商品基金全力以赴建多 豆油期貨正在蓄勢待發(2)

　　三、國際基金持倉追蹤

　　3 月10 日，美國商品期貨交易委員會(CFTC)的報告顯示，商品基金在芝加哥期貨交易所(CBOT)的豆油期貨和期權上大量增持凈多單。

　　在CBOT 豆油期貨和期權上，商品基金持有凈多單24997手，比一周前提高了18013 手，其中多單數量為41,898 手，比一周前提高了14,533手，空單數量為16,901 手，比一周前減少3,480手，空盤量為219,805 手，一周前為199,520手。

　　而同期CFTC 報告則顯示國際商品基金在不斷增持大豆、豆粕期貨的凈空單。這說明國際基金對于頗為青睞的豆油，撇開豆市總體的利空基本面，已經執行以多頭思維指導的投資。

　　豆油與生俱來的“生物柴油”的特性以及禽流感對其的間接性利多是基金熱衷于其的原因所在。

　　CBOT豆油期貨基金凈持倉

　　四、多空因素分析

　　(一)、利多因素

　　1、國內外豆油價格倒掛

　　按目前外盤相關期價折算，今年3 月船期的進口美國大豆，到港預期成本在2610 元/噸，與目前正在到港的進口大豆成本相當；5月裝船的進口南美毛豆油，其折算成本高達5620元/噸-5660元/噸，明顯高于目前港口地區4950 元/噸-5000 元/噸的市面報價，這無疑對國產豆油市場構成潛在的預期支撐。

　　2、禽流感間接性“利多”

　　今年以來，全球不少國家“禽流感”疫情的連環爆發，近期國內“禽流感”疫情仍呈擴散之勢，加上節后養殖業進入原料需求的低迷期，令市場擔憂豆粕銷量遭受不利影響，打壓豆粕產品價格持續明顯下滑，促使投機盤進行油粕套利操作，為豆油期貨帶來了一定的盤面支撐。

　　3、油廠停工局部增多

　　近來國內華南、華東和華北地區，由于豆粕、豆油整體銷售遲滯，以及2 月份進口大豆供應的局部偏緊，當地油廠的停工減產再度增多；此外，北方地區國儲豆油的季節性輪庫仍在進行，而目前小包裝(精煉)豆油的市面價格較穩定，也對相關散油市場帶來間接抑跌支撐。

　　4、美國生物柴油需求大增

　　美國歷來重視能源戰略，積極發展可替代能源是美國能源戰略中的重要部分。生物柴油作為一種新型替代能源，在美國已經發展了相當長的時間。1992 年的能源政策措施規定，到2010 年止，計劃以非石油的替代燃料替代總進口石油燃料的10%。美國現有30 多家公司投入了上百萬美元用于發展生物柴油工廠，據biodiesel board估計，美國目前的生物柴油直接生產能力達到了每年11000 萬加侖，并且由于生物柴油生產的模式比較成熟，因此該生產能力完全有可能在特定情況下在12 個月的時間內翻一番甚至達到3 倍的產量。另外在人造黃油產業中也蘊藏著生物柴油生產潛力，biodeisel board估計人造黃油產業中蘊藏著另外1000 萬加侖的生物柴油生產能力。目前已有25 家生物柴油公司明確表示他們將進一步擴大生物柴油的生產規模。而大豆油是生產生物柴油主要的原料。生物柴油需求的增加大大地提振了豆油價格。

　　5、基金全力以赴建多

　　通過筆者對CBOT豆油每周基金持倉的追蹤，基金看多豆油的立場是顯而易見的。最近一周CFTC持倉報告顯示，商品基金在CBOT 豆油期貨和期權上大量增持凈多單，使得豆油大有一副蓄勢待發的姿態。

　　(二)、利空因素

　　1、終端需求尚未啟動

　　今年第1 季度期間，由于國內小包裝(精煉)豆油產品銷量的持續低迷，造成各地散裝豆油和進口毛油價格易跌難漲，即便是在元旦、春節(兩節)期間，多數地區也未出現廠商大幅提價的行為，這使得節后以來需求階段性萎縮的豆油市場，仍延續著近兩年來弱勢振蕩的“熊市”基調，預計國內豆油整體價格短期仍難走出底部區間。

　　2、原料供應明顯趨增

　　3 月份之后，進口油籽、油料數量的有增無減，國內廠商對進口大豆的采購趨于活躍，促進國內油脂市場供應能力的相應提高。按目前的裝船定購情況來看，本月進口大豆的到港量預計在160 萬噸-180 萬噸，而4 月份的進口量將進一步增至220 萬噸-240 萬噸，均明顯超過2 月份僅140 萬噸左右的預期水平。

　　與此同時，今年年初國家取消對進口油脂的關稅配額管制，加上大商所(DCE)豆油期貨合約的正式掛牌上市，包括部分地區國儲豆油的季節性輪庫，提振進口毛豆油的同期到港水平也維持在較高水平；據業內人士分析，第1季度期間，國內進口毛豆油的月均到港量將維持在20 萬噸左右，明顯超過去年同期的水平。

　　3、USDA 月度報告利空

　　3 月10 日，美國農業部出臺3 月份農產品供需報告。其中，美國農業部將美豆油年度結轉庫存預估由上月的24.54億磅調增至26.79億磅，這從一定程度上使得豆油盤面承壓。

　　五、小結

　　本周基金在豆油期貨和期權頭寸上大舉建多，顯露了其對豆油期貨強烈看多的態度。雖然豆類市場仍然籠罩在“空氣”重重的基本面之下，而豆油具有“生物柴油”的炒作題材及其和豆粕具有一定負相關聯動的特征，使其和玉米一樣成為基金進入農產品的首選品種。盡管目前終端需求還處于疲軟狀態，但是大商所豆油已在不斷地提升其區間振蕩的重心。操作上，建議投資者逢低吸納，根據近期的盤面特征，可于9 月豆油5200以下中長線建多。

　　中大期貨 靈隱