研究：滬鋁隨外盤大幅下跌 期價振蕩中等待機會

    二月鋁價大幅下跌，與前持續(xù)大漲形成強烈對比。主力合約AL0605 本月收盤19100元/噸，比上月跌2400 元。節(jié)后創(chuàng)歷史高點22800 元，但隨后出現(xiàn)快速轉(zhuǎn)折。本月倫銅和鋁也先期出現(xiàn)震蕩下跌，導(dǎo)致滬鋁跟跌，不過倫鋁下跌遇到的支撐更強。其中倫鋁本月跌幅為102 美元或-4.05%，三月倫鋁月收盤2415美元。

　　倉單數(shù)量超過去年最高水平，倉單壓力仍然顯著。截止3 月3 日)，上期所鋁庫存資源量及倉單注冊量均略有下降，顯示倉單壓力出現(xiàn)了緩和，但仍保持超過去年倉單最高水平的狀態(tài)。倫鋁庫存總量繼續(xù)增加1 萬噸，達到77 萬噸以上。

　　現(xiàn)貨價格近期震蕩走趨穩(wěn)。截止3 月4 日，上海地區(qū)長江現(xiàn)貨鋁價格報收在19080元附近，與上周基本持平。在上周大幅回落之后基本平穩(wěn)。賣方出現(xiàn)惜售心態(tài)，而消費商開始增加采購量，以應(yīng)對即將來臨的生產(chǎn)旺季。

　　我國氧化鋁需求量呈逐年上升的局面。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2005 年氧化鋁進口量為702萬噸，較上年增長19.6%；2006 年1 月進口78 萬噸，同比增77%。從此角度可看出我國電解鋁行業(yè)仍處于擴張態(tài)勢，并促使氧化鋁價格保持上漲趨勢。港口氧化鋁價格港口報價至6500 元/噸附近。氧化鋁進口關(guān)稅目前已從8%下調(diào)至5.5%。據(jù)麥格里銀行分析師觀察，過去一周發(fā)往中國的澳大利亞產(chǎn)地氧化鋁FO 進口價格已經(jīng)從此前的620 美圓/噸上漲至650 美圓/噸。

　　從基本面看，去年12 月份國內(nèi)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10%，是導(dǎo)致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。同時減產(chǎn)也對鋁價構(gòu)成支撐。但隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數(shù)量快速增加，說明鋁產(chǎn)能將有所恢復(fù)，氧化鋁需求旺盛，鋁現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，國內(nèi)鋁廠的保值力度在加大。中長期看06 年供過于求的局面可能出現(xiàn)逐漸緩解跡象，這是鋁價上漲的基本支撐。

　　我們認為，國內(nèi)電解鋁行業(yè)確實存在需求增長和產(chǎn)能過剩的矛盾，但受制于氧化鋁短缺，以及國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)向好的大環(huán)境，鋁價總體上將保持震蕩上揚的大趨勢，下跌會有氧化鋁價格和鋁需求支撐，上漲則不可避免會遭遇高庫存的壓力。要注意的是，倫鋁持倉量上周略有減少，從約54 萬手的歷史高水平減少到目前的52 萬手，資金進一步增倉顯得較為謹慎。預(yù)計后市滬鋁在外盤帶動下將可能繼續(xù)反彈。交易應(yīng)以做多為主。

　　基本面：

　　滬鋁倉單本周略有下降，但仍保持高位

　　截止3 月3日，上期所鋁庫存資源量為164427 噸，減899噸，注冊倉單102907噸，較上周減2199 噸(見下圖)。隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，并已超過去年倉單的最高水平。

　　麥格里：過去一周中國進口氧化鋁價格漲至650美圓/噸

　　麥格里銀行分析師表示，過去一周發(fā)往中國的澳大利亞產(chǎn)地氧化鋁FO 進口價格已經(jīng)從此前的620 美圓/噸上漲至650 美圓/噸。 加上運費價格，和保險費Lennon表示，現(xiàn)在發(fā)往中國主要港口的CIF進口價格大約在675 美圓/噸，并要支付5.5%的進口關(guān)稅和17%的增值稅。

　　包括所有因素在內(nèi)現(xiàn)貨氧化鋁進口價格相當(dāng)于833 美圓/噸，而中國鋁業(yè)目前的報價為647 美圓/噸。 Lennon 說：“中國鋁業(yè)目前的價格相較于進口價格來說，折扣水平創(chuàng)下紀錄水平，這暗示中國鋁業(yè)的訂價很快將在我們之上�！� 他表示，中國鋁生產(chǎn)增速強勁是全球氧化鋁持續(xù)供應(yīng)緊張的主要原因。他強調(diào)中國1 月氧化鋁進口量創(chuàng)下78 萬噸的紀錄新高，而2005年平均水平不到60 萬噸。

　　Lennon 還說：“該數(shù)據(jù)顯示，中國對進口氧化鋁的強勁需求繼續(xù)持續(xù)，雖然國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能增加。今年中國氧化鋁產(chǎn)能將增加220萬噸左右以滿足中國鋁生產(chǎn)的增長�！� 預(yù)計今年中國鋁業(yè)的產(chǎn)量至少增加70 萬噸，令150 萬噸來自非中國鋁業(yè)的精煉廠。其中70 萬噸來自山東Chiping；30 萬噸來自河南省英國Kaiman公司；30 萬噸來自東方希望工程；8 萬噸來自河南Huiyuan；8 萬噸來自重慶Bosai；3 萬噸來自山東魯能和1 萬噸來自其它小精煉廠年底前的產(chǎn)量。

　　Lennon 說：“雖然2005年到2006 年期間新增超過600 萬噸新年度氧化鋁產(chǎn)能，但是何時這些新產(chǎn)能能達到全部產(chǎn)能生產(chǎn)依然是一個問題�！� 他表示，技術(shù)，對鋁礬土礦供應(yīng)的憂慮以及國家政策機構(gòu)對投資的要求是目前中國氧化鋁產(chǎn)業(yè)面臨的主要問題。

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