研究：天膠期價深幅回調(diào)結(jié)束 后市有望再度上漲

　　第一部分 行情回顧

　　春節(jié)后到3月初，上海期貨交易所天膠期貨價格經(jīng)歷了快速大幅上漲，深幅回調(diào)，受支撐企穩(wěn)反彈三個過程。同是主力資金經(jīng)歷了從0604合約向0605合約換月的過程。

　　2月6日，春節(jié)后第一個交易日當(dāng)時主力合約滬膠0604 即漲停，隨后滬膠擴(kuò)板，2月7日膠價較上一交易日上漲了1060點(diǎn)。在接下來的幾天內(nèi)膠價經(jīng)歷高位寬幅震蕩，即進(jìn)入了深幅回調(diào)整理期，我們可以看到在整個二月份天膠期價出現(xiàn)漲停、跌停的頻率非常高，這也反映出在20000點(diǎn)以上的歷史高位天膠價格需要通過寬幅的震蕩來尋找多、空雙方新的平衡點(diǎn)。

　　2月份滬膠主力0605開盤22870，收盤21325，盤中高點(diǎn)24480(同時也是歷史高點(diǎn))，低點(diǎn)20550，當(dāng)月成交1958460手，持倉增加29542手至40790手，完成由0604合約向0605合約換月的過程。截至3月3 日，0605合約期價已經(jīng)出現(xiàn)明顯反彈，收盤21900，當(dāng)日最高上沖至22170。

　　日膠指數(shù)在2月份走出有著長上下引線的月K線，當(dāng)月開盤價253.10，收盤價255.05，最高價272.23，最低價238.25，成交1027480手，持倉減少9019手至82310手。截至3月3日，日膠指數(shù)也較上月出現(xiàn)小幅上漲，膠指價格收于258.13。

　　經(jīng)分析膠價在2月份上漲后的深幅回調(diào)原因并非是基本面向好，更多的是高膠價使市場中多空雙方的心理發(fā)生了微妙的變化，在加上國際原油價格在2月份回調(diào)牽動膠價的下跌。但單純從天膠市場的供需情況來看，天膠需求旺盛，供給緊張的態(tài)勢任未改變，我們已近面臨一個高膠價，高油價的時代。中期來看，影響膠價的基本面因素主要有以下幾方面：一、伴隨高膠價時代的到來，下游用膠企業(yè)快速做出反應(yīng)，米其林等輪胎生產(chǎn)商紛紛提高產(chǎn)品價格以適應(yīng)高膠價；二、國內(nèi)天膠膠庫存變化直接影響多空雙方心理，期貨庫存的增加并不能改變天膠總庫存依然處于低位的現(xiàn)狀；三、東南亞產(chǎn)膠區(qū)已經(jīng)進(jìn)入了“停割期”，在近一個月的時間內(nèi)，全球天膠的供給都依賴現(xiàn)有庫存；四、產(chǎn)油國事態(tài)頻繁，伊朗問題還未得到解決，沙特又傳出襲擊煉油廠事件，恐怖事件有抬頭的趨勢，3月8日歐佩克部長級會議在維也納召開，未來一段時間歐佩克產(chǎn)能成為關(guān)注焦點(diǎn)；五、近期有國際金融機(jī)構(gòu)預(yù)測06年人民幣匯率還有出現(xiàn)大幅調(diào)整，調(diào)整的時間和幅度都應(yīng)引起我們時刻關(guān)注。下面我們就從以上因素逐一入手加以分析……

　　第二部分 基本面分析

　　一、輪胎企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品價格應(yīng)對高膠價時代的到來

　　伴隨著高膠價時代的到來，很多用膠企業(yè)都面臨成本增加，利潤率下降的困境，但為了保持并不斷擴(kuò)張各自的市場份額，各企業(yè)并未減少他們的產(chǎn)能。在06年1、2月份，國際市場天膠需求依然保持了良好的增長。同時作為最大的用膠行業(yè)輪胎業(yè)，國際各大輪胎生產(chǎn)商紛紛調(diào)高輪胎價格，以應(yīng)對高膠價時代。

　　06年頭1、2月份期間，錦湖輪胎價格上調(diào)了4%~9%；韓泰輪胎各類產(chǎn)品漲幅不一，其轎車及輕卡子午線輪胎價格提高6%~9%，卡、客車子午線輪胎價格提高4%~5%，卡、客車斜膠胎價格提高6%-9%；米其林公司于2月25日正式調(diào)高其輪胎出廠價，幅度為3%；普利司通卡車輪胎和轎車輪胎出廠價格分別上調(diào)3%到5%；固特異也對國產(chǎn)輪胎中的5到6款產(chǎn)品價格進(jìn)行了調(diào)整。國內(nèi)的輪胎經(jīng)銷商稱“主流企業(yè)一旦漲價，其他公司很可能一擁而上”。屆時多空雙方將尋找新的價格平衡點(diǎn)。

　　從下游用膠企業(yè)應(yīng)對高膠價的態(tài)度和策略來看，在激烈的市場競爭中，誰也不愿意輕易的失去自己的市場份額，相反，大的企業(yè)還會利用這一契機(jī)通過先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和其他途經(jīng)壓縮成本擴(kuò)大產(chǎn)能以擠垮中小型的企業(yè)。我們也可以預(yù)期，未來天膠的需求量還將保持良好的增長勢頭，這對現(xiàn)在的大牛市行情也將起到有效的支撐作用。

　　二、國內(nèi)天膠庫存變化影響多空雙方心理

　　3月3日上海期貨交易所網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，截止當(dāng)日，上交所天膠期貨庫存47200噸，較上周又增加2845噸，已注冊成倉單的庫存38485噸(合計7697手)較上周增加3785噸。當(dāng)日收盤時0603合約的持倉量是4478手，0604合約持倉量是8416手。首先，在3月份空頭不存在交割方面的壓力。

　　導(dǎo)致期貨庫存快速增加的主要原因是進(jìn)入06年后，天膠價格的快速上漲導(dǎo)致海南、云南等地的農(nóng)墾膠不在是流入用膠企業(yè)用于生產(chǎn)，而是流入期貨市場進(jìn)行交割。而上交所指定交割庫以外的天膠庫存非常少，只有3000噸左右。

　　國內(nèi)天膠庫存的微妙變化直接影響到多空雙方的心理，在膠價如此高位的時期，空頭大量增加天膠的期貨庫存，是想將壓力轉(zhuǎn)移到多頭一方，市場有傳聞一些空頭已經(jīng)和國內(nèi)農(nóng)墾簽訂部分的遠(yuǎn)期合同，準(zhǔn)備在遠(yuǎn)期合約阻擊多頭，這也是2月份膠價在高位出現(xiàn)深幅回調(diào)的重要利空因素之一，多頭存在一旦接貨在現(xiàn)貨市行是否有人為其買單的疑慮。同時，現(xiàn)在正值我內(nèi)國外的天膠停割時期，市場上天膠的消費(fèi)在一個月的時間內(nèi)將完全依賴于現(xiàn)有的庫存，而現(xiàn)在3月、4月期合約總單量在12000張左右，現(xiàn)在的期貨庫存滿足3月交割后在4月份還有16000噸左右的缺口，如果屆時口頭不能及時補(bǔ)充庫存，將有被多頭逼空的風(fēng)險。

　　同時，我們也可以看到，國內(nèi)天膠庫存的微妙變化，對快速上漲的膠價起到一個緩沖的作用，膠價高位回調(diào)，市場的多空雙方也通過膠價的寬幅震蕩尋找到新的平衡點(diǎn)。

　　三、東南亞進(jìn)入停割期，現(xiàn)貨供給吃緊

　　天膠雖然是中要的工業(yè)原料，但其本身產(chǎn)于膠樹，因此有很多自然屬性。天膠的供給受天氣、季節(jié)的影響也很明顯。因地理緯度不同，我國的割膠期和東南亞天膠產(chǎn)區(qū)的割膠期不太一樣。在我國海南、云南主產(chǎn)區(qū)，天膠每年4月—11月為割膠期，其中7月—11月為割膠旺季，在每年的12月—次年3月為停割期；在東南亞地區(qū)(主要是泰國、印尼、馬來西亞)每年的3月下旬—次年的2月上旬為割膠期，該地區(qū)的停割期只要2月中旬到3月中旬1個月的時間。我們可以看到，東南也的停割期與國內(nèi)的停割期是重合的，而現(xiàn)在正值這一時期。這也就意味著在這一個月的時間內(nèi)，天膠的供給將完全依賴于現(xiàn)有的庫存。

　　從上面我們對近期天膠庫存的分析可以了解到，近期除期貨市場以外的天膠庫存是非常緊張的。雖然自05年5月以來天膠一路牛市走來，2、3月份的季節(jié)性高點(diǎn)在去年并未凸現(xiàn)，但供給的緊張狀況對中期后市還將起到強(qiáng)有力的支撐作用。此外，馬來西亞中部地區(qū)雪蘭莪州首府沙亞南2月26日發(fā)生大水災(zāi)，泰國反對黨和執(zhí)政黨在政治改革上意見不一，反對黨要求泰總理他信辭職導(dǎo)致泰國政局不穩(wěn)等因素都將讓人們對未來的天膠供給產(chǎn)生憂慮。

　　四、伊朗問題懸而未決，中東產(chǎn)油區(qū)恐怖事件頻發(fā)，油價為膠價時刻敲警鐘

　　3月3日伊朗總統(tǒng)內(nèi)賈德在伊朗與歐洲在最后一分鐘決定再次就伊朗核計劃危機(jī)舉行談判之后，在訪問馬來西亞時發(fā)表講話表示伊朗愿意在聯(lián)合國核監(jiān)督機(jī)構(gòu)的監(jiān)督之下繼續(xù)從事核發(fā)展活動。盡管伊朗和歐洲聯(lián)盟同意舉行會談，但是雙方都沒有提出解決危機(jī)的新建議。

　　以美國為首的西方國家依然懷疑伊朗用民用核技術(shù)發(fā)展計劃掩蓋它制造核武器的企圖。伊朗否認(rèn)這一指稱，說它的核計劃完全以民用核能為目標(biāo)。內(nèi)賈德在與馬來西亞總理舉行會談后說，伊朗愿意通過談判解決，但是不會放棄伊朗不可剝奪的權(quán)利。

　　這讓筆者回想起第二次伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)前美國對伊拉克進(jìn)行的武器核查，在核查過后戰(zhàn)爭仍未能避免，美國擁有的是先進(jìn)的武器，而伊朗最有力的武器莫過于石油。作為世界第四大石油出口國，伊朗的石油出口直接牽動國際油價的漲跌，上周國際原油價格的回漲也正是介于人們對原油供給是否會中斷的擔(dān)心。

　　另一方面，中東地區(qū)其他產(chǎn)油過也不太平，國際恐怖組織最近活動有抬頭的跡象。首先在沙特最大的煉油廠險些被炸彈襲擊。伊拉克地區(qū)爆炸事件頻發(fā)，美國方面稱伊拉克還有隨時爆發(fā)內(nèi)戰(zhàn)的危險。2月21日，世界第11大產(chǎn)油國尼日利亞遭到武裝分子的襲擊已經(jīng)導(dǎo)致每天大約45.5萬噸原油產(chǎn)量暫停，這接近尼日利亞當(dāng)天20%的產(chǎn)量。危機(jī)不斷的產(chǎn)油國政局時刻牽動著國際油價的“神經(jīng)”。

　　委內(nèi)瑞拉石油部長拉米雷斯3月2日表示，歐佩克應(yīng)考慮削減原油日產(chǎn)量50萬至100萬桶。佩克成員國石油部長將于3月8日在維也納召開會議，就產(chǎn)量水平作出決定。

　　如果歐佩克在3月8日的會議決定減產(chǎn)，將是自04年4月以來首次減產(chǎn)。這將助漲油價。現(xiàn)在天膠價格在很多時刻唯國際油價馬首是瞻，前期在沒有多少利空因素的情況下，膠價能夠完成深幅回調(diào)，其中油價的下跌起到很重要的影響。近期的油價重拾漲勢，對天膠行情是絕對重磅的利多因素。

　　五、人民幣匯率變化應(yīng)時刻引起人們的關(guān)注

　　在05年的報告中筆者不止一次的提到，自2005年7月21日起，人民幣匯率變化就應(yīng)該時刻引起人們的關(guān)注，因?yàn)槲覀儗?shí)施的已經(jīng)是浮動匯率制。進(jìn)入06年后，人民幣升值的速度有所加快，美國財政部長約翰·斯諾表示：雖然中國在遠(yuǎn)匯市場使人民幣匯率更具彈性方面取得進(jìn)展，但仍需進(jìn)一步放開人民幣匯率現(xiàn)貨市場。近日，斯諾已連續(xù)對人民幣升值發(fā)表談話，并警告說，由于中國沒有采取更為靈活的匯率機(jī)制，美國財政部在即將發(fā)表的貿(mào)易伙伴匯率政策報告中很可能將中國列為操縱貨幣的國家。布什政府在中國貨幣政策問題上再次向中國施壓表明，美希望中國在中國國家主席胡錦濤4月訪美前提升人民幣幣值，以便為中國國家主席訪美創(chuàng)造一個好的氣氛。(記得7.21的匯率改革既是在胡錦濤主席訪美之前)

　　人民幣的升值理論上講必然導(dǎo)致本國進(jìn)口商品價格的降低，但關(guān)于其對天膠價格的影響我們要辯證的看，近期的主要矛盾是需求大于供給，而人民幣升值的幅度不會太大，應(yīng)該在2%以內(nèi)(上次是2%)，這樣人民幣如果升值，對天膠價格的影響可能是價格短期的劇烈震蕩。

　　綜上所述，我們可以看到近期在天膠市場上利多因素還是占壓倒性優(yōu)勢，在經(jīng)歷短期回調(diào)后天膠將重返上漲的大趨勢之中。

　　第三部分 技術(shù)分析及后市展望

　　在技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)中有很重要得一點(diǎn)稱作“歷史會重演”。特別是在同一品種上，某種趨勢形態(tài)會一次次的重現(xiàn)，屢試不爽。滬膠在05年8月和10月中旬經(jīng)歷的兩輪回調(diào)整理行情最終都走出了圓弧底的形態(tài)，在這輪5月期膠的回調(diào)走勢中我們也看到了圓弧底的雛形�，F(xiàn)在膠價在20600一線已經(jīng)得到有效的支撐企穩(wěn)，5、10、20、30日移動平均線正在發(fā)生粘合。RSI、KDJ指標(biāo)都剛剛穿越中線。后勢應(yīng)該是良好的上漲趨勢。

　　上方的壓力線主要首先是20日均線；其后是前期形成島形反轉(zhuǎn)所形成的前后兩次的跳空缺口，一次是2月6日的跳空高開，一次是2月14日的跳空低開，在22565—23015之間形成的一個壓力帶；最后要挑戰(zhàn)的就是前期的高點(diǎn)24480一線。

　　操作上建議，因?yàn)榍捌谠谄邉�看盤和上周的周報中已經(jīng)建議投資者多單介入，投資者可穩(wěn)健持有。沒有倉單的投資者，可沿5日均線附近逢低買入，控制適當(dāng)?shù)某謧}比例。同時從本輪的回調(diào)過程中我們可以看到天膠走勢的一個特點(diǎn)就是波動非常劇烈，往往日內(nèi)的波動幅度就可以達(dá)到1000多點(diǎn)，這個時候投資者應(yīng)謹(jǐn)慎的控制好倉位，防止看對行情，但因?yàn)槌謧}過重而被洗盤出局。筆者建議投資者這樣安排持倉的比例將中長倉單控制在總資金量的30%—40%之間，在用同比例的資金準(zhǔn)備在出現(xiàn)極端行情是做反向鎖單使用，防止被洗盤出局，還有20%—30% 的資金用作彌補(bǔ)負(fù)虧的