鄭棉先揚(yáng)后抑表現(xiàn)平靜 走勢偏弱上漲空間有限

　　一、 行情回顧

　　本月市場先揚(yáng)后抑，表現(xiàn)比較平靜，總體上成交量出現(xiàn)萎縮。雖然春節(jié)前紡織企業(yè)補(bǔ)充棉花庫存以及美棉上漲對國內(nèi)棉價起到一定推動作用，但在不到一個月的時間里國家接連宣布發(fā)放進(jìn)口棉花1%關(guān)稅配額89.4萬噸和增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額150萬噸，如此密集地發(fā)放進(jìn)口配額是前所未有的，對棉花市場構(gòu)成了沉重的心理壓力。同時，春節(jié)前棉農(nóng)售棉愿望增強(qiáng)，對現(xiàn)貨價格有壓制作用。

　　鄭棉指數(shù)自年初15324元緩慢爬升，突破2005年12月在15300元一帶形成的整理區(qū)頂部，兩次上摸15450元未能有效突破，最高點(diǎn)位為15459元。1月18日出現(xiàn)近兩個月來少有的急跌行情，自去年12月以來的上升走勢遭到破壞。雖然隨后兩天中價格反彈收復(fù)失地，但無力創(chuàng)出新高，成交量保持較低水平。

　　二、基本面信息

　　1、USDA報告預(yù)測全球庫存小幅降低

　　1月12日美國農(nóng)業(yè)部(USDA)公布了對2006年1月份全球農(nóng)產(chǎn)品供需預(yù)測報告，略微調(diào)高全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量，期末庫存稍有下降，總體供需狀況與上月預(yù)測值變化不大。具體來看，1月預(yù)測2005/2006年度全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量分別為112.36百萬包(2446萬噸)和115.24百萬包(2509萬噸)，比2005年12月預(yù)測值分別上調(diào)了0.07百萬包( 1.52萬噸)、 0.39百萬包(8.49 萬噸)，期末庫存略減0.15 百萬包(3.27 萬噸)至 50.77百萬包(1105萬噸)。庫存消費(fèi)比為44.06%，較11月的44.34%有所下降。

　　報告稍微上調(diào)美國棉花產(chǎn)量0.02百萬包(0.44萬噸)，為23.72百萬包(516萬噸)。消費(fèi)數(shù)量、出口數(shù)量和期末庫存預(yù)測值保持不變，分別為6百萬包(131萬噸)、16.4百萬包(357萬噸)、6.9百萬包(150萬噸)。本年度美國棉花產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，而消費(fèi)量繼續(xù)降低，預(yù)計出口數(shù)量將占當(dāng)年產(chǎn)量的69%，由此可見出口壓力相當(dāng)沉重。雖然2005年12月在香港舉行的WTO第六屆部長級會議已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，發(fā)達(dá)國家在2006年要取消棉花出口補(bǔ)貼，作為最大的棉花出口國，美國為保持本國棉花在國際市場上的

　　在1月份報告中對中國的預(yù)測保持不變，產(chǎn)量仍為24.5百萬包(533萬噸)，需求為43百萬包(936萬噸)，預(yù)計進(jìn)口數(shù)量將達(dá)到16.5百萬包(359萬噸)，期末庫存也保持10.04百萬包(219萬噸)不變。庫存消費(fèi)仍為23.35% 。

　　本月報告各數(shù)據(jù)與上月相比變化十分微小，目前北半球棉花采摘基本結(jié)束，產(chǎn)量已成定局，同時也沒有出現(xiàn)會導(dǎo)致消費(fèi)數(shù)量明顯變動的其他因素，整體棉花供求形勢基本保持平衡，但庫存可能將會稍微減少。這對當(dāng)前市場屬中性略微偏好的消息，預(yù)計市場對此反映不會太大。

　　美國棉花出口是否順暢對國際棉價影響顯著，而中國的需求對美國的出口又起決定作用，所以全球棉價都與中國的需求密切相關(guān)。

　　2、宣布發(fā)放進(jìn)口棉配額共239.4萬噸

　　本月4日中國棉花協(xié)會網(wǎng)站發(fā)布了有關(guān)部門已經(jīng)下發(fā)了89.4萬噸關(guān)稅稅率為1%的進(jìn)口棉花額度的消息，11日又發(fā)布了國家決定近日內(nèi)增發(fā)150萬噸關(guān)稅外進(jìn)口配額，在如此短的時間內(nèi)發(fā)放共239.4萬噸配額是前所未有的。另外，國家部委網(wǎng)站未正式宣布上述消息而是通過行業(yè)網(wǎng)站公布，這種做法也是十分罕見的。

　　由于國內(nèi)棉花供需存在300萬噸以上的缺口，進(jìn)口外棉勢在必行，市場各方重點(diǎn)關(guān)注配額發(fā)放的時機(jī)和方式。國際棉花供應(yīng)充足、價格低廉，若不加限制任意進(jìn)口肯定會沖擊國內(nèi)市場。棉企期望推遲發(fā)放配額并提高滑準(zhǔn)稅基準(zhǔn)價，而紡織企業(yè)的愿望與之正好相反，國家制定配額政策要兼顧雙方利益。

　　2006年滑準(zhǔn)稅基準(zhǔn)價提高到10764元/噸，高于2005年的10029元/噸，推算外棉完稅價格在13000元/噸以上，為國內(nèi)棉價設(shè)立了底線。這樣，國內(nèi)外棉花價格差距接近，對國內(nèi)市場不會造成重大沖擊，在一定程度上保護(hù)了棉農(nóng)和棉商的利益。同時，配額發(fā)放也考慮到紡織企業(yè)的需要，既要在數(shù)量上滿足需求，還要盡量在外棉價格較低的時期及時發(fā)放。

　　看來，2006年國內(nèi)棉花供需矛盾不會激化，市場價格與外棉報價聯(lián)動性加強(qiáng)。如果國際棉價普遍較高，則國內(nèi)紡織行業(yè)的原料成本不居劣勢；如果國際棉價下跌，那么進(jìn)口棉花受滑準(zhǔn)稅約束保持相對高位，對保持中國紡織行業(yè)的國際競爭力不利。

　　3、紐約期棉走勢

　　自2005年12月30日以來，基金持倉凈多頭寸不斷增加，投機(jī)凈多頭率從12.3%提高到32.9%(截止到1月20日)，美棉價格也逐步走強(qiáng)。應(yīng)該看到的是，投機(jī)凈多頭率到達(dá)32.9%已經(jīng)為2005年下半年至今的高點(diǎn)，而增幅卻有降低跡象。截止到12月30日、1月6日、13日和20日的凈多頭率增幅分別為4個百分點(diǎn)、9.1個百分點(diǎn)、8個百分點(diǎn)和3.5個百分點(diǎn)，增幅下降說明距離頂點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)，做多能量后勁不足。

　　2006年初美棉出口情況不十分理想，據(jù)USDA報告截止至1月12日共簽約468,400包，遠(yuǎn)低于2005年12月1,329,000包,即使考慮到新年假期的因素這樣的銷售速度也是偏低的。

　　2月初正臨中國春節(jié)假期，進(jìn)口美棉的速度會有所降低。中下旬要看進(jìn)口配額發(fā)放情況才能判斷對美棉的需求程度，此外美棉報價也會影響到需求。所以，2月份美棉價格上升余地不大。

　　自2005年10月中旬至今美棉指數(shù)正在構(gòu)筑弧行底形態(tài)，如果順利向上突破58.25美分的前期高點(diǎn)，則弧形底形態(tài)完成，后市還有上升空間。

　　如果在突破58.25美分之前出現(xiàn)深幅調(diào)整跌破上升趨勢線的話，弧形底形態(tài)將會破壞，后市將進(jìn)入震蕩調(diào)整走勢。

　　三、后市展望

　　本月鄭棉市場處于震蕩整理之中，走勢弱于美棉。據(jù)調(diào)查，紡企棉花庫存可使用到2月下旬左右，屆時會出現(xiàn)補(bǔ)庫高潮，現(xiàn)貨商看好節(jié)后市場，認(rèn)為將有100~300元/噸的上漲空間。

　　由于春節(jié)假期較長，不論進(jìn)口配額發(fā)放與否短期內(nèi)外棉難以集中到港，而新疆棉花要到3月才能在運(yùn)力擴(kuò)大的情況下批量進(jìn)入內(nèi)地市場，所以2月份現(xiàn)貨供求關(guān)系不會寬松，棉價適度上漲的可能性較大。

　　但從技術(shù)上來看，期貨市場走勢偏弱。以主力合約CF605為例，只有向上突破15560元才能恢復(fù)上漲趨勢，即使繼續(xù)上升在15885元的天價位置還存在很大阻力。

　　綜上所述，2月下旬紡企將要進(jìn)行集中補(bǔ)庫，而那時進(jìn)口棉花和新疆棉供應(yīng)偏緊，棉價可能出現(xiàn)適度上漲。但期貨市場上由于上方存在重重阻力位，所以上漲空間較為有限。

　　北京中期 張向軍