國(guó)債余額管理國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)作及貨幣政策協(xié)調(diào)

　　馬洪范

　　實(shí)行國(guó)債余額管理的背景分析

　　1981年以來(lái)，我國(guó)一直實(shí)行逐年審批國(guó)債發(fā)行額制度管理國(guó)債籌資活動(dòng)。2005 年末，十屆全國(guó)人大常委會(huì)第四十次委員長(zhǎng)會(huì)議批準(zhǔn)，從2006年起將年度發(fā)行額管理制改為國(guó)債余

額管理制，這是我國(guó)完善國(guó)債管理、貨幣政策操作以及開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的客觀需要。

　　完善國(guó)債管理的需要。近幾年來(lái)，隨著國(guó)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，年度發(fā)行額度管理制已難以滿足國(guó)債管理的需要。首先，國(guó)債年度發(fā)行額不能準(zhǔn)確反映國(guó)債規(guī)模及其變化。所謂國(guó)債規(guī)模，一般是指政府歷年預(yù)算差額之和，是政府今后年度里必須償還的價(jià)值總額，即國(guó)債余額，它不同于年度發(fā)行額，因?yàn)閲?guó)債借新還舊并不改變國(guó)債余額。顯然, 只關(guān)注國(guó)債年度發(fā)行額是有缺陷的，而且國(guó)債到期要償還本金，如不能及時(shí)發(fā)行國(guó)債籌資，會(huì)造成違約風(fēng)險(xiǎn)，降低國(guó)債信譽(yù)。

　　其次，年度發(fā)行額管理制度不是國(guó)債規(guī)模管理的最佳方式。在這一制度下，國(guó)債年度發(fā)行額一經(jīng)全國(guó)人大核準(zhǔn)，就不能輕易改變。為控制國(guó)債發(fā)行額的較快增加，財(cái)政部通常盡可能少發(fā)中短期國(guó)債，多發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債，這會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)問(wèn)題:一是國(guó)債存量每年滾動(dòng)增加數(shù)量較大,例如2004年國(guó)債發(fā)行量較2003年增加895億元,但2004年國(guó)債余額卻比2003年增加2470億元,余額的增加大大超過(guò)了年度國(guó)債發(fā)行量的增加。如果只關(guān)注年度國(guó)債發(fā)行量而忽視國(guó)債余額管理,不利于合理調(diào)整國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，也不利于有效防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是由于缺少短期國(guó)債,使債券品種定價(jià)缺少基準(zhǔn)，還一定程度上導(dǎo)致商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者“長(zhǎng)債短炒”等扭曲現(xiàn)象，不利于財(cái)政部進(jìn)一步發(fā)債，國(guó)債也難以真正成為流動(dòng)性管理工具和重要的組合配置資產(chǎn)。

　　完善貨幣政策操作的需要。國(guó)債政策不僅是財(cái)政政策，也是一項(xiàng)貨幣政策。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，公開(kāi)市場(chǎng)操作的最主要工具就是國(guó)債，特別是短期國(guó)債。然而，時(shí)至今日，國(guó)債在我國(guó)貨幣市場(chǎng)上卻擔(dān)當(dāng)著次要角色。以2006年2月9日銀行間市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)為例，央行票據(jù)成交435億元，而國(guó)債成交僅有32億元。事實(shí)表明，中國(guó)

　　從2003年4月起，央行為了控制貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性而發(fā)行央行票據(jù)，這是不得已的 “次優(yōu)選擇”。兩年多來(lái)，由于市場(chǎng)貨幣充足以及外匯占款大幅增長(zhǎng)，央行票據(jù)余額快速增長(zhǎng)，成為銀行間債券市場(chǎng)上第三大可交易品種。這么大量的資金只在金融系統(tǒng)內(nèi)部循環(huán)，其沉淀資產(chǎn)卻得不到實(shí)際利用，央行還要承擔(dān)利息成本。此外，央行票據(jù)的大量發(fā)行給金融機(jī)構(gòu)和進(jìn)入銀行間市場(chǎng)的企業(yè)代理戶提供了超額收益，并使得央行可直接影響市場(chǎng)的中長(zhǎng)期利率，影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置。若要從根本上解決這些問(wèn)題，大量發(fā)行短期國(guó)債以替代央行票據(jù)，是最為重要的一條途徑。客觀地講，財(cái)政部發(fā)行短期國(guó)債，不僅有利于央行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，而且有利于財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，有利于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善。

　　開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的需要。近年來(lái)，我國(guó)政府在中央銀行賬戶中的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金經(jīng)常保持在較高規(guī)模水平上。據(jù)1997～2005年全國(guó)財(cái)政季末存款余額統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)國(guó)庫(kù)存款余額整體上呈逐年攀升的態(tài)勢(shì)。其中，1997～2000年國(guó)庫(kù)存款余額保持緩慢、平穩(wěn)增長(zhǎng)；2000～2005年國(guó)庫(kù)存款余額增長(zhǎng)迅猛。比如，2003年月終最大存款額為6601.61億元，2004年增至9902.89億元， 2005年則高達(dá)10665.78億元。

　　我國(guó)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金在不斷波動(dòng)中運(yùn)行，呈現(xiàn)出以下三個(gè)典型特征，不能不引起重視。其一，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金在較高規(guī)模上波動(dòng)，大量資金留在國(guó)庫(kù)，意味著資金閑置與效益損失；其二，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金集中存放在中央銀行，其非常規(guī)波動(dòng)，勢(shì)必增加中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣與實(shí)施貨幣政策的難度；其三，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金來(lái)源中的負(fù)債性比重不斷上升，2003年中央債務(wù)余額占中央財(cái)政總支出的比重是1998年的1.14倍，是1995年的1.65倍，加大了國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的運(yùn)行成本。總之，一方面花費(fèi)利息等成本開(kāi)支借入大量資金，一方面又有大量資金閑置而得不到有效利用。這一局面的形成，與我國(guó)一直實(shí)行國(guó)債年度發(fā)行額管理制度密切相關(guān)。只有實(shí)行國(guó)債余額管理制，改進(jìn)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的調(diào)度、使用并與國(guó)債發(fā)行合理匹配，才能達(dá)到標(biāo)本兼治之效。

　　余額管理制下的國(guó)債發(fā)行與國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)作

　　余額管理制，是當(dāng)今世界各國(guó)普遍采用的一項(xiàng)國(guó)債管理制度。美國(guó)從1917年起即開(kāi)始實(shí)行對(duì)國(guó)債籌資設(shè)置最高限額的方式，國(guó)會(huì)不再審批國(guó)債發(fā)行額度。在德國(guó)、法國(guó)、日本以及加拿大等國(guó)家，其立法機(jī)關(guān)通常在審批政府預(yù)算報(bào)告時(shí)一并審批預(yù)算赤字或預(yù)算盈余，只控制國(guó)債規(guī)模的增減量，將國(guó)債借新還舊部分授權(quán)財(cái)政部自行運(yùn)作。實(shí)際上，控制國(guó)債限額強(qiáng)調(diào)的是存量，控制預(yù)算差額注重的是流量，本質(zhì)都是控制國(guó)債余額。國(guó)外實(shí)踐表明，實(shí)行國(guó)債余額管理，可賦予政府靈活調(diào)整國(guó)債結(jié)構(gòu)的權(quán)力，便于合理安排國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，降低國(guó)債籌資成本，提高國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性，并進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)債的順利發(fā)行。

　　余額管理制下的國(guó)債發(fā)行。2006年，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行國(guó)債余額管理，屆時(shí)財(cái)政部向全國(guó)人大作預(yù)算報(bào)告時(shí)，只報(bào)告年度預(yù)算差額和年末國(guó)債余額，全國(guó)人大在審批預(yù)算報(bào)告時(shí)，只審批年度預(yù)算差額和年末國(guó)債余額，不再審批國(guó)債借新還舊額度，而授權(quán)國(guó)務(wù)院自行運(yùn)作，對(duì)于預(yù)算執(zhí)行中由于出現(xiàn)特殊情況確需突破年度預(yù)算差額和年末國(guó)債余額最高限額時(shí)，由國(guó)務(wù)院提請(qǐng)全國(guó)人大審批。在余額管理制下，財(cái)政部可做到短、中、長(zhǎng)期國(guó)債的合理搭配，形成均衡和滾動(dòng)的國(guó)債發(fā)行機(jī)制。同時(shí)，還將少發(fā)浮動(dòng)利率國(guó)債，多發(fā)固定利率國(guó)債。這些改進(jìn)將有利于擴(kuò)大投資者的國(guó)債購(gòu)買量，促進(jìn)國(guó)債順利發(fā)行，又能減輕國(guó)債利息負(fù)擔(dān)，有助于防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　不斷增大短期國(guó)債發(fā)行的規(guī)模與頻率，逐步形成適合我國(guó)國(guó)情的短期國(guó)債滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制，是實(shí)行國(guó)債余額管理制的必然結(jié)果。一般來(lái)說(shuō)，短期國(guó)債發(fā)行應(yīng)堅(jiān)持“三化”原則，即期限多樣化、發(fā)行經(jīng)常化和利率市場(chǎng)化。期限多樣化，即做到短期國(guó)債的期限設(shè)計(jì)應(yīng)以3個(gè)月期和半年期為主，輔之以1個(gè)月、9個(gè)月和一年期，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的取舍，最終將短期國(guó)債的期限逐漸穩(wěn)定下來(lái)；發(fā)行經(jīng)常化，即不受財(cái)政年度的限制，采取連續(xù)而有規(guī)律的辦法發(fā)行，比如每周一次或每月一次，保證短期國(guó)債的周轉(zhuǎn)性，使之保持適當(dāng)?shù)挠囝~，以調(diào)整國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)，滿足公開(kāi)市場(chǎng)操作的需要；利率市場(chǎng)化，是保證國(guó)債順利推銷出去的重要條件。短期國(guó)債利率是貨幣市場(chǎng)中的最低利率，應(yīng)與銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的同期利率持平，高于比之期限較短的拆借利率。通過(guò)發(fā)行短期國(guó)債，將短期國(guó)債市場(chǎng)與其他貨幣市場(chǎng)聯(lián)結(jié)在一起，形成恰當(dāng)、合理的短期貨幣市場(chǎng)利率體系。

　　余額管理制下的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)作。國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理首先出現(xiàn)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，已經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展歷程，但我國(guó)至今還沒(méi)有正式開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理。從國(guó)外實(shí)踐看，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理是通過(guò)合理使用政府資金資源，以最佳方式利用國(guó)庫(kù)現(xiàn)金與易變現(xiàn)資源，優(yōu)化政府財(cái)務(wù)狀況，提高預(yù)算執(zhí)行系統(tǒng)效率的管理活動(dòng)，其目的在于控制支出總額，有效實(shí)施預(yù)算，使政府借款成本最小化，使政府儲(chǔ)蓄和投資的回報(bào)最大化，以及實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)。

　　為有效管理國(guó)庫(kù)現(xiàn)金，需建立完善的管理制度。其中，規(guī)范的短期資金籌措機(jī)制與高效的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金盈余的投資安排，是國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)作的重要內(nèi)容。短期資金籌措方面，一是依據(jù)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流的波峰與波谷分布，定期滾動(dòng)地發(fā)行短期國(guó)債，科學(xué)安排中長(zhǎng)期政府債券的期限結(jié)構(gòu)及政府債務(wù)兌付時(shí)間；二是依托于貨幣市場(chǎng)開(kāi)展國(guó)債回購(gòu)交易，用于平衡年度內(nèi)季節(jié)性國(guó)庫(kù)收支余缺。盈余現(xiàn)金投資方面，在法律允許及保證國(guó)庫(kù)現(xiàn)金安全的前提下，或在商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)存款賬戶管理國(guó)庫(kù)現(xiàn)金，或通過(guò)貨幣市場(chǎng)雙邊運(yùn)作投資現(xiàn)金余額，或仍將一定額度的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金繼續(xù)存放于中央銀行，通過(guò)這三種形式的投資以及與短期資金籌措活動(dòng)的協(xié)調(diào)，熨平國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的波動(dòng)，消除國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)行對(duì)貨幣政策的影響，提高國(guó)庫(kù)資金的使用效益與運(yùn)行效益。

　　我國(guó)雖未正式開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，但國(guó)務(wù)院已于2001年3月批準(zhǔn)《財(cái)政國(guó)庫(kù)管理制度改革試點(diǎn)方案》，由此拉開(kāi)我國(guó)國(guó)庫(kù)管理改革的帷幕。隨后，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理作為一個(gè)全新的事物開(kāi)始步入我們的視野。2003年1 月，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行國(guó)庫(kù)存款計(jì)息制度；2003年6月，財(cái)政部對(duì)第五期國(guó)債采取發(fā)行后推遲3個(gè)月繳款的做法；2004年8月，財(cái)政部首次以混合式招標(biāo)方式提前兌付三期總量近 900億元的記賬式國(guó)債。2006年，國(guó)債余額管理制度正式推出。由此可以預(yù)見(jiàn)，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理離我們已越來(lái)越近。

　　政府債務(wù)管理與國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的協(xié)調(diào)配合。政府債務(wù)管理與國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，既有交叉，又有差別，相互影響，相輔相成。從國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理對(duì)政府債務(wù)管理的影響角度看，一是國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理可減少資金閑置，提高國(guó)庫(kù)資金使用效益，控制支出增長(zhǎng)和減少政府債務(wù)增長(zhǎng)；二是國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理可使一部分中長(zhǎng)期國(guó)債被短期國(guó)債或其他融資方式替代，減少政府債務(wù)余額和利息支出，降低年度借債凈規(guī)模；三是國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理可提高市場(chǎng)流動(dòng)性，為市場(chǎng)提供示范和基準(zhǔn)，提升市場(chǎng)參與者信心，降低國(guó)債發(fā)行成本。

　　從政府債務(wù)管理對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的影響角度看，一是短期國(guó)債作為政府債券品種之一，是調(diào)劑國(guó)庫(kù)頭寸的主要手段；二是政府債券期限結(jié)構(gòu)的合理安排，有助于改善國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的壓力；三是政府中長(zhǎng)期債券可成為國(guó)庫(kù)現(xiàn)金市場(chǎng)拆借的載體之一，有助于國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的有效開(kāi)展。在預(yù)算收入較多月份發(fā)行中長(zhǎng)期債券會(huì)使國(guó)庫(kù)現(xiàn)金增多，不利于國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理；反之則有利于國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理。此外，定期從二級(jí)市場(chǎng)買回長(zhǎng)期債券，可避免債務(wù)平均期限變長(zhǎng)，降低債務(wù)籌資成本和提高市場(chǎng)流動(dòng)性。這些舉措既可彌補(bǔ)預(yù)算收支差額，又有利于國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理。

　　因此，二者之間可以做到有效協(xié)調(diào)與配合，但需要一定的制度環(huán)境與前提條件，即實(shí)行國(guó)債余額管理，國(guó)債期限結(jié)構(gòu)科學(xué)合理。基于此，才能有效管理國(guó)庫(kù)現(xiàn)金與政府債務(wù)。只有在實(shí)行國(guó)債余額管理制度后，建立起短期國(guó)債滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制時(shí)，短期國(guó)債才能成為國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的主要工具，相應(yīng)地，中長(zhǎng)期國(guó)債管理才能成為政府債務(wù)管理的主要內(nèi)容。這時(shí)，政府債務(wù)管理與國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)作將融為一體。

　　政府債務(wù)與現(xiàn)金管理同貨幣政策運(yùn)作的協(xié)調(diào)

　　從理論上講，國(guó)債余額管理不僅賦予國(guó)債更強(qiáng)的財(cái)政功能，還賦予國(guó)債同樣重要的金融功能，而后一功能主要通過(guò)央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)揮出來(lái)。從當(dāng)前情況看，實(shí)行國(guó)債余額管理后，短期國(guó)債將同央行票據(jù)共同發(fā)揮公開(kāi)市場(chǎng)操作中的調(diào)控職能，并將在不太遙遠(yuǎn)的未來(lái)逐步替代央行票據(jù)。進(jìn)一步講，短期國(guó)債的發(fā)行主體是財(cái)政部，公開(kāi)市場(chǎng)操作的主體是中央銀行，二者之間雖有共同利益，但又不乏矛盾之處，這就需要處理好國(guó)債管理、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)作以及貨幣政策之間的關(guān)系，避免宏觀經(jīng)濟(jì)政策沖突的出現(xiàn)。

　　政府債務(wù)、現(xiàn)金管理與貨幣政策運(yùn)作在政策決策與機(jī)構(gòu)設(shè)置上實(shí)現(xiàn)徹底分離。保持中央銀行的獨(dú)立性，是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的客觀需要。為此，一般規(guī)定財(cái)政不得向中央銀行透支，中央銀行不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券。政府債務(wù)與現(xiàn)金管理是財(cái)政部的職責(zé)之一，并對(duì)貨幣政策有重要影響。在政策決策與機(jī)構(gòu)設(shè)置上實(shí)現(xiàn)與貨幣政策運(yùn)作的完全分離，是國(guó)際社會(huì)的通行做法。這是因?yàn)椋�有時(shí)候，貨幣政策要求提高利率，而債務(wù)、現(xiàn)金管理為實(shí)現(xiàn)借債成本最小化可能要求降低利率，由此兩者之間產(chǎn)生矛盾。此外，債務(wù)、現(xiàn)金管理本不適合由中央銀行具體管理，否則會(huì)導(dǎo)致債務(wù)、現(xiàn)金管理與貨幣政策之間出現(xiàn)沖突，并可能引起市場(chǎng)種種猜測(cè)。因此，實(shí)踐中，需要采取措施保證財(cái)政部門與央行獨(dú)立作出各自的政策決策與管理戰(zhàn)略。

　　需要特別指出的是，兩者在政策決策與機(jī)構(gòu)設(shè)置上的完全分離，不影響在操作層面以及必要時(shí)候開(kāi)展高效的協(xié)調(diào)配合。比如，貨幣政策制定、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)作，都需要分析與預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)、國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。在這方面，財(cái)政部門與央行加強(qiáng)合作與信息共享，對(duì)雙方都有益處。因此，建立專門的財(cái)政部門與央行工作協(xié)調(diào)委員會(huì)或松散的經(jīng)常性溝通渠道，處理各項(xiàng)協(xié)調(diào)事宜，加強(qiáng)雙方信息交流、磋商與合作，有助于確保政府財(cái)政、貨幣政策的協(xié)調(diào)執(zhí)行。

　　中央銀行為財(cái)政部開(kāi)展債務(wù)、現(xiàn)金管理提供必要的服務(wù)。國(guó)庫(kù)資金本質(zhì)是財(cái)政資金，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的管理主體也必然是財(cái)政部門，各預(yù)算單位財(cái)政存款賬戶的設(shè)立、撤銷與調(diào)整，均需經(jīng)財(cái)政部門同意，并按財(cái)政部門的要求開(kāi)設(shè)，但中央銀行負(fù)有為政府開(kāi)設(shè)與維護(hù)國(guó)庫(kù)單一賬戶的責(zé)任，要收集與整理國(guó)庫(kù)資金每日變動(dòng)及日終余額信息，及時(shí)與財(cái)政部門實(shí)現(xiàn)信息共享。換個(gè)角度看，政府資金的規(guī)模、流量及波動(dòng)，也是中央銀行制定與實(shí)施貨幣政策時(shí)必須考慮的一個(gè)重要因素。因此，中央銀行也需要從貨幣政策角度對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流作出預(yù)測(cè)。而財(cái)政部為有效管理政府債務(wù)與國(guó)庫(kù)現(xiàn)金，同樣需要建立國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)機(jī)制，安排專職人員負(fù)責(zé)此項(xiàng)工作。因此，中央銀行與財(cái)政部密切配合，有助于雙方開(kāi)展各自的工作。

　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府債務(wù)與現(xiàn)金管理機(jī)構(gòu)通常選擇中央銀行作為其結(jié)算、清算機(jī)構(gòu)，這樣做可利用本國(guó)中央銀行清算系統(tǒng)以及與國(guó)際清算組織之間建立起來(lái)的電子網(wǎng)絡(luò)。此外，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的貨幣市場(chǎng)運(yùn)作一般可委托中央銀行代理，即便由財(cái)政部門自行操作，也需中央銀行的配合，尤其是在貨幣市場(chǎng)關(guān)閉之后出現(xiàn)的現(xiàn)金盈余，只能由中央銀行代為處理，這樣做既可提高國(guó)庫(kù)資金收益，也有助于中央銀行的貨幣政策運(yùn)作。

　　盡管法律規(guī)定財(cái)政不得向中央銀行透支資金，但在特殊情況下，仍可通過(guò)協(xié)議、代理、抵押等方式向中央銀行融通短期資金。如美國(guó)財(cái)政部可以特別國(guó)庫(kù)券為擔(dān)保，向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行借取期限只有幾天的款項(xiàng)；而瑞典財(cái)政部則可通過(guò)代理銀行向中央銀行借款。除上述內(nèi)容外，中央銀行還可接受財(cái)政部門委托，為其代理其他特定業(yè)務(wù)。至于在國(guó)債發(fā)行方面的協(xié)調(diào)配合，財(cái)政部門與央行早已形成共識(shí)，此處不再贅述。

　　政府債務(wù)、現(xiàn)金管理為貨幣政策操作提供必要的便利。財(cái)政部門作為國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的主體，是貨幣市場(chǎng)上的具有特殊身份的投資者與融資者，可以追求債務(wù)成本最小化，但不以投資獲利最大化為目標(biāo)，這樣有利于保證財(cái)政部不利用自身的優(yōu)勢(shì)干預(yù)利率決策。此外，財(cái)政部應(yīng)堅(jiān)持滾動(dòng)發(fā)行短期國(guó)債，有助于形成短期債券的基準(zhǔn)收益率，使中央銀行及商業(yè)銀行持有足夠數(shù)量的短期國(guó)債，還可完善貨幣市場(chǎng)以及短期國(guó)債市場(chǎng)，為中央銀行的貨幣政策操作提供良好的基礎(chǔ)條件。應(yīng)中央銀行要求，財(cái)政部還可發(fā)行特別短期國(guó)債，幫助中央銀行管理貨幣市場(chǎng)或?qū)嵤┨囟ǖ呢泿耪�策�?

　　財(cái)政部適時(shí)適度開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)作，比如財(cái)政部依托于銀行間債券市場(chǎng)，以債券承銷機(jī)構(gòu)作為交易對(duì)手，進(jìn)行債券回購(gòu)或回售，能在一定程度上促進(jìn)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的發(fā)展與完善，有助于完善中央銀行貨幣政策的操作環(huán)境。但是，對(duì)于財(cái)政部在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行的交易方式、工具、對(duì)象、時(shí)間及金額等，應(yīng)事先與中央銀行溝通、協(xié)商，達(dá)成一致，并及時(shí)向社會(huì)公布、公開(kāi)，避免與中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作相沖撞，確保政府債務(wù)、現(xiàn)金管理與貨幣政策的順利、協(xié)調(diào)實(shí)施。-

　　作者單位：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所