研究：期糖市場回穩啟動 多空雙方爭執激烈

　  一、期糖市場回穩啟動，多空雙方爭執激烈

　　根據我們上周的分析，白糖期貨本周價格不僅止跌企穩，而且走出三連陽的強勢上漲的組合形態，但因為受周四國內期市整體下跌的影響，白糖日內大幅下探破壞了上漲形態，繼而在周五又出現了開盤跌停的情況，但由于受基本面情況的整體支持，日內呈現整體波動行情，于收盤時再度臨近跌停，表明空方仍未放棄對價格的打壓。

　　但如圖所示，目前白糖在5500一線已經形成明顯的雙底形態，以目前的走勢來看5500的底線支撐具備一定強度，但同時我們也可以發現在前期缺口位置所形成的壓力帶也成為空方的堅守陣地，其周四的高開在這一位置未能有所突破。綜合本周走勢的整體情況,鄭糖在經過激烈的大起大落的行情后，出現多空雙方爭奪激烈的整理走勢，究竟誰能取得后市的勝利，我們仍將從基本面分析入手。

　　從國內情形來看，截至2月20日最新的產量報導，廣西區累計入榨原料蔗3080萬噸，同比減少30萬噸；產糖376萬噸，同比減少17萬噸；產糖率12.21%，同比下降0.41%；銷糖233萬噸，同比多銷42萬噸；產銷率62%，同比上升13.4%。依據今年我國糖工業協會的產糖預測920萬噸，以目前廣西的糖產預測其完成目標的可能性很低，既我國糖產總量要比920萬噸的預估值更低，則國內的糖供給將體現供不應求的局面，而且國際糖價處于歷史高位之上，我國選擇進口白砂糖來彌補供給也在一定程度上會拉高價格。

　　同時，傳的沸沸揚揚的國儲拋糖事件，現在也處于消息斷檔時期，即使國儲拋糖如果供求面發生實質的改變，是任何行為都無法改變的。

　　而且全球的白糖供不應求的局面已經有目共睹，巴西產業政策的調控，改變了整個國際糖市的供需關系，幾大食糖消費國國內需求的增加也為白糖價格的上漲提供了支撐。整個的國際期糖市場，再經過兩周的回調后，本周也呈現出止跌企穩的走勢，現在就是等待資金的再次進入，蓄入新的力量。

　　但目前空方仍然憑借大幅增加的倉單有效預報對多方構成威脅，一周內增加一千余張，可見在期價高位上想拋售白糖的現貨商不乏其人，而且其一旦形成正式的倉單，但多方的壓力將不容小視。

　　所以，對于后市在榨季沒有結束之前，糖產不能完全確定的這段時間多空雙方仍可能圍繞上述的空間展開爭奪，下周仍可能維持較大幅度的空間振蕩格局，建議可采取高拋低吸的交易策略。

　  二、市場數據

　　白糖庫存

　　鄭州商品交易所白糖庫存周報(02月24日)

　　品種： 白砂糖　單位： 張　　　　　

　　鄭州商品交易所白糖庫存周報(02月17日)

　　品種： 白砂糖　單位： 張　　　　　

　　白糖報價

　　02月24日中國白糖產區報價

　　02月24日廣西大宗市場交易行情

　　02月24日昆明批發市場交易行情

　　uISO(國際糖組織)價格

　   三、本周焦點新聞

　　至2月20日廣西累計產糖376萬噸

　　從有關糖業部門獲悉，截至2月20日，廣西區累計入榨原料蔗3080萬噸，同比減少30萬噸；產糖376萬噸，同比減少17萬噸；產糖率12.21%，同比下降0.41%；銷糖233萬噸，同比多銷42萬噸；產銷率62%，同比上升13.4%。

　　2006年食糖進口交易風險增大

　　2005年我國食糖進口穩步快速增長，保障了國內生產和市場需求，并帶動農產品深加工出口，形成良好態勢。2006年國際市場影響食糖供求關系的因素增多，糖價高位振蕩，交易風險增大，進口食糖需把握市場，控制風險。

　　四、2006年國際食糖市場形勢復雜

　　1、全球食糖供求基本平衡。據國際糖業組織和國際糧農組織預測，2005/2006榨季全球食糖產需缺口150-200萬噸，加上庫存，總量供應充足，供求基本平衡。

　　2、食糖消費已擴展到能源領域。目前國際上食糖已經被視為“能源作物”，由于國際能源價格上漲極大地促進了酒精工業的發展，作為酒精原料的糖料，要同時滿足不斷擴大的酒精和食糖需求。因此能源價格的走勢將對食糖供求產生影響。

　　3、歐盟糖業改革將影響世界食糖價格與貿易格局。根據WTO裁決，歐盟將大幅削減食糖保護價格。已定于今年5月22日起，停止白糖出口補貼，若嚴格執行，必將過剩的白糖于上半年全部出口，近期國際市場原/白糖差價會縮小。從長期看，歐盟食糖產量將呈下降趨勢，直接導致世界白糖供應減少，推動國際糖價上漲。國際食糖貿易格局將會改變。隨著歐盟出口的減少，其白糖出口地位可能被巴西等出口大國所取代，原歐盟白糖的主要進口國將不得不尋找其他進口糖源，同時，降低保護價，使中東、非洲等地區國家向歐盟的原糖出口也會逐步減少。

　　4、基金大量涌入加大交易風險。能源市場和酒精之間相關性的提高，以及歐盟糖業改革帶來的世界貿易格局的改變，促使基金更多地關注食糖，投機力量的高度參與和推動，將加劇糖價的進一步振蕩，交易風險增大。

　　五、進口食糖需把握時機，控制風險

　　按照我國加入世貿組織承諾，2006年食糖進口關稅配額194.5萬噸，已于2006年1月1日前全部發放。面對國際食糖市場復雜多變，波動較大的形勢，進口食糖需把握時機，控制風險。

　　1、制糖企業需謹慎行事，掌握好時機和節奏，避免因盲目高價位搶購而虧損。

　　2、對于食品加工企業，近期由于歐盟白糖價格較低，有利于加工貿易生產，部分地方也反映食品加工企業對加工貿易進口食糖需求旺盛，進口進度加快，企業應把握商機，帶動國內農產品出口。進入下半年，要視歐盟白糖出口補貼執行情況，認真核算成本，把握市場，防止因市場變化難以出口而遭受損失。

　　能源概念將點燃糖價上漲風暴

　　經過春節前的熱情上漲之后，春節后隨著紐約原糖在20美分關前的適度調整，前期漲幅較大的國內白糖期貨行情率先回落，從高點6246元最低回落至5184元，回落幅度高達1062元/噸，基本上完成自1月6日上市以來從最低點4626元到6246元上漲以來的50%回撤。受白糖期貨大幅度回落的影響，2月上旬廣西食糖行情亦展開聯動回落，經過短暫而急速的快速回落之后，目前糖價已經基本上企穩回升，并且最近在外盤逐漸回升的帶動下，開始試探性上漲。由于大部分投資者對前期白糖行情暴漲暴跌所帶來的投資風險依然是心有余悸，目前對參與白糖交易仍積極性不足，但是對于一個基本面表現良好并且具有明顯投資價值的商品而言，投資者還是應該樂觀看待，對于糖價走勢的未來判斷，我們認為能源概念將繼續長期穩定地發揮其應有利多效應，從而推動糖價繼續走高。

　　在展望糖市行情之前，我們有必要將整個全球商品的狀態做一宏觀分析。最近商品市場在經過伯南克講話之后紛紛出現大級別回調，預期通貨膨脹的到來，使得美國聯邦儲備局欲再度通過持續加息來抑制商品的狂熱上漲，伯南克的上臺一度被市場悲觀的預期位商品階段性牛市轉為熊市的拐點，但是在隨后一周時間來觀察，大宗商品紛紛企穩，盡管油價走勢較為疲軟，但是由于伊朗核問題所潛伏的對于油價暴漲地緣政治影響還是存在的，而以黃金為代表的貴金屬與基本金屬表現尚可，基本上在回落到一定位置獲得支撐。春節后，全球商品階段性回落筆者認為只是牛市中應該出現的理性回調，如果現在就斷言商品牛市就是扭轉，筆者認為過于草率，畢竟從全球經濟發展來看，一切還呈現相當良好的態勢，而伯南克上臺促使美國經濟硬著陸的可能性并不大。

　　從技術角度來展望糖市，走勢更具有技術意義的白糖期貨在春節長假后已經走出50%的回撤，基本上使得糖價重新找到了其更能真實反映基本面供需現狀的價格定位，完成技術回撤之后，糖市行情有望在2006年重新啟動上漲行情。而對于糖市未來發展的最大利多就是能源概念，因為按照目前的態勢來看，白糖已經不僅僅是傳統意義上的食用品，而是逐漸深化為工業品。原油價格持續維持高位，迫使全球的甘蔗將來更多地將會用在酒精燃料上，從目前巴西的甘蔗用途來看，已經逐漸由以前甘蔗用于原糖生產比例大逐漸轉移到酒精生產，目前甘蔗生產酒精與糖生產的比例逐漸接近60:40,很顯然糖產量將會受到限制。

　　從全球目前來看，中國將逐漸由以前自給自足到最終供不應求，通過進口來滿足日益增加的市場需求，中國近幾年食用糖數量正在逐漸增加，預期2008年將成為一個食用糖在中國實現質的飛躍的一年，這一年全球矚目的奧運會將在我國北京舉行，全球最大飲料集團可口可樂與百事可樂將會逐漸在中國擴產，越來越多的中國尤其是青少年已經開始適應各種甜品飲料，這是糖市除能源概念以外，實現價格定位區間上移的主要推動因素之一。13億中國人只要有50%每周平均喝一瓶飲料，全球食糖將會進一步出現供應緊張。

　　基本面，國際糖業組織(ISO)在其日前發布的1月份月度報告中指出，由于巴西中-南部產區的減產，預計05/06榨季全球食糖消費量將超過產量150萬噸至200萬噸。此次調整，較ISO在05年11月份公布的預測供給缺口100萬噸高出許多。ISO同時計劃在2月底推出05/06榨季供求平衡表的官方最新版。ISO還指出，巴西的實際產糖量比早前預期的要少，因此在其他產糖國形勢不變的情況下，全球消費和產量之間的缺口將進一步擴大。任何一個商品如果存在較為突出的供需缺口，那商品的價格勢必要不斷上漲，以此來解決商品自身的供需矛盾。

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