今年下半年以及未來基本金屬市場面臨重大調(diào)整

　　在上周上漲阻力顯現(xiàn)，沖高回落之后，本周滬鋁大幅下跌，上。主力合約AL0605 本周收盤19870 元/噸，比上周跌2190 元。本周倫銅和鋁高位回落，倫鋁跌幅更大，給市場帶來明顯壓力，三月倫鋁周收盤2292 美元，較上周跌237.5 美元，LME 現(xiàn)貨鋁也下跌了275 美元，報2295 美元/噸。

　　倉單數(shù)量超過去年最高水平，倉單壓力顯著增加。截止2 月17 日，上期所鋁庫存資源量為164141 噸，增24569 噸，注冊倉單106578噸，較上周增29029 噸，并已超過去年倉單的最高水平。倫鋁庫存增加了近2 萬噸，總量至74.5 萬噸。隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，將對期貨產(chǎn)生越來越大的壓力。滬鋁資源量和倉單數(shù)量快速增加，說明鋁產(chǎn)能將恢復(fù)，現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，國內(nèi)鋁廠的保值力度在加大。

　　目前港口氧化鋁價格略有上漲，至6350 元/噸附近。氧化鋁進口關(guān)稅從8%下調(diào)至5.5%。上海地區(qū)鋁現(xiàn)貨價格大幅回落，周五長江現(xiàn)貨鋁錠價報收在19520元附近，較上周下跌了2240 元左右。從基本面看，國內(nèi)鋁廠減產(chǎn)，是導(dǎo)致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。去年12 月份國內(nèi)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10%，同時減產(chǎn)也對鋁價構(gòu)成支撐。中長期看06 年供過于求的局面可能出現(xiàn)逐漸緩解跡象，這是鋁價上漲的基本支撐。

　　后市國際金屬期貨市場對國內(nèi)影響較大。目前期貨金、銀、銅、鋁等主要品種均出現(xiàn)高位震蕩下跌走勢。上述品種前期相互關(guān)聯(lián)度較高，近期走勢是上漲結(jié)束的特征。銅、鋁漲勢持久，漲幅頗大，隨著現(xiàn)貨壓力的明顯增加，牛市將暫告一段落。長線多頭交易思路將隨之改變。預(yù)計后市震蕩下跌的可能性大，倫銅關(guān)注在4500 美元的重要支撐。

　　基本面：

　　滬鋁倉單本周繼續(xù)大幅增加，超過去年最高水平

　　截止2 月17日，上期所鋁庫存資源量為164141 噸，增24569 噸，注冊倉單106578噸，較上周增29029 噸(見下圖)。隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，并已超過去年倉單的最高水平。

　　高盛報告：今年下半年以及未來基本金屬市場面臨重大調(diào)整

　　盡管過去幾周里基本金屬市場劇烈震蕩，但高盛公司最近的一份報告認為基本金屬前景仍然良好，甚至目前還出現(xiàn)了些許增強。展望未來，該報告認為今年下半年以及未來基本金屬市場面臨重大調(diào)整。

　　該報告認為基本金屬前景改善，很大程度上是投資資金持續(xù)流入基本金屬市場所致，這一點在銅市上很明顯：銅價從1 月初的4440 美元/噸最高漲至2 月7 日的5100美元/噸。 基于對基本金屬前景看好，該行已上調(diào)了價格預(yù)測，而且市場還獲得了投資資金流入的支撐，并且這種趨勢沒有理由會在短期內(nèi)發(fā)生改變。不過，對基本金屬價格預(yù)測的調(diào)整相對較小，而且僅限于對今年的預(yù)測。

　　該報告繼續(xù)預(yù)計今年下半年金屬價格可能會出現(xiàn)向下的重大修正，但是鎳除外。它預(yù)測今年鎳的均價將遠遠高于去年水平。該行也列舉了基本金屬市場面臨的多空因素，投資者今年需要謹慎識別它們。

　　成本上升成為金屬部門近來關(guān)注的一個焦點。該行認為，盡管這不會直接推高金屬價格，但的確是基本金屬市場的一個利多因素，而且一些成本上升的趨勢未來也不可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這意味著，高成本將在中長期為基本金屬構(gòu)筑一個“底部”價格。 供給方面也有一些利多因素。目前有一些主要的銅生產(chǎn)商預(yù)計它們今年的產(chǎn)量低于去年水平，這使得該行謹慎預(yù)測今年基本金屬供給面臨下降風險，認為今年仍有可能是一個短缺年。

　　同樣，原鋁市場也存在一些利多因素，短缺以及氧化鋁成本高企限制了原鋁供給增長潛力。而且，原鋁需求前景可能要比預(yù)期良好，高盛預(yù)計2007 年原鋁市場將接近供需平衡。 同時，高盛認為中國的需求沒有任何削弱的跡象，而且經(jīng)合組織國家(OECD)的需求增長可能要比過去的6 個月高。 利空因素方面，高盛認為金屬價格上漲速度過快，令人擔心。例如，過去3 個月，銅價的漲速超過了1988 年以來的任何時候。 最近進入市場的資金大多數(shù)是來自對沖基金，從傳統(tǒng)上看，這些投資都是短期的。因此，該行認為，一旦這些資金流出市場，金屬市場更容易反轉(zhuǎn)。 從金屬庫存變化來看，銅、鋁、鉛和鎳的庫存水平全部都在上升，應(yīng)引起關(guān)注。該行稱，據(jù)其與行業(yè)人士溝通，預(yù)計未來將有更多金屬進入LME 倉庫，因為市場參與者會選擇實物交割而不是現(xiàn)金交割，這對市場人氣是一個負面因素。

　　最后，鋁、鎳以及鋅的遠期價格曲線都出現(xiàn)對3 個月合約的升水條件，但是對更長期處于貼水的狀況，這意味著今年下半年以及明年金屬價格將出現(xiàn)回落。