研究：玉米市場期現兩重天 期價尋求突破動力

　　第一部分 行情回顧

　　連玉米2月走勢依然保持了上漲趨勢。玉米指數月線開盤1466，收盤1468，最高1521,最低值1433；主力合約9月開盤于1440,收盤1493；0701合約開盤于1411,收盤于1497。玉米合約成交量以及持倉量都在2月發生了質的變化，目前總持倉達到85萬手以上。玉米期貨價格增長過快使得與現貨市場價格差距過大，也導致了2月中旬期貨價格震蕩調整的開始。

　　CBOT玉米合約在基金的推動下漲勢依然可觀，上漲的原因主要有以下幾點：第一，CFTC公布的數據顯示玉米基金持倉仍然處于凈多加磅，截至到2月28日這周，基金玉米凈多持倉已達到173029手，基金凈多持倉數量是04年6月以來的新高。在基金強烈看多農產品的大環境下，相信很少有人會做出賣玉米的決策；第二，是對強勁出口數據的反應；第三，CRB指數顯示，CRB指數反映了17種核心的大宗貿易商品的價格波動情況。玉米包括在其谷物類指數中。CRB指數近期創出了30年來的新高，并且仍在進一步上揚。

　　第二部分 基本面分析

　　過去的一個月中，玉米的走勢一直非常引人注目。除了連創歷史新高，刷新成交量以及持倉量記錄成為市場關注的焦點之外，近兩周來企穩于高位的震蕩整理格局也讓許多投資者對后市是否能維持牛市格局持懷疑態度。筆者認為玉米的行情目前仍然存在不確定性，有以下幾點原因：

　　1、國務院發布1號文件，加大對農業的政策支持力度

　　2006年2月21日，《中共中央國務院關于推進社會主義新農村建設的若干意見》正式公布，這份國務院2006年公布的第一份文件俗稱為1號文件。2006年的1號文件其中的三個重要舉措有可能對農產品，特別是玉米價格產生重要影響。第一，堅持和完善重點糧食品種最低收購價政策，保持合理的糧價水平，加強農業生產資料價格調控，保護種糧農民利益；第二，推廣健康養殖，大力發展畜牧養殖業；第三，支持農業產業化。

　　玉米是飼料的主要原料，同時是農產品中深加工產品最多，工業化屬性最明顯的品種，養殖行業以及深加工行業的發展必然會帶動相關商品的需求，而玉米由于上述原因的影響將是首當其沖的受益者。除了不斷上漲的需求對價格的影響之外，國家對糧價的政策支持有可能導致玉米的價格在2006年發生完成由低至高的較大的轉變，首先，深加工行業的發展使玉米能夠作為工業原料，其定價受市場影響較大，高漲的需求也一定會帶來高漲的價格；其次，現代的玉米主要用途已經不是食用，國家對其價格上漲的宏觀調控必然不會象對口糧的監控一樣嚴格，因此就為玉米后市上漲打開了較大的空間。

　　1號文件的發布以及相關政策的執行，一定會推動相關行業的發展，刺激玉米的需求，并將維持較高的國內需求水平。

　　2、玉米出口3月起暫時停止

　　來自貿易行業的人士表示，因為國內玉米價格高企，自3月1日起政府將不再允許使用現有的出口配額,也不計劃發放新的配額。這也就意味著中國將自3月起暫停玉米出口,并將維持這種情況一段時間。

　　暫停出口并不能夠由于出口量的減少而增加國內供給，緩解緊張的需求情況。我們知道，我國玉米出口一直是配額制，國家通過進出口配額來調節國內玉米市場的供需情況，供過于求時，增加配額，鼓勵出口，比如禽流感時期國家新增加400萬噸出口配額；供小于求時，減少出口。所以玉米進出口的情況一定程度上反映了國內供需狀況，玉米出口暫停其實是向市場明確的發出了國內需求緊張的信號。

　　3、玉米陳糧競拍積極，企業需求旺盛

　　上周吉林省陳糧拍賣會交易火爆也印證了目前玉米市場供求緊張的現狀。取得玉米陳糧競拍資格的主要是飼料企業以及燃料乙醇生產企業，他們目前面臨國內新玉米收購價格高，收購困難的情況，不得已轉向對陳玉米的需求。來自吉林玉米中心批發市場的消息稱火爆的競拍反映出兩個問題，1是當前國內新玉米收購價格高，收購困難，才使人們對成品糧更感興趣，目前已經有多家媒體質疑今年的新玉米產量；2是糧庫自己手中沒有糧食，不得不自己出高價將糧食“收回”。這意味著庫存短缺，之前所報數量存在水分，給今后的現貨市場帶來更多的不穩定要素。如果以上消息屬實，目前玉米的供給確實令人擔憂，而不斷上漲的需求則會加劇供需間的矛盾，從而促使價格不斷上漲。

　　4、現貨價格高企，期市反應平淡

　　由于需求緊張導致的現貨價格上漲仍在繼續，目前大連二等黃玉米的交割價格以上漲到1310元/噸，于1月份相比，漲幅達到22%。但是期貨市場上的表現則和現貨市場截然不同。經過前期的震蕩調整，依然未見好轉，期貨市場和現貨市場表現的不一致將會導致后市走勢的不確定性。

　　第三部分 技術分析及后市展望

　　從玉米指數圖可以看到，目前價格雖然下破高位三角形整理，但價格出現反復，整體價格格局呈高位矩形調整。由于前期漲幅過大，價格創出新高后，已無力再度迅速走強，目前價格進入高位盤整格局，預期后市價格將在此矩形區域充分振蕩后，再度選擇突破方向。9月合約短期受制于1470-1480附近的壓力位，中期內將在1450-1500區域內作充分振蕩調整，不排除上破1500再行調整的可能。價格將在此區間作充分調整后，仍然有望挑戰前期1538的高點。建議投資者短期以震蕩市看之，待價格充分調整后，再行介入為宜。

　　再來看美玉米連，目前價格上行趨勢不改，在經過前期跳空缺口后，價格正稍事調整，根據費波納切數列和黃金分割比例分析，價格的下一目標位為241，第二目標位為245，預計后市價格仍將呈震蕩盤升走勢，233-236附近的跳空缺口有望回試，建議投資者以震蕩看多為主。

　　附圖