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相關產品及下游消費：因棉價加速下跌，近期國內各地紗價有所回落，但紡織企業利潤仍較為穩定。
國內滌短、粘短、32s棉紗走勢圖（來源：北方期貨）
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二、后市看法
最近幾周，內外棉市出現回落加速行情，連探年內新低。鄭州棉花主力合約連續七周K線收陰，累計跌幅達1300余點，成為名副其實的“軟”商品。
從全年供需情況對比來，棉花供求接近總體平衡。USDA最近月報預測，2005/06年度全球棉花總產量、消費量和期末庫存分別為2468萬噸、2529萬噸和1160萬噸，庫存消費比為45.8%。消費略大于產量，庫存消費比呈中性水平，國際棉價可維持平衡穩升的態勢，至少不會踏上熊途。記得在年初，棉價趨勢曾被許多市場人士看好，多數理由是中國同歐美達成協議后，用棉消費的穩定增長依然可期。從報告數字來看，今年紡織品和服裝的出口確實表現勢頭良好。據中國海關統計全國紡織品出口額達到101.8億美元，同比增長23.7%，其中對歐盟出口額為17.1億美元，同比增長14.5%，對美國出口為14.3億美元，同比增長6.8%。對歐美出口增幅低于全球水平，依賴程度有所下降，而對土耳其以及日韓等亞洲國家的出口明顯加大。不過，實際的市場表現來看卻遠沒有統計數據那么樂觀，從下游的紗市表現可見一斑。春季是傳統的紡織消費旺季，但紗價反彈卻只在春節后曇花一現就再沒有氣色。棉價下跌后最直接的表現是拓展了紡企的利潤空間，但跌價的趨勢卻讓買漲不賣跌的下家更為謹慎，市場陷入低迷再所難免。
本輪棉價下跌并非需求大幅下滑，而是不合理的市場價格結構所致，美棉的低價傾銷“功不可沒”。去年國慶前后，正是內地棉花大量收獲季節，出于對2005/06年度缺口的預期，籽棉收購價格連續急漲，出現了反季節的上揚。這種上游拉升造成升市沒有下游需求的支撐，根基難言牢靠。此時漲價的預期也加大了期現價差和內外棉的價差。隨著時間的推移，尤其是政府宣布進口棉配額發放的前后，大量進口棉涌入港口保稅區，原本心理上的國內用棉缺口同時也被填平。資源的充足讓現貨買家可以從容的選擇，而在交易所倉單連增的實盤壓力下的鄭棉自然無力支撐大幅升水現貨的格局。值得注意的，美棉在最近一個階段的出口銷售是非常的順利，同時期價卻絲毫沒有因此而上揚，基金連續拋空直接打壓了期價。根據美國政府的承諾，今年8月末開始美棉的出口補貼將取消，面對西非、澳棉的競爭，美棉只有壓低自身價格才能占據中國市場。近階段中國棉花進口的價跌量增，反映了中國用棉需求依然強勁。另一方面，美棉的低價傾銷不僅擊敗了其他外棉而且拖累了國產棉，階段性的過度供給打破了應有平衡，同時也給后市棉價的反彈帶來了沉重的現貨壓力，這才是鄭棉難以走強的最主要原因。
綜合以上，對于年內棉價的長期走勢，筆者并不十分悲觀。全年中國消費穩定增長依然可期，棉價將呈寬幅震蕩。中國消化階段性涌入的美棉后，棉價依然保持重心上移的趨勢。由于我國進口棉實行滑準稅，即使外棉繼續下跌，其將起到保護價的作用，14000一線將出現強支撐。技術上，鄭棉正好處于連續合約兩次低點連線的關鍵位置，后市有望展開震蕩爭奪。期貨操作應順勢而為，在期價未打破下行通道前，短期可以持空為主。值得注意的是，鄭棉與現貨的價差已有微妙變化，一旦慣性下跌造成期貨遠月貼水，從投資的角度也是絕佳長線買入的機會。
提醒關注：3月31日USDA將公布包括棉花、大豆、玉米等各作物種植報告，進入4月以后，有關種植和天氣將逐漸成為市場關注的焦點，而前期德克薩斯州曾出現干旱。
北方期貨 王亮亮
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