研究：膠價牛市還未結束 高膠價時代仍會延續(3)

　　1995-2005年中國天膠供求變化

　　按照國家統計局公布的數據，2004年全國生產輪胎2.39億條，2005年輪胎產量的年度增長率為21.33%。對于中國的天膠消費量，目前很難統計出具體的數據，從資源消耗量分析來看，1-11月份進口天然橡膠125萬噸，期貨庫存消耗7萬噸，今年新增國產膠產量按照50萬噸計算，消耗量至少在45萬噸以上，復合膠、邊貿膠、走私膠進口按照50萬噸計算，消耗總量為227萬噸。

　　2006年，我國國民經濟增長速度雖會有所放緩，但仍會保持適度增長，2005年全國子午胎產量為1.3億條，2006年為1.6億條，2007年為1.8億條，2010年為2.2億條未來5年內仍會保持不斷增長的趨勢，這對天膠消費將形成較長時間的支撐。

　　隨著我國每年汽車產量和汽車保有量的不斷增加，與之相應的配套輪胎和維修輪胎的需求量不斷增加，加上出口需求的旺盛，我國輪胎行業增長的勢頭不會停止。輪胎行業從2006年開始將進入平穩增長階段，對天然橡膠將形成高基數需求支撐，但需求的井噴式增長也逐漸告一段落。

　　六、全球整體供需狀況偏緊

　　從十一年全球膠市生產消費指數看，供需基本保持平衡，也就是說十余年天膠生產和消費總的基數和平均增長率是基本相同的，拐點出現在2000年主要天膠消費國-美國、中國和日本同時達到一個消費高峰，形成的消費基數遠高于當年的產量基數，這也是2000年-2004年雖然產量增幅大于消費增幅，但膠價出現了明顯的回升趨勢的重要原因；值得注意的是2005年全球膠價的漲幅驚人，一年內的漲幅相當于2002年初以來兩年半的漲幅，這與生產消費指數進入下降期、低庫存等因素出現共振效應密切相關。今后數年全球天然膠的供需格局在新的基數下，將視兩者的增幅變化情況對膠價產生不同的影響。

　　估計2005年全球天然橡膠實際消費量為900萬噸，國際橡膠研究機構(ISRG)預計為872萬噸，因為ISRG忽略年初中國期貨庫存20萬噸及部分走私膠。

　　2005年全球天然橡膠供應實際為850萬噸，ISRG國際橡膠研究結構預計為878萬噸，其相比2004年還增長8萬噸。實際上考慮到泰國以及中國減產部分，這一數據應該為850噸。

　　供應與需求缺口為50噸，減去期貨庫存20萬噸，實際缺口為30萬噸。

　　到2020年，世界天然膠消費量將達到1000萬噸左右，其中，中國天然膠消費將在250萬噸以上。

　　這種格局鼓勵了基金更多地介入市場，成為膠價重要的推動力量。2005年東京市場實行動盤交易以來，成交量和持倉量均明顯上升，基金大舉投入東京膠市場，歷史性低庫存和日元的貶值成為多頭基金憑借的主要背景。市場兩大陣營是投機多頭和實貨空頭博弈的體現。

　　東京市場成交和持倉變化

　　我們注意到，即使日膠市場基金年底積極減持多單、兌現盈利時，價格回落也很有限。這提醒我們高價格并不是基金制造出來的，而是市場本身的要求。

　　七、關稅調整的思考

　　整個2005年人們總在談論關稅下調，但一直沒有成為現實。這個因素曾影響了天膠行情，以后也還會起作用。

　　我國與東南亞簽定的一體化協議中把商品分成兩類，橡膠屬于允許關稅保護的敏感類，我們沒有這方面的政治經濟責任來單方面做出讓步。其中一般敏感產品應在2012年將關稅削減至20%以下，在2018年進一步削減至0-5%，高度敏感產品在2015年將關稅削減至50%。

　　我國大部分橡膠進口都未以全關稅名義進場，稅率低的邊貿、復合膠等形式已經成為主流，放開關稅對國內企業減輕負擔幾乎沒有什么作用。保留現有體制，具體操作上放寬，一旦沖擊過大也可以有收回的余地。這對國內橡膠行業應該是種合理的選擇。

　　橡膠種植周期長，一旦行業萎縮再想恢復就很困難，需要較長時間。橡膠是種重要的戰略資源，目前國內產量只能滿足1/3需求，保證這樣的自給能力是必須的。

　　世界主要輪胎生產企業均已在我國設立生產基地，以關稅上的犧牲來發展輪胎行業沒有了充分的必要性，目前輿論和政策上對充當廉價世界工廠也不象以前那么一味追求了。

　　事實上，廣西越南邊貿膠稅額調高以及新的稅率遲遲沒有公布就表面了管理層的謹慎態度。未來即使有調整，預計也會是微調為主，以減少對國內市場的沖擊。

　　八、國際上主要輪胎企業調高價格

　　膠價上漲對于上下游產業都產生了巨大影響，膠農和貿易商分享了膠價上漲的利潤，輪胎企業不得不承受高原料價格所帶來的壓力。

　　對于海外輪胎企業而言，輪胎產品多次提價已經轉移了部分膠價上漲的壓力，相對良性的傳導機制使得原料價格的上漲對于海外輪胎企業的利潤影響有限。世界輪胎企業上調價格的風潮一直沒有平息。在上半年和下半年都各出現了一次集中的調價行為，范圍包括各大著名輪胎企業。日本最大的輪胎制造商普利司通表示，因為石油和橡膠等原材料成本上漲，該公司計劃從2006年1月起再將其在中國市場上的輪胎價格提高5%。國外輪胎界基本達成共識：原材料價格將在相當長的時間內保持上漲趨勢。在接受了高價位后需要考慮的問題是如何從企業內外著手來消化這個因素，而不是坐以待斃。

　　對于國內輪胎行業而言，市場競爭的激烈導致輪胎工廠面臨原料價格與銷售價格的兩頭擠壓，無論是內銷市場還是出口市場，低價競爭模式，國內輪胎行業利潤被大量吞噬。國內工廠在今年11月份、12月份所采取的減產策略，是輪胎行業面對高膠價的階段性對策。但長期來看，輪胎廠減產與停產都不是明智的選擇，需求在被壓抑后重新釋放的過程往往會再次推高價格。

　　很多國際輪胎制造商都是通過長期合同來保證至少一年以上的供應，相比之下中國消費商的采購戰略較為保守，國內買家通常的隨用隨買方式很難保障生產的穩定，特別是在生產規模不斷膨脹的現在，不過中國買家正嘗試改變這種狀況。國內消費商對高價的抵觸難以改變牛市格局，國際市場主流膠種現貨報價并未因為中國消費買盤淡漠而出現過大幅回落。

　　九、結論

　　天膠價格此輪上漲對應了中國經濟的強勁增長和全球經濟復蘇的大背景，雖然現在無法預測膠價最終可能達至的高點，但如果與經濟周期相對應，膠價牛市仍沒有結束的跡象，高膠價時代仍會延續。

天地期貨 黃小波