棉花市場復興之路曲折蜿蜒 柳暗花明機遇待現(xiàn)

　　一、 行情回顧

　　2004/2005年棉花市場走勢可以分為三個階段 ：

    第一階段:低價底部確認期

    2004/05年的棉花產(chǎn)量刷新了歷史新高。全球棉花豐產(chǎn)，在供大于求的預期下，全球棉價應聲而跌。其間，中國棉紡市場還經(jīng)歷了歐盟委員會取消對中國紡織品和服裝的普惠制優(yōu)惠，中國紡織品和服裝所需繳納的關稅稅率將由原來的平均9%上升至12%。同時美國政府、

    第二階段:價值中軸突破期

   也可以理解為價格回歸期或是價值修正期，由于前期棉價和棉農(nóng)的成本發(fā)生了嚴重的悖離，棉花市場在2005/06年度的中國產(chǎn)量減產(chǎn)13%的預期下，再加上配額放開后，中國紡織品出口逐月同比遞增12-23%之間，能源價格上漲，配棉比提高，棉花需求增加，使中國的棉花價格踏上理性回歸期。(期間期棉價格波動在13200元/噸至14800元/噸期間波動)。在新棉上市之際，棉農(nóng)本年度種植成本增加，資源減少，需求增加，導致本年度籽棉收購價居高不下，從此中國的棉價在理性回歸歷程當中，加上了價值成本“助推劑”，棉花市場對價格進一步修正。

    第三階段:回歸后高位盤整期

    2005年第三季度，新棉大量上市，整個棉花市場在成本的支撐下，進入一個高位盤整期。市場在人民幣匯率變化和貿(mào)易摩擦當中反復錘煉，隨著中歐、中美的貿(mào)易爭端相繼解決，棉價在預期向好的基礎上及“缺口論”的刺激下也相應的在高位逐步企穩(wěn)，保持高位窄幅盤整，同時市場在下跌空間有限的基礎下，各方分歧較大，屬于一個高位“博弈期”，棉價的階段性的底部經(jīng)過反復測試后逐步呈現(xiàn)(14800元/噸)。同時15000元/噸也成了市場多方駐守重要支撐點位，并且價格穩(wěn)步推高，形態(tài)良好。

    二、市場分析篇

    全球棉花市場基本面狀況

    對于2005/06年的棉價的運行，市場各方存在著較大的分歧。2005/06全球棉花豐產(chǎn)，從表面來看是供給充裕，如果是從全球未來的棉花資源供需角度出發(fā)，理應是一個緊平衡的狀態(tài)。就國際棉價而言，全球棉價在美國政府的高額補貼下，使全球的棉價整體處于一個偏低的水平運行，目前全球棉價偏低已激起全球各國農(nóng)業(yè)組織高度的關注和異議，棉價低迷是全球棉花產(chǎn)出國焦點所在，有可能會改變?nèi)�球棉價的定價機制和抬高棉價運行的空間。而中國的棉花市場也因“產(chǎn)需”不對稱，存在著較大的缺口，中國將成為全球最大的棉花進口國，對進口棉的依賴性越來越強。由于進口棉的定價權在他國之手，大宗商品如果是喪失定價權被動性無以言表。那么2005/06年度中國的棉花定價的去向，將緊密跟隨國際市場棉價的變化和國家政策調(diào)控。

    1、全球產(chǎn)量 2005/06年度全球棉花的產(chǎn)量及供求情況，美國USDA在近期的全球棉花供需預測報告中，全球棉花產(chǎn)量為2432.3萬噸，消費為2490.7萬噸，在中國需求方面作了一些調(diào)整，因此全球棉花消費供需缺口為58.4萬噸。USDA還預測全球期初庫存為1106.6萬噸(-3.5萬噸)、期末庫存1092.6萬噸(-17.4萬噸)。其中還預測中國產(chǎn)量為543萬噸，2005-2006年進口量為348.4萬噸(+10.9)、消費925.3 (+21.8)，(可能會低于未來實際進口量)。美國本土產(chǎn)量上調(diào)9.7萬噸至504.3萬噸；出口352.7萬噸(+4.4)。期初庫存120.6萬噸(-2.4)、期末庫存141.5萬噸(+2.2)。英國Cotlook發(fā)布的11月全球棉花供需預測報告中，預計本年度全球產(chǎn)量為2441.1萬噸，較10月份預測減少25.2萬噸；預計全球消費為2442.6萬噸(+25.3萬噸)，即消費量將超過產(chǎn)量1.5萬噸。(如下圖15年來全球棉花產(chǎn)銷表)

    2、國內(nèi)產(chǎn)量

    2005/06全國產(chǎn)量約在550萬噸，期末庫存218萬噸左右(不計其它用棉量)。新棉上市以10月上旬逐步開始計算.現(xiàn)在上市有三月有余，從紡織目前紡紗量來看，按照65%的配棉比例，今年國內(nèi)用棉量每月約在80萬噸左右。這三個月耗棉了240萬噸，那麼國產(chǎn)棉資源還有528萬噸.進口配額389.4萬噸還沒發(fā)放，那么明年可供資源約為900萬噸。僅從這一組數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)2005/06年仍存在著一定的消費缺口，這其中還不包含紡紗量遞增和紡織品出口量遞增所帶來的耗棉量，這樣數(shù)據(jù)為未來的棉花價格走高提供比較有利的支撐。

    從近期新棉大量上市后的產(chǎn)需報告中看出，2005/06年全球棉花產(chǎn)量由先前預測的供大于求的格局，已經(jīng)逆轉(zhuǎn)為供需平衡或供需偏緊的局面。從這些報告當中，不免感覺2005/06年的棉花市場價格向好的預期增大。(如下表)

    2003年---2006年全球及中美棉花產(chǎn)量、消費、庫存對比表 單位：

項目	初級庫存			產(chǎn)量
年份	中 國	美 國	全 球	中 國	美 國	美 國
2005/2006年度	230	120.6	1106.6	540預測	504.3	141.5
2004/2005年度	278.9	76.3	833.9	631.4	506.2	120.5
2003/2004年度	285.2	117.2	921.7	485.5	397.5	76.3
	國內(nèi)消費			產(chǎn)銷量
	中 國	美 國	全 球	中 國	美 國	全 球
2005/2006年度	925.3	130.8	2490.7	540預測	373.6	2432.3
2004/2005年度	838.2	142	2365.8	631.4	364.2	2621.6
2003/2004年度	696.7	138.4	2135.7	485.5	262	2069.1
	進出口			期末庫存
	中國進口	美國出口	全 球	中 國	美 國	全 球
2005/2006年度	348.4	352.7	2490.7	-385.3	373.6	1092.6
2004/2005年度	139	313.7	2365.8	-206.8	364.2	1106.6
2003/2004年度	192.3	299.5	2135.7	-211.2	262	883.9

　　從上圖當中,可以看出近兩年全球棉花供求狀況和中國供需狀況。2005/06年供需缺口將是近兩年(也是歷史以來)的最大缺口。在這里我們可以回顧一下，2003年中國棉花減產(chǎn)，中國的進口加大，國際棉價一路狂飚，最高曾達到 83美分/磅；2004年中國棉花產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，全球豐產(chǎn)，價格大幅回落，紐約期價最低觸及43美分/磅。那么試想2005/06年中國的進口是否再次帶動國際棉價，同時抑制國內(nèi)棉價的下跌空間？在這一點上，對于投資者來說應該是不言自明。

    三、國際棉花市場

    今年國際棉花市場價格整體處于一個低位價格運行。一方面2004/05年度全球棉花豐產(chǎn)，供大于求。另一方面，是美國(棉花最大的出口國)，產(chǎn)量增加，內(nèi)需減少,在美元匯率的影響下，完全依賴于棉花出口的美國,出口壓力加大。再加上美國政府超常的農(nóng)業(yè)補貼方案的實施，導致美棉處于一個低價運行，進而影響全球棉花的定價機制。

    1、從歷史角度來看

    從美國35年的棉花價格走勢圖來看，可以很容易得出一個結論，即目前的美國棉花價格已經(jīng)處于歷史的中低位區(qū)間運行，其中經(jīng)歷過三次低價危機,那就是:1974年美國成立了商品交易委員會,對投機過度的商品加強了監(jiān)管力度；1986年,美國龐大的財政和貿(mào)易亦字，讓美國成為最大的債務國，股市逐步走好，商品市場倍受冷落；2001年，美國遭遇“9。11”恐怖襲擊，商品再次走弱；其三次停留在50美分以下的時間都是非常短暫。只要出現(xiàn)過低于50美分的情況之后，市場價格就將在50美分之上運行10年以上，不會輕易地再次回到50美分之下，并且低于50美分的價格運行時間一般都在兩年左右。而目前的情況剛好是棉花價格在低于50美分運行兩年之后，去年開始大幅上漲的。2005年價格再次觸到50美分，并小破50美分后，經(jīng)過反復測試，現(xiàn)在完全站穩(wěn)在50美分以上，同時基金的持倉也由前期的空頭逐步轉(zhuǎn)向多頭。若從歷史的角度來看，棉花價格在此將會得到強有力的支撐，而不至于再次回到50美分之下長期運行，從一個商品的歷史周期及通脹因素來看，NYBOT棉價走牛的概率大于走熊的可能。至于后期的高點，筆者在這里不作點評，投資者可以拭目以待或驗證。

    2.農(nóng)業(yè)補貼與世界棉價的關系

    面對世界貿(mào)易一體化的進程全面展開，美國一百多年以來的農(nóng)業(yè)補貼方案及不公平的保護的方式(尤其是棉花)，遭到世界各國的反對，在本年度這種呼聲和美國政府的態(tài)度，已經(jīng)進入一種白熱化的狀態(tài)，同時考驗到美國農(nóng)民的對農(nóng)作物種植的積極性，和對政府的信心。

    關于要求發(fā)達國家尤其是美國取消出口補貼的爭議，在香港召開的多哈會談直接上演。盡管美國再三阻擾，但美國政府最終還是承諾2006年取消STEP2補貼方案，同時發(fā)達國家成員和部分發(fā)展中成員同意2008年前向最不發(fā)達國家提供免關稅和免配額市場準入；2013年底前取消農(nóng)產(chǎn)品出口補貼。不同的研究報告估計，美國取消棉花補貼可使國際市場棉花價格上升2%-12%。世界銀行估計，發(fā)達國家取消棉花補貼，撒哈拉以南非洲國家的棉花出口可增加75%，發(fā)展中國家在世界棉花市場所占比重將從目前的56%上升到2015年的85%。

    3.補貼取消削弱美國棉農(nóng)種植信心但使中國紡織受益

    美國政府的棉花補貼取消，由于棉農(nóng)失去了政府補貼的差價，最根本的利益無法得到保障(直接補貼(direct payments)和反危機補貼(counter-cyclical payments)。這兩種補貼直接補給棉花種植者，其中陸地棉的目標價格規(guī)定為72.4美分/磅)。會造成棉農(nóng)新年度的種值信心，直接導致未來種植面積的減少。

    補貼取消同時會造成大量價格便宜的棉花流入中國紡織企業(yè)(美國將一半以上的棉花用來出口到中國)，美國人真的會讓中國買到便宜的棉花嗎？在此時美國政府是否直接提高售價，包括期價，港口報價？如果美國人真的讓中國撿到這么大的便宜的話，那么會使中國棉農(nóng)遭受重大損失，中國的棉農(nóng)是沒有任何價格保護的，就以現(xiàn)在美國補貼后的報價和中國棉花售價相比，中國棉農(nóng)恐怕連成本價錢都不到，更不用說人工費，又是白忙碌了一年。不用擔心，發(fā)改委關于棉花進口配額的管理和滑準稅率的管理，其目的就是為了保護中國的棉農(nóng)根本利益，同時也抑制了棉價的爆漲爆跌，為紡織企業(yè)提供了一個穩(wěn)定的環(huán)境。關鍵問題美國是否真的愿意把便宜的棉花拱手相送給他國之手。

    4.2005/06年度棉花定價權仍握在他人之手

    2005/06年，中國棉花市場的消費其中有三分之一以上棉花用量完全依賴于進口，目前國內(nèi)的資源已經(jīng)捉襟見肘，在棉花定價已經(jīng)沒有任何發(fā)言權。美國在逐步取消補貼的同時，按慣例已經(jīng)將目標鎖定于中國的進口，因為美國本身的棉價在世界市場具有較強的竟爭性和影響力。現(xiàn)在國際棉價處于一個偏低的狀態(tài)運行，中國的進口，是否推動美國棉花價格的大漲，這一點筆者不置可否。再加上全球正處于“通脹”的壓力之中，基金和游資開始將資金轉(zhuǎn)向貴金屬和超低的農(nóng)產(chǎn)品期貨之中，這樣也會給棉花市場帶來一定的助漲空間。

    透過國際市場，可以看出2005/06年，國際棉花市場是處在一個走牛的過程當中，價格理應會維持在60-75美分/磅之間運行(中高價位區(qū)間)。現(xiàn)在國內(nèi)外的格局，是國內(nèi)強于國外，國內(nèi)領漲于國際市場。對于兩市的分析，投資者感到困惑的是國內(nèi)價格向現(xiàn)在的國際價格靠攏？還是國際價格在牛市當中向本身的價值回歸？在這一點，投資者心里應對國際棉價走牛持有樂觀的態(tài)度，因為里面有太多必然因素的推動，國際棉價的方向才是真正主導2006年棉花行情的重要因素。

    四、紡織行業(yè)的前景與棉價的關聯(lián)

    1、中國紡織的發(fā)展的現(xiàn)狀

    中國不但是世界上最大的棉花生產(chǎn)國，消費國，還是世界紡織品服裝第一大出口國。據(jù)統(tǒng)計，每年世界上平均每人購買我國生產(chǎn)的3件衣服、2米布和1雙鞋。面對日漸激烈的國際競爭和有限的世界市場容量，勞動密集型產(chǎn)品出口持續(xù)增長難度加大。勞動密集型產(chǎn)品出口擴大也會給東南亞、非洲、拉美等一些國家造成沖擊，同時也會和進口國家制造一些貿(mào)易爭端和摩擦。作為世界貿(mào)易大國，我國也需負起國際責任，在發(fā)展出口時兼顧發(fā)展中國家的利益，實現(xiàn)與發(fā)展中國家的共同發(fā)展。在這新形勢要求下我國的紡織市場面臨較大的洗牌，必須轉(zhuǎn)變出口增長方式，更加追求出口的質(zhì)量和效益，以實現(xiàn)貿(mào)易和整個國民經(jīng)濟可持續(xù)增長。同時紡織行業(yè)發(fā)展前景和國內(nèi)棉價存在著直接的關聯(lián)。

    2005/06年，中國配額標志著紡織品服裝貿(mào)易一體化邁開了實質(zhì)性步伐，但紡織業(yè)的自由貿(mào)易剛剛到來。緊接著引起中歐、中美紡織品貿(mào)易摩擦，除了國際貿(mào)易保護主義的原因之外，我國自身在經(jīng)濟結構、體制和政策方面存在的問題也是誘因。主要原因：首先是紡織業(yè)進入門檻低，往往是一個企業(yè)開辟了某一國際市場，眾多企業(yè)便競相進入，導致出口秩序混亂。此外，再就是我國仍處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程之中，尚未形成完善的市場經(jīng)濟和開放型經(jīng)濟體制，企業(yè)不熟悉國際規(guī)則、知識產(chǎn)權觀念和品牌意識比較淡薄，在出口方面以“低利潤高數(shù)量”取勝，這些因素激起了2005年貿(mào)易摩擦。雖說配額放開后出口受挫，受人民幣匯率影響利潤壓縮，但是全年度出口的遞增速度，著實讓緊張的紡織行業(yè)舒了一口氣，同時也為將來的企業(yè)定位找到了明確的方向。標志著我國紡織品整體出口環(huán)境正在向好的方向發(fā)展，2006年我國紡織品整體出口有望繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展，同時也增強了對上游產(chǎn)品的棉花的需求，為棉花定價起到積極的作用。

    (注：其中2005年數(shù)據(jù)，筆者是根據(jù)2005年1-11月份的國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)公布后，對12月數(shù)據(jù)進行預測，僅作分析用)

    2、紡織行業(yè)所面臨的問題

    2005年紡織行業(yè)運行中反映出一些值得關注的問題。一是世界紡織品自由貿(mào)易到來，既有利于中國紡織工業(yè)發(fā)揮比較優(yōu)勢，同時貿(mào)易摩擦也明顯增加。其中一些發(fā)達國家堅持貿(mào)易保護主義立場，是妨礙我國紡織優(yōu)勢發(fā)揮的主要因素。中美、中歐就部分紡織品出口數(shù)量達成限制協(xié)議，這一事實告訴我們自由貿(mào)易并非一帆風順，還需加倍努力提高產(chǎn)業(yè)核心競爭力；二是伴隨產(chǎn)業(yè)融入全球化進程加快，除貿(mào)易摩擦外，企業(yè)面臨的匯率、利率、稅率、原料和區(qū)域政治因素的風險加大。石油價格波動、國際性匯率變化、區(qū)域政治變化，已成為影響中國企業(yè)國際競爭力的重要因素，愈發(fā)表現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力、原創(chuàng)自主品牌、高附加值對行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重大意義；三是市場化環(huán)境的進一步完善，對中國紡織工業(yè)的國際競爭力至關重要。以棉紡織業(yè)為例，由于種種原因，使中國紡織企業(yè)用棉價格高出國際市場10%左右，使其競爭力遭到明顯削弱；四是在新形勢面前，進一步暴露我國紡織企業(yè)在自主創(chuàng)新、原創(chuàng)品牌和現(xiàn)代營銷管理、產(chǎn)業(yè)整合能力等方面的不足，使大部分利潤控制在中間商、品牌所有者和市場壟斷者手中。

    綜合以上，隨著中國紡織行業(yè)在國際上的定位和影響越來越強，中國紡織行業(yè)出口保持強勁遞增，隨之而來的行業(yè)的竟爭，摩擦也會越來越大，同時也會加速紡織行業(yè)洗牌。行業(yè)的重新定位和洗牌。為將來整個棉紡產(chǎn)業(yè)鏈打下了堅實的基礎。

    五、國內(nèi)外棉價基差與中國棉價的關系

    作為投資者在判斷棉價的同時，對于國內(nèi)外棉價的比價關系，兩市的基差也不容忽視。在觀注的同時，也應該區(qū)分對待。近兩年，由于中國的紡織業(yè)發(fā)展較快，紡棉量和紡織品出口量每年都呈20%以上的增長速度，再加上國內(nèi)的棉價波動無常，致使市場信心受挫，“產(chǎn)銷”缺口加大，在供需不平衡的刺激性下，造成國內(nèi)強中逞強的格局。這種格局和走勢與美棉市場的低迷形成鮮明的對比。由于近兩年全球棉價平衡，美棉的等級和信任下降，于是中國減弱對美棉的進口，部分轉(zhuǎn)向其它國家進口；再就是連續(xù)豐產(chǎn)，致使美棉在補貼當中維持低價的格局未曾改變。在這里我們可以試想一下，后期發(fā)達國家農(nóng)業(yè)補貼取消，全球偏低的棉價回歸正常，其價格提高是必然的。再加上2005/06年度中國大量的進口一旦展開，美棉還會有維持在這種低價的可能嗎？作為筆者對近十年棉價統(tǒng)計規(guī)律來看，后期兩市基差會逐步縮小，美棉及世界棉價向本身的價值回歸的可能性較大，甚至形成國內(nèi)向國際貼水的可能性較大。因為全球棉價的價值回歸和中國對棉花的進口將改變未來棉價取向。

    1994年度以來國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價格比較表

    六、中國經(jīng)濟及匯率變化對棉價的影響

    2005年中國經(jīng)濟“高增長、低通脹”的大勢已定。但專家指出，產(chǎn)能過剩問題已在經(jīng)濟高增長的背后浮現(xiàn)，如何應對逐漸增強的通縮壓力成為中國經(jīng)濟面臨的重大挑戰(zhàn)。預計明年GDP增速會適度放緩至百分之九以下，但中國宏觀經(jīng)濟前景依然被看好。同時人民幣匯率有可能再次成為世界關注的重點。

    自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。與此同時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌換8.11元人民幣，上調(diào)幅度為2%。消息傳出，立即震動了國際國內(nèi)金融市場。棉紡市場也作出相應的調(diào)整棉價應聲下跌700余元/噸。到11月25日美元兌人民幣現(xiàn)鈔買入價突破8元大關，為7.9997元，這個匯價當中讓不少投資者感覺到民幣還要繼續(xù)升值。到12月31日人民幣對美元的匯價報收于8.07附近，匯改前上升幅度達2.4個百分點。

    下面我們來看一下紡織業(yè)與人民幣匯率之間的關系。人民幣升值，中國最為敏感的紡織業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、能源業(yè)將首當其沖，尤其以紡織業(yè)受到的損害最大。中國的紡織品出口利潤較低被國際上冠以“國際民工”的稱號。據(jù)估算，人民幣每升值1%，紡織業(yè)利潤約下降12%，毛紡織業(yè)下降8%，服裝業(yè)下降約13%，如果人民幣升值3%，紡織業(yè)出口利潤可能會下降30%。很多依靠低附加值產(chǎn)品、低價競爭的中小企業(yè)將難逃倒閉厄運，同時將帶來數(shù)以十萬計的失業(yè)者。由于中國紡織企業(yè)的員工多為中低收入者，他們一旦失業(yè)，將引發(fā)其它社會問題。

    我們再來回顧一下本年度紡織行業(yè)發(fā)展狀況。今年的棉紡市場用一個“多事之秋”來形容，較為貼切。但在這樣惡劣的環(huán)境之下，中國紡織行業(yè)，截至年終也創(chuàng)出歷史出口新高1200億美元出口額，保持27%以上的遞增速度。著實讓迷茫的紡織行業(yè)，在遭遇各困難面前也平靜了許多，同時對人民幣升值恐慌逐步減弱。紡織行業(yè)對于人民幣升值早有心理準備。大部分企業(yè)通過人民幣小幅度的升值，并以此為契機，促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，提高國際競爭力，議價能力和抗風險能力。對紡織企業(yè)來說，關鍵在于自身的調(diào)整，最根本的還是要在產(chǎn)品附加值上下功夫，提高產(chǎn)品賣價水平，建立品牌意識。同時在合理降低相關成本的條件下，降低換匯成本，把換匯成本控制在升值以后匯率水平的范圍之內(nèi)。這樣讓大型的企業(yè)更加從容的面對人民幣匯率對紡織業(yè)的影響。

    對后期人民幣最終走勢的個人觀點：因為中國的國門逐步在打開，人民幣升值是一個不可阻擋的趨勢。正如“歐元之父”蒙代爾擺在中國人面前只有三個選擇，一是給人民幣進行重估，第二是對人民幣匯率進行浮動，第三，讓人民幣幣值逐漸上升。但我們也希望政府能夠把這種以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度的功能充分體現(xiàn)出來，使匯率浮動在出口企業(yè)能夠承受的范圍之內(nèi)。因為人民幣的升值會造成紡織品利潤的縮水，減弱其在國際市場中的競爭力，轉(zhuǎn)而影響紡織品的出口量和用棉數(shù)量。隨著近期國際市場上美元大幅走強，這一點減弱了短期對人民幣升值的壓力。在人民幣升值事宜上。

    筆者還是遵循溫總理的“主動性、可控性和漸進性”三原則，人民幣升值是有必要的，但是貿(mào)然大幅升值的可能性較小，這其中還得關注美元匯率的變化。 雖然市場再次對人民幣的升值的預期升溫，但投資者在提防謹慎的同時，不可盲目的過于恐慌。國家在打開國門的同時，斷然不會以中國出口行業(yè)及貿(mào)易“祭刀”。因為創(chuàng)匯的兩大支柱仍是行業(yè)機械、機電行業(yè)和紡織行業(yè)。其中2005年紡織品出品額達1210億美元占總中國商品出口總額7281億美元的18%以上。在這里提醒投資者就是，在經(jīng)濟逐步向好的基礎上和人民幣升值雙重因素下，相應的國民的生活水平也會提高，中國是一個人口大國，同時紡織產(chǎn)品內(nèi)需的增加也是市場不可忽視的因素。所以建議投資者不要老拿紡織品出口說事，應當保持一個平和的心態(tài)。

    七、未來影響棉價各種因素

    1.新年度的種植面積。是棉花市場新年度的后期影響因素，也是投資者關注的重點。2004/05年棉花市場，中國豐產(chǎn)，價格一路下挫，同樣挫傷了棉農(nóng)種植的積極性。導致2005/06年度，全國種植面積減少13%， 產(chǎn)量減少15% 。在資源減少，需求增加的事實下，再加上國家政策大力的扶持之下，導致今年籽棉收購價較高，基本維持在2.6-3.2元/斤，讓棉農(nóng)的根本利益得到根本的保障，著實是一個豐收的年份。信心的恢復理應促使2006/07年棉花種植面積恢復及大幅增加的可能。這樣可能會加大棉價的振蕩幅度或抑制走高的幅度。

    2.人民幣匯率變化因素的影響。如果2006年國家對人民幣匯率的變化，在國際的壓力之下，國家作了大量的改進，這樣可能會波及整個棉紡市場產(chǎn)業(yè)鏈生存空間。

    3.中國的棉市的調(diào)控政策。這是近兩年通過與國際市場接軌后，逐步走向成熟的一項調(diào)控政策，特別是在近兩年變化莫測，跌宕起伏的棉花市場當中，起到了重要的作用。國家利用收儲，進口配額，滑準稅率來保護國內(nèi)的棉價。同時也利用這些來抑制國內(nèi)棉價過高，過熱的現(xiàn)象。但如果國際棉價漲幅大于國內(nèi)棉價，那么就另當別論。因為后期棉價真正的定價權在美國人的手中。

    4.通脹因素對商品價格的影響。目前，全球的經(jīng)濟依然處于通漲周期，在一個通脹的周期當中，大宗商品及一些具有價格優(yōu)勢的商品往往是國際游資及基金流向的主要去處，這些資金更注重是自己的收益，商品本身的價值和悖離與否，不是市場的主要因素。在此期間商品都存在上漲2-3倍的概率，特別是能源，貴金屬，工業(yè)原材料及價格超低的商品。

    5.能源價格影響。如果能源價格持續(xù)上漲，在影響經(jīng)濟的同時，會帶動船運費的增加，也使生產(chǎn)和加工成本增加，同時也會提高各宗商品議價上漲空間。

    6.美棉的走勢。這將是后期國內(nèi)和國外關注的重點。發(fā)達國家的超常的棉花補貼方案，致使全球棉價處于一個低價區(qū)間運行。面對完全依賴政府補貼的美國棉花市場，在失去政府保護的基礎上，未來的種值信心將會減弱，產(chǎn)量減少是必然的。同時國際市場龐大的進口量和需求量，也會讓國際一直超低的棉價回歸至一個正常的水平。預計后期美棉和國際棉花市場將會走出低迷，向著一個好的方向運行。如果一旦走出低迷，同樣會加大國內(nèi)棉花市場的上漲空間。

    八、未來展望

    綜合以上分析，筆者得出對國際市場棉價的主線是“國際棉價偏低，全球供需緊平衡”。以筆者的個人觀點，全球棉價應保持在60-75美分/磅波動，才是打破少數(shù)發(fā)達國家打破農(nóng)業(yè)保護之后棉價的真正價值的體現(xiàn)區(qū)間，同時也吻合各棉花生產(chǎn)國的棉農(nóng)的根本利益，保障WTO游戲規(guī)則公平實施。

    對于國內(nèi)的棉價分析，筆者的主線是“產(chǎn)量減少，需求增加”，對未來的棉價更傾向于未來保持高價區(qū)間運行觀點。如果以期棉為例，筆者已經(jīng)作了三個區(qū)間的假設：一、低價階段是13200—12000元/噸，此階段棉價有悖于國家保護“三農(nóng)”政策；二、中價階段是13200—14800元/噸，此階斷也是新年度棉價成本區(qū)域；三、高價階段是14800---17000元/噸。針對于當前的棉價運行情況來看，通過筆者對未來供求關系和行業(yè)的發(fā)展前景來看，對2006年的棉價運行認為是，第三假設高價位區(qū)間運行的概率較大，因為未來棉價的定價權仍握他人之手，國內(nèi)棉價上漲的高度和幅度取決于國際棉市及美棉的變化，與對于文章當中提到的后期因素也不得不提，就是新年度的國內(nèi)種植面積增減幅度，將會影響未來棉價沖高的幅度和振蕩的幅度。

    如果回顧去年年報分析，筆者當初的觀點是“復興之路曲折蜿蜒，柳暗花明機遇待現(xiàn)”那么對新年度棉價運行的看法可謂是“棉花漲市已了然，牛市鐵蹄不畏艱，若問高點何時現(xiàn)，紡織美棉是關鍵”。

中航期貨 周林