天氣變化及庫存減少支撐糖價 后市下調空間不大

　　一、一周行情回顧

　　周一NYBOT已16.99美分/磅開盤，隨即受到17美分/磅的強大支撐，迅速上揚，收于17.55美分/幫，并在此價格左右形成密集成交，而到了周二，橫情形勢走出和前一天相反的行情，收于17美分/磅整數關口，接下來的兩個交易日，沒有守住17美分整數關口，連續下跌，最低曾達到16.05美分/磅，逼近16美分，本周最后一個交易日，受空頭獲利回吐，以及基本面支撐等影響，價格穩步上升，最后收于16.49美分/磅。

　　國內走勢與外盤繼續保持聯動，周一開于5129之后，直線下跌周三下跌至5026元，逼近5000元，之后2天呈現窄幅震蕩，周五收于5033元。

　　二、ISO相關報告

　　另外國際糖業組織稱：國際糖價急劇攀升并沒有阻止進口商大規模地在國際市場上采購食糖。06年2月初國際原糖平均價曾攀升到25年來19.25美分/磅的最高點。ISO認為，估計05/06制糖年期間俄羅斯的食糖進口量將從04/05制糖年的388萬噸減少到375萬噸(原糖值)；06年2月份巴基斯坦、越南和孟加拉國的買主也在踴躍購糖。

　　近年來，隨著原油價格暴漲，“能源替代”日漸引人關注。傳統上用于制糖的甘蔗被大量轉而生產酒精，導致食糖價格與原油呈現密切相關性。ISO估計，06/07制糖年度巴西甘蔗產量將增長8%，達到4.20億噸；國際糖業組織(ISO)日前估計，受巴西產糖盈利增加刺激，估計2006/2007制糖年度巴西用于生產食糖和生產酒精的甘蔗比例各占甘蔗總產量的50%。

　　今年全球食糖產量將比原先預測的產量減少2倍之多。國際食糖組織在其公布的報告中表示，05/06榨季全球的食糖缺口為222.5萬噸，而在去年11月份的預測當中，缺口僅為101.5萬噸。

　　三、國際走勢相關因素分析

　　1、歐盟改革意義深遠

　　歐盟改革意義深遠。歐盟委員會關于在本年度將食糖、糖類代用品和菊粉糖漿的產量削減250萬噸的建議已被接受，相當于歐盟食糖產量的13.6%。這項措施旨在避免產生食糖庫存，從而改善食糖市場上的均衡。歐洲的糖價一直高于國際其他糖價。按照新達成的糖業改革方案，歐盟將在未來4年內分階段削減食糖價格補貼， 2006年削減20%，隨后三年的削減幅度分別為25%、30%和36%。歐盟大規模削減糖業補貼不僅意味著2006年5月份后歐盟每年的食糖出口量 將從目前的600萬—700萬噸急劇下降到130萬噸的水平，其產量規模也有可能會萎縮到僅能滿足內部市場需求的水平，進而為國際市場滕出吸納龐大巴西產糖的空間，減緩國際食糖市場的壓力，最終推動國際糖價進一步上漲以拉平價格差距。

　　2、生物能源概念主導糖價

　　國際原油走勢糖生物能源概念的炒作將影響后期白糖期價。由于食糖的主要原材料甘蔗可以提煉酒精，而國際原油價格居高難下，利用生產生物燃料乙醇降低對石油依存度，就成為世界上許多國家積極扶持發展的產業。受政治因素以及產區和其不可再生影響，相信國際原油價格難以真正大幅下滑，而且產油國家也不希望油價下跌。歐佩克輪值主席、尼日利亞石油部長 埃德蒙·道科魯日前表示，盡管目前市場對于石油供給存在種種擔憂，但實際情況卻是全球石油供應仍有足夠多的剩余，這證明每桶超過60美元的油價是合理的。 不過，前期由于油價有所回落，導致基金減持在糖期貨上的凈多單。上周國際油價止跌反彈，而紐約11號原糖也有初步止跌跡象，如果后期國際油價和糖價能夠繼 續走穩或上漲，則國內白糖期貨也將會受到鼓舞而再次走強。

　　3、天氣的變化以及庫存減少支撐糖價

　　天氣因素一直是影響種植產品價格的主要原因，因為天氣的好壞直接影響產量以及優良率，巴西和泰國等食糖主產國遭受不良天氣的影響使國內的食糖產量出現了減產，從而導致了近兩年來原糖價格的不斷高漲，與前兩年相比，目前的原糖價格為當時價格的近3倍，這一點已經在價格上有明顯的體現。另一方面，2005年已經是出現全球食糖庫存減少的第三個年頭了，這也成為了糖價上漲的因素之一，隨著世界用糖量的不斷增加，庫存將會一直處在一個較低的水平。

　　4、基金蓄勢待發

　　根據CFTC最新公布持倉數據顯示，截止到3月7日，NYBOT11原糖總持倉減少5860張，至458466張，雖有所下降，確仍為歷史高位，基金凈多增加114至71874張，基金仍主語調整階段。

　　　　我們回顧NYBOT11號糖基金持倉凈頭寸和食糖價格的走勢，我們清楚看到基金無疑是推動糖價格上漲的主要力量。近20年來基金凈多頭寸最大是在2005年的9月，大約是15.5萬手，當時市場總持 倉為52萬手，也就是說基金的凈多占到市場總持倉量的近30%，這是一個很不尋常的數字。近三年來基金凈多基本保持在5萬手以上，而目前基金凈多已經由去年9月15.8萬手的峰值減至7.1874萬手，因此我們認為向下調整的空間已經不是太大了。

　　四、國內現貨行情

　　1、拋糖腳步加快

　　公告顯示，本次競價加工的原糖為20萬噸儲備原糖和20萬噸進口古巴原糖。本次加工的原糖的最終產品為一級或一級以上的成品白砂糖，40萬噸原糖將加工成36.8萬噸成品白砂糖。對20萬噸儲備原糖的加工進度要求是，加工企業酌情每天不得低于500噸或者900噸，如果有10家企業取得加工資格，那么將在一個月左右的時間內加工完畢。業內人士分析，根據公告要求的加工進度和以往儲備糖競價加工的經驗，很可能在3月底4月初,華商中心就會組織第一批成品白砂糖的拍賣。在沸沸揚揚的國儲拋糖的消息沖擊后，我們終于看到了一些實質的行動。如果說國儲拋糖真的決心很大的話，相信不論是40萬噸還是100萬噸，對國內價格都會起到穩定的作用。

　　2、交易清淡，等待旺季來臨

　　糖商持幣觀望，銷區經銷商對目前價位的認可度不高，產區一些大的生產商主動調低價格，但從銷區看只有少數經銷商報價銷糖，而產區經銷商手中的糖畢竟是有限的，所以也不愿意調低價格進行大量銷售，市場觀望氣氛甚濃。

　　目前炒作的消息即有利空也有利好的，因此產銷區經銷商對目前的價位存在一定的分歧，銷區價格跌幅明顯大于產區。如果沒有外部因素的影響，那么近期內白糖現貨價還會繼續在5000左右盤整，但由于期貨價格逐漸接近期貨價格，因此向下力度有限。

　　糖價目前仍處于高位，這大大增加了下游產品，比如奶制品，冷飲的成本，但由于目前相關市場處于淡季，一方面市場需求小，一方面有前期剩余壓力，為了能夠保證市場份額，因此價格沒有提升。但隨著旺季的逐步臨近，市場對糖的需求不斷增加，價格也將進一步得到購糖者的的確認，涉糖產品的的價格上升也將對糖價產生明顯支撐。

　　五、總結

　　從盤面看目前盤面體現出繼續震蕩，向下調整。根據上述對目前情況的分析，我認為由于國際和國內基本面趨緊，并且糖業面臨產業結構調整，短期仍有下跌空間，但空間已經不大，長線看多，但短期內仍會調整，如震蕩則觀望，若價格繼續大幅走低可慎重入場建多倉，長線持有，重點關注外盤走勢。