巴西兩大利空壓制糖價 短期內仍將保持震蕩整理

　　第一部分 上周行情回顧

　　上周鄭州白糖主力合約0609繼續下跌探底，并創出了近期行情的新低5023點。上周鄭州白糖0609合約最終收于5106點，較其前周下跌了224點。其成交量也創出了白糖合約自上市以來的天量(65萬手左右)。而其持倉量增長較為緩慢，為29270手。

　　上周鄭州白糖行情之所以會出現大幅下挫的行情,主要有以下幾點原因：第一，NYBOT的國際糖價上周出現了下挫，其幅度為-2.3%左右。受外盤下跌的影響，國內白糖期價也應聲下跌。第二，兩個利空因素(巴西的產量與出口量的增加)仍然主導著國際白糖市場，從而使得國際糖價的上漲受到了抑制。第三，我國國儲的120萬噸拋糖計劃，依然像一把利劍懸在白糖相關企業的頭上。使得國內糖價不敢輕易大幅上揚。第四，國內現貨市場的白糖價格在上周也出現了較大幅度的下滑，并且交易比較清淡。

　　綜合上述幾點原因，致使上周白糖期價出現了大幅度的下挫。

　　那么下周白糖市場的價格走勢會是怎樣的呢？筆者通過以下幾個因素進行一下簡單的分析與預測。

　　第二部分 本周白糖市場分析

　　1.巴西的兩大利空因素，對糖價構成了很大壓力

　　第一個利空因素，近期巴西政府已決定把參入汽油中的酒精比例從25%下調至20%，這樣一來，出口市場上的食糖供給量將增加50-100萬噸，這使得國際食糖市場下半年的供應環境變得寬松很多。

　　第二個利空因素，國際糖業組織(ISO)上周二宣布，估計06-07制糖年期間巴西用于生產食糖和生產酒精的甘蔗比例各占甘蔗總產量的50%。如果預測準確的話，估計06-07制糖年期間巴西甘蔗增產將導致其酒精產量將增長11.5%，食糖產量將增長7%，達到3,040萬噸的水平。雖然這只是一種預測，但是期貨市場反應的就是預期。因此，消息一出，上周二的美盤糖價就做出了反應，下挫了近3.2%。可見，目前國際糖價對巴西白糖的供需情況是影響國際糖價走勢的主要因素之一。

　　綜合以上兩點因素來看，巴西第一個利空消息是實質性的利空，對下半年的國際白糖市場價格構成不小的壓力。對于第二的利空因素成立的前提是未來的幾個月時間內，巴西甘蔗主產區不發生惡劣的天氣變化。因此，第二個利空因素只是美盤投機商借機進行炒作的一個題材。它只能改變糖價短期的走勢。

　　2. 國儲拋糖 —— 一把懸在市場上空的利劍

　　雖然國儲拋糖計劃早已公布多日，但現貨商和投資者依然有所顧忌。這主要是因為，國儲雖然早早就公布了拋糖計劃，但并沒有告知具體時間和價格。這就使得國儲準備拋120萬噸糖的消息對國內市場影響力不但沒有減弱，反而隨著時間的推移愈發增強。據筆者了解，北方的很多貿易商目前都不敢大量囤貨，以防止國儲拋糖所帶來價格變化的風險。

　　那么現在的問題在于國儲是否能夠按照計劃拿出這120萬噸糖來。一旦拿不出來，那么糖價很有可能會出現暴漲，那么國儲拋糖將演變為第二個“國儲拋銅”，也就是越拋越漲。就筆者所了解的情況來看，這種可能性并不是沒有。國儲目前能拿出來的只有80-90萬噸左右。而剩下的40萬噸糖，是從古巴運來的原糖。去年古巴的原糖就只到港了20萬噸左右。今年國際糖價如此之高，古巴就更舍不得把糖按照與中國簽訂的長期協議的低廉價格賣給中國。因此，筆者預計古巴糖今年依然難以完全到貨。古巴40萬噸原糖是否能到貨，將成為國儲能否成功拋糖的關鍵。

　　3.國內白糖現貨市場成交清淡，價格依舊低迷

　　上周國內白糖現貨價格繼續下跌。主要原因在于目前白糖的消費旺季還未來臨，銷區采購量較小，并且主動調低白糖銷售價格。再有，目前國儲拋糖懸而未決，再加上05/06年度的廣西食糖壓榨量還未最終確定，因此各大貿易商不敢輕易囤貨，目前都采取輕量采購，觀望為主的態度。

　　4. 國際投機基金依然看好白糖后市

　　3月11日，CFTC公布了截止至3月7日的白糖基金持倉報告。報告顯示，基金的多頭和空頭頭寸都小幅減持。而凈多持倉較上周略有增加。從目前的基金持倉結構上來看，空頭頭寸依然保持在相對低位3萬多手左右，多頭頭寸在10萬手左右。這些數據說明，目前基金并沒有大幅減持多頭部位的計劃，基金依然看多白糖后市。這里唯一需要注意的是，由于基金持有的空頭頭寸比例已經處于非常低的位置。 因此后市白糖期價的上行是不可能靠基金平倉空頭部位形成的，而只能是基金或者場外新增資金進場主動建多倉而造成的。

　　第三部分 技術分析及后市展望

　　從均線系統來看，美糖目前在60日均線附近進行爭奪。這正好與黃金分割點位(16.43美分)不謀而合。因此，60日均線和黃金分割點的粘合處(16.00—16.50)是目前美糖短期的多空分水嶺。如果期價再次向下跌破16美分，那么期價將直奔15.44美分。一旦站穩16.50以上，期價有望向上挑戰17.80美分的高點。

　　預計，由于短線均線已向下交叉中長期均線，預示的短期內期價難有太大的改觀，仍將以弱勢整理態勢為主。但周度均線系統依然維持著多頭排列形態，說明中長期糖價依然在牛市行情之中。這波從2月初以來的調整，有可能是一波中級調整。而調整能否結束，關鍵是要看美盤糖價能否向上突破當前的下降通道。

　　相關周度數據與圖表

　　鄭州商品交易所白糖每周倉單情況表

　　05/06年制糖期全國食糖產銷進度(2月末)

　　北京中期 崔靖飛