù)兩周回落，因而積聚了一定的反彈動能，三月末短線盤面出現(xiàn)反彈走勢，我們認(rèn)為應(yīng)屬技術(shù)性因素所致。四月國內(nèi)食糖消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，加之面臨國儲拋售壓力，短期基本面依然偏空。

　　3. 主力資金繼續(xù)向遠(yuǎn)月移倉，合約間近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局明顯。對于SR701 而言，5800元/噸～6100 元/噸缺口位置拋壓相對集中，結(jié)合現(xiàn)貨市場行情來看，后期4700一帶仍屬于多空雙方均比較認(rèn)可的強(qiáng)支撐位。建議投資者關(guān)注期價在此低點(diǎn)附近表現(xiàn)，保持短線思路為宜。

　　★ 近期關(guān)注重點(diǎn):

　　國際：

　　1.巴西產(chǎn)區(qū)榨糖情況；

　　2.國際原油走勢。

　　國內(nèi)：

　　1. SRB拍賣時間，數(shù)量，成交價格；

　　2. 廣西主產(chǎn)區(qū)05/0